Любой рынок - это, прежде всего, обмен ценностями. И в зависимости от характера этих ценностей в современной экономике действует сложная структура национальных и интернациональных рынков - товаров, услуг, труда, капиталов, денег. На валютных рынках обмениваются друг на друга денежные единицы разных стран. Валютные ценности обращаются на рынках в различных формах. Традиционно происходит купля-продажа чеков, векселей, наличных банкнот. Благодаря научно-техническим достижениям широкое распространение получили сделки с денежными средствами на банковских счетах, меняющих собственников с помощью телефонной, телетайпной и телексной связи.

Субъекты международного экономического оборота - экспортеры и импортеры друг с другом непосредственных расчетов обычно не ведут. Расчеты по сделкам берут на себя банковские учреждения. Именно система местных и зарубежных коммерческих банков образует сердцевину как региональных валютных рынков, так мировой валютной торговли. Причем главную роль играют собственные валютные операции коммерческих банков, а не операции по обслуживанию промышленных и торговых фирм. Например, в начале 80-х годов XX века примерно 97% общего оборота валютных рынков США приходилось на межбанковские сделки, производимые по инициативе и за счет самих банков.

Государственное воздействие на валютный рынок обычно осуществляется через Центральный банк. Центральный банк предписывает определенные правила игры на валютном рынке. Например, путем установления контингента продавцов и покупателей валюты, перечня разрешенных валютных операций, пределов колебаний (коридоров) валютного курса.

Измерять обороты валютных рынков довольно сложно из-за проблемы двойного счета и больших объемов сделок. По некоторым оценкам, на главных мировых валютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте ежедневный объем сделок составляет 200 млрд. долларов.

Существует три категории участников валютного рынка в зависимости от целей купли-продажи валюты. Соответственно существуют три основных разновидности валютного рынка.

1. Клиринг (рынок спот).

На этом рынке валюта покупается и продается для целей внешней торговли. По сути это означает клиринговые услуги, помогая каждой стороне закончить сделку с наиболее предпочтительной валютой. Хотя сделки, связанные с внешней торговлей составляют большую часть валютного рынка, они не являются единственным видом сделок, порождающих спрос и предложение валют. Например, многие граждане покупают иностранную валюту и соответственно создают спрос на нее, чтобы сделать переводы и денежные подарки родственникам в другой стране.

1. Страхование валютных рисков (хеджирование).

Страхование валютных рисков (как и спекуляция) происходит на срочном валютном рынке. В отличие от рынка спот, купля-продажа валюты на срочном рынке происходит на основе будущих колебаний валютного курса. Предположим, вы управляете финанcoвыми активами одной из американских фирм. Фирма получила 100 тыс. ф.ст., в чеках на депозит в Лондоне за продажу своих товаров в Англии. Фирма желает иметь эти деньги наличными через 3 месяца, но тогда она будет иметь валютный риск. Цена фунта, которая сейчас, предположим, 1,1740 долларов за фунт, может упасть или повыситься за следующие 3 месяца. Допустим, фирма не желает рисковать. Она может заключить соглашение о продаже фунтов через 3 месяца по курсу 1,1740. Хотя будущий курс спот может отклониться от цены срочного (форвардного) контракта вверх или вниз. В этом смысле срочный валютный курс похож на срочные цены сырьевых товаров или предварительное бронирование мест в отеле.

1. Валютная спекуляция

Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте неизвестна. Валютный рынок позволяет торговать валютой как спекулянтам, так и страхователям активов. Практически нет критериев, по которым рынок разделял бы эти две группы участников. Например, фирма США, которой перевели 100 тыс. ф .ст. в Лондон, имеет возможность спекулировать в фунтах. Она может не продавать фунты сейчас, а держать их в Великобритании, зарабатывая проценты на трехмесячном депозите и рассчитывая цену фунтов в долларах (включая проценты) через 3 месяца. Срочный рынок также предоставляет дополнительные возможности для спекуляции. Спекулянты могут действовать, даже не имея под рукой необходимой валюты. Допустим, по прогнозу фунт упадет с 1,1740 долл. в марте до 0,70 долл. в июне. В этой ситуации можно соединиться с валютным дилером и заключить соглашение на продажу 10 млн. ф.ст. на 90 дней по срочному курсу 1,1623 долл. Если дилер поверит в ваши возможности выполнить срочные обязательства в июне, не нужно даже иметь деньги в марте. Достаточно подписать срочный контракт. Как добыть 10 млн. ф.ст. в июне? За два дня до истечения контракта в июне достаточно показать какому-либо банку, что у вас есть срочный контракт, по которому дилер должен выплатить вам 11,623 млн. долл. за ваши 10 млн. ф.ст. через 2 дня. Так как курс фунта упал до 0,70 долл. на рынке спот, банк с удовольствием примет ваш контракт в качестве обеспечения ссуды. Эту ссуду банк предоставит вам на 7 млн. долл. Заплатив банку небольшие проценты, вы используете 7 млн. долл. для покупки 10 млн. ф-ст., которые вы немедленно обменяете на 11,623 млн. долл., гарантированные контрактом. Чистый доход за усилия в несколько минут и за хорошее предвидение составит 4,623 млн. долл.

Международный валютный рынок имеет глубокие многовековые корни. Но обретение рынком современных черт началось в 70-х годах 20 века, когда была снята система фиксированных курсов одной валюты по отношению к другой. Годом рождения FOREX (англ. международный обмен), международного рынка обмена валют, считается 1971 г. благодаря переходу от фиксированных курсов валют к плавающим. Данный рынок работает круглосуточно и ежедневно (кроме выходных и праздников). Отсутствует определенное место функционирования данного рынка т.к. сделки происходят между участниками как напрямую, так и через различных финансовых посредников, пересечение интересов которых может происходить как на реальных биржах, так и в других структурах. Объемы операций данного рынка существенно больше, чем на других рынках и составляют, по разным оценкам, до нескольких триллионов долларов в день. Преобладающее число сделок (~70%) приходится на финансовые центры Лондона, Нью-Йорка и Токио. Большинство операции на Forex'е носят спекулятивный характер, суть которых - "купить дешевле, продать дороже". Товаром в таких сделках является валюта, стоимость которой выражена, обычно, через доллар США (USD). Отношение валюты Х/USD (прямая котировка) или USD/X (обратная котировка) называется кросс-курсом валюты Х. Основными торгуемыми валютами на международном валютном рынке являются: EUR (евро), JPY(японская иена), GBP(британский фунт), CHF(швейцарский франк), реже AUD(австралийский доллар),CAD(канадский доллар) и др. валюты.

В России рынок Форекс появился в 90-х годах ХХ века с началом развития свободных рыночных отношений. Наиболее передовые банки быстро сориентировались и поняли, что на этом рынке можно получать значительную прибыль. Были открыты отделы, занимающиеся спекулятивными операциями на валютном рынке. Специалисты этого профиля быстро выросли в цене и нашли себе применение не только в российских, но и в западных банках. С каждым годом число трейдеров неуклонно растет. Растет и качественный подход к делу. Оказавшись наиболее мобильным финансовым рынком, Форекс мгновенно отслеживает все самые интересные научно-технические достижения и внедряет их в практику бизнеса. Так, одним из значительных этапов в развитии Форекс можно считать возникновение Интернет. Подтверждая свою динамичность и мобильность, специалисты Форекс быстро смогли найти конкретное применение компьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельностью. Сейчас Интернет позволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой момент времени.

Глава III. Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы. Золотовалютный стандарт

Как и на любом рынке, на валютном рынке концентрируются спрос на валюту и ее предложение, и формируется цена валюты как особого товара. Цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте - это обменный (валютный) курс. Таким образом, валютный курс выражает соотношение между денежными организациями разных стран.

В международной банковской практике применяются прямая и обратная котировки. При этом в торговле валютой на межбанковском рынке котировка дается с точностью (за исключением отдельных валют) до четырех знаков после запятой. При прямой котировке определенная сумма иностранной валюты (как правило, 100 единиц) служит основанием для выражения величины соответствующей суммы национальной валюты. Например, курс 72,5505 швейцарских франков за голландский гульден означает, что за 100 голландских гульденов дают 72,5505 швейцарских франков.

Обратная (косвенная) котировка применяется реже. Основой в этом случае служит твердая сумма национальной валюты. Косвенная котировка является величиной, обратной прямой котировке. Косвенная котировка выглядит следующим образом: 1 ф.ст. за 1,5034 долл. США.

В банковской практике различают курс покупателя, по которому банк покупает валюту и курс продавца, по которому банк продает валюту. В этой связи котировка приобретает вид: 1,6655-1,6660 немецкой марки за 1 долл. США. Первое число - это курс покупателя, второе число - курс продавца. Разница между курсами продавца и покупателя используется для покрытия издержек банка и содержит обычно банковскую прибыль. Но установленной величины этой разницы, именуемой маржой, не существует. Для каждой конкретной валютной сделки она зависит от времени и места осуществления этой сделки.

С середины 50-х г. курс национальных валют устанавливался, как правило, к доллару США. Это обусловлено тем, что более 50% объема мировой торговли фиксируется в долларах. Курсы национальных валют рассчитываются исходя из курса к доллару. Например, если швейцарский банк желает получить курс швейцарского франка к шведской кроне, то он учитывает курсы обеих валют к доллару и затем выводит кросс-курс швейцарского франка к шведской кроне:

Х швейцарских франков = 100 шведским кронам,

3,7946 шведской кроны = 1 долл.

1 долл. = 1,9872 швейцарских франка;

100 шведских крон =(100*1,9872)/3,7946 = 52,369 швейцарских франка.

В целом система валютных курсов - это набор правил, посредством которых описывается роль Центрального банка на валютном рынке. Частными случаями систем являются жестко фиксированные валютные курсы и абсолютно гибкие валютные курсы, которые устанавливаются на валютных рынках без вмешательства Центрального банка.

Анализируя эту проблему, предположим, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры создают спрос на иностранную валюту. Экспорт, наоборот, представляет источник предложения иностранной валюты. На валютном рынке предложение иностранной валюты взаимодействует со спросом со стороны импорта. В результате устанавливается определенный валютный курс. Чем выше валютный курс, тем больше рублей мы должны заплатить за доллар. Рост курса доллара, следовательно, соответствует удешевлению рубля (удорожанию доллара). А движение вниз отражает удорожание рубля (удешевление доллара).

Наиболее характерным примером фиксированных валютных курсов является "золотой стандарт". Существуют три основных правила золотого стандарта:

1. государство фиксирует цену золота, а следовательно, ценность своей валюты в золотом выражении;

2. государство поддерживает конвертируемость национальной валюты в золото;

3. государство придерживается политики золотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что у государства есть запасы золота, по крайней мере равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег.

Таким образом, идея стопроцентного покрытия является основополагающим элементом денежной системы, основанной на золотом стандарте.

Предположим, что население принимает решение купить у Центрального банка золото на 1 млн. рублей. При наличии 100%-го покрытия государство теряет 1 млн. рублей в золоте. Поэтому оно должно уменьшить свои пассивы (количество банкнот) на ту же сумму в 1 млн. рублей. Эти банкноты кладутся на хранение или уничтожаются. Таким образом, мы видим, что сокращение запасов золота в Центральном банке ведет к сокращению выпущенной в обращение массы денег в пропорции один к одному.

В условиях золотого стандарта государство устанавливает паритетную стоимость золота. Паритетная стоимость золота - это установленная государством цена золота в национальной валюте. Например, с 1933 г. до 60-х годов цена золота была 35 долл. за унцию. Соответственно, если установить золотое содержание национальной валюты, то различные валюты будут иметь фиксированное соотношение между собой. Например, Россия приравнивает стоимость рубля к 1 г. золота. А Германия приравнивает стоимость марки к 2 г. золота. Это означает, что 1 немецкая марка стоит 2 рубля или 1 рубль стоит 0,5 немецкой марки. Причина такого валютного курса марки очевидна. Никто в России не станет платить больше, чем 2 рубля за марку. Поскольку всегда можно купить 2 грамма золота за 2 рубля, переправить его в Германию и продать за 1 марку. Соответственно, и немцы не станут платить больше одной марки за 2 рубля. Следует отметить, что на практике нужно принимать во внимание стоимость упаковки, страховки и пересылки золота из страны в страну.

Предположим, что первоначальный спрос и предложение марок изображены в виде прямых DD и SS и точка их пересечения А совпадает с фиксированным валютным курсом. Этот курс соответствует золотому содержанию марки и рубля (рубль - 1 г. золота, марка - 2 г. золота).

Таким образом, валютный курс марки равен 2 рубля за 1 марку. Предположим, по каким-то причинам россияне станут отдавать большее предпочтение немецким товарам. В результате спрос на марки сдвигается к D¹D¹. Из рисунка видно, что возникает дефицит марок, равный АС.

Что происходит дальше? Согласно правилам золотого стандарта валютный курс не может отклоняться от фиксированного соотношения 1 марки = 2 рубля. Поэтому валютный курс не может подняться, допустим, до уровня 1 марки = 3 рубля в точке В, как это произошло бы при плавающем курсе. Что произойдет, так это повышение валютного курса, после чего золото начнет перетекать из России в Германию. Поэтому отлив золота из России в Германию приведет к сокращению предложения денег в России и росту денежной массы в Германии. При прочих равных условиях это приведет к снижению совокупного спроса в России. Падение совокупного спроса вызовет снижение реальных объемов национального производства, занятости и уровня цен в России. Сокращение предложения денег вызовет также рост процентных ставок. Противоположная ситуация сложится в Германии.

Как все эти макроэкономические сдвиги повлияют на ситуацию, показанную на рис. Снижение доходов и цен в России уменьшит спрос на немецкие товары. А, следовательно, ослабит спрос на марки. Более низкие процентные ставки в Германии сделают ее менее привлекательной для российских инвестиций, что также сократит спрос на марки. По этим причинам кривая спроса на марки D¹D¹ сместится влево (спрос уменьшится) до уровня D²D². Аналогичным образом, рост доходов и цен в Германии расширит немецкий спрос на российские товары. А более высокие российские процентные ставки заинтересуют немцев больше инвестировать в Россию. Все эти процессы увеличат предложение марок в России, что сдвинет кривую SS вправо до S¹S¹.

Таким образом, внутренние макроэкономические сдвиги в России и Германии, вызванные международным переливом золота, приведут к возникновению новых кривых спроса и предложения марки. Эти кривые пересекутся, например, в точке Е, расположенной между точками А и С.

Необходимо отметить принципиальное отличие механизмов приспособления валютного рынка при свободно плавающих и фиксированных курсах при золотом стандарте. Плавающий курс играет роль, аналогичную цене товара на любом рынке. Колебания спроса и предложения вызывают его изменения. Золотой стандарт ведет к изменениям во внутренней денежной массе разных стран. А это влияет на изменения

ц
ен, процентных ставок, реальных объемов национального производства и занятости.