101802 (Преобразование традиционной системы учета в управленческий учет), страница 5

Как все другие статические методы инвестиционных расчетов, метод сравнения инвестиций по рентабельности основан на допущении одинакового годового значения прибыли на протяжении всего рассматриваемого срока. Расчеты проводятся при использовании среднегодового значения прибыли либо значения прибыли первого года. Метод расчета рентабельности подходит как для инвестиций, направленных на расширение имеющихся мощностей, так и для инвестиций, связанных с рационализацией, и в силу своей простоты получил на практике очень широкое распространение.

Метод расчета рентабельности в качестве масштаба сравнения полученных значений использует минимальное значение рентабельности, которое для каждого предприятия является индивидуальным. Тем самым расчетные значения сравниваются с неким стабильным значением, используемым также при разработке политики привлечения капитала и при оценке финансовых инвестиций.

Метод сравнения по амортизации широко используется, хотя с его помощью нельзя делать выводы об экономической эффективности инвестиций. Расчет амортизации означает определение периода окупаемости используемого капитала. Строго говоря, расчет амортизации не является видом расчета экономической эффективности, на основе которого можно оценивать прибыльность вариантов инвестиций и делать выводы о преимуществах того или иного варианта вложения капитала. В большей степени этот метод выполняет следующие функции:

создание дополнительных оснований для оценки рисков того или иного варианта использования капитала;

создание оснований для оценки инвестиционных намерений с точки зрения влияния на ликвидность компании в будущем.

Метод расчета амортизации используется в качестве дополнения к другим методам инвестиционных расчетов, позволяющим лучше учесть риск (рис. 19).

Отдельные варианты инвестиций оцениваются на основе установленного значения периода амортизации, при этом верхняя граница рассчитываемого значения зависит от конкретного вида реализуемой инвестиции. При использовании этого метода варианты инвестиций сравниваются между собой на основе рассчитываемого срока амортизации (значение возврата капитала принимается как равное для каждого года).

Динамические методы. Метод расчета чистой текущей стоимости капитала используется для оценки эффективности варианта инвестиций, стоимость капитала рассчитывается дисконтированием будущих денежных потоков. Предпосылкой использования этого метода является использование определенной калькуляционной ставки процента. Ее величина задает желаемую инвестором норму доходности. Путем дисконтирования будущих денежных потоков рассчитываются так называемые "текущие" значения. Их величина равна стоимости будущих денежных потоков в настоящий момент времени (момент осуществления инвестиций). Сумма всех текущих значений определяет стоимость капитала (рис. 20). Пример расчета чистой текущей стоимости капитала представлен на рис.21 (Blohm I Lueder 1995, S.93).

Величина рассчитанной текущей стоимости капитала интерпретируется следующим образом.

С₀ > О (С = стоимость капитала в настоящий момент времени). Получая доходы, инвестор получает свой капитал обратно вместе с процентными доходами, рассчитываемыми по калькуляционной процентной ставке. Дополнительно он получает сумму, равную рассчитанной чистой текущей стоимости капитала. Инвестиции в этом случае выгодны.

С₀ = 0. При значении текущей стоимости капитала, равной нулю, капитал возвращается инвестору и его доходы равны рассчитанным по калькуляционной процентной ставке. Инвестиции тем не менее еще целесообразны.

С₀ < 0. При осуществлении таких инвестиций инвестор понесет убыток в сумме, равной чистой текущей стоимости капитала. Причины этого могут быть в том, что не достигается требуемая норма доходности и/или в том, что обратные поступления недостаточны по размеру. От инвестиций следует отказаться.

Важнейшая предпосылка использования метода чистой текущей стоимости капитала состоит в том, что получаемые обратно поступления могут быть сразу размещены под ставку процента, равную используемой ставке дисконта (калькуляционной процентной ставке). Метод чистой текущей стоимости капитала используется для оценки целесообразности инвестиций по сравнению с альтернативным вложением под процентную ставку, равную используемой ставке дисконта (на рынке капитала).

В том случае - достаточно реальном - если существует дефицит капитала, метод чистой текущей стоимости капитала не может быть использован для ранжирования вариантов, поскольку рассчитанное значение чистой текущей стоимости капитала не делится на сумму инвестированного капитала. Другими словами, одна и та же сумма чистой текущей стоимости капитала может быть получена как при небольших, так и при очень значительных суммах инвестированного капитала.

Метод расчета внутренней нормы доходности был предложен в ответ на критику метода текущей стоимости капитала (не учитывающего рентабельность осуществляемых инвестиций).

Расчет внутренней нормы доходности проводится при помощи графической или расчетной интерполяции. На практике для этого используется Microsoft Excel (рис. 22).

Метод расчета внутренней нормы доходности - это важнейший метод инвестиционных расчетов, относящийся к категории динамических методов. При его использовании можно делать выводы о доходности инвестированного капитала.

Метод расчета аннуитета представляет собой специальную форму метода расчета чистой текущей стоимости капитала. Метод основан на сопоставлении среднегодовых значений выплат по инвестициям и среднегодовых значений обратных поступлений. Все поступления и выплаты, связанные с осуществлением инвестиций на протяжении всего жизненного цикла, пересчитываются в средние значения. При той или иной заданной калькуляционной процентной ставке инвестиции предпочтительны, если нет отрицательной разницы между средними годовыми поступлениями и средними годовыми выплатами. Аннуитет - это постоянная сумма, остающаяся в распоряжении инвестора после погашения основной суммы долга и выплаты процентов.

Методу расчета аннуитета присущи те же недостатки, что и методу расчета чистой текущей стоимости капитала. Однако при использовании этого метода не нужно рассчитывать значение инвестиций по отдельным периодам, поскольку используются средние значения.

Методы учета факторов нестабильности. В дополнение к статическим и динамическим методам инвестиционных расчетов используются методы, позволяющие учесть факторы нестабильности. К таким методам относятся следующие (Heinhold, 1987, S.149).

Метод корректировок учитывает факторы нестабильности путем добавления или вычитания определенной величины (выраженной в процентах) к сумме поступлений или выплат. Очевидно, что при определении этой суммы действие факторов нестабильности учитывается недостаточно.

Анализ чувствительности, в основу которого положена идея оценки влияния предполагаемых изменений на результат инвестиционных расчетов. Этот метод анализирует следствия действия определенных факторов, но не рассматривает их как критерий принятия решений.

Анализ рисков вместо стабильных цифровых значений использует вероятностные распределения. Применимость этого метода для учета факторов нестабильности в инвестиционных расчетах можно охарактеризовать как наилучшую.

При построении инвестиционного контроллинга особое внимание следует уделять стандартизации инвестиционных расчетов, определению рамок планируемых или анализируемых систем, определению допустимых упрощений в расчетах, учету качественных целевых критериев, взаимосвязи с системой внутрифирменного планирования, сравнению "план/факт" и анализу отклонений.

Необходимая степень сопоставимости и проверяемости инвестиционных проектов требует определенного уровня стандартизации. Стандартизация должна касаться учитываемых условий (например, уровня инфляции), расчетных методов (например, единой для предприятия величины внутренней нормы доходности) и организационных аспектов (например, лиц, принимающих решения, и протекающих процессов).

Вопросы установления границ анализируемых при осуществлении инвестиций систем крайне важны, поскольку при слишком узком рассмотрении инвестиционных систем многие побочные эффекты остаются неучтенными. Например, инвестиции в средства производства, отменяющие ручной труд на определенных участках, могут одновременно означать необходимость таких дополнительных затрат на обслуживание этих средств производства, что инвестиции окажутся невыгодными. В инвестиционном анализе необходимо учитывать все возможные аспекты, влияющие на принятие инвестиционных решений.

Инвестиционные расчеты в зависимости от степени их детализации могут быть весьма затратными с точки зрения объема используемых ресурсов. Важно рассмотреть вопрос о том, какие допустимые упрощения возможны на практике. Один из хорошо зарекомендовавших себя на практике принципов звучит так: при реализации "небольших" проектов используются статические методы, при реализации крупных проектов - динамические методы инвестиционных расчетов, связанные с поведением прогнозируемых денежных потоков.

Методы инвестиционных расчетов основаны на использовании такого понятия, как "измеримость". Эти методы позволяют оценить проекты с помощью той или иной монетарной величины (например, рентабельности). Однако большинство планируемых ситуаций характеризуется тем, что существует большое число факторов, субъективная оценка которых в значительной степени влияет на прогнозирование ожидаемых значений поступлений и выплат. В таких случаях "мощности" рассмотренных методов инвестиционных расчетов уже не хватает и дополнительно используется метод анализа полезной стоимости, позволяющий оценивать сложные запланированные варианты с точки зрения многомерной системы целей. Принципиальный алгоритм этого метода представлен на рис.23. С точки зрения совокупной полезной стоимости значение имеют восемь системных критериев. Рассчитываемое (субъективным образом) значение полезной стоимости позволяет оценить предпочтительность того или иного варианта инвестиций. Отдельным критериям присваиваются веса (в сумме 100%), а отдельные инвестиционные альтернативы оцениваются на основе предложенных критериев. Взвешенная сумма баллов определяет значение полезной ценности. В рассматриваемом примере предпочтение следует отдать варианту 2.

Сложности, связанные с получением фактических данных расчета, требующим значительного времени, а также опасения получить значительные отклонения "план/факт" служат причиной того, что инвестиционный контроль зачастую не проводится вообще. Сам по себе инвестиционный контроль необходим для определения отклонения между плановыми и фактическими величинами осуществленных выплат и для расчета фактической экономической эффективности осуществленных инвестиций. Анализ отклонений предполагает сопоставление запланированных и фактических значений поступлений и выплат по различным инвестициям.

На практике зачастую случается так, что контроллер в силу его нейтрального положения в компании вовлекается в процесс принятия инвестиционных решений. Функция инвестиционного контроля также зачастую передается именно контроллеру.

2.2.3 Финансовые расчеты

Экономическая эффективность, лежащая в основе построения системы управленческого учета, представляет собой один из параметров, характеризующих деятельность предприятия. Еще одной важнейшей предпосылкой выживания предприятия является последовательное соблюдение платежеспособности (ликвидности). Процесс создания того или иного продукта, предлагаемого рынку, может протекать без помех только в том случае, когда сбалансированы все потоки платежей и предприятие в любой момент времени не испытывает потребности в деньгах. Однако слишком высокая ликвидность нерентабельна и этого следует избегать.