_РЦБ (Ответы), страница 2

установление связей между эмитентом и ключевыми инвесторами, членами синдиката по распространению ценных бумаг, поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке в период первичного размещения.

Виды андеррайтинга. Российские нормативные акты ("Положение о выпуске ценных бумаг и фондовых биржах в РФ"-постановление Правительства РФ от 28 декабря 1991г. N78) дают возможность для развития международно признанных видов андеррайтинга:

1андеррайтинг "на базе твердых обязательств"

по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. В первом случае, даже если часть выпуска окажется невостребованной первичными инвесторами, то андеррайтер обязан ее приобрести, принимая тем самым финансовые риски размещения ценных бумаг. Если же момент первичного размещения по фиксированным ценам совпадает с резким понижением курсов на вторичном рынке, то андеррайтер способен понести огромные курсовые потери.

2андеррайтинг "на базе лучших усилий"

В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспространенной части эмиссии. Тем самым финансовые риски, связанные с неразмещением части ценных бумаг, полностью ложатся на эмитента. Нераспроданная часть эмиссии возвращается эмитенту. Обязательством андеррайтера является приложить все максимальные, лучшие усилия для размещения ценных бумаг, однако, финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет.

3Андеррайтинг "стэнд-бай". При этой форме андеррайтинга, андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть эмиссии, которая предназначалась для реализации подписных прав и осталась невыкупленной старыми акционерами или теми, кто приобрел у них подписные права.

4Андеррайтинг на принципах "все или ничего": действие соглашения по андеррайтингу прекращается, если андеррайтеру не удается распределить всю эмиссию.

Андеррайтинг с авансированием и без авансирования эмитента.

Договорной андеррайтинг. Ценовые условия эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между указанной ценой и ценой, по которой размещает эмиссию синдикат) устанавливается на основе переговоров между эмитентом и единственным менеджером синдиката.

Конкурентный андеррайтинг. Подготовку эмиссии на конкурентных началах ведут несколько андеррайтеров (инвестиционных компаний в российской терминологии), каждый из которых формирует свои ценовые условия, эмиссионные синдикаты и т.д. (скрытно от другого). Эмитент выбирает андеррайтера по конкурсу заявок на проведение андеррайтинга, обычно ориентируясь на лучшие ценовые и иные условия.

Никаких правовых ограничений для применения конкурентного андеррайтинга в российской практике нет.

Особенности Анд. В РФ:

* недостаточная капитализация финансовых посредников, неуверенность в ликвидности и будущей динамике курса ц.б. Отсюда использование метода «на базе лучших усилий» или «с отложенным выкупом» (по мере реализации публике)

* эмиссионных синдикатов практически нет (временное объединение компанийдля выполнения одной задачи на основе совместных обязательств)

* для первичного размещения – фондовые биржи

* крупные эмитенты выступают самостоятельно в роли организаторов и менеджеров эмиссионных синдикатов

1. Методы организации биржевой торговли.

Формы организации биржевой торговли зависят от состояния фондового рынка: от его глубины (объемы заявок инвесторов), ширины (объем спроса и предложения) и уровня сопротивляемости (диапазон цен, в котором участники готовы продавать и покупать цб)

Простой аукцион: Небольшой объем спроса и предложения. Организован либо продавцом (аукцион продавца), либо покупателем (аукцион покупателя), которые ищут наиболее выгодное предложение

Английский аукцион: продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки с начальной ценой. В ходе торгов цена повышается (если есть конкуренция покупателей) и цб продаются оп самой высокой ценен предложения

Голландский аукцион: начальная цена торгов велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие цены, пока какая-либо не принимается

Аукцион в темную (заочный): все покупатели предлагают свои ставки одновременно и цб приобретает тот, кто сделал самое высокое Минфин РФ размещает ГКО на основе такого аукциона

Двойной аукцион: Наличие конкуренции между продавцами и между покупателями

Залповый аукцион (окольный рынок): Сделки совершаются с определенной периодичностью (не постоянно), поступающие заявки накапливаются и затем удовлетворяются. Определяется цена аукциона, единая для всех участников. Заявки рассматриваются и ранжируются по заказам на покупку по мере убывания цены, а на продажу – по мере роста цен. Определяется цена, при которой максимальное число акций можно продать и купить. По технике проведения: устный (голосовой), полу письменный полу устный, письменный

Непрерывный: Одновременно формируются цены на покупку и продажу акций, они отображаются на электронном табло или заносятся в книгу заказов.

По технике проведения:

книга заказов: заносятся устно передаваемые заявки, затем клерк удовлетворяет их сличая объемы и цены

табло: указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск

толпа: клерк лишь объявляет поступивший в торговлю выпуск, трейдеры выкрикивают котировки, отыскивая контрагента

Операционный механизм биржевых торгов

Продавец и покупатель действуют на рынке через посредников.

Поручение клиента

Передача приказа на биржу представителю фирмы

Передача брокеру торгового зала

Исполнение заказа

Если они не договорились о цене, то обращаются к специалисту

Лица торгового зала биржи

комиссионные брокеры

брокеры торгового зала

специалисты

трейдеры

Функции специалиста:

установление котировок по закрепленным за ним бумагам

приобретение и продажа ценных бумаг в соответствии с выставленными котировками

определение курса открытия

исполнение лимитных поручений

1. Фондовая биржа и ее функции.

Фондовая биржа — участник рынка ценных бумаг непосредственной способствующий заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами

ФБ не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке цб. Кроме депозитарной и клиринговой.

Функции:

Предоставить место для рынка: отработать правила и системы регулирования торговли; требования к фирмам-участникам; надзор за исполнение сделок заключенных на бирже

Выявление равновесной биржевой цены: биржа обеспечивает открытость информации, хар-зующей эмитента и его цб, стандартизация условий установления цен, исп-е СМИ для распространения информации о котировках цен и сделках

Аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности: биржа дает возможности эмитентам получить средства для инвестиций, те способствует стабилизации новых средств и расширяет круг собственников

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов: обеспечение доступности информации, способной оказать влияние на рыночный курс цб

Обеспечение арбитража: те механизм для беспрепятственного разрешения спора (создаются специальные арбитражные комиссии)

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале: биржа гарантирует надежности цб. К обращению на бирже допускаются только те цб ,которые прошли листинг, регистрация всех соглашений м/д участниками

Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли: использование специфических слов в строгой интерпретации, санкции за несоблюдение