177309 (О критериях котируемости активов), страница 2

Возможность выступать в качестве базового актива для деривативов. Деривативы или производные ценные бумаги, такие, как фьючерсы, опционы и другие, сами являются, по определению, стандартным биржевым товаром. Деривативы, в основе своей, содержат так называемые базовые активы, которые, по определению, не могут не иметь стандартных свойств и всех других признаков котируемости, присущих биржевым товарам. Исходя из этого, например, фьючерс или опцион на объект недвижимости, невозможен по определению и лишен всякого экономического смысла. Вместе с тем роль деривативов неизмеримо возрастает именно в случае необходимости увеличить оборот торгов за счет обеспечения оперативной и многократной перепродажи актива в течение торгов и максимального сокращения времени на проведение взаиморасчетов по сделкам. Именно, исходя из этого фактора, подавляющее большинство мировых бирж работают именно с деривативами. Но эта тема отдельного разговора.

Для большей наглядности сведем рассмотренные нами выше признаки в таблицу.

Таблица. Признаки котируемости актива на бирже.

Мы выделили признаки котируемости актива на бирже, то есть признаки, позволяющие определить рыночную стоимость актива посредством биржевых механизмов. Цена актива, не содержащего данные признаки, подлежит определению механизмами, отличными от биржевого, например, методами оценочной деятельности.

Показательным в этом вопросе является положение о порядке формирования закупочных цен на лом и отходы цветных металлов, принимаемые ОАО «Ташкентский завод по заготовке и переработке лома, отходов цветных металлов» и его региональными предприятиями, утвержденное постановлениями Министерства финансов и Госкомдемонополизации (зарегистрированное Министерством юстиции 18.08.2006 года под №1615). В пункте 9 данного документа говорится, что закупочные цены на лом и отходы тех цветных металлов, которые не котируются на Лондонской бирже металлов, определяются исходя из конъюнктуры рынка. То есть способами оценки, отличными от биржевого. Фраза достойная для включения в учебник по биржевой деятельности. Итак, вывод: ценообразование активов, которые не котируются на биржах, производится методами оценочной деятельности. Фактически и биржевая и оценочная деятельность решают одну и ту же задачу – задачу ценообразования. Механизмы же определения самой цены, при этом, существенно отличаются исходя из характера оцениваемого актива. Но это уже совсем другая тема.

Чтобы лучше понять роль алгоритма в котировании на бирже, необходимо разобраться, какая же задача решается с его помощью. Как было уже замечено в начале статьи, главной задачей биржи на современном этапе развития, является выведение наиболее репрезентативной цены торгуемого актива, наиболее адекватно отражающей ситуацию на рынке. Достигается это путем котирования или, выражаясь математическим языком, приведения всей совокупности имеющегося количества статистических показателей – ценовых значений, к одной единственной, но в тоже время, наиболее характерной величине, которая, собственно и называется котировкой. Данная процедура носит название усреднения, или вычисления некоторой средней величины.

Наиболее распространенной формой статистических показателей является средняя величина, или просто средняя. Важнейшее свойство средней заключается в том, что она отражает то общее, что присуще каждой единице изучаемой совокупности, хотя количественное значение признака отдельных единиц совокупности могут колебаться в ту или иную сторону.

Рассчитать среднюю величину можно через ее логическую формулу, определяющую среднюю величину, как частное от деления суммарного значения признака на количество единиц, обладающих данным признаком. От того, в каком виде представлены данные для расчета средней величины, зависит, какой именно будет эта средняя величина. В практике наиболее часто используются следующие средние величины: гармоническая, геометрическая, арифметическая, квадратическая, кубическая. Несколько реже применяются логарифмическая, экспоненциальная и другие средние. В свою очередь, каждая из них может быть простой, взвешенной, скользящей. Не утомляя читателя различиями между ними (желающие могут ознакомиться со всеми средними, открыв любой учебник по математической статистике или по техническому анализу биржевых рынков), отметим лишь, что все они связаны между собой правилом, гласящим, что:

Ср_{гармоническая} Ср_{геометрическая} Ср_{арифметическая} Ср_{квадратическая} Ср_{кубическая}

Соответственно, «самой средней», если можно так сказать, (правильней сказать самой легкой для понимания) из приведенных средних, является средняя арифметическая величина. Может, именно поэтому ее больше всего любят наши биржевики, причем, как в варианте простой средней, так и в варианте взвешенной средней, которую еще называют средневзвешенной. При этом в качестве весового коэффициента берется объем сделок.

Мы упомянули здесь самые простейшие алгоритмы, которые могут быть применены для организации процесса котирования на бирже. Однако существуют и другие алгоритмы, гораздо более сложные, требующие специальной математической подготовки. Поэтому выбор биржей алгоритма для котирования торгуемых на ней активов, требует глубоких знаний не только формализуемых биржевых процессов, но и их физического и экономического смысла. С одной стороны, этот алгоритм должен в наибольшей степени отражать особенности работы самой биржи, связанные с природой торгуемых активов. С другой же стороны, этот алгоритм должен наиболее полно учитывать как можно больше факторов, в той или иной степени, прямо или косвенно, влияющих или могущих повлиять, на состояние рынка торгуемого на бирже актива. Не зря работу по созданию нужного алгоритма сравнивают с поиском иголки в стоге сена. Решение этой задачи, по большому счету, сродни искусству. Поэтому, на мировых биржах, не удовлетворяются простым выбором какой-либо ранее известной формулы, а идут по пути разработки своего собственного алгоритма котирования. Например, такие известные биржи, как ICE, NYBOT, LIFFE, NYMEX, CBOT, NYSE, LSE, TSE и другие, пользуются алгоритмами котирования своей собственной разработки. Само собой разумеется, что наличие алгоритма не означает, что в конце дня группа сотрудников биржи садится за калькуляторы и принимается за расчет котировок по итогам торгов. Все алгоритмы встроены в электронные системы биржевых торгов и весь процесс котирования, вплоть до расчета итоговых котировок, осуществляется автоматически в режиме реального времени. Поэтому, на всех известных мировых биржах величину котировки можно узнать в любой, необходимый вам, момент времени.

Как и всякая математическая величина, среднее имеет одно очень важное для нас свойство. Это свойство связано с возможностью быть вычисленной, и называется вычисляемостью. Вычисляемость типичной средней величины (котирование) непосредственно связана с однородностью изучаемой совокупности величин. В случае не однородной совокупности величин необходимо провести разбивку совокупности на качественно однородные группы и рассчитать типичную среднюю величину по каждой из однородных групп. В случае невозможности добиться однородности изучаемой совокупности величин, равно как и при отсутствии совокупности как таковой, вычисляемость типичной средней величины (котирование) становится невозможной по определению.

Как же обстоят дела с поисками иголки в стоге сена (то бишь, с поисками алгоритма котирования) на наших биржах (по крайней мере, в организациях, содержащих в своем названии гордое слово «биржа»)? Условно, имея в виду степень приближенности к созданию алгоритма котирования (может, правильней сказать – по мере отдаленности от создания алгоритма котирования?), разобьем их на три группы.

Начнем с конца, то есть с тех, кто далек от понятия алгоритма. Третья группа: Ташкентский городской муниципальный биржевой центр (ТГМБЦ), Универсальный биржевой центр ассоциации банков Узбекистана (УБЦ АБУ), Республиканская биржа недвижимости (РБН).

ТГМБЦ. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости. Налицо все признаки риэлторской деятельности. Алгоритм котирования отсутствует. Стог сена.

УБЦ АБУ. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости. Налицо все признаки риэлторской деятельности. Алгоритм котирования отсутствует. Стог сена.

РБН. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости, а также машинами, механизмами, промышленным и сельскохозяйственным оборудованием, бытовыми товарами и пр. Налицо как признаки риэлторской деятельности, так и внебиржевой торговой системы. Алгоритм котирования отсутствует. Стог сена.

Вторая группа: Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа (УзРТСБ), Республиканская универсальная агропромышленная биржа (РУАПБ). Это те, кто движутся по направлению к созданию алгоритма котирования.

УзРТСБ. Организация и проведение биржевых торгов с биржевым товаром с известной долей административных ограничений, а также организация и проведение небиржевых торгов с небиржевым товаром – выставочно-ярмарочные и аукционные торги. Конгломерат снабженческо-сбыто-распределительной организации и внебиржевой торговой системы. В подавляющем большинстве случаев алгоритм котирования отсутствует. В тех же случаях, когда алгоритм имеется, он не в полной мере учитывает все рыночные факторы. Иголка в стоге сена.

РУАПБ. Организация и проведение биржевых торгов с биржевым товаром (в небольшом объеме), организация и проведение небиржевых торгов с небиржевым товаром – выставочно-ярмарочные и аукционные торги, а также, отчасти, организация торгов с объектами недвижимости. Конгломерат биржи, внебиржевой торговой системы и риэлторской организации. В подавляющем большинстве случаев алгоритм котирования отсутствует. В тех же случаях, когда алгоритм имеется, он не в полной мере учитывает все рыночные факторы. Иголка в стоге сена.

Первая группа. Это те, кто уже нащупал свою иголку в стоге сена и вот-вот ее достанет: Республиканская фондовая биржа «Тошкент» (РФБ «Тошкент»), Республиканская валютная биржа (РВБ).