103263 (Финансовый план в системе бизнес-планирования), страница 12
Описание файла
Документ из архива "Финансовый план в системе бизнес-планирования", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "менеджмент" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "остальное", в предмете "менеджмент" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "103263"
Текст 12 страницы из документа "103263"
Положительное значение NPV показывает, что чистые денежные потоки проекта прокроют первоначальные затраты (а также выплаченные банку процентные платежи) и принесут доход в размере 32,48 млн. руб. При таких условиях проект можно принять.
При расчете величины этого критерия следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) с условием предоставления кредита. Желательно, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.
Необходимость учета ликвидной стоимости основных производственных фондов при определении критерия "Чистый дисконтированный доход" определяется назначением инвестиций. В случае замены оборудования, срок службы которого соответствует продолжительности расчетного периода, учет его ликвидной стоимости необходим.
Источники финансирования проектов разделяются на две основные группы:
1) Собственный капитал - средства, предоставляемые акционерами (учредителями), который должен быть увеличен в результате реализации и последующей эксплуатации исследуемого объекта.
2) Заемный капитал - кредит банков, государства, местных органов власти или других компаний, который должен быть погашен вместе с задолженностью в установленном в контракте порядке и в заданные сроки.
Результатом инвестиций, с финансовой точки зрения, является погашение кредитной задолженности и выплаты дивидендов акционерам. При этом, по мере погашения кредита, как указывалось выше, увеличивается стоимость акционерного капитала. Акционер, получая дивиденды за акции, в любой момент может продать свои акции. Причем, чем позже он это сделает, тем более высокой будет стоимость акций. Естественно сказанное справедливо, если экономическое положение действующего предприятия соответствует или близко к величинам, рассчитанным при оценке инвестиционной привлекательности проекта. Основными для акционеров являются критерии эффективности использования акционерного капитала. Но в ряде случаев трудно провести такое разделение, так как оно определяется целью инвестирования.
Если цель инвестиций - замена оборудования, то при расчете критериев эффективности капитальных вложений должен учитываться весь затраченный капитал.
При строительстве новых объектов, срок службы которых существенно превышает расчетный период, следует определять значения критериев для заемных средств, а в некоторых случаях, по желанию коммерческих партнеров, и для суммы заемных и собственных средств.
Таким образом, критерий "Чистый дисконтированный доход", как и все остальные критерии рассматриваемой группы оценки эффективности капитальных вложений, формально может иметь шесть различных значений для всех затраченных или только для заемных средств:
без учета амортизационных отчислений;
с учетом амортизационных отчислений;
с учетом амортизационных отчислений и ликвидной стоимости основных производственных фондов.
Рассчитывать все возможные значения критерия для каждого проекта не целесообразно. При определении величины критерия необходимо учитывать цель инвестирования и предполагаемую техническую политику фирмы в период эксплуатации готового объекта.
Положительная величина критерия "Чистый дисконтированный доход", соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия, тем больше и инвестиционная привлекательность проекта.
Критерий имеет название - Profitability index (PI).
Рентабельность инвестиций - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Этот индекс по алгоритму расчета является "классическим" показателем рентабельности, так как рассчитывается как отношение результата к затратам.
Рассчитаем индекс рентабельности инвестиций для нашего четырехлетнего инвестиционного проекта:
Администрации ООО "Павловскинвест" проект следует принять.
Срок окупаемости. Аббревиатура критерия: РP (Payback period).
Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное строительство).
Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. Тот или иной способ подсчета выбирается в зависимости от задания оценки.
Первоначальные инвестиции в проект в ООО "Павловскинвест" составили 50 млн. руб. Денежные потоки, генерируемые проектом, составляют по годам, начиная с первого: 20, 25, 30, 40, 45 млн. руб.
Окупаемость по проекту наступает в рамках четвертого года.
Расчет срока окупаемости проекта удобно проводить с помощью таблицы 29
Таблица 29 - Расчет срока окупаемости
| Шаг | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чистый денежный поток | -50 | 20 | 20 | 30 | 40 | 45 |
| Дисконтный множитель при r=14% | 1 | 0,8130 | 0,6622 | 0,5376 | 0,4385 | 0,3558 |
| Дисконтированный чистый денежный поток | -50 | 16,26 | 16,55 | 16,12 | 17,54 | 16,01 |
| Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока | -50 | -33,74 | 17, 19 | -1,07 | 16,47 | 3,48 |
Проект окупится, так как сальдо накопленного денежного потока положительное, срок окупаемости проекта наступает в начале 4 года реализации проекта.
Рассчитаем более точно дробную часть пятого года по формуле:
где 
- отрицательная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости;
- положительная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге после момента окупаемости
Т. е. срок окупаемости - 3,06 года
В целом проект можно считать эффективным и его необходимо принять.
Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта.
Внутренняя норма доходности.
Аббревиатура критерия: IRR (Internal rate of return).
При определении величины этого критерия проявляется некоторая неопределенность.
Для уточнения смысла критерия - "Внутренняя норма доходности" воспользуемся двумя его определениями:
1)"Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией";
2)"Показатель IRR представляет собой проверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект".
Исходя из этих определений в общем виде можно записать, соотношение для расчета критерия - "Внутренняя норма доходности" в следующем виде:
(2)
Или IRR = i, при котором NPV = f (i) = 0.
Определим значение IRR для пятилетнего проекта.
Возьмем два произвольных коэффициента дисконтирования - 25 и 25%.
Тогда значение IRR можно вычислить следующим образом:
| Год | Чистый денежный поток | Дисконтированный множитель при r = 45% | Дисконтированный чистый денежный поток | Дисконтированный множитель при r = 47% | Дисконтированный чистый денежный поток |
| 0 | -50 | 1,0 | -50 | 1,0 | -50 |
| 1 | 20 | 0,689 | 13,78 | 0,680 | 3,6 |
| 2 | 25 | 0,476 | 11,9 | 0,462 | 11,55 |
| 3 | 30 | 0,328 | 9,84 | 0,315 | 9,45 |
| 4 | 40 | 0,226 | 9,04 | 0,214 | 8,56 |
| 5 | 45 | 0,156 | 7,02 | 0,145 | 6,5 |
| NPV | +1,58 | -0,34 |
Если IRR больше цены капитала, который используется для финансирования проекта (46,6%>23%), то проект может быть одобрен администрацией общества.
Экономический смысл показателя IRR имеет несколько трактовок:
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Значение IRR может трактоваться так же, как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом риска данного проекта, то он может быть рекомендован к осуществлению.
Третий вариант интерпретации состоит в трактовке IRR как предельного уровня доходности (окупаемости) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений в проект.
Оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью показателя внутренней нормы доходности ориентирована в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку IRR - метод показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую, а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.
Показатели эффективности инвестиционного проекта представлены в таблице 30.
Таблица 30 - Показатели эффективности инвестиционного проекта ООО "Павловскинвест"
| Показатели | Расчетные |
| NPV (млн. руб) | 32,48 |
| PI | 1,64 |
| PP (годы) | 3,06 |
| IRR,% | 46,6 |
Безусловно, как видно из результатов анализа, дисконтированные методы оценки эффективности инвестиций довольно совершенны. Принцип каждого метода из этой группы одинаков и основывается на прогнозировании доходов и расходов, связанных с реализацией проекта, и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. Основные трудности, связанные с применением динамических методов, состоят не в сложности их алгоритмов, а в обоснованности первичных данных, которые затем подвергаются обработке с помощью этих алгоритмов. При этом особую сложность вызывает выбор и обоснование коэффициента дисконтирования, с помощью которого обрабатываются временные ряды спрогнозированных денежных потоков проекта.
В целом по третьему разделу можно сделать вывод, данный инвестиционный проект был разработан и принят к осуществлению для решения серьезных задач, стоящих перед организацией, среди которых можно выделить следующие:
