Берёзкин Ю.М. - Финансовый менеджмент в вопросах и задачах, страница 4

В результате такого действия предпринимателя происходит финансирование сегодняшнего проекта как бы за счет несуществующих, будущих денег (Д¹) – денег, которые только когда-то в будущем будут эмитированы центральным банком (ЦБ) и окажутся обеспеченными теми материальными благами («дефицитными товарами»), которые выпустит предприятие, созданное предпринимателем (и профинансированное) сегодня.

Как пишет Й. Шумпетер, в этой ситуации «речь идет не о трансформации покупательной силы, уже существующей у кого-нибудь, а о создании новой покупательной силы из ничего» [8]. Когда подобный механизм начинает работать, то с деньгами происходит следующее. Деньги начинают делиться на виды, имеющие разные формы обеспечения:

• деньги, обеспеченные имеющимися материальными ценностями; (или, как часто говорят, – «живые» деньги);

• деньги, обеспеченные различными финансовыми обязательствами;

- деньги, обеспеченные предпринимательскими проектами.

Со временем, в любом государстве, где работал предпринимательский финансовый механизм, количество выпущенных в обращение денег и номиналов в финансовых обязательствах (инструментах) переставало соответствовать количеству уже созданных материальных ценностей. Как правило, их там обращается существенно больше последних. При этом важнейшую роль приобрела особая разновидность денег – инвестиционных⁵.

В основе финансового менеджмента лежит представление о предпринимательской деятельности именно данного типа, что коренным образом отличается от того типа предпринимательства, который преобладает пока в России. Как известно, российские предприниматели в большинстве случаев предпочитают получать предпринимательскую прибыль не за счет создания новых предприятий, производящих инновационные товары, а по принципу: «купить – дешевле, продать (в другом месте) дороже». Разумеется, для подобного рода «предпринимательства» (которое, например, в Германии является уголовно наказуемым деянием) никаких знаний финансового менеджмента не требуется.

Резюме по теме 1

• Финансовый менеджмент (ФМ) – профессиональная техника управления денежными потоками на уровне предприятия (фирмы, компании) в интересах собственников (акционеров) предприятия (фирмы, компании); «управлять» в смысле «to manage» – значит, «ухитриться» создать такие условия на финансовом рынке, чтобы деньги, непосредственно не принадлежащие финансовому менеджеру, стали бы двигаться в требуемых направлениях. Финансовый менеджер управляет денежными потоками с помощью финансовых инструментов.

• Основной функцией ФМ является финансово-инвестиционная функция. ФМ – многоцелевая дисциплина; стремление к максимизации прибыли – не единственная и даже – не главная целевая установка в деятельности финансового менеджера; более важными являются цели сохранения накопленного богатства от инфляционного обесценения денег, с одной стороны, и стремление к максимизации стоимости собственного капитала компании, с другой.

• Предпосылки ФМ связаны с историческим возникновением (в XIII – XIV вв.) частных (негосударственных) финансов. В основе частной финансовой операции лежит логический принцип «разделения» денежного номинала (в форме «ценной бумаги», или финансового инструмента) и денежного материала (серебра или золота) с последующим их обращением в двух параллельных операциях. Частные финансовые операции возникли из стремления предпринимателей повысить эффективность работы денежного капитала в тех ситуациях, где деньги по каким-то причинам переставали работать.

• Под влиянием развития частных финансовых операций произошли качественные изменения в устройстве денег: на смену средневековым (металлическим) пришли «бумажные» деньги – денежные знаки, или финансовые инструменты в их «чистом» виде. Для обеспечения устойчивости «бумажной» денежной системы было изобретено несколько финансовых механизмов поддержания их устойчивости. ФМ может полноценно работать только при функционировании определенного финансового механизма обеспечения устойчивости «бумажных» денег: в его основе должен лежать принцип «временной ценности денег», суть которого состоит в том, что стоимость любого денежного актива определяется будущим денежным потоком, порожденным данным активом (обеспечение устойчивости денег «из будущего»). На основе данного принципа построены денежные системы современных западных стран.

• Условием реализации принципа временной стоимости денег (и, соответственно, ФМ) является распространение особого типа предпринимательской деятельности – предпринимательства инновационного типа, работающего не в режиме воспроизводства, а в проектном режиме. Данный тип предпринимательства служит в качестве современного механизма экономического развития.

Тема 2. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ, ИЛИ

ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ МАТЕМАТИКИ

На каких посылках построен аппарат финансовой

математики?

В основания финансовой математики положено представление о том, что материальная стоимость, стоящая за любым денежным номиналом, не остается неизменной во времени. Если не осуществлять никаких инвестиций, увеличивающих материальные ценности в экономике, то денежный номинал (например, 1 доллар) будет со временем обесцениваться, поскольку стоящие за ним материальные ценности будут «проедаться» (см. рис. 11).

Формально это находит выражение в исходном математическом соотношении: 1 доллар сегодня > 1 доллара завтра.

Если этот процесс не останавливать систематически (в каждый текущий момент времени), то послезавтра за тем же самым единичным номиналом будет стоять еще меньшая стоимость, затем – еще меньшая и т.д., пока инфляция совсем не обесценит «бумажные» номиналы.

Для того, чтобы остановить процесс инфляции, обеспечив сохранение (по стоимости) 1 доллара в будущем, мы должны в каждый сегодняшний момент времени инвестировать свободные от текущего потребления денежные номиналы в предпринимательские проекты, реализация которых завтра позволит нарастить материальные ценности и тем самым – компенсировать потребленные сегодня блага. На рис. 12 условно изображен процесс инвестирования свободных денежных номиналов в предпринимательские проекты (ПКТ), обеспечивающие прирост стоимости () завтра.

То же самое запишем формально: НС = БС, (1)

где: НС – настоящая стоимость (PV –Present Value), равная 1 $;

БС – будущая стоимость (FV – Future Value), равная 1$+;

Представим , входящую в БС, несколько иначе: будем считать, что она является величиной, равной r ∙ НС, где r – процентная ставка наращивания настоящей стоимости в будущем, необходимая для сохранения сегодняшнего номинала (по стоимости) завтра, или:

БС = НС + r ∙ НС; (2)

Тогда мы можем написать:

БС = НС ∙ (1 + r); (3)

Из соотношения (3) чисто формально получаем:

НС = ; (4)

За соотношениями (3) и (4) стоят следующие содержательные посылки:

- денежные номиналы, относящиеся к двум разным моментам времени, впрямую не сопоставимы; их всякий раз необходимо приводить к одному моменту времени: к «будущему»  по формуле (3), или к «настоящему» - по формуле (4);

- выделяют два типа задач, связанных с указанными пересчетами:

I. Прямая задача – пересчет «сегодняшних» номиналов в «завтрашние»; она называется «задачей наращивания (мультиплицирования) стоимости»;

II. Обратная задача – пересчет ожидаемых будущих («завтрашних») номиналов в «сегодняшние»; она называется «задачей дисконтирования (приведения к настоящему моменту времени) стоимости»; тот и другой пересчет предполагает сохранение баланса стоимости (при изменении номиналов) во времени;

- величина r – процентная ставка наращивания стоимости в будущем – одновременно имеет и два других содержательных смысла: с одной стороны, это – темп, с которым будут обесцениваться денежные номиналы, если не осуществлять инвестиции в предпринимательские проекты; с другой – это ставка требуемой доходности инвестора, стремящегося, прежде всего, сохранить уже имеющееся богатство.

Таким образом, мы рассмотрели первую, простейшую теоретическую ситуацию, в которой два момента времени («сегодня» и «завтра») и две единичные стоимости (НС и БС), которые должны быть эквивалентны в указанных двух моментах времени. Графически это можно представить так (рис. 13).

Как осуществлять пересчеты денежных номиналов при нескольких временных интервалах?

Если мы имеем несколько временных интервалов (в общем случае – n), то графическая модель этой (второй) ситуации будет выглядеть так (см. рис 14).

На рис. 14 изображена ось времени, на ней – отсечки временных моментов: от 0 – настоящий момент – до n – последний, будущий момент времени, на который (прямая задача) или от которого (обратная задача) требуется сделать пересчет денежных номиналов. Соответственно, символ будущей стоимости здесь должен иметь индекс последнего момента времени – БС_n.

Наращивание (мультиплицирование) будущей стоимости может осуществляться двумя способами (по двум схемам расчетов):

1) простых процентов; 2) сложных процентов.

Схема простых процентов основана на неизменности базы для начисления процентов. Если даны n – периодов, в каждый из которых начисляют проценты, то в итоге (через n – периодов) будем иметь: K_n = K + K · r + …. + K · r = K · (1 + n · r); (5)

Примером применения этой схемы является ситуация банковского вклада, когда начисленные за год проценты каждый раз забираются вкладчиком.

Схема сложных процентов основана на меняющейся базе для начисления процентов (из-за того, что сами проценты капитализируются):

Для первого года S₁ = K · (1 + r)

Для второго года S₂ = K · (1 + r)²

…………………. …………………

Для n – го года S_n = K · (1 + r)ⁿ (6)

Примером применения схемы сложных процентов может быть ситуация банковского вклада, когда начисленные в предыдущий год проценты прибавляются к сумме вклада и эта общая сумма служит базой для начисления процентов для следующего периода.

Схема сложных процентов – базовая в ФМ. Коэффициенты наращивания и дисконтирования стоимости, рассчитанные по данной схеме, табулированы. Это значит – рассчитаны для всех значений возможных процентных ставок (r) и временных моментов (t). Результаты расчетов внесены в специальные финансовые таблицы, которые есть в любом учебнике финансового менеджмента, в том числе в данном учебном пособии (см. Приложение).

В таблицу 3 помещены «мультиплицирующие множители» – коэффициенты наращивания стоимости для разных процентных ставок (r) – первый параметр, и разных будущих моментов времени (t = 1, 2, 3, … n) – второй параметр: M1(r, n) = (1 + r)ⁿ; (7)

Соответственно, БС_n = НС ∙ (1 + r)ⁿ = НС ∙ М1(r, n); (8)

Если рассматривается обратный процесс – дисконтирование (приведение к настоящему – нулевому – моменту) для разных процентных ставок r и моментов времени n, то в основе лежит та же схема сложных процентов, только формула выглядит иначе:

НС = = БС_n · M2(r, n); (9)

где: М2(r, n) =  «дисконтирующий множитель». Его значения помещены в таблицу 1 (см. Приложение).

Что такое «денежный поток»? Как осуществлять

его пересчет?