164109 (Развитие инвестиционного рынка в России), страница 2

2.2 Облигации и их виды

Миллионы людей во всем мире с целью приумножения своего капитала инвестируют деньги в облигации реальных предприятий. Российский долговой рынок, в особенности корпоративный сегмент, является одним из перспективных направлений рынка ценных бумаг, считают специалисты. При этом возможность выбора у потенциального инвестора растет: отличительной особенностью 2006 г. стало большое количество размещений – суммарный объем эмиссий составил более 700 млрд. руб. по сравнению с 273 млрд. руб. годом ранее.

Инвестиции в облигации считаются наиболее надежным вложением средств на рынке ценных бумаг. В отличие от акций, стоимость облигаций не подвержена резким колебаниям. Держатель облигации рассчитывает на получение от своих инвестиций фиксированного дохода в форме выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью также идет в «копилку» инвестора. Облигации, как и акции, в зависимости от уровня рисков и величины дохода делят на несколько эшелонов. К первому эшелону относятся самые надежные облигации крупнейших компаний российской экономики (Газпром, РАО ЕЭС России, Лукойл). Второй эшелон включает менее надежные облигации известных крупных и средних промышленных предприятий, телекоммуникационных компаний, банков, ипотечных компаний. Третий эшелон представляет малоизвестные компании среднего бизнеса, работая с которыми инвестору стоит взвесить все за и против.

В 2006 г. в корпоративном секторе крупнейшими заемщиками стали эмитенты первого эшелона, в том числе ВТБ, ЛУКОЙЛ, ФСК ЕЭС, Банк Русский Стандарт и Газпром. В муниципальном сегменте лидерство сохранили бумаги Москвы и Московской области. Кроме того, во всех сегментах долгового рынка наблюдался рост биржевых оборотов. Наибольшей популярностью в течение года у инвесторов пользовались эталонные выпуски ОФЗ со сроком до погашения 10 и 15 лет.

Эксперты отмечают, что для торговли необходимо наличие более обширной информации о торгующихся бумагах, чем просто цены спроса и предложения. Помимо цен актуальной информацией также является доходность, даты погашения и / или оферты, величина купонной выплаты и др.

Облигация – удобный инструмент для размещения свободных денежных средств, поскольку предоставляет потенциальному инвестору большие возможности для выбора. По видам эмитентов, выпускающих облигационные обязательства, различают государственные, муниципальные и корпоративные.

Наибольшие размеры имеет рынок государственных бумаг (ГКО/ОФЗ), которые традиционно считаются наименее рискованными. Инструменты данного вида обычно рассчитаны на несклонных к риску инвесторов, заинтересованных в не слишком высоком, но стабильном доходе. Доходность гособлигаций обычно на 4–5% годовых ниже доходности по корпоративным бумагам.

Государственные краткосрочные облигации РФ эмитируются Министерством финансов и гарантируются Банком России. Доход по ГКО образуется за счет разницы цены покупки и номиналом бумаги, по которому она погашается. Погашение производится перечислением номинальной стоимости ГКО на расчетный счет владельца.

Муниципальные облигации выпускают Москва и Санкт-Петербург. Данные бумаги чуть более доходные чем государственные, при том что уровень надежности почти одинаков.

Одним из наиболее интересных инструментов с точки зрения соотношения риск-доходность являются корпоративные облигации, которые по оценкам специалистов являются самым молодым и самым перспективным сегментом рынка облигаций. Доходность данного вида облигаций зависит от репутации и кредитной истории эмитента и может достигать 12–14% годовых. Основные торги данными инструментами ведутся в секции фондового рынка ММВБ, а также в секции РТС Bonds.

Лидеры роста за 2006 г.

В свою очередь корпоративные облигации отличаются по нескольким факторам:

По времени обращения: краткосрочные (до 1 года); среднесрочные (1–3 года); долгосрочные (свыше 3 лет).

По способу выплаты дохода. Облигации с фиксированным купоном предполагают доход, который выплачивается один или два раза в году. Примерами подобных облигаций в России являются облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), выпускаемые с 1993 года, облигации Федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ – ПД).

Облигации с плавающим купоном – это краткосрочные долговые обязательства с плавающей ставкой, которая изменяется через интервалы времени, более короткие, чем период очередной фиксации плавающей ставки.

Безкупонные облигации – дисконтные ценные бумаги, которые размещаются ниже номинала.

Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. «В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с учетом изменения номинала. Чаще в качестве индекса используется индекс инфляции (индекс потребительских цен), и такие облигации позволяют инвестору чувствовать себя защищенным от изменения цен. Однако возможно и использование других индексов», – отмечают аналитики ИК «Финам».

По виду обеспечения. Обеспеченные облигации, как следует из названия, обеспечиваются движимым или недвижимым имуществом эмитента. Это может быть недвижимость, оборудование, активы. Необеспеченные облигации не имеют специального обеспечения. При отказе эмитента производить выплаты по облигациям, конкретное имущество не может быть арестовано и по сути кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Обычно подобные облигации могут себе позволить крупные компании, имеющие репутацию, которой доверяют инвесторы. В отличие от облигаций с фиксированным залогом владельцам облигаций с плавающим залогом обычно не разрешается конфисковывать активы в случае невыполнения компанией условий займа. Однако владельцы таких облигаций могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в результате продажи активов вернуть свои деньги. Существуют также конвертируемые облигации, которые по инициативе владельца могут быть обменены на акции. Обычно по таким облигациям процентная ставка несколько ниже, чем по обыкновенным.

Эксперты отмечают: облигации являются наиболее защищенным инструментом для инвестирования, однако в работе с ними есть свои особенности. Чтобы снизить кредитные риски при инвестировании в долговые ценные бумаги, при выборе облигаций необходимо обращать внимание на надежность эмитента. Доходность облигаций зависит от надежности кредитора. На доходность облигаций также влияет политика Банка России. Изменение процентных ставок в сторону понижения влечет за собой рост курса облигаций, и наоборот. Продать облигации можно в любой день или же дождаться срока погашения. Улучшение экономического климата в России, внимание «иностранцев» к отечественному рынку, приток инвестиций в основной капитал страны предполагает дальнейшую активизацию эмиссионной деятельности финансовых институтов. Для новичка на рынке ценных бумаг облигация является хорошей возможностью застраховать свои накопления и получить небольшой, однако фиксированный доход.

2.3 ПИФы и риски связанные с ними

Одной из главных особенностей фондового рынка на текущем этапе является активное развитие рынка коллективных инвестиций. По данным Invesfunds, за I полугодие 2007 г. приток средств в паевые фонды составил порядка 19,6 млрд. руб., 16 млрд. из которых поступило в открытые фонды. По сравнению же с концом 1996 года – года зарождения индустрии ПИФов – количество счетов пайщиков к концу апреля 2006 г. выросло более чем в 207 раз.

«Примерить на себя» практику коллективного инвестирования стремится все большее количество людей. Специалисты отмечают, что при умелой работе с мелкими инвесторами управляющие компании имеют радужные перспективы: к 2011 г. активы розничных ПИФов могут составить порядка 800 млрд. руб.

В России существует две разновидности инвестиционных фондов – паевые и акционерные, однако именно ПИФы привлекают основные капиталы, имеют большой потенциал развития и стали наиболее востребованы у российского инвестора. Важным преимуществом большинства ПИФов по сравнению с акционерными обществами является отсутствие в схеме контрактных фондов общих собраний акционеров, что существенно упрощает деятельность открытых и интервальных фондов, закрытые фонды составляют исключение. Паевые фонды различаются по нескольким характеристикам. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальных доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых продуктов на динамично развивающемся рынке ПИФов.

Типы ПИФов, определенные российским законодательством (закон «Об инвестиционных фондах»), предполагают различные периоды обращения паев. Инвесторы могут вкладывать свои деньги в открытые, интервальные и закрытые ПИФы. Паи открытых фондов можно приобрести и погасить в любой рабочий день. Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, устанавливаемые обычно 2–4 раза в год. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее. Закрытые ПИФы создаются на определенный срок и в течение этого времени как правило не выкупаются. Паи закрытых фондов являются одним из наиболее привлекательных инструментов, так как обладает высокой потенциальной доходностью, однако дополнительные риски данных бумаг вызваны низкой информационной прозрачностью фондов.

Кроме того, существуют категории паевых фондов, которые принято разделять в зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков:

• фонды акций,

• индексные фонды,

• фонды денежного рынка,

• фонды облигаций,

• фонды смешанных инвестиций,

• фонды венчурных инвестиций,

• фонды прямых инвестиций

• фонды ипотечного покрытия

• фонды фондов (инвестирующие в ПИФы),

• фонды недвижимости.

Самыми распространенными являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, которые уже зарекомендовали себя на рынке и имеют наиболее долгую историю. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ постановила, что паевые фонды акций должны вкладывать не менее 50% средств в акции и 40% в облигации; паевые фонды облигаций, наоборот, – 50% в облигации и не менее 40% в акции. Таким образом, приоритеты в работе таких фондов просты. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций и облигаций в портфеле.

Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом, подчеркивают эксперты. По их словам, индексные фонды предназначены для долгосрочных вложений – инвесторы должны рассчитывать на период от 2–3 лет.

Еще одной разновидностью ПИФов являются фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации. До 50% своих активов такие фонды держат на депозитах. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и менее доходным, чем облигационные фонды. Видимо поэтому на российском рынке примеров подобных схем не так много.

Фонды фондов инвестируют в паи других ПИФов. Они широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Для неискушенных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний.

Последней категорией ПИФов, о которой стоит сказать, являются фонды недвижимости. Уже из названия понятно, что в фокусе их интереса – рынок недвижимости.

Согласно данным РБК-Рейтинг, открытые паевые фонды за I полугодие 2007 г. заработали для инвесторов до 26%. Однако положительной доходностью могут похвастаться менее трети фондов акций. По итогам года средний результат фондов данной категории был отрицательным и составил -1.8%. Индексные фонды показали сопоставимый результат – 1.7% со знаком «минус». Чуть меньше «похудели» паи фондов смешанного типа (-0.7%). Наиболее доходными по итогам полугодия стали энергетические фонды, лидерство которых обеспечил успешный I квартал. За первые три месяца 2007 года отдельным фондам удалось заработать от 25% до 35%.

Перед тем, как принять решение об инвестировании средств в паевые фонды, инвестор должен четко представлять себе все риски инвестирования в отечественную экономику и российские ценные бумаги. Пифы, как и прочие инструменты, не лишен сложной системы рисков. Условно их можно разделить на две группы.

Общеэкономические риски (присущие российской экономике в целом):

политический; экономический; рыночный риск; риск ликвидности; системный риск; кредитный риск; риск возникновения форс-мажорных обстоятельств;

Специфические риски паевых фондов:

операционный риск; риск, связанный с несовершенством действующего законодательства; риск недобросовестных действий управляющей компании; риск информационной ассиметрии.

Для того, что бы максимально снизить риски при вложении в ПИФ потенциальному инвестору прежде всего следует определится с приемлемым для себя соотношением «доходность-риск». Если целью инвестирования является получение умеренного дохода при возможности в любой день выйти из фонда, оптимальным решением является открытый фонд, паи которого абсолютно ликвидны. Своеобразной «страховкой» от недобросовестных действий управляющих является подтвержденная многолетней практикой репутация управляющей компании. Немаловажным фактором является способность фонда работать на падающем рынке.