3236 (Методы оценки облигаций на российском рынке), страница 3

Прогноз выручки». На основании данных о выручке за предыдущие годы, построим уравнение тренда (рисунок 1).

Рисунок 1 – График тренда выручки

На основании полученного уравнения у=18321х-4Е+07 спрогнозируем выручку на 2010-2014гг.:

2010г. – 18321*5-4Е+08= 91 601 млн.долл.

2011г. – 18321*6-4Е+08= 109 922 млн.долл.

2012г. – 18321*7-4Е+08= 128 243 млн.долл.

2013г. – 18321*8-4Е+08= 146 564 млн.долл.

2014г. – 18321*9-4Е+08= 164 885 млн.долл.

Прогноз чистой прибыли ОАО ОАО «Компания М.Видео». Рассчитаем коэффициент рентабельности торговой сети, представив данные таблицей 3.

Таблица 3 – Рентабельность ОАО «Компания М.Видео»

Параметры оценки	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5
Выручка, млн.дол.	17 827	52 317	71 486	72 507
ЧП, млн.долл.	71 764	80 325	165 154	342 393
Рент.продаж, %	402	153	231	472

Показатель рентабельности по чистой прибыли ОАО «Компания М.Видео» за период 2006-2009гг. варьирует на уровне 153-472%. Здесь налицо тенденция увеличения рентабельности в последнем отчетном периоде. Это происходит по причине того, что у предприятия долговые обязательства небольшие. Средний показатель в ближайшее время не должен превысить среднее значение в 315% рентабельности. Далее в расчетах будет использоваться показатель рентабельности 315%.

На основании прогнозной выручки предприятия и уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль ОАО «Компания М.Видео» на 2010-2014гг. (таблица 4).

Таблица 4 – Прогноз чистой прибыли ОАО «Компания М.Видео»

Параметры оценки	2009	2010	2011	2012	2013
1	2	3	4	5	6
Прогнозная выручка, млн.долл.	91 601	109 922	128 243	146 564	164 885
Прогнозная ЧП, млн.долл. (ПрВ*Рент%)	288 543	346 254	403 965	461 676	519 387

Прогноз оборотных средств.

Для расчета прогнозного значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных активов (таблица 5).

Таблица 5 – Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств ОАО «Компания М.Видео»

Параметры оценки	2005	2006	2007	2008
1	2	3	4	5
Выручка, млн.долл.	17 827	52 317	71 486	72 507
Оборотные активы	11 786	17 302	25 508	13 403
Коэффициент оборач., оборотов	1,51	3,02	2,80	5,40

На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости определим средний уровень оборачиваемости активов за 4 года. Он будет равен 12,7 оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки, а также средний уровень оборачиваемости оборотных активов, определим прогнозное значение оборотных средств на 2010-2014гг. (таблица 6).

Таблица 6 – Прогноз оборотных активов ОАО «Компания М.Видео»

Показатели	2010	2011	2012	2013	2014
1	2	3	4	5	6
Прогнозная выручка, млн.долл.	91 601	109 922	128 243	146 564	164 885
Прогнозное значение обор.активов	7 212	8 655	10 097	11 540	12 983

Прогнозирование задолженности предприятия. Задолженность предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности. Прогнозное значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании (таблица 7).

Таблица 7 – Доля долгосрочной задолженности в выручке

Параметры оценки	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5
Выручка, млн.долл.	17 827	52 317	71 486	72 507
Долг.задолженность	2 614	11 536	3 679	1 151
Доля долгосрочной задолженности в выручке,%	15	22	5	1,5

Как следует из таблицы 7, за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 10% от выручки. При всем этом существует долгосрочная задолженность, что связано с выпуском облигаций в 2005-2006гг. Соответственно, банк будет погашать свою задолженность в самое ближайшее время. Думается, что в дальнейшем долгосрочная задолженность будет находиться на уровне последних лет, а именно - 3% от выручки.

Основываясь на полученные данные, рассчитаем объем прогнозной долгосрочной задолженности (таблица 8).

Таблица 8 – Прогноз долгосрочной задолженности

Показатели	2010	2011	2012	2013	2014
1	2	3	4	5	6
Прогнозная выручка, млн.долл.	91 601	109 922	128 243	146 564	164 885
Прогнозное значение долгосрочной задолженности	2 748	3 297	3 847	4 396	4 946

На основе прогноза краткосрочной задолженности торгового розничного предприятия будет лежать расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие (таблица 9).

Таблица 9 – Коэффициент покрытия для ОАО «Компания М.Видео»

Параметры оценки	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5
Оборотные активы	11 786	17 302	25 508	13 403
Краткосрочная задолженность	2 565	2 985	21 514	11 232
Коэффициент покрытия	4,6	5,8	0,25	1,2

Из таблицы 9 следует, что средний уровень покрытия краткосрочной задолженности составляет показатель 3. Спрогнозируем величину краткосрочной задолженности (таблица 10).

Таблица 10 – Прогноз краткосрочной задолженности

Показатели	2010	2011	2012	2013	2014
1	2	3	4	5	6
Прогнозные ОС, млн.долл.	7 212	8 655	10 097	11 540	12 983
Прогнозные значения краткосрочной задолженности	2 404	2 885	3 366	3 846	4 327

Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и краткосрочной задолженности, рассчитаем прогноз общей задолженности на 2010-2014 гг.

Таблица 11 – Прогноз общей задолженности, млн. долл.

Показатели	2010	2011	2012	2013	2014
1	2	3	4	5	6
Прогнозные значения краткосрочной задолженности	2 404	2 885	3 366	3 846	4 327
Прогнозное значение долг. задолженности	2 748	3 297	3 847	4 396	4 946
Прогноз общей задолженности	5 152	6 182	7 213	8 242	9 273

Прогноз капитальных вложений и амортизация. Объем капитальных вложений за 2010-2014гг. определим следующим образом.

Ранее капитальные вложения составляли в среднем составляли 174 % (таблица 12).

Таблица 12 – Изменение капитальных вложений и ОС

Параметры оценки	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5
ОС	3 424	4 412	5 917	5 838
Кап.вложения	6 688	11 132	6 886	7 951
Доля кап.вл.в ОС,%	195	252	116	136

Таким образом, прогноз капитальных вложений строился с учетом изменения доли капитальных вложений в основные средства.

Средний объем амортизационных отчислений за период 2006-2009гг. составляет 29% от стоимости основных средств (таблица 13).

Таблица 13 – Изменение амортизации и ОС ОАО «Компания М.Видео»

Параметры оценки	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5
Основные средства	3 424	4 412	5 917	5 838
Амортизация	299	523	373	547
Доля амор.в ОС,%	8,7	11,8	6,3	9,4

График тренда ОС представлен на рисунке 2.