Коэффициент использования собственного оборотного капитала.

Этот коэффициент показывает эффективность использования текущих активов.

В нашем случае он равен 3,93 (рост с 3,47). Невысокое значение коэффициента свидетельствует о низкой эффективности использования текущих активов, что и показывает медленная оборачиваемость дебиторской за должности и запасов, однако с этим снижается и риск краткосрочной неплатежеспособности.

Коэффициент концентрации собственного капитала.

Данный коэффициент показывает процент собственных средств от всей суммы активов, в нашем случае 80% (рост с 77%), при нормативе 50…70%. Это говорит о положительных тенденциях роста, финансовой устойчивости т.к. по мере приближения данного коэффициента к 1 (100%) уменьшается риск не выполнения предприятием своих долговых обязательств.

Коэффициент финансового рычага.

Финансовый рычаг рассчитывается как процентное изменение чистой прибыли на акцию, порождаемое процентным изменением прибыли до уплаты процента и налогообложения. В нашем случае этот коэффициент равен 0,1 (снижение с 0,39), что говорит о снижении риска вероятности получения меньших доходов для акционеров, но так же он показывает низкую эффективность привлечения заемных средств.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Показывает долю заемных средств. В нашем случае он равен 25% (снижение с 28%). Допустимое значение< =1.

Коэффициент маневренности собственного капитала.

В нашем случае этот коэффициент составляет 0,0657 (рост с 0,065).

Показатели рентабельности.

Валовая прибыль в % соотношении к объемам продаж. В нашем случае она составляет 6,1% (рост с 6%), что говорит о высокой себестоимости проданных товаров, то продукции, работ, услуг, о высоком уровне акцизов и обязательных платежей.

Чистая прибыль в % соотношении объемам продаж. В нашем случае она составляет 0,6% (снижение с 1,6%).

Рентабельность продукции. Она в нашем случае составила 6% (рост с 4%), что говорит о невысокой эффективности не только в хозяйственной деятельности, но и в политики ценообразования (6 коп. прибыли с каждого рубля оборота). Рентабельность активов. В нашем случае составила 0,1% (снижение с 0,03%). Рентабельность собственного каптала. Составила 10% (снижение с 39%).

Выводы

1. Предприятие способно выполнять свои краткосрочные и долгосрочные обязательства.

2. Предприятие как бизнес и имущественный комплекс достаточно лик видно, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.

1. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия достаточно эффективно как в плане продаж, так и в плане использования совокупных активов.

2.3.2 Основной вывод по анализу финансового состояния предприятия

Анализ бухгалтерского баланса, отчетов дали мне возможность рассчитать финансовые коэффициенты, а их сравнение с нормативными значениями позволяют сделать следующий вывод:

Предприятие финансово устойчиво.

2.4 Оценка стоимости предприятия

В соответствии с назначением оценки, рыночная стоимость предприятия определялась на основе Федерального закона № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в РФ" от 29.07.98 г., Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочными деятельности", утвержденные Постановлением Правительства РФ №519 от 06 июля 2001 г., Международных Стандартов Оценки МСО 1-4, СТО РОО 20-02-96 "Рыночная стоимость как база оценки", СТО РОО 24-01-96 "Стоимость действующего предприятия как база оценки".

Назначением настоящего исследования является оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ.

В соответствии с Заданием на оценку, а также действующим законодательством Оценщик определяет рыночную стоимость указанного пакета акций. Рыночная стоимость в контексте Закона об оценочной деятельности в РФ определяется следующим образом:

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Рыночная стоимость понимается как стоимость имущества, рассчитанная безотносительно торговых издержек и без учета каких-либо сопутствующих налогов.

Оценку предприятия (акций) осуществляют с точки зрения трех классических подходов: затратного (имущественного), доходного и сравнительного. Каждый из них имеет свои сильные и слабые стороны; применение каждого из них обусловлено спецификой объекта, целью и назначением оценки.

Имущественный подход предпочтителен в случае оценки объектов специального назначения. При оценке с позиции доходного подхода за основу рассчитываемой стоимости берется ожидаемый будущий доход; этот метод наиболее приемлем для оценки бизнеса. Сравнительный подход эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для имущественного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования норм доходности, которые также рассчитываются по данным рынка.

2.4.1 Использование доходного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков)

Расчет ставки дисконта.

За основу расчета в данной работе был выбран метод кумулятивного построения, который учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Данный метод основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления к безрисковой ставке дохода. Инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к более высокой ставке дисконта. Общая предпосылка такова - чем больше риск, тем выше ожидаемая ставка отдачи на вложенный капитал. При этом премия за риск определяется в интервале от 0% до 5%. В западной теории оценки определен перечень основных факторов, которые должны быть проанализированы.

В данной работе в качестве безрисковой ставки принималась ставка по рублевым государственным облигациям с датой погашения в 2004-2005 г. г. Средняя ставка доходности по данным бумагам составляет 15%.

На основе анализа деятельности предприятия мы пришли к следующему выводам:

1. Структура управления предприятием носит разветвленный характер со средней степенью функциональной дифференциации, что служит достаточной гарантией принятия взвешенных управленческих решений. Поэтому зависимость в управлении производством от ключевой фигуры, оценена нами в 2 %.

2. Премия за риск инвестирования в предприятие принимается равной 2 % (исходя из аналитических данных о доверии кредиторов к отраслям отечественной промышленности, подготовленных журналом "Эксперт").

3. Фактор риска, связанный с размером компании, заключается в том, что относительно небольшие предприятия имеют более неустойчивую динамику развития, чем крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. ОАО "У" НПЗ является средним по величине предприятием в топливной отрасли, поэтому премия за размер компании определена нами в 3 %.

4. Финансовая структура предприятия характеризуется несколькими показателями. Во-первых, это показатель зависимости предприятия от внешних инвесторов - коэффициент концентрации собственного капитала. Во-вторых, для оценки степени зависимости производственной деятельности предприятия в краткосрочном периоде от кредиторов используется показатель текущей ликвидности. Величина первого показателя превышает норматив на 20%, что говорит о растущем снижении зависимости предприятия от заемных средств, второй показатель ниже нормативного что говорит о том, что на один рубль текущих обязательств приходится 1.27 руб. текущих активов (при нормативе >=2). Совместный анализ данных показателей позволил определить уровень премии за риск финансовой структуры в размере 3 %.

5. Степень товарной диверсификации оценивается как невысокой: он фактически представляет собой всего три товарных группы, хотя для данной отрасли это нормально. Премия за риск равна 3%.

6. Степень территориальной диверсификации оценивается на среднем уровне, так как предприятие реализует свою продукцию в 2-х ряде регионах РФ (Западной и Восточной Сибири), в т. ч. через налаженную филиальную сеть. Премия за риск равна 2%.

7. Степень диверсификации клиентуры. Риск потери клиентуры характерен для всех предприятий. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта различных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Зависимость компании от клиента можно определить через долю конкретного клиента в сумме выручки предприятия. Степень диверсификации клиентуры оценивается как высокая. У предприятия довольно широкая сеть клиентуры и назвать одного или нескольких клиентов, которые занимали бы в объеме выручки наибольшее положение, нельзя. Премия за риск равна 2 %.

8. Прогнозируемость деятельности предприятия. Большое значение для успешного развития бизнеса имеет способность компании генерировать прибыль. Чем выше прибыль по сравнению со среднеотраслевыми значениями, тем больше предприятие привлекательно для инвестора. Однако, высоких прибылей не всегда достаточно для привлекательности. Не меньше высокой рентабельности инвесторы ценят стабильность дохода, возможность прогнозировать его заранее. Если компания отвечает и этому требованию, то инвестор не нуждается в дополнительных стимулах для приобретения компании в виде премии за риск. Определяя премию за риск для оцениваемого предприятия, мы сначала провели анализ рентабельности и учли фактор прогнозируемости доходов. Предприятие работает стабильно, с средним по отрасли значением рентабельности. При проведении прогнозов в процессе оценки трудности не возникли. Премия составляет 2%.

В таблице 2.4 приведены результаты расчета ставки дисконта.

Прогноз денежного потока

Прогнозирование валовых доходов для всего расчетного периода основано на анализе финансового плана предприятия на 2002 год.

Предоставленный финансовый план на 2002 год в части доходов включает в себя:

• План выпуска готовой продукции по производствам

• Использование производственных мощностей предприятия

• План выпуска новых изделий

• План инвестиций

• Планируемая смета затрат на производство и выручки от реализации продукции

При прогнозе деятельности ОАО "У" НПЗ мой были скорректированы показатели деятельности предприятия, представленные выше.

Прогноз темпов роста / падения выручки.

В период с 2000 по 2001 года произошло увеличение выручки на 2% с 2001 по 2002 год на 17%. Средний рост составил 9,5%. Планом предусмотрен ежегодный рост в 15%, что на мой взгляд мало вероятно (подкреплено данными из отраслевого обзора). Так же это подтверждают и рост цен на продукцию предприятия. Так же надо отметить что, прогнозируется сокращение текущей рентабельности продукции.

Мною был принят рост темпов выручки на 10% в год в течение всего прогнозного и пост прогнозного периода. Прогнозный период определен в 3 года. В расчетах предусмотрена инфляция в размере 14% в первый прогнозный год (исходя из темпа снижения 2000 - 2001г. с 20-до18%, 2001-2002г. с 18 - до16%) и дальше снижение до 10% в последний прогнозный период. В пост прогнозный период инфляция принята в размере 10%.

Прогноз уровня себестоимости.

Себестоимость реализованной продукции за ретроспективный период изменялась с 95% от выручки 2000г., 94% в 2001г., 94% в 2002г. Так как поставщики постоянно поднимают цены на реагенты и присадки, мною был выбран уровень себестоимости равный 93% в первый год прогнозного периода (снижение на 1%) и дальше также снижение на 1% в течении всего прогнозного периода. В пост прогнозный период себестоимость составит 90%.

Прогноз изменения сальдо операционный и внереализованных доходов и расходов.

За ретроспективный период сальдо изменялось следующим образом:

2000г. - 11231 тыс. руб;

2001г. +78449 тыс. руб;

2002г. - 4946 тыс. руб.

Данные перепады затрудняют прогноз, поэтому был взят уровень + 18500 тыс. руб.

В первый прогнозный год периода и рост на 10% ежегодно (исходя из мнения специалистов планово-экономического отдела предприятия). В пост прогнозный период сальдо прогнозируется в размере +24624 тыс. руб., что так же превышает уровень последнего прогнозного года на 10%.

Прогноз налога на прибыль.