184709 (Производные финансовые инструменты и их функциональная роль в экономике), страница 5

В отличие от Российской биржи, на МЦФБ гораздо дольше сохранялась ликвидность по контрактам на ГКО и доллар. Это было обусловлено тем, что на МЦФБ гораздо сильнее были представлены банки: среди участников был даже Сбербанк. Коммерческие банки по инерции продолжали торговать контрактами на курс ГКО и среднюю доходность, даже в 1997 г., когда рынок ГКО был «зажат» Центробанком и утратил свою привлекательность для спекулянтов. Несколько позже МЦФБ допустила к торговле фьючерсные и опционные контракты на акции НК «ЛУКОЙЛ».

Ликвидность по контрактам на корпоративные бумаги на МЦФБ была несколько ниже, чем на Российской бирже.

Срочная секция ММВБ начала свою деятельность в сентябре 1996 г. Традиционными для ММВБ были именно валютные инструменты. Участниками торговли в секции стали крупнейшие московские банки. К весне 1998 г. дневной оборот составлял приблизительно 100 тыс. контрактов (это 100 млн. долларов), а объем открытых позиций достигал фантастических величин порядка 1 млрд.долларов. Глубина торговли контрактом на доллар составляла полгода.

В июне 1998 г. к торговле были допущены инструменты, очень похожие на опционы. Но формально они были названы фьючерсами с минимальной и максимальной ценой. В секции также торговались контракты на ГКО, акции и сводный индекс ММВБ, но их доля в общем обороте секции была ничтожно мала.

На каждой бирже была своя система управления рисками, свой подход к маржированию, гарантиям и расчетам. Однако ни одной из трех срочных бирж не удалось сохранить торговлю.

Первым ударом для российских срочных бирж стал кризис 29 октября 1997 г., когда индекс Доу Джонса упал на 500 пунктов, а русские акции посыпались на ¼ и более. Российская биржа и ММВБ продолжали торговлю, не считая это обстоятельство форс-мажором. А МЦФБ не устояла: позиции участников были ликвидированы по некоторой абстрактной расчетной цене, не соответствующей рыночной. Часть клиентов, обслуживавшихся на МЦФБ, перешли на Российскую биржу. Однако, спустя некоторое время МЦФБ смогла убедить участников в своих возможностях и продолжила торговлю вплоть до осени 1998 г.

Второй жертвой стала Российская биржа. В конце мая 1998 г. биржа прекратила исполнять клиентские поручения на отзыв денежных средств. А 1 июня было объявлено о прекращении торговли и ликвидации позиций. Сделки, заключавшиеся в этот день, были признаны недействительными, кроме адресных сделок, которые урегулировались самими брокерами. Новые органы управления биржей впоследствии пытались возобновить торговлю, но дневной оборот был в сотни раз меньше оборота до краха и не позволял бирже оправдывать свое существование. Часть брокеров Российской биржи ушли на ММВБ. Кто-то вступил в Срочную секцию, а кто-то стал клиентом. В результате ликвидность на ММВБ возросла по всем контрактам. Но, к сожалению, не надолго, так как приближалось 17 августа 1998 г.

После утреннего объявления своих решений Правительством РФ, руководство биржи инициировало ликвидацию всех позиций. Не помогли ни предварительное увеличение депозитной маржи, ни страховой фонд ММВБ. Решение было оправдано: через 2 недели рубль стал стоить около 5 центов.

Некоторые участники Срочной секции не согласились с ситуацией и подали в суд на биржу. Но суд решил, что руководство бирже право. Эффективно решить задачу управления валютными рисками при помощи ММВБ участники и их клиенты не смогли и в декабре 1998 г. никто им доллары по 9 рублей не поставил. Следует отметить, что непосредственно перед кризисом, когда его уже можно было предвидеть, руководство секции прямо не отрицало возможности ликвидации позиций по некоторой абстрактной цене в случае девальвации рубля, то есть девальвация рубля признавалась форс-мажором. Это помогло осторожным и предусмотрительным инвесторам, имевшим летом 1998 г. намерения хеджировать свои риски по рублевым активам на ММВБ и впоследствии от них отказавшимся, избежать убытков.

Сегодня фьючерсной торговли в России почти нет, есть только ее отдельные микроскопические проявления. Возродить торговлю в объемах, близких к прежним, не удалось. Фьючерсные брокеры, создавшие «критическую массу» на рынке в 1997-1998 гг., рассеялись. Часть из них ушли клиентами на американские биржи, другие – торгуют на наличном рынке. Например, в помещении бывшей Российской биржи несколько контор предлагают плечевую торговлю акциями. Именно они делают обороты на ММВБ по акциям РАО «ЕЭС России». Один из банков, например, наторговал почти на 1 млрд. долларов – очень хороший показатель на настоящий момент.

Опросы профессиональных участников рынка показывают, что интерес к срочному рынку есть у всех, но необходимо построить четкую, ясную, законодательно обеспеченную систему гарантий и конкретный механизм контроля над финансовой деятельностью бирж. Среди возможных и наиболее перспективных инструментов называются срочный контракт на покупку/продажу долларов США за российские рубли, фьючерс на индекс РТС, а также фьючерсы и опционы на «голубые фишки»: на РАО «ЕЭС России», на ЛУКОЙЛ, на Татнефть, на Газпром.

Как наиболее перспективную в отношении фьючерсной торговли следует отметить Санкт-Петербургскую биржу. Биржа «Санкт-Петербург» является сейчас самой активной биржей, на которой ведется торговля срочными контрактами.

В настоящее время биржа «Санкт-Петербург» реализует Проект создания межрегионального рынка фьючерсов и опционов, с целью сделать данный рынок более удобным и привлекательным для участников торговли из разных регионов России, в первую очередь из Москвы. Совершенствуется система удаленного доступа к торгам. Было создано представительство в бывшем помещении Российской биржи. Руководящий состав Санкт-Петербургской биржи считает, что основные проблемы, препятствующие развитию срочного рынка – это, в первую очередь отсутствие необходимой нормативной базы, а также чрезмерно высокая динамика цен на рынках базового актива, что создает дополнительные трудности для системы гарантий на срочном рынке. Нужен новый закон, четко регулирующий торговлю фьючерсными и опционными контрактами в России. Также необходимо обеспечить абсолютную прозрачность расчетной системы, ее подконтрольность со стороны участников торгов.

Санкт-Петербургской бирже удалось преодолеть кризис благодаря тому, что их гарантийная система изначально была построена таким образом, чтобы выдержать максимальный риск. Они требовали авансового внесения средств гарантийного обеспечения, причем денежные средства всегда составляли значительную её часть. К тому же управление средствами гарантийного обеспечения и страхового фонда, формирование залоговой политики находятся на Санкт-Петербургской бирже под контролем Биржевого Совета и его комитетов, состоящих из самих участников рынка. С октября 1999 г. на бирже активно работают четыре маркет-мейкера, в обязанности которых входит поддержание жестких двусторонних котировок с крупными лотами по фьючерсному контракту на курс акций РАО «ЕЭС России».

Дальнейшие планы биржи «Санкт-Петербург» по организации торговли срочными контрактами следующие:

• развитие депозитарной системы, которая обеспечила бы обращение контрактов на акции РАО «ЕЭС России» и НК «Лукойл» с их поставкой;

• проведение дальнейших мероприятий по повышению прозрачности расчетной системы рынка;

• развитие сети удаленных терминальных залов, в том числе региональных.

Как видно, планы у руководителей биржи «Санкт-Петербург» масштабные. Что из этого выйдет – покажет время. Можно только надеяться, что им удастся оживить торговлю производными финансовыми инструментами в России.

Вывод.

Рынок производных финансовых инструментов – очень интересная тема для исследований. Данные рынки представляют собой широкое поле деятельности и для практиков, и для теоретиков. Срочные рынки – относительно молодой и динамически развивающийся сегмент экономики. К тому же, производные финансовые инструменты являются одними из самых доходных активов финансового рынка.

В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке можно не только спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет ни фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только спекулянтов или уж действительно серьезных инвесторов, которые покупают крупные пакеты бумаг «навсегда», что для России достаточно сложно, в связи с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без него фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо приложить максимум усилий для развития нормального, функционирующего без перебоев и предоставляющего реальную защиту инвесторам рынка производных финансовых инструментов.

Список литературы:

1. А.Н. Буренин «Рынки производных финансовых инструментов», М.1996 г.

2. А.Н. Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», М.1998 г.

3. С.Н. Драчов «Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология» М.1992 г.

4. В.Г. Мусатов. «Фондовый рынок»., М.1991 г.

5. Шарп, Александер, Бейли «Инвестиции», Москва, Инфро-М, 1999 г.

6. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», №4 (163) 2000 г.

Статьи: «Срочный рынок – перспективы возрождения»;

«Срочные биржи докризисной России»;

«Построение ликвидного и надежного рынка – основное требование участников».

1. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», №18, 1999 г.

Статья: «Внебиржевые производные инструменты на товарных рынках»

1. Журнал «Валютный спекулянт», ноябрь 1999 г.

Статьи: «Валютные фьючерсы»,

«Фондовый рынок мошенничества»

1. Газета «Ведомости», пятница, 7 апреля 2000 г.

2. Internet Web, сайт: http://www.mfc.ru/ecc/bulletin/003/isda.html

1 Газета «Ведомости», пятница, 7 апреля 2000 г.