kursovaya (Финансовый рынок и его функционирование (мировой и российский опыт)), страница 2

В рассматриваемой мировой системе существует тенденция к действию и преобладанию закона одной цены. Поэтому в Нью-Йорке обменное соотношение доллара и фунта стерлингов, доллара и немецкой марки будет таким же, как в Лондоне и Франкфурте. Это явление имеет место из-за процесса арбитража. Если в ценовых соотношениях этих валют появятся какие-либо расхождения, банки-дилеры или другие участники рынка будут продавать или покупать валюту, чтобы извлечь выгоду из этих расхождений. Участники рынка будут покупать валюту, стоимость которой падает, и продавать валюту, стоимость которой возрастает относительно обменных курсов в других рыночных центрах.

Лондонский валютный рынок самый крупный в мире. Его ведущая роль поддерживается историческим международным авторитетом лондонского денежного рынка, концентрацией оптовой евродолларовой торговли в Лондоне, а также значением этого рынка как места купли-продажи и выпуска международных ценных бумаг (еврооблигаций). Множество иностранных банков, расположенных в Лондоне, обеспечивает дополнительную поддержку и укрепление его статуса на мировом валютном рынке. Эти банки используют свои лондонские филиалы для осуществления и оплаты валютных сделок.

На валютном рынке осуществляется разнообразная деятельность. Финансовые сделки составляют более 90% объема этой деятельности. Сделки на обслуживание, такие как приток дохода от иностранного инвестирования, судоходства и туризма, составили примерно 1% объема рыночной деятельности.

3.4. Функции валютного рынка.

Участники валютного рынка осуществляют несколько основных функций. Эти функции включают денежные переводы, хеджирование, клиринг и кредит. Наиболее простая операция – денежные переводы. Если британская компания должна осуществить платеж французской компании во французской валюте, то необходимо переместить денежные средства из Великобритании во Францию. Эта международная передача покупательной способности осущесвляетсяс помощью валютного рынка.

Британская фирма осуществляет спотовую покупку французских франков. Спотовая покупка означает сделку с немедленной доставкой покупаемого товара. Форвардная покупка означает слелку с доставкой через определенный промежуток времени.

При хеджировании участники валютного рынка стремятся защититься от валютных позиций под риском, называемых валютным риском потенциальных убытков. Америкаский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязан рассчитаться за него в иенах. Он знает, что через 2 месяца ему придется осуществить платеж в японских иенах и имеет позицию под риском в этой валюте. Риск заключается в том, что курс иены может возрасти по отношению к доллару и при этом повысится долларовая стоимость приобретаемого товара. В этом случае он может произвести хеджирование, покупая японские иены с поставкой в будущем. Эта форвардная покупка иен фиксирует долларовую стоимость товара и обеспечивает защиту при изменении курса валюты.

Валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых центрах. Например, немецкий банк осуществляет куплю-продажу долларов на франкфуртском рынке, непосредственно взаимодействуя со своими партнерами. Расчет за эти сделки осуществляется путем отнесения соответствующих сумм на дебет или кредит депозитов до востребования (в вмериканских долларах) немецкого банка, которые он имеет в нью-йорских банках. Механизм клиринга позволяет осуществлять большое количество сделок без расчета наличными или перевода средств.

Валютный рынок обеспечивает кредит. Кредит осуществляется, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей, и экспортер получает ее дисконтированную стоимость. Так как она деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку.

3.5. Инструменты валютного рынка.

Валютный рынок оперирует активами или финансвыми требованиями (обязательствами), выраженными в иностранной валюте. Сюда входят валютные депозиты, ценные бумаги (облигации) или акции иностранных правительств.

При работе на рынке банки пользуются следующими важнейшими инструментами:

• телеграфные или электронные переводы средств с бессрочных вкладов (депозитов до востребования);

• банковские векселя на предъявителя;

• коммерческие тратты.

Телеграфный или электронный перевод – это такой способ платежа, когда покупатель платит банку за требуемую валюту, а банк передает по телеграфной или электронной связи платежные инструкции банку-корреспонденту, в котором хранится валютный депозит. Этот метод обычно используется при переводе крупных сумм.

Специальные компьютерные телекоммуникационные средства увеличивают скорость передачи и повышают точность сообщений, передаваемых одним банком другому. Например, международная межбанковская электронная система платежей (СВИФТ) осуществляет передачу сообщений, при этом понижая количество ошибок и задержек в валютной торговле.

Альтернативой телеграфному переводу может быть почтовый перевод. В этом случае инструкции отправляются по почте или банкир предоставляет покупателю вексель на предъявителя, а покупатель отправляет его авиапочтой продавцу (получателю платежа). Например, американский импортер может осуществить почтовый перевод векселя на предъявителя своему иностранному поставщику. Сначала он покупает этот вексель на предъявителя в банке в Нью-Йорке. Затем тратта отправляется почтой иностранному продавцу, который может получить по ней платеж в Лондоне в фунтах стерлингов.

Коммерческие тратты выставляются экспортерами покупателю или банку покупателя. Если они предназначены к оплате в иностранной валюте, то они могут и рассматриваться как валюта. Экспортер может отдать распоряжение одному из банков, обслуживающих сделку, учесть тратту, то есть дисконтировать (купить) ее.

3.6. Валютный курс и валютные сделки.

Валютный курс – соотношение, по которому происходит обмен одной валюты на другую, т.е. «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Виды валютного курса

1. Обменный валютный курс по кассовым операциям – обменный курс валют, обслуживающий торговые сделки, которые будут заключены в течение 48 часов.

2. Обменный курс по срочным операциям – обменный курс валют, обслуживающих торговые сделки, которые состоятся в будущем.

Состояние и уровень обменного валютного курса яляются инструментом экономичекой политики. Правительство может проводить политику девальвации или ревальвации.

Изменения валютного курса

1. Девальвация валюты – нецеленаправленные действия правительства по снижению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях стимулирования совокупного спроса в экономической системе.

2. Револьвация валюты – целенаправленные действия правительства по повышению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях сдерживания совокупного спроса в экономической системе.

Факторы, влияющие на валютный курс:

Монетный паритет

Валютные ограничения

Развитие национальной

экономики

Валютный курс

Состояние платежного

баланса страны

Соотношение спроса

и предложения

Монетный паритет – соотношение весового количества чистого золотого или серебра, содержащегося в сравниваемых между собой денежных единицах.

Однако в каждый отдельный момент валютный курс не совпадает с монетным паритетом, а определяется соотношением спроса и предложения на валюту, которое в значительной степени обусловлено валютными ограничениями, определяемыми политикой правительства и состоянием текущего платежного баланса страны.

Валютные ограничения – система правительственных мер, ограничивающая либо жестко регламентирующая права граждан обменивать валюту своей страны на иностранную.

Развитие национальной экономики – основа для устойчивости национальной валюты. Возникают устойчивые причинно-следственные связи – устойчивость национальной валюты является условием для дальнейшего развития национального производства, а развитие национального производстваобеспечивает устойчивость национальной валюты.

Текущее состояние платежного баланса страны определяется оттоком и притоком капитала, связанного с состоянием торгового баланса и счетами движения капитальных средств, что отражено на схеме.

Торговый баланс – разность между импортом и экспортом товаров.

Счета движения капитальных средств, связанные с куплей-продажей финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и займов. Международные валютные операции, связанные с куплей-продажей финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и займов.

Существует 3 формы валютных сделок: кассовые сделки (спот, с немедленной доставкой), срочные сделки (форвард, с доставкой через определенное время) и свопы.

Кассовые сделки.

Допустим, вы попали за границу. Если у вас есть деньги, вы их обменяете на наличные или чеки страны пребывания уже в аэропорту. Ваша сделка самая простая кассовая операция. В этом случае валютный обмен не предполагал, по-видимому, получение прибыли, хотя имено она является двигателем валютного дилерства.

Наибольшее распространение получил пространственный арбитраж. К этой валютной операции стихийным путем приходят начинающие дилеры. Прибыль возникает из-за разницы в курсах на различных валютных рынках. Дилер покупает доллары во Франкфурте за 1,5DM, одновременно продвая их в Нью-Йорке за 1,6DM. Разница в курсах относительно устойчивых валют незначительна, поэтому операция имеет смысл лишь при крупных объемах.

В нормальных условиях валютный арбитраж относится, по своим макроэкономическим последствиям, к явлениям скорее положительным, так как он способствует выравниванию рыночных курсов валют. Но в атмосфере инфляции дополнительный приток рублей в Москву или Санкт-Петербург с целью покупки СКВ, может стать причиной курсовых перекосов.

При простом арбитраже взаимодействуют два контрагента. Понятно, что никакой перевозки валюты в натуре, как правило, не требуется: покупатель производит оплату со своего банковского счета, продавец – действуя по распоряжению первого (или совместно сним) – начисляет выручку. Их инвалютный ресурс в целом не меняется.

Сложный или конверсионный арбитраж предполагает уже работу с рядом валют на разных рынках. Изучение географии валютных котировок позволяет выявить точки отнсительно более дешевой покупки иностранной валюты. Маклер как бы взбирается по ступеням, обменивая купленную валюту на третью, четвертую. Причем возврат к первоначальной валюте на завершающей стадии необязателен

Пример:

10 фунт.стерл. – 15 долл. – 25 гульд. –24 тыс.лир. – 28 марок –

11,2 фунт.стерл.

При курсах: 1 долл.= 1,6 марки, и

1 фунт.стерл.= 2,5 марки. Прибыль от операции составит в фунтах 1,2, в долларах – 1,8.

Естественно, что арбитражная прибыль крайне нестабильна, конверсионные операции сопряжены с риском остаться в неприкрытой позиции (с задержкой перепродажи в каком-либо звене).

Арбитраж может работать на основе прямых котировок, то есть обменных курсов, при которых продаваемая валюта соотносится с покупаемой. Например, 1 доллар обменивается во Франкфурте на 1,6 немецкой марки непосредственно. Широко распространено, однако, приравнивание одной валюты к другой посредством третьей – национальной, страны, где сделка осуществляется или, что достаточно распространено на валютных рынках, через предварительное приравнивание валют к доллару. Если некто хочет обменять итальянские лиры на бразильские крузейро, то ему трудно обойтись без посредничества доллара.

Здесь как бы повторяется история возникновения денег в виде всеобщего эквивалента. Подобного рода сделки через валюту посредника называются кросс-операциями.

Но использование кросс-операций таит в себе риск изменения валютных курсов в промежуток между первым и вторым актами сделки.

Вышеописанные сделки осуществляются на условиях «спот», (spot- наличный, немедленный), то есть по курсу, устаноленному на момент заключения соглашения, и с поставкой валюты не позднее второго рабочего дня. Просрочивший платит прогрессивно возрастающий штраф-процент.

Форвард.

При срочных сделках поставка валюты через четко определенный период времени. Предположим, что американский импортер должен осуществить платеж французскому поставщику во французских франках в течение одного, двух или трех месяцев. Если импортер опасается увеличения курса французского франка и хочет обезопасить себя от такого увеличения у него есть два возможных пути. Покупатель может приобретать французские франки по кассовым сделкам и переводить их в Париж, до того как должен быть осущесвлен платеж, или покупать их по срочным (форвардным) сделкам. Покупая франки по форвардным сделкам, импортер получает от нью-йорского банка контракт, фиксирующий долларовуюстоимость франков на определенном уровне и оговаривающий дату платежа.

Импортер выберет форвардную покупку франков, если ожидается, что курс франка по кассовым сделкам повысится. Если большое количество американских импортеров ожидают повышения курса франка по кассовым сделкам и, соответственно, приобретают эту валюту по срочным сделкам, это может увеличить курс франка по форвардным сделкам. Таким образом, на основе ценовых ожиданий определяется различие между курсами «спот» и «форвард». Если же американские импортеры ожидают падения курса франка по кассовым сднлкам, они не будут заключать на покупку франка форвардные сделки, и курс франка по этим сделкам не повысится.

В вышеперчисленных операциях не принимались в расчет прогностические оценки. Обычно дополнительные надбавки или скидки зависят от степени осведомленности контрагентов и являются предметом договора. Немаловажная роль в этой связи принадлежит срочным сделкам с опционом. В отличие от форвардных операций с точной датой поставки, объединяемых понятием «аутрайт», опцион не фиксирует дату поставки. Различают опционы временные, опционы покупателя и продавца. Во всех случаях речь идет о том, что одна из сторон платит другой дополнительную премию, но взамен получает некое особенное право. При временном опционе, например, - право выбора времени поставки валюты. Банк продает валюту своему клиенту по форвардному курсу – это цена,по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем - плюс дополнительная премия с предельным сроком поставки. Но клиент получает право потребовать выплаты в любое время в течении фиксированного периода. Подобный опцион может стать весьма выгодным при частых колебаниях рыночного курса валюты.

Если опцион получает (за надбавку к цене) покупатель, то в качестве предмета выбора может быть и право отказаться от приема валютного товара. Здесь премия – надбавка играет роль отступного. Право отказаться от сделки в течении форвардного срока может принадлежать и продавцу, который уплатит премию покупателю.

Форвардные обменные курсы по сравнению со спотовыми обеспечивают премии или дисконты.