182992 (Место и роль малого бизнеса в экономике), страница 4

Определение цены собственного капитала.

В состав входят: УК, добавочный, резервный фонд, фонды спец назначения не распредел прибыли. Но с позиции цены расчета капитала выделяют:

1. префы

2. обычка

3 .добавочный капитал

4. нераспр прибыль: все источники собственных средств за исключением УК.

Необходимость подразделения УК на 2 элемента преф и обык акции состоит в том, что у префов есть свойство обык и заемного капитала. Цена выпуска префов основана на 3х факторах:

1. цена фин актива эквивалентна в сумме ожидаемых дисконтируемых доходов по данному активу

2. размер дивиденда по префам за ранее определен

3. срок деятельности компании неограничен

таким образом цена использования данного источника финансирования представляетя собой сумму бесконечно убывающей гео прогрессии и может быть рассчитана по фрр

3 *100%

D – фиксированные див выплаты в каждом периоде

Kр – цена использования в качестве использования финансирования префов

Рn – цена размещения префов.

Выплата и размеры див-да по обык акциям в отличие от преф не является юр обязанностью компании и зависит от эффективности ее текущей деятельности и решения собрания акционеров. Достоверное определение цены использования в качестве источника финансирования обык акций представляется наиболее сложным.

Существует несколько моделей для определения цены акций.

Одна из них, модель Гордона. По этой модели цена источника акции обык пожно представить как ставку дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость всех отдельных будущих дивидендов на 1 акцию и текущую рыночную цену акции. В зависимости от предлагаемой динамики дивидендов, в модели гордона выделяют 3 варианта динамики див-ов:

а. не меняются, б. возрастает с постоянным темпом прироста,в. Возрастает с измененным темпом прироста.

Если в течении времени выплачиваются одинаковые див-ты, темп прироста=0, -модель нулевого роста, а цена использоваласть в качестве источника обыкновенной акции определяется:

Во 2-м варианте прогнозное значение див постоянно растет – модель называется постоянного роста

Кs-цена использов в качестве финансирования обык акции

Ро-рыночная цена обык акции

Дg – величина последнего выплаченного див-да

g- прогнозируемый темп прироста див-да

эта модель должна рассм в динамике и постоянно уточняться по мере поступления информации.

Модель Сарм

Модель позволяет непосредственно оценить требуемую ставку доходности акции обык. Она основывается на предположениях:

1. эффективность рынка ка-ла. (все инвесторы информированы)

2. транзакционные издержки малы

3. инвестор не влияет на цену модель используется в процессе оценки цена собственного капитала

Ks=Rf+(Rm-Rf)*Bi

Ks –цена использования в качестве источника финансирования акции обык

Rm – доходность финансового рынка в целом

Rf – доходность вложения в безрисковые активы

Bi - коэффициент систематичности рыка А, опр на основе статистич данных фондового рынка.

Для применения этого подхода необходимо иметь инфу о рынке ЦБ: доходность вложения, премии за риск, и В-коэффициента. При этом надо чтобы все показатели были спрогнозированы качественно. Премия за риск опр как разность между инструментами финн рынка в целом и доходностью вложения в без рисковые активы. Может рассчитана на основе: фактической доходности, ожидаемой доходности.

Премия за риск представляет собой детальный анализ фактических данных, используется для расчета средней годовой доходности ЦБ. Для нормального функционирования компании важно, чтобы отдача от использования капитала (норма ЧП) была больше, чем плата за привлеченный капитал

Управление инвестициями

Изначально компания определяет общий объем инвестиционных ресурсов для осуществления собственной инвестиционной деятельности. При прогнозировании общего объема инвестированных ресурсов на предстоящий период следует учитывать, что этот показатель формируется в рамках определенных границ. Минимальные границы объемов формирования инвестиционных ресурсов выступает критическая масса инвестиций. этот показатель характеризует минимальный объем инвест поддержки операционные (текущей) деятельности компании. При котором возможно формирование его чистой прибыли. Максимальной границей – объем инвестиционных потребностей компании. Определяемой на основе его корпоративной и финансовой стратегии обеспеченных инвестиционной деятельностью. Общий объем можно спрогнозировать на основе двух подходов: исходя из возможности формирования самой компании инвес ресурсов и второе исходя из полного удовлетворения объема инвест потребностей компании.

Основными формами привлечения собственных инвест ресурсов за счет внутренних источников является:

1. реинвестируемая часть чистой прибыли

2. амортизационные отчисления

3. средства от продажи выбывающих вне оборотных активов

4. иммобилизуемые в инвестиции сумма собственных оборотных активов.

5. прочие внутренние источники основными видами внешних источников фомирования собственных инвест ресурсов могут быть:

1. эмиссия акций

2. привлечения дополнительного паевого капитала

3. ассигнование из бюджетов разных уровней на безвозвратной основе

4. целевые ассигнования не гос фондов и институтов на безвозвратной основе

5. прочие внешние источники одной из важнейших задач на стадии подготовки инвест проекта является – определение его стоимости или полной суммы инвест затрат по проекту. Стоимость инвест проекта определяется в составе его финансового плана. Который является заключительным разделом его подготовки.

На практике инвест затраты по реальному проекту классифицируются по признакам:

1. по этапам осуществления инвест затраты делятся на первоначальные (основа формирования стоимости инвест проекта. Представляют собой объем инвестиций по первоначальному формированию всех видов активов и осущ всех видов работ, связанных с подготовкой проекта к эксплуатации); промежуточные (связаны с расширением объема деятельности в процессе эксплуатации проекта с доведение его до полной проектной мощности. В основе этих затрат предлагают инвестиции в оборотные активы); завершающиеся (производятся на стадии подготовки объекта к ликвидации ).

2. по направлениям осуществления инвест затраты делятся на вложение капитала в про-ие активы, объекты инфраструктуры, научно исследовательские разработки и т д . Инвест затраты в про-е активы составляют основную долю в общем объеме стоимости инвест проекта. Эти активы обеспечивают реализацию основной идеи проекта. Инвест затраты в объекты про-й инфраструктуры связаны с освоением и упорядочиванием территории, строительством подъездных путей, строением энерго объектов, и т д. Инвест затраты в НИИ связаны с прединвестиционной стадией цикла и направлено на разработку технологий.

3. по видам формируемых активов. Делятся на: вложение капитала во вне оборотные и оборотные активы. Инвест затраты по формированию вне оборотных активов включают инвестиции в основные средства и не матер активы. Инвест стоимость ОС формируется в разрезе следующих основных видов: земельных участков, капитальных расходов на получение земель, здание сооружения и передающих устройств, машин и оборудования, транспортных средств, инструментов, приборов, инвентаря, прочее ОС.

Объем инвест стоимости ОС формируется с учетом отдельных элементов инвест затрат:

1. сумм намечаемых к преобритению активов и стоимость выполнения строительно монтажных работ

2. регистрационные сборы, гос пошлины, др платежи, осущ в связи с приобретением прав на соответствующие объекты основных средств

3. сумм ввозной таможенной пошлины

4. сумм не прямых налогов, в связи с приобритением ОС, если они не возмещаются компании

5. предполагаемых расходов по страхованию рисков поставки ОС

6. расходов по установке монтажу и наладке этих активов

7. прочие расходы, связанные с доведением ОС до состояния, в котором они пригодны к использованию на эксплуатационной стадии проектного цикла.

Инвест стоимость нематериальных активов формируется в разрезе видов:

1. права пользования природными ресурсами (недрами)

2. права пользования имуществом (земельными участками, зданиями, помещениями на правах аренды)

3. права на товарные знаки, торговые марки

4. права на объекты пром собственности (изобретения, полезные модели, пром образцы)

5. авторские и сопредельные с ними права (ПО, базы данных).

Инвестиционные затраты по формированию оборотных активов.

Состоят из инвестиций направляемых на обеспечения формирования запасов всех видов, а так же текущей ДЗ если предусмотрена реализация товара в кредит.

По видам использованных цен инвест затраты могут быть выражены в ценах базисного периода или прогнозируемых ценах. Инвест затраты в прогнозируемых ценах определяется по тем элементам, которые формируются на промежуточных и завершающих стадиях проектного цикла.

По оценке стоимости затрат во времени разделяют инвест затраты, выраженные в стоимости соответствующих будущих периодов и инвест затраты выраженных в настоящей стоимости. Инвест затраты выражены в стоимости будущих периодов характеризует стоимость инвестиций на конец проектного цикла. Инвест затраты выраженные в настоящей стоимости – осуществляется в соответствии стоимости дисконтирования.

Оценка эффективности реальных инвест проектов и отдельных финансовых инструментов

Основные принципы используемые для оценки эффективности реальных инвест проектов.

1. оценка эффективности должна осуществляться путем сопостовления объема инвест затрат с суммы и сроками возврата инвестируемого капитала.

2. оценка объема инвест затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов (денежных, матер и нематер активов, трудовых и др)

3. оценка возврата инвестированного капитала должна осуществляться на основе показателей чистого денежного потока

4. в процессе оценки суммы инвест затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости.

5. выбор дисконтной ставки в процессе поведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвест проектов (должны учитываться уровень риска, ликвидности, индивидуальной хар-ки проекта)

С учетом этих принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвест проектов:

1. чистый приведенных доход NPV позволяет получить обобщенную характеристику результата инвестирования в абсолютной сумме. Под ним понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммы чистого денежного потока за период эксплуатации и суммы инвест затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осущ инвест затрат осуществляется по фл 1

i – дисконтная ставка

Изе – единовременные инвест издержки

n- число интервалов в общем сроке t.

Рассматривая показатель чистого приведенного дохода необходимо обратить внимание на ряд особенностей:

1. являясь показателем эффективности он прямо зависит от его размера

2. на его размер оказывает влияние структура распределения объема инвест затрат по отдельным периодам проектного цикла.

3. в том что на его численное значение значительное влияние окажет время начало эксплуатационной стадии

4. его численное значение существенно калеблица в зависимости от уровня дискотой ставки приведения к настоящей стоимости основных показателей инвест проекта (обема инвест затрат и суммы чистого денежного потока). Эта ставка диффиренцируется в зависимости от уровня проектного риска, определяющего в составе дисконтной ставки необходимый уровень премии за риск.

Индекс (коэффициент доходности)PI позволяет соотнести объем инвест затрат с предстоящим денежным потоком по проекту

ЧДПt – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвест проекта

ИЗе- сумма едино временных инвест затрат на реализацию инвест проекта

1. использованная дисконт ставка, выраженная десятичной дробью.

Если затраты связанны с предстоящей реализацией инвест проекта, это осуществляется в несколько этапов, расчет индекса производится по сл формуле