162486 (Управление инвестициями организации)

1. Цель и задачи управления инвестициями

Цель управления инвестициями – реализация эффективных форм вложения капитала для обеспечения высоких темпов развития и расширения экономического и финансового потенциала организации.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты (варианты) поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал; в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, в валюту и т.д. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие выработанные практикой правила.

Главные правила:

1. Правило оптимального соотношения между риском и доходностью.

2. Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Правило гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с продолжительными сроками погашения). Соблюдение данного правила позволяет организации, реализующей капитальный проект, не отвлекать из текущего оборота значительные денежные ресурсы на продолжительное время (три-пять и более лет).

3. Правило сбалансированности рисков. Правило гласит: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. За счет собственных средств многие организации способны финансировать только небольшие и средние проекты со сроком окупаемости капитальных затрат один-два года.

4. Правило предельной рентабельности. Правило гласит: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности организации.

Дополнительные правила:

1. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.

2. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции.

3. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности будущих альтернативных проектов.

4. Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.

5. Рассмотренный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

2. Инвестиционная политика организации. Реальные и финансовые инвестиции

1. Инвестиционная политика.

Инвестиционная политика организации включает следующие основные элементы:

1. Формирование направлений инвестиционной деятельности организации в соответствии со стратегией ее экономического и финансового развития.

2. Анализ условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.

3. Определение объектов инвестирования.

4. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.

5. Расчет эффективности инвестиций.

6. Идентификация, оценка и разработка механизмов управления рисками с целью их минимизации.

7. Формирование и реализация инвестиционной стратегии.

8. Формирование и управление инвестиционным портфелем организации.

9. Обеспечение ускоренной реализации инвестиционных проектов и программ:

• сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств);

• способствует ускоренному формированию дополнительного чистого денежного потока в виде прибыли и амортизационных отчислений;

• способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.

1. Формирование и реализация инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия формируется на основе приемлемого для организации уровня риска и определяет требования к выбираемым инвестиционным инструментам. Реализация инвестиционной стратегии состоит, прежде всего, в формировании инвестиционного портфеля из допустимой совокупности инвестиционных инструментов.

1. Формирование инвестиционного портфеля

В состав инвестиционного портфеля организации входят реальные и финансовые инвестиции. Формирование портфеля происходит в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. При этом подбор финансовых инструментов осуществляется с учетом приемлемого (допустимого) для организации уровня риска. Существенным элементом диверсификации инвестиционного портфеля является включение в его состав реальных активов.

Реальные инвестиции осуществляются организацией в разнообразных формах и направлениях, основными из которых являются:

1. Капитальные вложения.

• новое строительство;

• реконструкция;

• модернизация;

• обновление отдельных видов оборудования.

1. Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов.

• инновационное инвестирование в нематериальные активы;

• инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

1. Инвестирование в реальные активы.

• инвестирование в активы, обращаемые на товарных биржах;

• инвестирование в драгоценные металлы;

• инвестирование в недвижимость.

Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

• рискованность (временной фактор) – чем длительнее срок вложений, тем выше инвестиционный риск;

• временную стоимость денег – с течением времени деньги утрачивают свою ценность;

• объем капиталовложений.

Весьма важным с точки зрения окупаемости инвестиций являются генерируемые инвестиционным проектом денежные потоки.

В общем виде денежные потоки инвестиционного проекта можно представить следующим образом.

Реализация любого инвестиционного проекта предполагает наличие стартового капитала. Если первоначально вложенных инвестиций окажется недостаточно, то на определенном этапе осуществляются дополнительные взносы. Пройдя все этапы жизненного цикла проект завершается. При этом происходит реализация оставшихся активов.

Финансовые инвестиции. Операционная деятельность организации в основном определяет ее в качестве организатора реальных инвестиций, но условия функционирования организации предполагают ее участия и в процессе финансового инвестирования:

• в организации могут быть аккумулированы необходимые денежные ресурсы для реальных инвестиций до начала реализации инвестиционного проекта;

• организация может располагать временно свободными денежными средствами, различного рода страховыми и иными фондами;

• с целью диверсификации своей деятельности организация может осуществлять долговременные финансовые вложения в уставные капиталы других организаций.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения организацией денежных средств в различные финансовые инструменты, в том числе, в ценные бумаги, с целью получения дохода и защиты свободных денежных средств от инфляции.

Основными видами финансового инвестирования организации являются:

• долговременные финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых организаций, способствующие:

• расширению рынков сбыта;

• укреплению связей с поставщиками;

• развитию инфраструктуры организации;

• долговременные финансовые вложения в уставные капиталы иных организаций, в том числе финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации и усилению ее позиций на рынках;

• краткосрочные финансовые вложения в инвестиционные инструменты (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, векселя, банковские сертификаты и др.), которые обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвестиционный доход;

• финансовые вложения в инвестиционные инструменты (акции, специализированные паевые фонды, активы, обращаемые на товарных биржах, драгоценные металлы, недвижимость и др.), которые хотя и являются более рискованными, но обеспечивают повышенный инвестиционный доход.

2. Управление инвестиционным портфелем

Управление портфелем может осуществляться как менеджментом организации, так и в рамках доверительного управления профессиональными участниками финансового рынка на основе инвестиционной стратегии организации.

Процесс управления реальными инвестициями включает:

1. Анализ результатов инвестиционной деятельности в предыдущем периоде.

2. Оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, разработку необходимых мер для завершения инвестиционных проектов и программ.

3. Определение необходимого объема реального инвестирования в будущем периоде.

4. Разработку бизнес-планов инвестиционных проектов.

5. Утверждение бизнес-планов инвестиционных проектов и включение проектов в портфель реальных инвестиций.

6. Разработку и утверждение капитального бюджета организации.

7. Реализацию утвержденных инвестиционных проектов или программ.

8. Мониторинг портфеля реальных инвестиций.

В условиях меняющейся конъюнктуры рынка, возникновения политических и иных системных рисков возможно существенное снижение эффективности реализуемых организацией инвестиционных проектов или программ. В этом случае, проводя мониторинг портфеля, организация может оптимизировать состав портфеля, в том числе за счет выхода из отдельного инвестиционного проекта или программы.

Принятие подобного решения влечет потерю не только ожидаемого дохода, но и части вложенного капитала, поэтому оно должно быть всесторонне обосновано и базироваться на анализе не только текущей конъюнктуры, но и на прогнозе дальнейшего развития рынка. Критериями выхода из инвестиционного проекта могут быть существенные изменения величин интегральных показателей проекта:

• Снижение IRR и NPV;

• Увеличение PP;

• Возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эксплуатации объекта;

• Снижение намеченного в бизнес-плане срока возможной эксплуатации объекта и др.

Особое значение в управлении реальными инвестициями имеет проведение контроля за ходом реализации проекта, который позволяет:

• убедиться, что текущие финансовые характеристики проекта соответствуют запланированным;

• внести необходимые коррективы в бюджеты проектов и в планы организационно-технических мероприятий по их реализации.

В сравнении с портфелем реальных инвестиций портфель финансовых инвестиций имеет ряд особенностей:

• высокую ликвидность включаемых в портфель инструментов;

• высокий динамизм мониторинга портфеля и большую оперативность принятия решений в процессе управления портфелем.

Процесс управления финансовыми инвестициями включает:

1. Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг с целью выбора финансовых инструментов, обеспечивающих приемлемую доходность и ликвидность вложений денежных средств организации.

2. Определение объема денежных ресурсов, направляемых на финансовое инвестирование.

3. Формирование портфеля финансовых инвестиций, адекватного инвестиционной стратегии организации.

4. Мониторинг портфеля и его последующая оптимизация в целях установления баланса «доходность-риск».

Критериями эффективности инвестиционных решений являются:

• Среднеотраслевая норма прибыли;

• Срок окупаемости инвестиций;

• Занимаемая доля рынка;

• Достигнутый уровень капитализации (рыночной стоимости).

5. Основы инвестиционного анализа. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Очевидно, что инвестиционный проект может характеризоваться любым чередованием притоков и оттоков денежных средств. В то же время наиболее распространенным является случай, когда в начальный период осуществляются инвестиции (отток средств), а в течение всех последующих периодов функционирования проекта имеют место притоки средств, компенсирующие инвестиции. Такой вид денежного потока называется ординарным.

Инвестиционный проект с неординарным денежным потоком характеризуется тем, что инвестирование средств осуществляется не только на первоначальном этапе, но и на протяжении всего жизненного цикла проекта в соответствии с необходимыми потребностями.

Анализ инвестиционных проектов проводится по одинаковым временным периодам, чаще всего по годам. Для проведения однозначной оценки принимается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного периода. Это объясняется, прежде всего, характером начисления прибыли, которое осуществляется нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Оценивая приток денежных средств по периодам, следует учитывать важное обстоятельство. Чем продолжительнее проект, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных периодов. Поэтому рекомендуется выполнение ряда расчетов, понижающих поступления последних лет реализации проекта, либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.