103121 (Управление процентным и инвестиционным риском), страница 3

Контракт флор эквивалентен набору пут-опционов, комбинация из продажи флора с меньшей ставкой исполнения и покупки кэпа с большей ставкой исполнения называется кол л ар. Возможность для защиты процентной ставки на длительные сроки предоставляет свопцион - опцион на право вступить в процентный своп в определенный день в будущем.

Существуют также так называемые сложные опционы: кэпцион, флорцион и колларцион, которые дают право купить соответствующий основной опцион, а также большое количество экзотических опционов, которые могут быть темой для отдельной работы, и в настоящей освещены будут частично [9, с.224-236].

Отмечу, что приведенные методы управления рисками изменения процентной ставки банки стараются использовать, не выходя на открытый рынок, предпочитая формировать свою систему активов и пассивов уравновешенной, так как это позволяет не нести дополнительных расходов. При управлении риском изменения процентной ставки банки применяют интегральный метод управления рисками. Все процентные риски объединяются, и осуществляется управление единым риском. При проведении внутренней оценки финансовых результатов по направлениям работы, подразделениям, отдельным инструментам, а также при планировании новых операций, могут быть использованы вышеуказанные методы, позволяющие минимизировать процентные риски, либо получать доходы от управления ими, но операции рассматриваются опять же не отдельно, а по отношению к имеющейся в банке ситуации.

3. ПРОЦЕСС РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

Инвестиционная деятельность всегда связана с рисками. Ее успешное осуществление во многом зависит от того, насколько удастся выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходности и риска, квалифицированно управлять рисками.

Последовательность действий по регулированию риска включает: идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью; выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков; определение критериев и способов анализа рисков; разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования; мониторинг рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений; ретроспективный анализ регулирования рисков [1. 247-264с.]

Идентификация рисков предполагает выявление состава и содержания возможных рисков. Общей основой идентификации рисков применительно к конкретному инвестиционному объекту, дающей представление о структуре риска, выступает классификация рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений в целом. Источники информации, необходимой для оценки рисков,

оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а, следовательно, менее рискованным [6. 127-133с.].

Основными источниками информации являются: статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая, биржевая и специализированная пресса («Еuromonеу», «Institutional Investor», «Рroject Finance», «Вестник ФКЦБ», «Деловой экспресс», «Коммерсантъ», «Рынок ценных бумаг», «Финансовая газета», «Финансовые известия», «Финансовая Россия», «Экономика и жизнь», «Эксперт» и др.), подсистемы финансового рынка международных и национальных информационных систем («Вlumberg», «Reuter», «Телекурс», «Финмаркет»), специализированные базы данных (DIALOG NEVSNET и др.), базы данных нормативных актов («Гарант», «Консультант+»), системы данных рейтинговых агентств, информационные системы бирж и организованных внебиржевых систем, оценочные и прогностические материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.

Статистическую обработку информации целесообразно осуществлять на основе методов не сплошного статистического наблюдения, таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направленный отбор информации на классификационной основе, анкетные опросы. Методы сплошного статистического наблюдения являются более трудоемкими и применяются реже, хотя при достоверной статистической базе их использование позволяет прийти к более точным выводам. Следует отметить, что качество отбора и обработки первичных массивов информации во многом определяет результаты анализа, что обусловливает высокую значимость этого блока регулирования риска [3. 151-163с.].

Следующим блоком процесса регулирования рисков является определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу. Поскольку инвестиционный риск характеризует вероятность недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной статистике наилучшим методом представляется обработка экспертами статистической информации и осуществление на этой основе экспертных оценок.

Традиционно статистическая оценка инвестиционных рисков осуществляется двумя методами: методом вероятностного распределения; методом оценки по коэффициенту .

Измерение инвестиционных рисков на базе вероятностного распределения исходит из рассмотрения ожидаемого дохода по инвестиционным вложениям как случайной переменной величины и наличия вероятностного распределения его возможных значений. В соответствии с этим уровень риска оценивается следующими величинами:

математического ожидания доходности М(А) = (Aipi); (1)

дисперсии доходности = [Ai – M(Ai)] ; (2)

среднеквадратического отклонения доходности = ; (3)

коэффициента вариации В_р= /М(А), (4)

где Ai — расчетный доход при разных значениях конъюнктуры;

р — значение вероятности, соответствующее расчетному доходу;

n — количество наблюдений.

При этом наиболее вероятное значение доходности А_вер находится в диапазоне М(А) - А_вер М(А) + . (5)

При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более надежными являются вложения, которые характеризуются меньшим значением среднеквадратического отклонения, показывающего колеблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию доходности).

При различии значений средних уровней доходности по сравниваемым инвестиционным объектам выбор направления вложений исходя из значений вариации невозможен, поэтому в данных случаях инвестиционное решение принимается на основе коэффициента вариации, оценивающего размер риска на величину доходности. Предпочтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым значение коэффициента вариации является более низким, что свидетельствует о лучшем соотношении дохода и риска.

Метод оценки по коэффициенту используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых инструментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска. Коэффициент определяется по формуле = (Kр i)/ r, (6)

где Kр — корреляция между доходностью данного фондового инструмента и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом;

i — среднеквадратическое отклонение доходности по данному фондовому инструменту;

r — среднеквадратическое отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом[1. 247-264с.].

При = 1 данный фондовый инструмент характеризуется средним уровнем риска, при > 1 — высоким уровнем риска и при < 1 -низким уровнем риска. Следовательно, с увеличением происходит возрастание уровня систематического риска инвестиционных вложений.

Использование статистических методов для оценки рисков инвестиционной деятельности в российской экономике носит ограниченный характер, что связано с отсутствием или непредставительностью статистических данных по многим объектам инвестирования. Однако оценка рисков инвестиционного кредитования и проектного финансирования на основе статистических методов, как правило, не является достоверной.

При отсутствии необходимых информационно-статистических данных для расчета величины рисков на основе статистических методов оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу. После определения простых рисков решается вопрос о выборе метода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода можно использовать один из традиционных методов получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балльных оценок.

Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут быть применены различные подходы[6. 127-133с.].

Наибольшего внимания заслуживает подход, предполагающий ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и определение весовых коэффициентов k в соответствии со значимостью этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента k₁ присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первостепенное значение, минимальное kn — рискам последнего ранга; риски с равной значимостью получают одинаковые весовые коэффициенты. Определяется также значение соотношения между весовыми коэффициентами первого и последнего рангов (q = k₁/kn). В качестве способа взвешивания используется расчет средней арифметической или средней геометрической.

Расстояние между соседними рангами можно исчислить по формуле

s = kn (q - 1)/(n - 1) (7)

Весовой коэффициент отдельного риска с рангом m составляет

km = kn + (n - m)s. (8)

Отсюда

km = kn + (n – m) kn (q - 1)(n - 1) = kn [1 +(n - m)(q - 1)(n - 1]. (9)