163196 (Экспертная оценка бизнес-проектов), страница 3

1. Чистая текущая стоимость и общая величина дисконтированных поступлений рассчитываются по следующим формулам:

PV – величина дисконтированных поступлений;

NPV – чистая текущая стоимость;

P_t – поступления денежных средств в конце периода;

T – срок жизни проекта;

IC – инвестируемый капитал;

r – ставка процента.

Если NPV > 0, то проект следует принять.

Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть.

Если NPV = 0, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Финансовая интерпретация трактовки критерия NPV с точки зрения владельцев фирмы.

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта владельцы фирмы понесут убытки.

Если NPV = 0, то благосостояние владельцев фирмы останется на прежнем уровне.

Если NPV > 0, то благосостояние увеличится, а, следовательно, увеличится стоимость фирмы.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые ассоциируются с данным проектом.

Если по окончанию периода реализации проекта планируются поступления средств в виде ликвидационной стоимости или высвобождении части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении ряда лет, то в этом случае формулы для расчета будут выглядеть следующим образом:

в некоторых случаях вместо t используется i; (1+i)^t– прогнозируемый средний уровень инфляции

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Показатель NPV аддитивен во временном аспекте, то есть можно суммировать NPV.

Это свойство позволяет использовать этот показатель в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Индекс рентабельности инвестиций (PI). PI в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю коэффициента эффективности капитальных вложений.

По экономическому содержанию PI является совершенно иным показателем, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток.

Кроме того, предстоящий доход от инвестиций в процессе оценки приводится к текущей стоимости (то есть дисконтируется).

Если PI > 1, проект следует принять.

Если PI < 1, проект следует отвергнуть.

Если PI = 1, проект ни прибылен, ни убыточен.

В отличие от NPV, PI – относительный показатель. Он характеризует уровень дохода на единицу затрат. То есть эффективность вложений: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Этот критерий PI очень удобен при анализе альтернативных проектов, когда проекты имеют приблизительно одинаковые значения NPV.

Сравнивая PI и NPV, необходимо обратить внимание на то, что результаты оценки находятся в прямой зависимости, то есть с ростом абсолютного значения NPV возрастает значение PI.

При NPV = 0, PI всегда = 1.

Это значит, что как критериальный показатель целесообразности реализации проекта может быть использован один из этих двух показателей.

Если проводится сравнительная оценка, то в этом случае рассматриваются оба показателя.

3. Дисконтированный срок окупаемости (DPP). Метод определения дисконтированного срока окупаемости предполагает временную упорядоченность денежных поступлений.

Алгоритм расчета срока окупаемости представляет собой подсчет числа лет, в течении которых сумма инвестированных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, будет погашена кумулятивным дисконтированным денежным потоком.

DPP = min n, при котором

n – дисконтированный срок окупаемости (срок жизни).

Метод имеет ряд недостатков:

• не учитывает влияние денежных потоков, которые формируются после периода окупаемости;

• метод не обладает свойством аддитивности.

Ситуации, когда необходимо использовать этот метод:

• руководство предприятия в большей степени озабочено проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта (тот есть скорость окупаемости);

• инвестиции сопряжены с высокой степенью риска (чем короче срок окупаемости, тем менее рискованный проект).

4. Внутренняя норма прибыли инвестиции (IRR). Внутренняя норма прибыли инвестиции (внутренняя доходность или норма окупаемости) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выраженный ставкой дисконтирования, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестиционных средств. То есть внутренней нормой прибыли инвестиций является ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций = 0.

IRR = r, при которой NPV=f(r)=0

Если обозначить IC=CF₀, где CF₀ – инвестиционный капитал, то

Далее представлен расчет показателей эффективности:

1.

NPV >0, следовательно проект принимается;

PI >1, следовательно проект принимается по этому показателю;

IRR >WACC следовательно проект принимается по этому показателю;

MIRR >WACC следовательно проект принимается по этому показателю;

Проект принимается по всем критериям.

2.

NPV >0, следовательно проект принимается;

PI >1, следовательно проект принимается по этому показателю;

IRR >WACC следовательно проект принимается по этому показателю;

MIRR >WACC следовательно проект принимается по этому показателю;

Проект принимается по всем критериям.

3.

NPV >0, следовательно проект принимается;

PI >1, следовательно проект принимается по этому показателю;

IRR >WACC следовательно проект принимается по этому показателю;