Структура иностранных инвестиций в I квартале 2008 г. млн. долларов США

Основные страны-инвесторы в I квартале 2008 г. – Кипр, Люксембург, Нидерланды, Германия, Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходилось 81.4% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 79.7% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

3. Направления совершенствования привлекательности инвестиций в промышленность

3.1 О роли инвестиций в промышленность

Годы форм не приблизили нас к решению проблемы привлечения капитала в реальный сектор экономики. Мы значительно проигрываем другим странам за финансовые ресурсы, более того, мы теряем капитал, а бегство капитала – это главный индикатор неблагополучия. Причина столь безрадостного положения известна – неблагоприятный инвестиционный климат. Большинство проблем широко обсуждаются в прессе, в профессиональном сообществе и, в принципе, понимаются представителями власти. То есть согласие в обществе есть, но, к сожалению, эти проблемы не решаются. Учитывая, что главным реформатором является государство, именно неэффективная власть, с неподдающимся подсчету количеством занятых чиновников, демонстрирующих титанические усилия по реформированию экономики, оказалась не в состоянии решить даже самые важные задачи. В канун выборов мы все тешим себя надеждами, что во власти наконец-то произойдут долгожданные перемены: будут защищены права инвесторов, будут снижены налоги, будут сняты бюрократические барьеры и подавлена коррупция, созданы условия для свободной конкуренции, будут приняты международные стандарты финансовой отчетности. То есть, в стране будет делаться все, чтобы создать благоприятный инвестиционный климат. Как говорится: «Надежда умирает последней» и по большому счету нам остается только надеяться, что мы, в очередной раз, не обманемся в своих ожиданиях. Однако, кроме перечисленных выше проблем, имеет смысл обсудить и другие, на мой взгляд, очень важные причины, препятствующие привлечению капитала в российскую промышленность.

Даже если представители предприятия объявляют о необходимости привлечения инвестиций, чаще всего, это означает, что предприятие нуждается в финансировании, а инвестору не предлагают пакет акций. К сожалению, подавляющее большинство предприятий рассчитывают на два основных источника финансирования: государственный бюджет и банковские займы. При этом не более 90%, зарегистрированных ФКЦБ эмиссий были использованы для не для привлечения дополнительного капитала, а для перераспределения собственности. Проблема не в отсутствии финансовых ресурсов, а в том, что мы пытаемся искать деньги там, где их нет, путая понятия «кредитор» и «инвестор».

При этом подавляющее большинство (более 60%) действующих российских предприятий имеют следующие характеристики:

Неустойчивое финансовое положение

Отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам

Ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю

Низкая текущая стоимость бизнеса

Низкая производительность

Неэффективный менеджмент.

Таким образом, фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высоким риском.

Оценивая риски и ожидаемую доходность, инвестор принимает решение о финансировании предприятия. Выбор тех или иных финансовых инструментов также зависит от уровня риска и потенциальной доходности. При этом, во внимание принимаются риски страны, региона, отрасли и непосредственно компании. Как известно, Россия не относится к странам с пониженным риском. Политическая нестабильность, инфляция, коррупция, проблемы с законодательством и защитой прав инвесторов. Среди регионов также можно выделить те, которые более благоприятные для инвесторов и такие, от вложений в которые, инвесторы предпочитают воздерживаться. Здесь сказываются беспредел местных чиновников, практика создания межрегиональных барьеров, степень криминализации, социальная и экономическая политика властей. В различных отраслях также существуют риски, в том числе: уровень конкуренции, влияние монополий на себестоимость продукции или, например, пиратство в информационных технологиях. Другими словами, рисков предостаточно и все это сказывается на стоимости привлекаемого капитала и выборе финансовых инструментов.

Учитывая вышесказанное, большинство российских предприятий не имеют шансов обеспечить финансирование посредством исключительно долговых инструментов (кредиты, облигации и т.п.). Инвесторы – владельцы рискового капитала не требуют обеспечения и гарантий, принимают часть рисков на себя, инвестируя посредством приобретения акций предприятий, и зарабатывают прибыль за счет дивидендов и роста стоимости акций. Таким образом, единственным, реальным инструментом финансирования предприятий, характеризуемых высоким риском, является размещение обыкновенных акций или комбинация размещения акций с долговыми инструментами (кредитами, лизингом и т.п.). Другими словами российская промышленность остро нуждается в рисковом капитале.

3.2 Инвестиции в промышленность – возможности и препятствия

Потребность в инвестициях значительно превышает возможности бюджета и это бесспорный факт, т.е. при всем желании государство не в состоянии удовлетворить потребность в финансировании предприятий. Инвестиционные приоритеты государства не должны включать коммерческие проекты, а должны быть нацелены исключительно на: объекты инфраструктуры, социальные проекты, оборону, научные проекты (имеющие стратегическое значение для государства), малый бизнес (Start Up). При этом государственное финансирование должно быть доступно только для тех предприятий, которые не могут обеспечить финансирование из коммерческих источников, вследствие объективных причин (субъективные причины, например: нежелание делиться собственностью) не должны приниматься во внимание. Государство, по сравнению с профессиональными инвестиционными институтами, никогда не было и вряд ли сможет быть эффективным инвестором (положительных примеров нет нигде в мире).

Возможности для роста

Наряду с оценкой уровня риска, инвесторов интересуют ответы на следующие вопросы:

На сколько высок потенциал роста бизнеса?

В состоянии ли менеджмент эффективно реализовать потенциал роста?

На сколько прозрачно предприятие, есть ли возможность осуществлять полноценный контроль и влиять на ключевые управленческие решения?

Реализуема ли стратегия выхода из проекта?

Доходность проекта определяется потенциалом роста бизнеса. Как это ни странно, в данном случае, недостатки российских предприятий могут быть обращены в преимущества. В том числе:

Низкий уровень эффективности систем маркетинга и сбыта приводит к тому, что практически любое, среднестатистическое российское предприятие в состоянии удвоить объем продаж без существенных затрат, посредством организационных изменений

Уровень энергопотребления российских предприятий в 2–3 раза выше зарубежных конкурентов, что представляет собой существенный резерв для повышения эффективности операций

Отказ от бартера и организации эффективной системы закупок приводит к снижению производственных издержек на 20–35%

Мы до сих пор сохраняем преимущества в уровне заработной платы, хотя и значительно проигрываем в производительности

Более сильные компании имеют возможность поглощения других предприятий с минимальными затратами, с целью построения вертикально или горизонтально интегрированных систем или расширения своего присутствия в регионах

Значительные резервы роста может обеспечить реструктурирование бизнеса, которое приводит к более рациональному использованию активов и ресурсов предприятия. Предприятие без плана развития – это не бизнес, а набор активов, отягощенных обязательствами. Поэтому и оценка его с точки зрения оценки бизнеса затруднена. Лишь единицы российских предприятий имеют ясные стратегические планы развития, разработанные с учетом возможностей и угроз на рынке, а также конкурентных преимуществ, способные обеспечить лидерство предприятия в конкурентной борьбе. Так как текущая стоимость бизнеса зависит от уровня доходов, ожидаемых в будущем, руководители и владельцы предприятия создают добавленную стоимость бизнеса уже на стадии разработки реалистичного плана развития.

Финансовые или стратегические?

Имеются существенные отличия между финансовыми и стратегическими инвесторами. Финансовые инвесторы – это финансовые институты или индивидуальные инвесторы, приобретающие ценные бумаги предприятий с целью получения прибыли от роста их стоимости. Стратегические инвесторы – обычно предприятия, принадлежащие определенной отрасли (часто транснациональные корпорации), действующие в аналогичных, с приобретаемым предприятием, или смежных отраслях. Выбор типа инвестора зависит от стратегии развития объекта инвестиций и его состояния. Инвесторы используют определенные финансовые инструменты, которые: