Для точного установления платёжеспособно ли предприятие посчитан коэффициент обеспеченности СОС, нормативное значение которого более 0,1. К концу отчётного периода наблюдается отрицательная тенденция в виде уменьшения на 0,046, т.е на 4%. Предприятие считается платёжеспособным если К текущей ликвидности находится в пределах от 1 до 3 и К обеспеченности СОС >0.1, поэтому можно сделать вывод что и на начало и на конец отчётного периода предприятие является платёжеспособным. Предприятие развивается довольно динамично, имеет стабильное финансовое состояние, на конец 2010 года баланс предприятия является ликвидным, темпы роста прибыли растут.

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия начинают с изучения состава, структуры и динамики показателей прибыли по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности - формы № 2. Данные для оценки динамики показателей прибыли приводятся в таблице 1.4.2. Таблица 1.4.2

По данным таблицы видно, прирост общей суммы прибыли в 2010 году обусловлен увеличением процентов к получению на 198911 тыс. руб., или 123%, ростом прочих доходов на 1784473 тыс. руб., или 388%. Вместе с тем динамика финансовых результатов включает и негативные изменения, в частности, сокращение доходов от участия в других организациях на 76%, а так же увеличение прочих расходов на 762120 тыс. руб.. Анализ структуры прибыли позволяет установить, что основную ее часть составляет прибыль от продажи продукции – 114,1% за 2009 год, что на 17,29% меньше по сравнению с 2009 годом.

Рассчитаем показатели прибыли и рентабельности (табл.1.4.3).

В 2009 году на каждый рубль дохода предприятие зарабатывало 22,7 коп. валовой прибыли, к 2010 году значение снизилось на 1%, до 22,5 коп. Из этих данных следует, что значение показателя ухудшилось. Очевидно, что с ростом объемов реализации менеджмент предприятия не смог удержать на неизменном уровне производственную себестоимость, т.е. некоторые статьи производственных издержек, предположительно затраты на энергию или стоимость прямых материалов относительно увеличились. Могло также сказаться увеличение тарифов на потребление или ввоз в страну различных ресурсов либо увеличение ставок косвенных налогов, которые включаются в себестоимость. Так или иначе, следует констатировать, что предприятие не смогло адекватно отреагировать на повышение стоимости входных ресурсов, другими словами повысить цены продаваемой продукции сообразно повышению цен входных ресурсов. Следует ожидать, что снижение коэффициента валового дохода приведет к уменьшению прибыльности продаж, если предприятие не снизит общие, административные или маркетинговые издержки.

Значение коэффициента чистой прибыли увеличилось на 79% в отчётном периоде. Увеличение этого показателя менее существенно по сравнению со снижением показателя операционной прибыли. Этого говорит о том, что финансовый менеджер компании, за счет привлечения не очень дорогих кредитов смог слегка улучшить положение компании, не допустив драматического снижения показателя чистой прибыли

Как видно из таблицы, рентабельность активов предприятия уменьшилась на 14%, что явилось следствием исключительно снижения прибыльности продаж при практически неизменном значении оборачиваемости активов.

Отмечается увеличение рентабельности собственного капитала на 41%, главной причиной этого является увеличение прибыльности продаж. Интерпретация приведенной выше динамики рентабельности активов позволяет руководству предприятия сделать следующий вывод: если в 2009 году на каждый рубль собственных средств предприятие приносило в среднем 18 коп. прибыли, то в 2010 году каждый рубль собственных средств “зарабатывает” его владельцу 25 коп.. И это является весьма положительным результатом деятельности предприятия.

Глава 2 Оценка стоимости предприятия ОАО «Метровагонмаш»

2.1. Доходный подход оценки стоимости предприятия. Метод ДДП

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете? покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги¹.

Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используются, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы:

1. Метод капитализации дохода (МКД);

2. Метод дисконтирования денежного потока (МДДП).

Метод капитализации дохода может базироваться на капитализации будущей прибыли или на капитализации будущего нормализованного денежного потока. Метод используется, если доход предприятия стабилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.

В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов:

,

где PV – текущая стоимость; n – число периодов; In – доход n-периода; Y – ставка дисконтирования.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Эти факторы позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, даже многообещающих.

Для оценки стоимости ОАО «Метровагонмаш» в работе будет использован метод дисконтирования денежных потоков.

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП²:

1. выбор модели денежного потока;

2. определение длительности прогнозного периода;

3. анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

4. анализ, прогноз расходов и инвестиций;

5. расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

6. определение ставки дисконтирования;

7. расчет величины стоимости в постпрогнозный период (ППП);

8. расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков;

9. внесение итоговых поправок.

При анализе финансовой отчетности в обязательном порядке должна быть проведена нормализация, т.е. внесены поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. В годовой финансовой отчётности ОАО «Метровагонмаш» таких статей не обнаружено.

2.1.1. Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока: