160128 (Анализ состояния фондового рынка Украины и тенденции его развития.), страница 6

Рис. 2.2.3 Уровень безработицы населения

Также для составления полной картины об экономической ситуации в стране важыми показателями являются показатели результатов деятельности предприятий, показывающие эффективность деятельности предприятий в целом и доходы собственников.

Финансовые результаты предприятий от обычной деятельности до налогообложения за январь 2007 года составили 5,7 млрд. грн. (общая сумма доходов – 8,8 млрд. грн., расходов – 3,1 млрд. грн.)

На протяжении января 2007 г. убыточно работало 34,4 % предприятий. Больше всего таких предприятий в сфере охраны здоровъя и социальной помощи. (44,0% от общего количества предприятий соответствующего вида деятельности), на транспорте и связи (41,5%), в строительстве (39,0%) и промышленности (38,8%).

 После того, как мы рассмотрели Украину в целом с экономической точки зрения, рассмотрим фондовый рынок страны в рамках фундаментального анализа.

В поисках новых проектов все больше инвесторов обращают внимание на рынки развивающихся стран. Среди них наибольшую популярность имеют ценные бумаги России, Украины и Казахстана.

Если последний привлекает наличием нефтегазовых месторождений, то интерес к Украине вызван совсем другими причинами. В стране сильна металлургическая промышленность, но инвестиционной привлекательности это ей не прибавляет – участники рынка с осторожностью относятся к акциям металлургических компаний из-за ценовых рисков. Вместе с тем, российские эксперты фондового рынка констатируют наличие в Украине значительного количества интересных активов в разных областях.

Характеризуя общее состояние фондового рынка Украины, эксперты констатируют, что хотя темпы роста украинского рынка в сравнении с российским и не такие значительные, российский капитал все больше внимания обращает на соседний рынок. Так российская фондовая биржа РТС приобрела донецкую биржу Индекс и ведутся переговоры по приобретению пакета в ПФТС. Участники рынка надеются, что российский фондовый рынок принесет свои технологии и таким образом украинский станет похожим на соседский [Фондовый рынок Украины: мнение российских экспертов (22 Февраля 2007 20:37) Игорь Соловей, Эксперт Центра исследований проблем гражданского общества, собкор УКРИНФОРМа в Москве, для UAtoday.net].

Председатель правления “Ренессанс Капитал” Стивен Дженнингс видит в украинском фондовом рынке большой потенциал. “Вероятно, что скоро мы увидим большую переоценку стоимости активов и значительное снижение стоимости заемного капитала для украинских компаний. Мы рекомендуем российским инвесторам и всем иностранным компаниям приходить на украинский фондовый рынок сейчас”.

Несмотря на большую ликвидность и организованность российского рынка, в Украине, по мнению председателя Инвестиционной группы “Ренессанс Капитал Украина” Григория Гуртового, существует большое количество объектов, которые интересны именно на ранней стадии входа, до их выхода на биржу. “Ранний выход на рынок страны – это результат веры в развитие экономики страны. Нам это позволило занять определенные позиции как в отношениях с правительством, так и с украинскими корпорантами и предприятиями. Поэтому мы смогли им предложить весь перечень инвестиционных услуг в полном объеме”.
Управляющий компании “UFC Capital” Юрий Григорук перспективность инвестирования в украинский фондовый рынок связывает с тем, что он сейчас значительно недооценен. “Украинский фондовый рынок сегодня - это российский несколько лет назад. Поэтому те, кто имеет опыт работы в России, имеют представление, насколько недооценен украинский фондовый рынок”.

Еще одним важным фактором, по мнению Григорука, являются темпы роста экономики, которые “превышают аналогичные показатели соседних стран”. “Недавние заявления агентства “МООDУ'” о возможном повышении рейтинга Украины и возможное вступление страны в ВТО в июне этого года свидетельствуют о том, что украинская экономика становится все более привлекательной для инвестиций. Я ожидаю приток иностранных капиталов уже в ближайшие месяцы”, считает управляющий компании “UFC Capital”.

Развитию фондового рынка сопутствует рост национальной экономики. Несмотря на то, что экономика Украины остается, в основном, экспортноориентированной – около 70%, все большая часть приходится на внутреннее потребление. Причина – плотность населения, близость к Европе. Опять же рост цен на газ положительно сказывается на экономике – предприятия мобилизовались и начали отыскивать резервы, модернизировать оснащение и производство. В цифрах это отображается в росте ВВП: если в 2005 было около 3%, то в 2006 –уже около 6%, а в этом году “Тройка диалог” ожидает до 7% роста, несмотря даже на политическую нестабильность.

Положительным фактором является также и отсутствие валютных рисков – гривна остается стабильной довольно продолжительное время.

Политическая ситуация – тот фактор, который наиболее отрицательно влияет на развитие фондового рынка Украины. Постоянная нестабильность и смена то тех, то других частей правительства, вытекающая отсюда непоследовательность как внешней, так и внутренней политики, заставляет инвесторов лишний раз задуматься, несмотря на достаточно позитивные экономические показатели.

Тем не менее, несмотря на политическую нестабильность, согласно отчёту за 2005 г. Государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), выпуск ценных бумаг, зарегистрированный в 2005 г. и равняющийся 61.99 миллиардам гривен, является самым высоким показателем с начала регистрации украинских ценных бумаг (рис. 2.2.4). Объём выпущенных бумаг в 2005 г превышает тот же показатель 2004 г. на 78 %, что является наибольшим темпом роста за всё время существования фондового рынка на Украине.

Среди выпущенных финансовых инструментов наибольший объём занимают акции (40,03 %), инвестиционные сертификаты институтов совместного инвестирования (37,19%). Остальные виды выпущенных ценных бумаг представлены на рисунке 2.2.5.

Рис. 2.2.4 Объём выпуска ценных бумаг, зарегистрированных ГКЦБФР в 1996-2005 г., млрд. грн.

Рис. 2.2.5 Объём различных видов ценных бумаг, выпущенных в 2005 г.

В 2005 объем заключённых соглашений на рынке ценных бумаг равнялся 403,8 миллиардов гривен, что на 82,53 миллиарда ГРН больше объема заключённых соглашений в 2004 году.

При этом на фондовом рынке Украины с нерезидентами было заключено 25% сделок, что говорит об увеличении активности отечественных инвесторов.

Деятельность по организации торговли на фондовом рынке осуществляют фондовые биржи и торгово-информационные системы. В Украине существует восемь бирж и две торгово-информационные системы:

- Донецкая Фондовая Биржа (DSE );

- Киевская Международная Фондовая Биржа (KISE|);

- Крымская Фондовая Биржа (CSE );

- Приднепровская Фондовая Биржа | (PSE);

- Украинский Межбанковская Валютная Биржа (UICE|);

- Украинская Международная Фондовая Биржа (UISE|);

- Украинская Фондовая Биржа (USE );

- Луганская Фондовая Биржа (LSE|);

Кроме того, две торгово-информационные системы: - “Первая Фондовая Торговая Система” , “PFTS|”;

- Дочернее предприятие Ассоциации “Южно-Украинская Коммерческая и Информационная Система” – “Юг-сервер”.

На организаторах торговли ценными бумагами в 2005 г. было заключено сделок по купле-продаже ценных бумаг на сумму 16,4 миллиардов гривен. Это - самый большой объём сделок, заключённых на торговых организаторах в течение предыдущих лет.

При этом объём сделок, заключённых на ПФТС в 2005 г. составляет 88,22% от всего объёма заключённых сделок на фондовом рынке. Для сравнения, в 2004 г. этот показатель равнялся 74,66 %. Именно поэтому для технического анализа фондового рынка Украины нами будет использоваться индекс ПФТС.

Среди существующих в Украине бирж наибольшее количество сделок было заключено в 2005 г. на Украинской Фондовой Бирже (40,73%).

Следует учитывать, что подавляющее большинство сделок с ценными бумагами на первичном рынке заключается на УФБ, а на вторичном рынке – на ПФТС.

Таким образом, анализ состояния экономики Украины говорит о стабильном и значительном росте всех показателей. Украина развивается достаточно быстрыми темпами. И хотя существует значительное количество неблагоприятных факторов (таких как показатели инфляции и политическая нестабильность), это не останавливает, в свою очередь, рост фондового рынка Украины, о чём говорят показатели объёма выпуска и оборота ценных бумаг. Эксперты, как отечественные, так и зарубежные, оценивают фондовый рынок Украины как перспективный и привлекательный, хотя он находится на одной из начальных стадий развития и оценивается как недостаточно активный.

1. 2.3 Технический анализ фондового рынка

С развитием отечественного рынка ценных бумаг в Украине появилось большое количество разнообразных фондовых индексов, главная цель которых состоит в адекватном отображении состояния фондового рынка и уровня цен на корпоративные ценные бумаги.

Индекс ПФТС (первая фондовая торговая система), который рассчитывается на базе простых акций предприятий, которые прошли листинг в ПФТС. В перечень включены такие акции, по которым было зарегистрировано наибольшее количество двусторонних соглашений, причём цена двустороннего соглашения должна быть не меньше лучшей цены покупки и не больше лучшей цены продажи на момент введения отчёта в систему.

Объективность и правильность расчёта индекса ПФТС обеспечивается чёткой методикой и тем, что первичная информация для расчёта индекса является открытой и равнодоступной для всех заинтересованных лиц.

Индекс ПФТС определяет средний уровень наиболее ликвидных украинских акций, которые имеют наибольшую рыночную капитализацию. Часть акций компаний, которые включаются в индекс и оборачивается на рынке, должна превышать 10 % их общего числа. Индекс ПФТС признан международной финансовой корпорацией (МФК) как единственный индекс используемый этой организацией при мониторинге внутреннего состояния украинского фондового рынка. В мае 1998 г. Украина, как рынок, который развивается, была включена в систему индексов МФК, кроме индекса IFC Fronter [26, стр. 4].

Мы при проведении анализа фондового рынка Украины будем использовать за основу именно этот индекс, как наиболее распространённый и всеми признаваемый.

Рис. 2.3.1 Индекс ПФТС и показатель объёма торгов за 180 дней

На рисунке 2.3.1 показана динамика индекса ПФТС за последние полгода. Как мы видим на данном графике, занчение индекса в долгосрочной перспективе возростает, так как каждый последующий минимум больше предыдущего, а каждый значительный максимум выше предшествующего ему максимума значения индекса.

Объёмы торгов кажутся стабильными, но если взять динамику объёмов торгов на ПФТС за более длительный период (см. рис. 2.3.2), то мы увидим незначительное снижение объёмов заключённых на ПФТС сделок, хотя само значение индекса, а значит и котировки ценных бумаг, за это время выросли довольно значительно.

Рис. 2.3.2 Динамика индекса ПФТС за 380 дней

Рис. 2.3.3 Индекс ПФТС и скользящая средняя за 180 дней.

Специалистами технического анализа был разработан метод средних скользящих, который позволяет разделить случайные и существенные колебания цен, подтверждает полученные другими способами прогнозы изменения тенденцій рынка.

Метод средних основыввается на вычислении среднего курса показателя за определённое число сессий, прежшествующих расчётному дню, и построению графика результатов вичислений на одном графике с текучи значеним показателя [18, стр. 312].

Количество периодов, принимаемое при рас четах (иногда эту величину называют окном усреднения), бывает разнообразным в зависимости от целей расчёта и тактики аналітика: 6, 10, 15, 45 и даже 100 периодов. Три первые указанные периода определяются как краткосрочные, периоды 30-45 используются для построения долгосрочных прогнозов.

Исследования показали, что лучшие сигналы для технических аналитиков вырабатывают средние скользящие за 15 биржевых торгов (для краткосрочных прогнозов) и за 45 торгов (для пронозов на более длительные сроки).

На рисунке 2.3.3 представлены средние скользящие индекса ПФТС за 15 и 45 периодов. Превышение значения индекса как показателей средней, рассчитанной за 15 периодов, так и средней, рассчитанной за 45 периодов, говорит о тенденции рынка расти дальше как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах. Причём значительное расстояние между показателем индекса и средней с шагом в 45 периодов выглядит особенно обнадёживающе. Обратим внимание на то, что в декабре 2006 года средняя скользящая с меньшим шагом пересекла снизу вверх среднюю с большим шагом, что является сигналом к росту рынка. И действительно, как мы видим на графике, начался длительный рост индекса, который привёл его к показателю в 800.

Как было сказано ранее, линии поддержки и сопротивления представляют собой горизонтальные уровни, при достижении которых рынок перестаёт соответственно падать или расти. На любом рынке цена – это то справедливое значение стоимости, на которое согласны как продавцы, так и покупатели. Если покупатели думают, что цена низка, они попытаются купить. Это, в свою очередь, увеличит спрос, и цена вырастет. По мере роста цены покупатели становятся менее агрессивными в своём поведении, а продавцы - как раз наоборот. В некоторой точке агрессивное поведение покупателей и продавцов уравновесится и этот уровень цены станет линией сопротивления. Для линии поддержки верно обратное. [15, стр. 44] На рисунке 2.2.4 представлены линии поддержки и сопротивления индекса ПФТС.

Линии тренда – это линии поддержки или сопротивления, имеющие наклон в сторону тренда [15, стр. 59]. На рисунке 2.3.5 построены линейная и логарифмическая линии тренда. Обе показывают восходящее движение рынка, но логарифмическая линия тренда имеет при этом более сглаженные очертания.