164076 (Финансовые инструменты активизации инвестиционной и инновационной деятельности), страница 2

При создании банка развития в Украине необходимо учитывать международный опыт и не повторить совершенные ошибки. Опыт развитых стран свидетельствует, что государственный банк развития не должен формироваться за счет увеличения капитала какого-либо коммерческого банка, поскольку из-за статуса коммерческого банка он не сможет полноценно выполнять финансовые функции банка развития. К тому же, банки развития не должны конкурировать с коммерческими банками. Во всем мире задача коммерческих банков - обеспечить высокоэффективное кредитование; они используют средства своих клиентов, несут за это ответственность и не могут особо рисковать. Поэтому во всех странах с рыночной экономикой механизмы государственной поддержки долгосрочного кредитования экономики формируются с помощью банков развития.

Уставный капитал и текущая деятельность банка развития в первые годы его функционирования должны быть обеспечены за счет средств из государственного бюджета или на паритетных началах (51% - из государственного бюджета, остальное - из других источников, среди которых могут быть средства местных бюджетов, международных финансовых организаций, коммерческих банков Украины и других стран, негосударственных пенсионных фондов и др.). Среди вероятных источников средств государственного бюджета для этой цели следует назвать средства стабилизационного фонда, доходы от приватизации государственного имущества, дивидендный доход государственных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием государства, средства от продажи доли государства в уставном капитале коммерческих банков. Кроме того, финансирование банка развития в первые годы его деятельности возможно за счет льготного кредита НБУ, а также накопительной части пенсионной системы. В дальнейшем финансирование банка развития будет обеспечиваться за счет возврата выданных ранее кредитов, поступлений процентного дохода за пользование выданными кредитами, а также других (смежных) доходов. Это позволит решить по крайней мере три задачи: во-первых, получить от государственных финансовых ресурсов гарантированный доход; во-вторых, реально начать давно необходимую для страны модернизацию экономики; в-третьих, создать мощный высокотехнологичный сектор.

Ключевыми направлениями государственных мер по повышению устойчивости банковской сферы являются совершенствование системы надзора за качеством капитала и менеджмента банковских учреждений, повышение прозрачности их деятельности, введение гибких механизмов управления рисками, увеличение оперативности реагирования органов регулирования и надзора, использование новых механизмов денежно-кредитного регулирования и деятельности НБУ. На наш взгляд, НБУ должен четко и последовательно стабилизировать ситуацию в валютной сфере, посылая рынку и населению так называемые "положительные сигналы". Рефинансирование внешней задолженности коммерческих банков требует изменить ориентиры банковского регулирования с ограничения на упрощение условий для внешних заимствований. При этом недопустимо дальнейшее усиление зависимости украинских банков от притока иностранных кредитных ресурсов (ведь приоритетным направлением для банков должна стать концентрация национальных сбережений). Также необходимо четко регламентировать направления использования привлеченных ресурсов.

2.Бюджетная политика

Одним из важных источников финансирования инвестиционных и инновационных проектов является бюджет. В течение 2000-2007 гг. уровень финансирования инвестиций в основной капитал за счет государственного бюджета остается почти неизменным - 5,0-5,6% от общего объема инвестиций (за исключением 2004 г., когда этот показатель зафиксирован на уровне 10,5%). В 2008 г. объем инвестиций в основной капитал за счет средств государственного бюджета составлял 11,6 млрд. грн., а доля этого источника в структуре инвестиций - 5,0%, уменьшившись на 0,6 процентного пункта против показателя предыдущего года. В 2000-2006 гг. финансирование инвестиций в основной капитал за счет местных бюджетов колебалось на уровне 3,7-4,7% от общего объема инвестиций. В 2008 г. объем инвестиций в основной капитал, профинансированных за счет средств местных бюджетов, составлял 9,9 млрд. грн., а доля этого источника в структуре инвестиций была равна 4,2%, увеличившись на 0,3 процентного пункта против показателя предыдущего года. Доля расходов на развитие промышленности и строительства, которые осуществляются в виде реальной финансовой помощи (субсидий), в целом незначительна (в пределах 4-5% от доходов госбюджета). В последние годы сбалансирование бюджета Украины обеспечивалось фактически путем ограничения поддержки инновационно-инвестиционной деятельности субъектов корпоративного сектора на фоне увеличения расходов преимущественно на социальные цели (особенно ярко это проявилось в 2007-2009 гг.).

В течение 2006-2009 гг. в условиях политической нестабильности и вероятности проведения досрочных парламентских выборов, правительство финансировало в основном социально защищенные статьи бюджета и несколько приостановило финансирование отдельных статей капитальных расходов. Из-за этого существенно уменьшился удельный вес бюджетных средств в структуре инвестиций. Со временем значительным резервом для расширения объемов бюджетного финансирования прорывных инвестиционных и инновационных проектов в секторе нефинансовых корпораций должна стать перестройка структуры бюджетных расходов, одним из направлений которой является пересмотр политики субсидий, социального обеспечения и заработной платы. С целью смягчения негативных последствий влияния экономического кризиса на уровень социальной обеспеченности населения органы регулирования вынуждены прибегать к выделению через бюджет дополнительных финансовых ресурсов в виде разных субсидий, что опосредованно искусственно повышает очень несущественный платежеспособный спрос, отвлекая при этом средства от решения проблем структурной перестройки. Расходы бюджета на социальную защиту населения содержат в себе расходы, связанные с осуществлением государственного регулирования цен.

В Украине методам бюджетного регулирования как средству стимулирования инвестиционной активности не уделялось должного внимания. В условиях обострения системного экономического кризиса, недостаточно развитых финансового рынка и банковской сферы, ограничения бюджетных расходов целесообразно ввести механизмы так называемой "селекционной бюджетной политики" (переход от практики общего предоставления субсидий на формирование при поддержке государства так называемых "точек роста").

На современном этапе необходимо усилить инвестиционную составляющую государственного и местного бюджетов в направлении как увеличения расходов, так и совершенствования их структуры. Среди основных источников формирования финансового ресурса бюджета развития можно назвать следующие: средства стабилизационного фонда; сверхплановый объем налоговых поступлений; доходы от приватизации государственного имущества; дивидендный доход государственных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием государства; средства от продажи доли государства в уставном капитале коммерческих банков. Средства бюджета развития на центральном уровне должны направляться в первую очередь на прямые инвестиции государства, предоставляемые по конкурсу для совместного финансирования экспортоориентированных и импортозамещающих инвестиционных проектов, а также на программы инновационной модернизации промышленности, а на местном уровне - на финансирование инфраструктурных проектов. К мерам инновационно-инвестиционной направленности бюджета можно отнести: в расходной части - увеличение объемов расходов на развитие высокотехнологичной экономики, науки, образования, проектов ресурсосбережения; в доходной части - снижение уровня налогообложения и применение льгот к налогам, влияющим на мобилизацию инвестиционных ресурсов. Учитывая необходимость решения государством фактически двух противоположных по смыслу задач (обеспечение сбалансированности бюджета и выполнение функции инвестиционного рычага), следует оценить возможности сокращения расходной его части и, соответственно, уменьшения налогового давления.

Другое направление расходов бюджета развития - поддержка кредитования операций по экспорту высокотехнологичной продукции под заключенные контракты (втом числе расходы, связанные с пополнением оборотных средств предприятий), а также реализация программ конверсии бесперспективного оборонного производства. Распределение этих средств должно осуществляться на конкурсных основах в условиях законности и прозрачности.

Актуальным вопросом является усиление инвестиционной составляющей местных бюджетов (в научной литературе обосновывается тезис о возможности формирования бюджетов развития местного уровня, ресурсы которых должны использоваться на финансирование инвестиционных проектов местного значения). Эта работа может проводиться в контексте реформирования межбюджетных отношений в направлении увеличения доходной части местных бюджетов с целью усиления инвестиционной составляющей в структуре их расходов. Целесообразно разработать в отдельных областях проекты местных бюджетов с учетом необходимости усиления их инвестиционной составляющей (в качестве эксперимента), в том числе введения практики разработки и выполнения региональных бюджетов развития, составляемых, как правило, на среднесрочную перспективу.

Источниками формирования финансового ресурса местных бюджетов развития могут стать: сверхплановый объем поступления местных налогов; введение налога на недвижимое имущество (нежилые дома и сооружения, а также отдельные жилые помещения); доходы от приватизации коммунального имущества; доход от размещения муниципальных ценных бумаг; дивидендный доход коммунальных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием местной громады; доходы от продажи земельных участков.

Необходимо ускорить введение бюджетных инструментов стимулирования развития регионов, предусмотренных Законом Украины "О стимулировании развития регионов". Это должно осуществляться на научной основе с учетом конкретных параметров социально-экономического развития государства и его регионов. Целесообразно расширить практику осуществления местных заимствований, в частности, путем эмиссии региональных или муниципальных долговых ценных бумаг (кредитных бумаг), а также создать систему регионального (муниципального) кредитования негосударственных инвестиционных проектов.

3.Фондовый рынок

Несмотря на отдельные положительные тенденции на фондовом рынке, он остается одним из самых слабых элементов отечественной финансовой системы. На предыдущих этапах становления фондового рынка Украины он выполнял узкие функции, среди которых одной из основных было техническое обеспечение приватизации долей государственных предприятий. За счет этого в Украине возник первичный рынок, однако со специфическими характеристиками: он использовался только в приватизационных процессах, в то время как первоначального размещения акций практически не происходило. Таким образом, значительная часть эмиссий акций предприятиями не была связана с привлечением инвестиций. В современных условиях функция перераспределения прав собственности постепенно исчерпывает свое первичное значение - приватизация уже обеспечила возникновение критической массы частных собственников, что, в свою очередь, делает необратимыми рыночные реформы. С дальнейшей либерализацией экономической политики и более глубокой мировой интеграцией потребность в развитом фондовом рынке будет становиться все ощутимее.

По выводам специалистов, сегодня основные институциональные проблемы и особенности развития украинского фондового рынка сводятся к следующим: наблюдается отсутствие системы надежной защиты прав инвесторов; недостаточный уровень нормативно-правового обеспечения; ориентация рынка на первоочередное соблюдение финансовых интересов государства; непрозрачность эмитентов ценных бумаг (искажение учета и отчетности, нарушение прав миноритарных акционеров; недостатки организации менеджмента); ограниченность операций и продуктов фондового рынка вследствие отсутствия достаточных финансовых активов и высокой зависимости от иностранных участников.

Не очень активны на фондовом рынке Украины субъекты сектора финансовых корпораций, в первую очередь банки. Об этом свидетельствуют, прежде всего, незначительные объемы операций банков на фондовом рынке. Отдельные финансовые структуры выбрали стратегию "неприсутствия" на рынке ценных бумаг. Сегодня отечественный фондовый рынок используется не только для привлечения ресурсов, а скорее для перераспределения прав собственности, иногда - сомнительными методами. Во многих случаях акции украинских компаний малопривлекательны, не приносят их собственникам гарантированный доход и даже не растут в цене. Значительная часть акций являются, по сути, нерыночными инструментами.

Для фондового рынка Украины остается актуальным вопрос интеграции в мировое пространство на принципах, присущих странам-лидерам. В частности, среди сравнительно новых для Украины способов привлечения иностранных инвестиций с помощью инструментария фондового рынка особого внимания заслуживает IPO (Initial Public Offering) - первоначальное размещение акций. По сути, это выход на рынок новых ценных бумаг, которые не были доступны инвесторам ранее (например, появление на бирже акций корпорации, которая до этого существовала в форме ЗАО). В июне 2005 г. в Украине был создан национальный комитет IPO, деятельность которого направлена на содействие первоначальным публичным размещениям акций украинских компаний на внутреннем и внешнем рынках.

Целесообразно провести работу по гармонизации украинского специального законодательства в соответствии с законодательством стран ЕС, организации проведения мониторинга трансформации (ликвидация, реорганизация, преобразование) инвестиционных фондов и взаимных фондов инвестиционных компаний, обеспечить оперативное реагирование на проблемы, которые будут возникать во время такой трансформации.

Главной целью функционирования и развития фондового рынка в Украине должно стать привлечение мощных инвестиционных ресурсов для возобновления и обеспечения дальнейшего роста современного производства. То есть, по нашему мнению, такие инвестиционные ресурсы должны направляться прежде всего на реализацию проектов инновационно-технологической модернизации производственного сектора. Совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в Украине требует определения приоритетов государственной политики на фондовом рынке и разработки мер по его дальнейшему развитию, формирования единого подхода к регулированию деятельности на фондовом рынке как банковских, так и небанковских финансовых учреждений, оптимизации государственного регулирования фондового рынка и развития саморегулирования, усиления контроля за соблюдением участниками фондового рынка регулятивных требований, постепенной передачи саморегулирующимся организациям профессиональных участников фондового рынка части полномочий, касающихся предлицензионной работы, проведения мониторинга деятельности своих членов, подготовки, переподготовки и предварительной сертификации специалистов.

ВЫВОДЫ