180296 (Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта), страница 2

К переменным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная плата производственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и ряд других общепроизводственных расходов.

К постоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплату управленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, по исследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Деление расходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производства и прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицы изделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихся затратах дает прибыль или убытки .

Калькулирование себестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :

Переменные издержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемой продукции):

1) Сырье и материалы за вычетом отходов;

2) Топливо и энергия на технологические цели;

3) Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальное страхование и пенсионное обеспечение;

Постоянные издержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):

4) Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационные отчисления);

5) Цеховые расходы ;

6) Общезаводские расходы;

Показатель себестоимости, представляющий собой затраты предприятия на производство и реализацию продукции, относится к группе качественных показателей хозяйственной деятельности.

Основные задачи анализа себестоимости:

1. дать оценку уровня и структуры затрат на производство;

2. дать оценку себестоимости реализованной продукции;

3. призвести поэлементный анализ себестоимости;

4. проанализировать изменение статей затрат и факторы, влияющие на отклонение затрат от уровня прошлого года и плана.

По признаку определения все затраты делятся на основные и накладные.

Основные отражают содержание продукции, накладные – управленческие, общие расходы.

По способу отнесения на себестоимость расходы делятся на прямые и косвенные.

Кроме того, все затраты предприятия делятся на переменные, изменяющиеся пропорционально объему производства и характеризующие хозяйственную активность, и постоянные. Постоянные расходы – это расходы, остающиеся стабильными при изменении объема выпуска и характеризующие эффективность хозяйствования.

К переменным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная плата производственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и ряд других общепроизводственных расходов.

К постоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплату управленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, по исследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Деление расходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производства и прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицы изделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихся затратах дает прибыль или убытки .

Калькулирование себестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :

Переменные издержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемой продукции):

1) Сырье и материалы за вычетом отходов;

2) Топливо и энергия на технологические цели;

3) Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальное страхование и пенсионное обеспечение;

Постоянные издержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):

4) Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационные отчисления);

5) Цеховые расходы ;

6) Общезаводские расходы;

Анализы объема производства продукции, ее реализации тесно связаны с прогнозом оценки финансовых результатов предприятия. Очень важно опреде-лить критический объем производства, который обеспечил бы безубыточную деятельность. Для определения критического объема реализации используется следующая формула:

, (1.1)

где N – объем реализации в стоимостном выражении,

v – переменные расходы (производственные),

c – постоянные расходы (периодические),

p – прибыль.

Поскольку переменные расходы (v) находятся в непосредственной зависимости от объема реализации, то v можно записать как

, (1.2)

где a – коэффициент пропорциональности.

Тогда

. (1.3)

Поскольку, по определению, критическим будет объем, при котором выручка равна полным затратам (без прибыли), то формула определения критического объема примет вид:

(1.4)

или

. (1.5)

При объеме реализации ниже этой точки предприятие будет нести убытки

Факторы производства и обусловленные ими затраты должны использоваться предприятием с соблюдением определенной пропорциональности между переменными и постоянными издержками .

Нельзя произвольно увеличивать объем переменных затрат , так как вступает в силу закон убывающей отдачи . Непрерывное увеличение одного перемененного фактора в сочетании с неизменным количеством других ресурсов ведет к снижению роста его отдачи , а затем к его падению .

1.2 Показатели эффективности инвестиционных капитальных вложений и методы их расчета

Проект разрабатывается задолго до реального начала его осуществления. Реализация проекта может длиться годами и десятилетиями. Деньги расходуются сегодня и будут расходоваться на протяжении длительного времени, а прибыль, которую мы его ожидаем , появится не сразу. Но мы знаем, что выплаченная сегодня одна гривна более дорога ,чем обещание заплатить ее через год. Разноценность национальной валюты во времени поясняется такими причинами:

1. снижение покупательной способности и общее повышение цен;

2. получение процентной прибыли (если гривну отнести в банк);

3. риск (кредитор может не выполнить свои долговые обязательства).

Так или иначе происходит изменение ценности национальной валюты, и в проектном анализе это необходимо учитывать. В проектном анализе принят метод сравнивания разновременных денег по принципу дисконтирования.

Будущая ценность сегодняшних денег определяется по формуле:

(1.6)

где С – сегодняшняя сумма денег, которые инвестируются;

d – постоянная норма дисконта, который равняется принятой для инвестора норме прибыли на капитал;

t – продолжительность расчетного периода (в годах);

Бс – будущая ценность сегодняшних денег.

Сегодняшняя ценность Сб будущих денег Б определяется следующим образом:

(1.7)

Перерасчет текущих и будущих сумм в эквивалентную стоимость путем дискон-тирования позволяет определить ценность проектов на основе текущих и будущих затрат и результатов. Подсчитанные за каждый год жизни проекта, они дисконтируются, а потом подытоживаются с целью получения общего показателя ценности проекта, на основе которого делают вывод относительно приемлемости проекта.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, которое разрешает проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собой следующую модель:

P={IC_j, CF_k, n, r}, (1.8)

где IC_j – инвестиция в j-ом году (j=1,2…,m);

CF_k–приток (отток) средств в k-ом году (k=1,2,…,n);

n–продолжительность проекта;

r – коэффициент дисконтирования.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе проектирования бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

С каждым инвестиционным проектом принят связывать денежный поток, элементы которого представляют собой или чистые оттоки, или чистые притоки средств; в данном случае под чистым оттоком средств в k-ом году понимают превышение текущих денежных затрат по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозируемых значений чистой годовой прибыли, которую генерирует проект.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным ли обязательным; другими словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и т.д.), необходимо лишь помнить об увязывании величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, который предшествует первому году генерируемого проектом притока средства, хотя в принципе инвестиции могут делаться на протяжении ряда следующих лет.

Приток (отток) средств имеет место в конце очередного года.

Коэффициент дисконтирования, используемые для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.

Критерии, которые используются в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того учитывается или нет временной параметр: 1) основанные на дисконтированных оценках; 2) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии:

• чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);

• индекс рентабельности инвестиции (Probability Index, PI);

• внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

• модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

• дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся критерии:

• срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);

• коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

1.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта

В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, обусловленной собственниками компании - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений по инвестиционным проектам наиболее частое инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом. Предполагается, что цель собственников и цель высшего управленческого персонала конгруэнтны.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерированных ею на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку приток средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возвращения, который он хочет или может иметь на инвестированный им капитал. Допустимым делается прогноз о том, что инвестиция (IC) будет генерировать на протяжении n лет годовые доходы в размере Р₁, Р₂, …, Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV= ЧДД -чистый дисконтированный доход) соответственно рассчитываются по формулам:

(1.9)

(1.10)

Если NPV>0, то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; если NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Дадим экономическое трактование критерия NPV с позиции собственников компании, которая по сути и определяет логику критерия NPV:

• если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток;

• если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, то есть благосостояние ее собственников останется на бывшем уровне;

• если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостояние его собственников увеличится.

Проект при NPV=0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта благосостояние собственников компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводствен-ного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов на протяжении m лет, то формула для расчета NPV (с учетом введения коэффициента инфляции) модифицируется следующим образом:

(1.11)

где j – прогнозируемый средний уровень инфляции.