160229 (Анализ эффективности инвестиционного проекта жилищного строительства ООО "Каскад"), страница 10
Описание файла
Документ из архива "Анализ эффективности инвестиционного проекта жилищного строительства ООО "Каскад"", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "финансовые науки" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "остальное", в предмете "финансовые науки" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "160229"
Текст 10 страницы из документа "160229"
Другим обобщающим критерием, который, с одной стороны, учитывает интересы акционеров компании, а с другой стороны, влияет на изменение общей рыночной оценки предприятия - эмитента является показатель “доход на акцию” (ЕРS). Условия применения и порядок расчета этого аналитического показателя регламентируются Международными стандартами финансовой отчетности (стандарт № 33). Сфера применения EPS в целях оптимизации структуры капитала ограничивается только лишь реципиентами, акции которых имеют официально признанные котировки. Представим на конкретном примере методику оценки оптимальной структуры капитала, направленного на финансирование инвестиционного проекта, с использованием показателя EPS. На первом этапе анализа рекомендуется в специальной табл. 3.2 по данным бухгалтерской отчетности определить текущую структуру и объем всех средств финансирования основной, финансовой и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта; отдельно выявить средства, которые могут быть направлены на финансирование капиталовложений; провести взаимоувязку между потребностью в средствах финансирования долгосрочных инвестиций, имеющимися на эти цели финансовыми ресурсами и дополнительно привлекаемыми средствами из различных источников; отразить предполагаемые изменения в общей структуре капитала компании с учетом нескольких альтернативных вариантов финансирования долгосрочных инвестиций.
На основании данных табл. 3.2 можно определить потребность организации в дополнительных средствах финансирования (D К). Для варианта А показатель D К определяется по стр. 3 как разница между гр. 3 и гр. 1 (375 000 млн. руб. - 190 500 млн. руб. ), что составит 184 500 млн. руб. Аналогично рассчитывается потребность в дополнительных средствах финансирования и по варианту В (стр.3: гр.5 - гр. 1). Величину показателя D К по варианту А можно разложить на следующие ее составляющие: инвестиционный кредит - 80 500 млн. руб. (по стр.2.1.: гр.3 - гр.1); размещение корпоративных облигаций - 80 000 млн. руб. (по стр.2.3.: гр.3 - гр. 1); средства внебюджетных фондов - 24 000 млн. руб. (по стр.2.5.: гр.3 - гр.1). Величину показателя D К по варианту В можно также разложить на отдельные компоненты: часть прибыли, дополнительно направленная на финансирование капвложений - 10 000 млн. руб. (по стр.1.1.: гр.5 - гр.1); средства, полученные за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций - 131 400 тыс. руб. (по стр.1.2.1.: гр.5 - гр.1); средства, полученные за счет дополнительной эмиссии привилегированных акций - 38 600 млн. руб. (по стр.1.2.2.: гр.5 - гр.1); инвестиционный кредит - 4 500 (по стр.2.1.: гр.5 - гр.1).
Таким образом, на основании информации бухгалтерской службы было определено, что организация в текущий момент времени располагает средствами, предназначенными на финансирование капиталовложений, в размере 28 000 млн. руб. (по гр.1: стр.1.1.1. [амортизация ОФ и НА] + стр.1.1.2. [часть прибыли и средства фонда накопления]). Таким образом, с учетом наличия в текущий момент времени средств из внутренних источников общая потребность в финансировании инвестиционного проекта составляет 212 500 тыс. руб. (184 500 тыс. руб. + 28 000 тыс. руб.).
В ходе анализа структуры капитала данные табл. 3.2 необходимо дополнять информацией об объемах дополнительно привлеченных ресурсов и уровне постоянных финансовых издержек, связанных с обслуживанием средств коммерческой организации, поступивших из внешних источников финансирования. Для этих целей лучше всего заполнить специальную аналитическую табл. 3.3. В процессе заполнения этой таблицы требуется рассмотреть методику расчета отдельных аналитических показателей. Последовательность оценки средней взвешенной ставки дивиденда по привилегированным акциям (вариант В) включает в себя следующие расчетные операции:
Þ средняя взвешенная величина годового дивидендного фонда по ПА равна:
Þ показатель “дивиденд на ПА”:
16410 млн. руб. / 3953 шт. = 4,15 млн. руб.;
Þ средняя годовая ставка дивиденда по ПА: 4,15 млн. руб. / 10 млн. руб. 100% = 41,5%.
Методика расчета средней взвешенной годовой процентной ставки по банковскому кредиту включает в себя последовательность следующих расчетных операций:
для варианта А:
Þ средняя годовая процентная ставка по банковскому кредиту составляет:
24943 млн. руб. / 84467 млн. руб. 100% = 29,53%;
аналогично рассчитывается средняя процентная ставка по варианту В, которая равна 21,33 %.
Наибольший интерес в табл. 3.3 вызывает показатель уровня постоянных финансовых издержек, связанных с обслуживанием привлеченных средств (rп). Этот аналитический показатель сам по себе несет важнейшую информацию, необходимую для оценки безубыточного уровня деятельности компании с учетом обязательных годовых отчислений ее собственникам и кредиторам.
Таблица 3.3 - Оценка движения средств, поступивших на финансирование долгосрочных инвестиций из внешних источников
Показатели, характеризующие поступление средств из внешних источников финансирования | Текущее состояние на 1.01.2006 | Дополнительно привлекаемые средства на 1.05.2006 | Итого средств по состоянию на 1.01.2007 | Средняя взвешенная годовая величина показателя | ||||
|
| Вар. А | Вар. В | Вар. А | Вар. В | Вар. А | Вар. В | |
1. Средства, поступающие за счет эмиссии акций (стр.1.1. + стр.1.2.), млн. руб. | 92 000 | - | 170 000 | 92 000 | 262 000 | 92 000 | 205 333 | |
1.1. Обыкновенных акций (ОА), млн. руб. | 78 200 | - | 131 400 | 78 200 | 209 600 | 78 200 | 165 800 | |
1.1.1. Количество ОА, шт. | 7 820 | - | 13 140 | 7 820 | 20 960 | 7820 | 16 580 | |
1.2. Привилегированных акций (ПА), млн. руб. | 13 800 | - | 38 600 | 13 800 | 52 400 | 13 800 | 39 533 | |
1.2.1. Количество ПА, шт. | 1 380 | - | 3 860 | 1 380 | 5 240 | 1 380 | 3 953 | |
1.2.2. Величина дивиденда по ПА, % | 35,0 | - | 45,0 | Х | Х | 35,0 | 41,5 | |
2. Заемные средства финансирования (стр.2.2. + стр.2.3. + стр.2.4. + стр. 2.5.), млн. руб. | 70 500 | 184 500 | 4 500 | 255 000 | 75 000 | 193 500 | 73 500 | |
2.1. Средняя взвешенная годовая ставка процента по всем средствам из заемных источников финансирования, % | 27,94 | 23,31 | ||||||
2.2. Банковский кредит, млн. руб. | 30 800 | 80 500 | 4 500 | 111 300 | 35 300 | 84 467 | 33 800 | |
2.2.1. Проценты по кредиту, % | 20,0 | 35,0 | 35,0 | Х | Х | 29,53 | 21,33 | |
2.3. Выпуск облигаций, млн. руб. | - | 80 000 | - | 80 000 | - | 53 333 | - | |
2.3.1. Купонный доход по облигациям, % | - | 30,0 | - | Х | Х | 30,0 | - | |
2.4. Средства внебюджетных фондов, млн. руб. | - | 24 000 | - | 24 000 | - | 16 000 | - | |
2.4.1. Процент за пользования средствами, % | - | 20,0 | - | Х | Х | 20 | - | |
2.5. Займы прочих организаций, млн. руб. | 39 700 | - | - | 39 700 | 39 700 | 39 700 | 39 700 | |
2.5.1. Процент по займам, % | 25,0 | - | - | Х | Х | 25,0 | 25,0 | |
3. Итого привлеченных средств из внешних источников финансирования (стр.1. + стр.2), млн. руб. | 162 500 | 184 500 | 174 500 | 347 000 | 337 000 | 285 500 | 278 833 | |
3.1. Средний уровень постоянных финансовых издержек, связанных с обслуживанием привлеченных средств, % | 20,63 | 12,03 |
При этом не принимается в расчет переменный уровень дивидендных платежей по обыкновенным акциям, так как последний зависит от финансового состояния коммерческой организации и решения общего собрания акционеров о величине дивиденда на одну обыкновенную акцию.
Для варианта структуры капитала с преобладающей долей собственных средств показатель rп составит 12,03%.
По результатам анализа видно, что в случае принятия финансового плана с преобладающей долей заемного капитала данная коммерческая организация будет нести нагрузку, связанную с обязательными отчислениями средств своим инвесторам, в 1,72 раза (20,63% / 12,03%) большую, чем по альтернативному варианту финансирования инвестиционного проекта.
Все необходимые расчеты, проводимые в ходе анализа показателя EPS, предлагается осуществлять в специально разработанной для этих целей табл. 3.4. Так как оценку будущих изменений в структуре капитала хозяйствующего субъекта можно с полным основанием отнести к прогнозному финансовому анализу, то и в табл. 3.4 необходимо использовать ожидаемую величину годовой прибыли, представленную в ее пессимистической, средней и оптимистической оценках.
По результатам анализа, проведенного в табл. 3.4, можно сделать определенные выводы. С увеличением уровня постоянных финансовых издержек (вариант структуры капитала с преобладающей долей заемных средств) в благоприятных для организации условиях величина EPS существенно превысит аналогичный показатель, рассчитанный для альтернативного варианта финансирования инвестиционного проекта (для сравнения показатели EPS соответственно по вариантам А и В составят: 0,5352 млн. руб. и 0,4053 млн. руб.).