160094 (Анализ кредитоспособности предприятия АО "Жарасым"), страница 7

Собственный капитал АО «Жарасым» превышал заемный в 16,13 раза. К концу 2007 года собственный капитал был в 6,67 раза больше суммы заемных средств. Хотя по данному показателю наблюдается тенденция снижения, тем не менее, предприятие обеспечивает себе финансовую независимость и финансовую устойчивость в полной мере.

Рост плеча финансового рычага на 0,09 подчеркивает повышение зависимости от внешних источников заимствования для предприятия АО «Жарасым».

В рыночной экономике, если предприятие обеспечивает финансовую устойчивость, увеличение зависимости от заемных средств для предприятия может рассматриваться как положительная тенденция, потому что:

- проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемый доход;

- расходы на выплату процентов обычно ниже дохода, полученного от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала;

- рост доли собственного капитала свидетельствует о негибкости, нестабильности производственно-хозяйственной деятельности.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа, все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует, поскольку имеются значительные различия между деятельностью отдельных предприятий как в пределах одной отрасли, так и по разным отраслям.

Банкротство – это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств.

Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в суд о признании предприятия должника банкротом.

Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.

Предпосылки банкротства многообразны – это результат взаимодействия многочисленных факторов как внешнего, так и внутреннего характера. Их можно классифицировать следующим образом.

Внешние факторы:

- экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность коньюктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров. Одной из причин несостоятельности субъектов хозяйствования может быть неправильная фискальная политика государства. Высокий уровень налогообложения может оказаться непосильным для предприятия.

-политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства.

-усиление международной конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса.

-демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спрос населения на те или другие виды товаров и услуг.

Внутренние факторы:

-дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики.

-низкий уровень техники, технологий и организации производства.

-снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как следствие высокий уровень себестоимости, убытки, “проедание” собственного капитала.

-создание сверхнормативных остатков незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это заставляет предприятие залезать в долги и может быть причиной его банкротства.

-плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие самому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство.

-привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности и способности к самофинансированию.

-отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики.

-быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые текущие активы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает под контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.

Банкротство является, как правило, следствием совместного действия внутренних и внешних факторов. В развитых странах с рыночной экономикой, устойчивой экономической и политической системой разорение субъектов хозяйствования на 1/3 связано с внешними факторами и на 2/3 с внутренними.

Таким образом, анализ финансовой отчетности является, по сути, обоснованным анализом финансового состояния предприятия, позволяющим судить о его финансовой устойчивости и провести диагностику экономической деятельности предприятия с установлением риска его банкротства.

Рассмотрим один из основных подходов к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия:

В развитых странах широко распространен прогноз банкротства предприятий с использованием формулы Альтмана, которая была получена на основе статистических данных предприятий банкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась почти за 20 лет, а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отработал 5 наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное управление. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Простейшей из них является двухфакторная модель. Для нее выбираются два показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства. В их числе коэффициент текущей ликвидности (рассмотренный ранее) и коэффициент финансовой зависимости. В результате статистического анализа западной практики были установлены весовые коэффициенты, характеризующие значимость каждого из этих факторов.

Для США данная модель выражается зависимостью:

Z = -0.3877 — 1.0736K_ТЛ + 0.0579K_ФЗ. (10),

где К_тл – коэффициент текущей ликвидности;

К_фз – коэффициент финансовой зависимости.

Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50%.

Если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z.

Если Z > 0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Коэффициент финансовой зависимости равен отношению заемных средств к общей стоимости капитала (валюте баланса):

(11),

Условия функционирования казахстанских предприятий нередко отличаются от американских. Поэтому механический перенос весовых коэффициентов Альтмана в расчетах вероятности банкротства отечественных предприятий не всегда обеспечивает достаточную точность прогноза. Поэтому проведенный ранее анализ может опровергать выводы прогнозов по модели Альтмана.

Достоинством двухфакторной модели является ее простота, а также возможность применения в условиях ограниченного объема информации. Однако данная модель менее точна в прогнозировании, так как не учитывает влияние других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза вероятного банкротства с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом:

 Z =  0,65. (12),

Существуют также многофакторные модели Э. Альтмана. В 1968 году на основе пяти показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства, и их весовых коэффициентов была предложения пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1.2K_ОБ + 1.4K_НП + 3.3K_ПДН + 0.6K_СК + 1.0K_ОА, (13),

где K_ОБ - отношение оборотных активов к общей сумме активов;

K_НП - отношение суммы чистой прибыли (нераспределенной прибыли) или непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;

K_ПДН - отношение прибыли до налогообложения к общей сумме активов;

K_СК - отношение рыночной стоимости собственного капитала предприятия (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к балансовой стоимости заемных средств;

K_ОА - оборачиваемость всего капитала как отношение выручки к общей сумме активов.

Если Z принимает значение ниже 1,8 - вероятность банкротства очень высокая.

Если Z = 1.81 2.7 - вероятность высокая.

Если Z = 2.8 2.99 - вероятность невелика;

Если Z  3 - вероятность очень низкая, т. е. организация работает стабильно.

Рассчитанный индекс Альтмана для предприятия АО «Жарасым» составил:

Критическое значение индекса рассчитывалось Альтманом по данным статистической выработки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу и высказать суждение о возможном обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z<2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z>2,675).

В таблице 8 приведены значения Z-счета и вероятность банкротства.

Таблица 8 - Степень вероятности банкротства

Следовательно, можно сделать вывод о том, что финансовое состояние предприятия АО «Жарасым» является недостаточно устойчивым (Z=2,658). Существует возможность банкротства. Точность прогноза на один год составляет 95%, на два – 83%.

Таким образом, в результате проведенного расчета финансовой устойчивости и проведения оценки возможности банкротства можно сделать вывод, что в целом финансовое состояние предприятия устойчивое, хотя по трем относительным коэффициентам наметилась отрицательная динамика. Также существует вероятность банкротства. Далее следует сделать рассчитать кредитоспособность на основе финансовых норм.

2.3 Оценка кредитоспособности на основе расчета финансовых норм

Показатели кредитоспособности - это стержневой блок анализа финансового состояния предприятия.

Суть анализа кредитоспособности заключается в расчете системы норм, позволяющих определить, какими активами, имеющими различный срок реализации, а, следовательно, и в какой срок предприятие может рассчитаться по уже взятым на себя обязательствам, если структура его финансов (свидетельствующая также об эффективности его деятельности) не изменится.

Как уже было отмечено выше, ключевыми показателями для расчета кредитоспособности являются:

• Норма отношения дохода от реализации к чистым активам;

• Норма отношения дохода от реализации к собственному капиталу;

• Норма отношения краткосрочной кредиторской задолженности к капиталу;

• Норма отношения дебиторской задолженности к доходу;

• Норма отношения ликвидных активов к краткосрочной кредиторской задолженности.

Рассчитаем данные ключевые финансовые нормативы, характеризующие кредитоспособность для анализируемого предприятия АО «Жарасым».

Для расчета ключевых показателей необходимы следующие данные финансовой отчетности АО «Жарасым» за период 2006-2007 гг:

• сумма чистых активов. Чистые активы - это в общем виде суммарная величина активов за вычетом долговых обязательств: задолженности учредителей по взносам в уставный капитал, убытков, целевых поступлений и финансирования, долгосрочных пассивов, краткосрочной задолженности;

• сумма ликвидных активов. Под ликвидными активами подразумеваются оборотные активы за вычетом запасов и других позиций, которые нельзя немедленно обратить в деньги;

• доход от реализации;

• стоимость собственного капитала;

• сумма краткосрочной кредиторской задолженности;

• сумма дебиторской задолженности.

Исходными данными являются данные бухгалтерских балансов предприятия за 2006 и 2007 года соответственно и отчет о доходах и расходах. Данные для расчета представлены в таблице 9.

Таблица 9 - Финансовые показатели АО «Жарасым» за период 2006-2007 года, необходимые для расчета кредитоспособности (тыс.тенге)

На основании данных таблицы 9 и по формулам, представленным в первой главе, рассчитаем нормы кредитоспособности. В таблице 10 приведены значения данных показателей за период 2006-2007 года.

Таблица 10 - Ключевые показатели кредитоспособности АО «Жарасым» за период 2006-2007 года

Как видно из таблицы 9, три из рассматриваемых ключевых показателей характеризуются положительной динамикой, а по двум наметился спад. Четвертый показатель снизился из-за дебиторской задолженности на предприятии в 2006 году, пятый показатель – из-за роста краткосрочной кредиторской задолженности.