161999 (Проектный анализ)

1. Расчет показателей эффективности общих инвестиционных затрат

Требуется рассчитать традиционно используемые для оценки эффективности инвестиционных затрат показатели:

– чистый доход – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период;

– чистый дисконтированный доход (NPV) – представляет собой чистую, приведенную стоимость (в отечественных документах – чистый дисконтированный доход). Дисконтированный показатель ценности проекта – определяется как сумма дисконтированных значений нетто-поступлений (поступления за вычетом затрат), получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

– внутренняя норма доходности (IRR) – дисконтированный показатель прибыльности, показатель ценности проекта. Процент возврата, который обеспечивается на всю совокупность вкладываемых в проект ресурсов (инвестиционные и эксплуатационные затраты). Технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, то есть чистая стоимость затрат равна стоимости поступлений. Коэффициент дисконтирования, при котором доход от инвестиций – чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю;

– рентабельность инвестиций (PI) – отношение представленного чистого денежного потока по проекту к объему инвестиционных затрат;

– потребность в дополнительно финансировании – максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

– показатели финансового состояния;

– срок окупаемости проекта – продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости;

– дисконтированный срок окупаемости инвестиций – продолжительность периода от начального момента до «момента с учетом дисконтирования». Это наиболее ранний момент в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится положительным.

В качестве интерпретации традиционных показателей используют следующие:

– чистая текущая стоимость (NPV)

– простой дисконтированный период окупаемости (PP)

– внутренняя норма рентабельности (IRR)

– рентабельность инвестиций (PI)

Необходимо рассчитать основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту (Таблица 1) и сделать выводы относительно целесообразности реализации проекта, основываясь на ниже приведенных формулах:

1. Налог на прибыль (Н _пр.)

Н _пр = Ставка налога * (выручка – текущие затраты без учета амортизации – налог на имущество и прочие налоги)

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от реализации – текущие затраты без учета амортизации – налог на имущество и прочие налоги – налог на прибыль.

1. ЧПДС нарастающим итогом по годам

ЧПДС с учетом суммы инвестиционных завтрат.

1. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется путем умножения его значения d(m) на коэффициент дисконтирования d_m, рассчитываемый по формуле:

d_m= 1/(1+E)^tm-to

где t_m – момент окончания m-го шага.

1. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

1. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

Дисконтированный ЧПДС с учетом инвестиционных затрат

1. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год.

1. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

ЧПДС (1-го года) * Индекс дисконтирования 1 года + ЧПДС второго года * Индекс дисконтирования 2-го года…….ЧПДС (5-го года) * Индекс дисконтирования 5-го года.

1. Показатель доходности проекта (PI) – рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I – первоначальные инвестиционные вложения.

Таблица №1.1. – Основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту.

Чистый поток денежных средств	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка от реализации, тыс грн в год		720	720	720	720
Инвестиционные затраты, тыс. грн	1000
Текущие затраты без амортизации, тыс. грн в год		190	190	190	190
Амортизационные затраты, тыс грн в год		30	30	30	30
Налог на имущество и прочие налоги, тыс. грн в год		28	28	28	28
Ставка сравнения (норма дисконта), %		12	12	12	12
Налог на прибыль		118	118	118	118
Чистый поток денежных средств (ЧПДС)	-1000	384	384	384	384
ЧПДС нарастающим итогом		-616	-232	+152	+536
Индексы дисконтирования по годам	1	0,89	0,79	0,71	0,64
Дисконтированный ЧПДС	-1000	341,76	303,36	272,64	245,76
Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом		-658,24	-354,88	-82,24	+163,52
Период(срок) окупаемости простой, годы	2,6
NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.	163,52
Индекс доходности проекта (PI) – (рентабельность инвестиций)	1,16

1. Налог на прибыль (Н _пр.)

Н _пр = Ставка налога * (выручка – текущие затраты без учета амортизации – налог на имущество и прочие налоги)

Н _пр. = 25% * (720 – 190 – 30 – 28) = 0,25 * 472 = 118 тыс. грн.

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от реализации – текущие затраты без учета амортизации – налог на имущество и прочие налоги – налог на прибыль.

ЧПДС = 720 – 190 – 28 – 118 = 384 тыс. грн.

3. ЧПДС нарастающим итогом по годам

1 год = -1000 тыс. грн (затраты)

2 год = -1000 + 384 = -616 тыс. грн.

3 год = – 616 + 384 = -232 тыс. грн.

4 год = – 232 + 384 = 152 тыс. грн.

5 год = 152+384 = 536 тыс. грн.

4. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

d_m= 1/(1+E)^tm-to

Т.к. ставка дисконтирования составляет 12%, то:

5. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

1 год = – 1000 тыс грн.

2 год = 384 * 0,89 = 341,76 тыс. грн.

3 год = 384 * 0,79 = 303,36 тыс. грн

4 год = 384 * 0,71 = 272,64 тыс. грн

5 год = 384 * 0,64 = 245,76 тыс. грн

6. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

1 год = -1000 тыс. грн.

2 год = -1000 + 341,76 = -658,24 тыс. грн.

3 год = -658,24 + 303,36 = -354,88 тыс. грн.

4 год = -354,88 + 272,64 = -82,24 тыс. грн

5 год = -82,24 + 245,76 = +163,52 тыс. грн.

7. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год

1000 / 384 = 2,6 года

8. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

NPV за лет = (-1000*1) + (384*0,89) + (384*0,79) + (384*0,71) + (384 * 0,64) = -1000 + 1163,52 = 163,52 тыс. грн.

9. Показатель доходности проекта (PI) – рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I – первоначальные инвестиционные вложения.

PI = (163,52 + 1000) / 1000 = 1,16

Следовательно, наш проект рентабелен, т. к. PI > 1

2. Расчет денежных потоков с учетом схем финансирования

Необходимо произвести расчет движения денежных потоков с учетом специфики используемых схем финансирования.

Процентные отчисления по кредитам: процентная ставка * остаток задолженности на начало года

Налог на прибыль: процентная ставка налога * (выручка – текущие затраты без учета амортизации и амортизационные отчисления и процент по кредиту – налоги на имущество и прочие налоги)

Дивиденды (10%): проценты по дивидендам * (выручка от реализации – текущие затраты с учетом амортизации – проценты по кредиту – налог на имущество и прочие налоги – налог на прибыль)

Поток денежных средств периода рассчитывается с учетом сторонних платежей предприятия.

Расчетный счет хозяйствующего субъекта – это денежные средства, остающиеся в его распоряжении после выплаты всех платежей (поток денежных средств нарастающим итогом.

Таблица №2.2. – Денежные потоки проекта с учетом схем финансирования

Отчет о движении денежных средств	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка от реализации		720	720	720	720
Инвестиционные затраты, в т.ч.:	1000
Вложения собственных средств	500
Привлечение (+) и возврат (–) кредитов	500	125	125	125	125
Текущие затраты без учета амортизации		190	190	190	190
Амортизационные затраты		30	30	30	30
Налог на имущество и прочие налоги за исключением налога на прибыль		28	28	28	28
Процентные отчисления по кредитам		90	67,5	45	22,5
Налог на прибыль		95,5	101,125	106,75	112,375
Дивиденды (10%)		28,65	30,36	32,025	33,71
Поток денежных средств периода		162,85	178,015	193,225	208,415
Расчетный счет хозяйствующего субъекта		162,85	340,865	534,09	742,505

1. Процентные отчисления по кредитам.

2 год: 18% * 500 = 0,18 * 500 = 90 тыс. грн

3 год: 18% * (500–125) = 375 * 0,18 = 67,5 тыс. грн

4 год: 18% * (500–125–125) = 250 * 0,18 = 45 тыс. грн

5 год: 18% * (500 – 125 – 125 – 125) = 125 *0.18 = 22,5 тыс. грн

1. Налог на прибыль: процентная ставка налога * (выручка – текущие затраты без учета амортизации и амортизационные отчисления и процент по кредиту – налоги на имущество и прочие налоги)

2 год: 25% * (720 – 190 – 30 – 28 – 90) = 95,5 тыс. грн

3 год: 25% * (720 – 190 – 30 – 28 – 67,5) = 101,125 тыс. грн