Diplomat2 (Рынок ценных бумаг), страница 12

Контрагент срочной сделки

Договор срочной твердой сделки - поставка 1.10.94 по курсу 80

Оплата акций 1.10.94 по догово-ру №2 по курсу 80

Банк

(КРЕДИТОР)

Биржевик

(БЫК)

По курсу 85

Оплата акций 1.11.94

Поставка акций 1.11.94

По курсу 85

Биржа

Денежные средства 90

Продажа побиржевому курсу 90

2.11.94

Схема 10.Репорт

(схема сделана в системе EXCEL).

В чем же выгода биржевика? Если курс ценной бумаге на 1.11.94 г. повысится выше 85 единиц, например до 90, то результат сделки для бир­жевика составит + 5 единиц; если ниже 85 единиц, то его убытки составят разницу между ценой покупки акции у банка 85 и существующим кур­сом (например, 80) - 5 единиц. Таким образом, банк не имеет специ­альных рисков по операции репорта, так как фиксирует в договоре покупку и продажу акций по фиксированным курсам, которые относи­тельно постоянны, несмотря на изменение биржевой конъюнктуры, при­чем цена продажи выше цены покупки на величину, как правило, не ниже среднего уровня процента. Риск (конкретно риски на рынках "бы­ков" и "медведей") имеет биржевик. В отличие от фьючерса, где про­исходит переложение риска на контрагента, и опциона, ограничивающего размер риска премией, пралонгационная сделка не уменьшает риск бир­жевика.

Иногда указывается, что пролонгационная сделка является разновид­ностью кредитования под залог ценных бумаг. Однако существует раз­ница: во-первых, в обеспечение кредита принимается вся совокупность ценных бумаг, а размер кредита составляет в среднем 60-70%, от их реальной курсовой стоимости. В пролонгационной сделке оплачивается вся стоимость ценных бумаг по зафиксированному в договоре сделки бирже­вому курсу. Во-вторых, при кредитовании нет перехода права собствен­ности под залог ценной бумага. В случае сделки осуществляется передача права собственности на собственные бумаги (сделка купли-продажи).

Если функцию хеджирования - ограничения риска с помощью сделки операциям репорт не выполняет, то функция "ценообразования вперед" при большом объеме сделок в операции репорт заложена. Она подготав­ливает рынок, психологически настраивая его участников на определен­ную цену по акции в будущем, хотя прогноз этой цены основывается на реальных расчетах (анализ качества ценной бумаги, анализ биржевой конъюнктуры).

Депорт - операция, оборотная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, - "медведь"; когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, он рассчи­тывает на дальнейшее понижение курса.

Операцию депорта рассмотрим в схеме 11.

Схема 11. Депорт

Контрагент срочной сделки

Оплата акций 1.10.94 по догово-ру №2 по курсу 80

Договор срочной твердой сделки №1 поставка 1.10.94 подоговору №1

Банк

(КРЕДИТОР)

Биржевик

(БЫК)

По курсу75

Оплата акций 1.11.94

Поставка акций 1.11.94

По курсу 75

Биржа

Денежные средства

Продажа побиржевому курсу70

30.11.94

(схема сделана в системе EXCEL).

Биржевик заключил договор на продажу ценной бумага, например ак­ции по цене 80 единиц со сроком исполнения сделки 1.10.94 г. Однако к моменту исполнения сделки курс не понизился или понизился незна­чительно, и ликвидация сделки не дает ожидаемого финансового резуль­тата. Вместе с тем у биржевика есть уверенность, что курс понизится и ему удастся получить курсовую разницу. С этой целью он решает про­должить сделку, заключив договор с другом лицом ("быком", кредито­ром), которое готово предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций биржевиком. Итак, он заключает договор с креди­тором, банком на 1.11.94 г. о покупке у него ценных бумаг по курсу 80 единиц и обратной продаже банку по курсу 75 единиц. Прибыль бан­ка, как и в первом случае хеджирования, + 5. Если расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные, бумаги 30.10.94 г. по текущему бирже­вому курсу, например 70 единиц, он осуществляет поставку этих ценных бумаг по курсу 75 единиц, зафиксированному в договоре де портной сдел­ки.

Таким образом, хотя специальный риск по сделке, риск "быка" и "мед­ведя", несет биржевик, он в то же время делает деньги "из воздуха", не авансируя свои реальные активы, а используя лишь нематериальные ак­тивы - значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика де­литься прибылью от успешно проведенной срочной сделки.

3.4. Основные операции и анализ работы Кыргызской Фондовой Биржи.

Процедура листинга

На любой фондовой бирже операции могут осуществляться не совсеми ценными бумагами, а только с теми, которые прошли процедуру листинга.

Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокуп­ности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями образует сердцевину биржевого механизма, обслуживающего и регулирующего движение финансового капитала. Биржевой оборот, совершение операций с фондовыми ценностями невозможны без котировки, т.е. особого способа формирования, учета и публикации биржевых цен. Под котировкой по­нимают действия экспертной комиссии биржи, преследующие цели:

· допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения фи­нансового положения фирм, предлагающих эти фондовые ценности;

· определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетенях.

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально заре­гистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, т.е. листинг (буквально "включение в список''). Всякой компании необходимо включить в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для пропуска к торговле. Иногда биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах списках, к процессу биржевого торга, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным на них членам осуществлять какие-либо операции с такими ценностями даже по инициативе клиентов. Все сделки с ценными бума­гами, не прошедшими листинг, подлежат обсуждению и исполнению ис­ключительно в частном порядке только между самими участниками вне помещения биржи. Биржа не несет ответственности за надежность и за­конность таких сделок, как не попадающих под ее юрисдикцию и от­вечающих принятым биржевым правилам и положениям.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле.

Кыргызская Фондовая Биржа дает ряд важных преимуществ компаниям, решившим пройти листинг. Являясь одним из главных институтов фондового рынка Кыргызстана, КФБ будет играть решающую роль в финансово-экономическом росте наиболее перспективных предприятий Республики. Компании, прошедшие листинг на КФБ, сразу же приобретают следующие преимущества (см. приложение 6 ) :

1.Более выгодное общественное положение компании

Компании, прошедшие листинг на КФБ, оказываются в поле зрения общественности. Регулярно публикуется цена их акций, информация о компании публикуется газетами, а также в информационных бюллетенях биржи, распространяемых как в республике, так и за рубежом. КФБ является членом Федерации Евро-Азиатских Бирж (РЕА5), которая обеспечивает листинговым компаниям присутствие во всем регионе. Более широкая известность листинговых предприятий дает ряд очевидных преимуществ:

· Стратегические инвесторы получают более оперативную информацию о предприятиях, способных стать потенциальными объектами для инвестированиям

· Чем известнее предприятия, тем больше шансов для привлечения капитала и своего роста;

· В поисках надежных объектов для инвестирования иностранные инвесторы в первую очередь обращаются на фондовую биржу. Как свидетельствует мировая практика, только самые сильные компании допускаются к листингу на фондовой бирже.

2.Возможность привлечения капитала

Листинг на фондовой бирже дает компаниям шанс увеличить капитал за счет продажи акций новых эмиссий. Компания приобретает возможность привлечь брокеров/дилеров для поиска заинтересованных инвесторов. Несмотря на то, что сама фондовая биржа не приобретает акции, являясь лишь механизмом для привлечения капитала для компании, многим предприятиям легче и выгоднее пытаться привлечь капитал путем открытой эмиссии акций через биржу, нежели распространяя свои акции среди имеющихся акционеров частным порядком. Таким образом, компании с устойчивым финансово-экономическим положением и надежной репутацией имеют все шансы увеличить свой капитал через фондовую биржу.

3.Определение реальной рыночной цены

В Кыргызстане большинство предприятий покупаются и продаются по номинальной стоимости. Однако на большинстве развитых фондовых рынков номинальная цена является лишь исходной для установления реальной рыночной стоимости акций. Доходы компании, перспективы ее развития, качество выпускаемой продукции, уровень управления и многие другие факторы помогают определить её реальную стоимость в отличие от номинальной. КФБ представляет собой достаточно прозрачный рынок ценных бумаг, помогающий установить действительную стоимость акций листинговых компаний. На КФБ большинство компаний торгуют своими акциями по стоимости, превышающей номинальную, в то время как другие компании такой возможности не имеют.

С юридической точки зрения никакое акционерное общество изначаль­но не обязано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; оно лишь имеет на это право, которое вовсе не обя­зательно к реализации. Тем не менее, биржевая торговля так выгодна, что, как правило, большинство компаний всегда стремятся разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких раз­личных биржах. Причиной этому служат определенные выгоды и пре­имущества, вытекающие из реализации данного права на практике.

К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых торгах относится прежде всего высокая мартабильность, т.е. годность для реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бу­маг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности их цены. Процесс образования фондовых ценностей под постоянным контролем не­посредственно регулируется самой биржей, которая таким образом пре­дохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений.