40-43 (Ответы)

40. Понятие портфеля ценных бумаг (цб) и принципы его формирования

Инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов для снижения рисков, т.е приобретать цб различных видов.

Совокупность цб различных видов, которые выступают как объект управления, называются инвестиционным портфелем. Часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Перечень и объемы входящих в портфель цб – структура портфеля. Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются целевыми характеристиками. Формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества цб (доходность, ликвидность, уровень риска) с помощью методов фундаментального и технического анализа.

Чем выше доходность, тем выше риск – на практике.

3 типа целей инвестирования и 4 типа инвесторов:

1) инвестор стремится защитить средства от инфляции – вложения с невысокой доходностью и низким уровнем риска (консервативный инвестор);

2) долгосрочное вложение для обеспечения роста капитала – рискованные вложения, но в ограниченном объеме + низкодоходные и малорискованные цб (подстраховка) (умеренно агрессивный инвестор);

3) быстрый рост вложенных средств – рискованные цб, быстрые изменения структуры портфеля, спекулятивная игра на курсах цб (агрессивный инвестор);

4) инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор цб носит бессистемный, произвольный характер (нерациональный инвестор).

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Важный признак – способ получения дохода (за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат – дивидендов и процентов).

Максимальное сокращение риска, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных цб.

41. Виды и критерии классификации фондовых портфелей

3 типа портфелей:

1. Портфель роста – из акций, курсовая стоимость которых растет.

Цель портфеля: рост капитальной стоимости портфеля вместе с полученными дивидендами.

Разновидности:

1) портфель агрессивного роста - акции молодых быстрорастущих компаний, рискованные, но приносят быстрый доход;

2) портфель консервативного роста – акции крупных компаний. Невысокие, но устойчивые темпы роста. Состав портфеля обычно стабилен, нацеленность на сохранение капитала;

3) портфель среднего роста – сочетает свойства 1-х 2-х видов. Высокая доходность, средний уровень рисков;

2. Портфель дохода – высоконадежные цб.

Цель: получение дивидендов и процентов.

Заранее спланированный уровень дохода при низком риске.

Разновидности:

1) портфель регулярного дохода – высоконадежные цб, которые приносят средний доход при минимальном уровне риска;

2) портфель доходных бумаг – облигации и акции, которые приносят высокий доход при среднем уровне риска;

3) конвертируемый портфель – конвертируемые привилегированные акции и облигации (дополнительный доход за счет обмена на обыкновенные акции и облигации).

3. Портфель роста и дохода.

Цель: избежание возможных потерь на рынке цб как от падения курсовой стоимости, так и от понижение дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов – рост капитала, другая – получение доходов.

Разновидности:

1) портфель двойного назначения – цб, которые приносят высокий доход при значительном росте вложенного капитала (ЦБ инвестиционных фондов двойного назначения – 1 вид акций приносит доход, 2-ой – обеспечивают прирост капитала);

2) сбалансированный портфель – баланс расходов и рисков. ЦБ, курсовая стоимость которых быстро растет + высокодоходные ЦБ.

42. Управление портфелем ценных бумаг

Управление портфелем ЦБ – применение к совокупности ЦБ различных методов, для решения задач:

-сохранение первоначально инвестированных средств;

-получение максимального дохода;

-обеспечение инвестиционной направленности портфеля.

Активная модель управления.

Быстрое изменение состава фондовых инструментов. Менеджер, который занимается управлением, должен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные ЦБ и быстро избавляться от низкодоходных. Важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойтсв.

Пассивная модель упрвления.

Хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска, рассчитанный на длительную перспективу. Предполагает стабильность процессов на фондовом рынке (в противном случае не эффективно). Цб должны быть низкорисковыми и долгосрочными.

Сигналом к изменению такого портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

Мониторинг – непрерывный детальный анализ для выбора цб, обладающих инвестиционными свойствами, которые соответствуют данному типу портфеля:

- фондового рынка и тенденций его развития;

- отдельных секторов фондового рынка;

- финансово-экономических показателей фирмы – эмитента цб;

- инвестиционных качеств цб.

Оба способа управления осуществляются на основе поручения клиента и за его счет, либо на базе договора.

43. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения в РФ

Оптимальное формирование и управление портфелем цб предполагает распределение денежных ресурсов для максимизация прибыли или минимизация рисков.

Динамизм фондового рынка усложняет управление. Необходимо находжение грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля.

Условия применимости модели оптимального инвестирования (идеальные):

- замкнутость, т.е. количество цб, которые обращаются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

- ликвидность, т.е. имеется возможность всегда мгновенно продать или купить любое количество обращающихся на рынке акций;

- одинаковость цен покупки и продажи цб;

- равновестность цен на фондовые активы;

- полнота информации обо все цб и ее доступность;

- привлекательность для инвестора каждой цб обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой цб;

- закрытость, т.е. рынок представляет собой изолированную систему, которая недоступна влиянию внеэкономических факторов;

- насыщенность, т.е на рынке обращается огромное количество цб, которые способны удовлетворить разнообразные потребности участников.

Модель Марковитца.

Необходимо рассматривать будущий доход как случайную переменную, т.е. доходы по разным цб случайно изменяются в определенных пределах. Если некоторым образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определнные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по инициативам инвестирования распределены нормально.

По данной модели можно определить показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при формировании портфеля.

Данная модель имеет некоторое практическое значение для российского рынка цб, в том числе следующий из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный и диверсифицированный.

Системному риску подвергаются все цб.

Диверсифицируемый риск поддается регулированию путем оптимизации портфеля и зависиит от количества различных видов цб, которые составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых инструментов велико и они разнообразны, диверсифицированный риск стремится к нулю.

Индексная модель У. Шарпа.

Используется тесная корреляция между изменение курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые вводные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп предположил существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Модель инвестиционногоо портфеля позволяет получит аналитический материал, необходимый для принятие оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.