К = {( K_перв- Л) / 2}+ Л = ( K_перв + Л) / 2

К_перв

Л

T_а T

Смотри пример:

R₁ = {43950 / [(180000 + 0 ) / 2]} * 100% = 48.8%

R₂ = {89000 / [(240000 + 0 ) / 2]} * 100% = 74.1%

По условиям примера у нас Л = 0

Ограничения и недостатки метода:

1. Т.к. метод вытекает из 2-х предыдущих методов, то ему присущи все недостатки этих методов.

Очевидным преимуществом этого метода является то, что он позволяет рассчитать абсолютную экономическую эффективность инвестиционного проекта.

Отдельный проект может быть признан эффективным если его расчетный уровень рентабельности превышает принятый минимум.

18.1.4 Метод расчета срока окупаемости (периода амортизации).

С помощью этого метода определяют период времени, в течение которого инвестированный капитал возвращается на предприятие. Проект считается эффективным если срок возврата капитала не превышает установленный. Если имеется несколько альтернатив, то та из них лучше, которая имеет более короткий период окупаемости или амортизации.

Т_ок = ( K_перв - Л ) / K_Ф

Т_ок – срок окупаемости;

K_Ф – прибыль свободный остаток (кэш фонд) поступлений;

(K_перв - Л) – это то, что надо окупить.

K_Ф =  прибыли + амортизация

Т_ок = ( K_перв - Л ) / (П + А)

П = Ц – С

С = М + Э + ЗПл + А

Ц – цена;

С – себестоимость.

Смотри пример:

Т_ок1 = (180000 - 0 ) / (49500 + 22500) = 2.7лет

Т_ок2 = (240000 - 0 ) / (89000 + 30000) = 2 года

Согласно применяемому критерию вариант инвестирования 2 более предпочтителен.

Ограничения и недостатки метода:

1. В отличие от предыдущих методов метод окупаемости минимизирует в первую очередь риски. Чем больше период окупаемости, тем больше риск не возврата инвестиций.

2. Метод ничего не говорит о рентабельности инвестиций, поэтому часто результаты расчета рентабельности и срока окупаемости по одним и тем же объектам инвестиций различны, т.е. вариант с более длительным сроком окупаемости может бить более рентабельным. В связи с этим целесообразно одновременно применять метод рентабельности и срока окупаемости.

18.2 Динамические методы определения эффективности инвестиций.

Здесь учитывается изменение стоимости во времени.

18.2.1 Дисконтный метод окупаемости проекта.

Определяется в момент времени, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Преимущества метода:

1. учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег, связанных с затратами.

Недостатки методы и сферы его применения:

1. Метод игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

2. Удобен для быстрого отбраковывания проектов, а также в условиях роста инфляции, политической нестабильности при дефиците ликвидных средств т.к. ориентирован на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3. В целом метод позволяет более судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта.

18.2.2 Метод чистой настоящей стоимости (ЧНС).

НСД = БСД * (1 + Е) ^-Т

БСД – будущая стоимость денег;

НСД – настоящая стоимость денег;

ЧНС проекта определяется как разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, что называется чистым денежным потоком от проекта, приведенным к настоящей стоимости.

Проект принимается, если чистая настоящая стоимость его больше нуля. Это означает, что проект производит больше, чем средне взвешенная стоимость капитала, т.е. дает большую норму прибыли. В этом случае инвесторы и кредиторы будут удовлетворены.

Преимущества метода:

1. Метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента, т.е. на увеличение капитала.

Недостатки метода:

1.Величина ЧНС не является абсолютно верным критерием при:

а) выборе между проектами с большими первоначальными издержками и проектами с

меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине ЧНС (смотри

пример ниже).

б) выборе между проектами с большей ЧНС и длительным сроком окупаемости и

проектом с меньшей ЧНС и коротким сроком окупаемости.

1. Т.о. метод ЧНС не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

2. Метод не учитывает влияния изменений стоимости недвижимости, сырья и т.п. на ЧНС проекта.

3. Использование метода осложняется трудностями прогнозирования средне взвешенной ставки банковского кредита, т.е. трудно прогнозировать Е.

Сфера применения метода:

1. При одобрении или отказе от единственно варианта и при выборе между независимыми проектами. При выборе между взаимоисключающими проектами и при подборе инвестиционного портфеля на основе делимых проектов при ограниченном финансировании. В этих случаях метод отвечает основным целям финансового менеджмента, т.е. приумножению капитала.

2. При анализе проектов с так называемыми неконвекциональными денежными потоками (ненормальные проекты) – такие проекты, у которых доходы от проекта могут возникать в разные моменты времени и могут быть включены в виде погашения затрат на проект.

Пример к пункту а:

1 – малый проект	2 – большой проект
Первоначальные инвестиции 10000 $	Первоначальные инвестиции 100000$
Доход на конец года 16500 $	Доход на конец года 113000$
Годовая процентная ставка 10%	Годовая процентная ставка 10%
Чистая настоящая стоимость 5000$	Чистая настоящая стоимость 5000$

По ЧНС невозможно определить какой из проектов лучше. Проект 1 является безопаснее, т.к. у него более низкий порог рентабельности. Если доход окажется на 40% ниже 16500$, то фирма сможет вернуть свои 10000$. Если в проекте 2 доход окажется на 14% ниже чем ожидаемого, то фирма не сможет вернуть свои 100000$.

1. Метод внутренней нормы прибыли.

Все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости на основе внутренней нормы прибыли (нормы доходности) самого проекта.

НСД = БСД * (1 + Е) ^-Т

Внутренняя норма прибыли определяется как ставка доходности при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. настоящая стоимость проекта (его прибыль) равна нулю или все затраты окупаются. Расчет идут по ЧНС.

 настоящей стоимости поступлений =  настоящей стоимости затрат

Т.о. полученная ЧНС (т.е. прибыль) сопоставляется с ЧНС затрат.

Применяются проекты с внутренней нормой прибыли (Е) более средне взвешенной стоимости капитала (ставки по депозиту).

Из отобранных проектов предпочтение отдается наиболее прибыльному и из них формируют инвестиционный портфель с наибольшей ЧНС.

Пример:

На практике инвестиционный бюджет предприятий ограничен. Т.о. перед финансовым менеджментом чаще всего стоит задача определить такую комбинацию проектов, которая в рамках ассигнуемых средств дает наибольшее приращение капитала. Эта задача сводится подбору комбинации максимизирующей суммарную ЧНС проектов. Сначала проекты ранжируются по уровню внутренней нормы прибыли, затем подбирают нужную комбинацию с учетом делимости проектов (т.е. их частичной реализации) или, наоборот, неделимости (т.е. возможности только их полного осуществления).

Вариант	Начальные затраты	Внутренняя норма прибыли	ЧНС проекта
А	250000$	60%	150000$
B	600000$	30%	18000$
C	200000$	25%	50000$
D	300000$	20%	60000$

Инвестиционный бюджет 700000$.

Преимущества метода:

1. Метод хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента, т.е. увеличением капитала.

Недостатки метода:

1. Сложные вычисления.

2. Не всегда выделяется самый прибыльный проект.

3. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования промежуточных денежных поступлений от реализованных частей проекта на основе ставки внутренней нормы прибыли.

4. Метод не решает проблему множественности внутренней нормы прибыли ри неконвекциальных денежных потоках (в некоторых случаях вообще невозможно определить внутреннюю норму прибыли).

Применение метода:

Смотри предыдущий метод.

1. Метод модифицированной нормы прибыли.

Здесь предыдущий метод модифицируется с расширением возможностей.

Все потоки доходов приводят к будущей стоимости (конечной) по средневзвешенной банковской процентной ставке. Далее стоимости складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней нормы прибыли.

Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и определяется ЧНС проекта которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Достоинства метода:

1. Дается более правильная оценка ставки реинвестирования.

2. Снимается проблема множественности нормы прибыли.

Недостатки метода:

1. Смотри предыдущий метод кроме последнего недостатка.

1. Финансы.

Финансы – это система отношений (а не деньги), которая связана с осуществлением формирования распределения и использования денежных средств.

К финансам не относятся отношения, возникающие в процессе изменение в денежном виде объемов производства, калькуляции и учета затрат.

С помощью и на основе финансов реализуется хозяйственный механизм, ориентирующий предприятие на достижение самоокупаемости, рентабельности и прибыли через материальные заинтересованности при соблюдении ответственности и контроля.

1. Финансовая система.

Финансовая система состоит из финансов двух уровней:

1. финансов государства – они обеспечивают процесс распределения и перераспределения национального дохода в масштабе государства по отраслям или функциям государства (оборона, здравоохранение и т.д.) и в социальном разрезе, а также по территориям.

2. финансы хозяйствующих субъектов – они функционируют внутри сферы материального производства, услуг и обслуживания.

Финансовые отношения предприятий возникают только тогда, когда на денежной основе происходит формирование собственных средств предприятия, его доходов, привлечение заемных средств и распределение доходов между учредителями и акционерами.

1. Основные составляющие финансовых отношений, принимающих денежную форму.

1. Образование уставного капитала на основе вкладов учредителей.

Способы формирования капитала зависят от организационно-правовой формы предприятия. Уставной капитал направляется на образование ОПФ и ОС, т.е. это инвестиции в производство. После создания и реализации продукции она принимает форму выручки от реализации, которая поступает на расчетный счет предприятия.

1. Выручка.

Выручка – это еще не доход в полной мере, но источник возмещения затрат и формирования денежных фондов, финансовых резервов.

Выручка распадается на ряд качественно различных составных частей:

• амортизационный фонд;

• восстановление авансированных в производство оборотных средств;

• прибыль как превышение выручки над себестоимостью.

1. Кредитные отношения по привлечению заемных финансовых ресурсов.

• долгосрочные кредиты банков;

• средства других организаций;

• облигационные заемы;

• источник возврата – прибыль.

По краткосрочным кредитам на пополнение оборотных средств источников возврата является выручка.

1. Финансовые отношения, связанные с государственным регулированием хозяйственной деятельности.

• налоги, влияющие на величину прибыли, которая остается в распоряжении предприятия;

• порядок исчисления амортизации (для государственных и бюджетных предприятий);

• образование финансовых резервов.

Содержание этих отношений, их сущность и конкретность раскрываются в хозяйственной практике, отношениях хозяйственных субъектов между собой, в трудовой деятельности и в отношениях между государством и субъектами.

1. Принципы организации финансовых отношений.

1. Самостоятельность.

Самостоятельность предполагает финансирование всех наравлений своих расходов, правом распоряжаться имеющимися финансовыми ресурсами в целях получения прибыли.

Направления инвестиций:

• в производство;

• чисто финансовое (приобретение ценных бумаг, депозиты, вложения в уставные капталы других предприятий).

Возможны объединения финансовых ресурсов предприятий для совместной деятельности.