182325 (Оценка стоимости предприятия (бизнеса) ООО "Бенотех"), страница 9

Во втором случае в качестве "Гудвилла" определяется стоимость всех нематериальных активов предприятия, а в качестве чистых активов предприятия выступают только материальные активы. В последующем стоимость всех НМА предприятия уменьшается на рыночную стоимость стоящих на балансе нематериальных активов, и оставшаяся величина может быть отнесена на "Гудвилл".

Общая формула расчета будет следующей:

(4)

где

ЧП - чистая прибыль;

ЧА - чистые активы;

Re - рентабельность активов ;

K - коэффициент капитализации для "Гудвиллла";

Все показатели берутся на основании прогнозных данных 2011 г. так как использование данных 2010 г. затруднительно, по причине не вполне реальных данных бухгалтерского учета, и невозможности использовать данные управленческого учета.

Кроме того, в результате ожидаемого значительного роста более правильно для расчета стоимости использовать будующий денежный доход, для исключения занижения показателя стоимости деловой репутации.

Стоимость скорректированных НМА компании а также стоимость всех чистых активов компании приведена выше

Таблица 9. Расчет стоимости "Гудвиллла" компании ООО "Бенотех"

Таким образом, рыночная стоимость "Гудвиллла" ООО компания "Бенотех", определенная с помощью метода избыточной прибыли, составила на 01.10.2011 г. (с учетом округления): 34 990 (Тридцать четыре миллиона девятьсот девяносто тысяч) рублей.

Определение рыночной стоимости ООО компания "Бенотех" сравнительным подходом.

Расчет рыночной стоимости ООО компания "Бенотех" сравнительным подходом не производился. Это связано с тем, что применение метода отраслевых коэффициентов не представляется возможным, т.к. бухгалтерская информация по компаниям-аналогам - обществам с ограниченной ответственностью не подлежит обязательному раскрытию, а информация по объектам-аналогам – открытым акционерным обществам, которая была найдена в сети Интернет (http://www.akm.ru/, http://www.skrin.ru/) в случае использования мультипликаторов может привести к недостоверной стоимости компании, т.к. структура активов и прибыли найденных объектов-аналогов несравнимы с масштабом деятельности рассматриваемого предприятия.

Невозможность применения метода рынка капитала обоснована тем, что объектом оценки является общество с ограниченной ответственностью, а метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций.

Метод сделок (продаж) не может быть применим, у эксперта отсутствуют данные о сделках с объектами аналогичными рассматриваемому. В качестве источников информации для поисков аналогов были использованы такие сайты сети Интернет, как

http://biztorg.ru/ - БизТорг – продажа бизнеса;

http://fin.ngs.ru/do/business/sell/ - ФИН.НГС

http://www.bcs.ru/cons/business.asp - БКС Консалтинг - продажа бизнеса;

http://www.brmb.ru/ - The bank or ready-make business;

http://www.deloshop.ru/ - Магазин готового бизнеса;

http://www.e-buysell.biz/;

http://www.gobi.ru/;

http://www.ma-journal.ru/.

Таким образом, сравнительный подход к определению стоимости бизнеса не применялся.

3.3 Согласование результатов и выводы по величине рыночной стоимости предприятия

Различные подходы и методы могут быть использованы в процессе определения стоимости, но решение вопроса об относительной значимости показателей стоимости определяется обоснованным суждением эксперта. Решение вопроса, каким стоимостным показателям придать больший вес и как каждым метод взвешивать по отношению к другим, является ключевым на заключительном этапе определения стоимости.

Существует два базовых метода взвешивания:

• метод субъективного взвешивания;

• метод иерархий.

Цель обоих методов – определить единое значение, но если при субъективном взвешивании эксперт опирается на собственный опыт, то метод иерархий является методом математического взвешивания.

Метод математического взвешивания представляет проблему согласования результатов в виде иерархий. Для целей согласования результатов используются трехуровневые иерархии, которые имеют следующий вид:

• верхний уровень – цель;

• промежуточный уровень – критерии согласования;

• нижний уровень – результаты расчетов стоимости, полученные на основе различных подходов.

Согласование – анализ альтернативных заключений, полученных с применением различных методов определения стоимости, с целью определения единственного (согласованного) значения стоимости объекта экспертного заключения.

Согласование результатов расчетов стоимости проводится в несколько этапов:

• выбор критериев, определяющих использование метода определения стоимости;

• определение степени важности критериев в обеспечении достоверности результатов расчетов стоимости методом парных сравнений;

• определение степени удовлетворения каждого подхода выбранным критериям;

• расчет степени важности методов в обеспечении достоверности конечного результата определения стоимости.

Выбор того или иного подхода осуществляется исходя из специфики рассматриваемого объекта, особенностей конкретного рынка и состава сведений, содержащихся в собранной информации. Следовательно, важнейшими критериями, определяющими применение того или иного подхода при определении стоимости бизнеса, являются:

• соответствие подхода цели экспертного заключения (А);

• достаточность и достоверность информации, используемой при определении стоимости (Б);

• способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (В);

• способность учитывать конъюнктуру рынка (Г).

Критерий А. Соответствие подхода цели экспертного заключения. Данный критерий показывает насколько каждый из подходов удовлетворяет поставленной цели экспертного заключения. Критерий Б. Достаточность и достоверность информации. В зависимости от наличия, точности и информации, используемой в расчетах, эксперт проставляет балл, характеризующий степень обеспеченности применения подхода информацией. Критерий В. Способность учитывать специфические особенности объекта. Определяется экспертно для того или иного подхода в зависимости от месторасположения, размера, масштаба деятельности, имущественного потенциала, нетипичных обстоятельств, связанных с объектом экспертного заключения и т.д. Критерий Г. Способность учитывать текущую ситуацию на рынке. Определяется экспертно для того или иного подхода в зависимости от характера рынка, спроса и предложения, срока экспозиции объекта. Далее в таблицах представлено согласование результатов определения стоимости.

Таблица 10 – Определение степени важности критериев в обеспечении достоверности результатов проведенных расчетов.

Таблица 11 – Определение степени удовлетворения подходов к определению стоимости объекта экспертного заключения критерию А

Так как целью оценки является консультация относительно рыночной стоимости объекта, то для всестороннего учета всех факторов влияющих на рыночную стоимость, целесообразно детально рассмотреть как доходы бизнеса, так и располагаемые активы. В этой связи по данному критерию ни одному из подходов не дается преимуществ.

Таблица 12 – Определение степени удовлетворения подходов к определению стоимости объекта экспертного заключения критерию Б

В рассматриваемом случае информация об активах и о рынках данных активов достаточна по объему и точности что позволяет с уверенностью говорить о стоимости активов. Что касается информации, на которую опирается доходный подход, то несмотря на полноту исходных данных, в реализации данного подхода предусматривается широкое использование прогнозных показателей, а также данных, полученных экспертным путем, что, конечно, снижает объективность данного подхода.

Таблица 13 – Определение степени удовлетворения подходов к определению стоимости объекта экспертного заключения критерию В

Доходный подход отражает специфику бизнеса значительно лучше затратного, так как он позволяет рассмотреть объект в рамках их наилучшего наиболее эффективного использования, в составе комплекса, затратный же подход отражает только стоимость активов, не учитывая того факта, что стоимость объекта в рамках комплекса и по отдельности может значительно отличаться.

Таблица 14. – Определение степени удовлетворения подходов к определению стоимости объекта экспертного заключения критерию Г

Так как речь идет о стоимости бизнеса, и о рынке подобных активов, то инвестор гораздо более внимательно смотрит на генерируемый бизнесом денежный поток, чем на ситуацию на рынке принадлежащих бизнесу активов, что определяет лучшее отражение доходным подходом происходящих на рынке тенденций.