164994 (Финансовые расчеты), страница 8

На начало

Дивиденды

Дивиденды - это часть прибыли акционерной компании, подлежащая распределению среди акционеров пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Дивиденды выплачиваются акционерам после выплаты компанией налога на прибыль. Предельный размер доходов по дивидендам не установлен, все зависит от количества акций владельца и конечных результатов работы компании. Величина дивидендов обычно прямо пропорциональна цене акции. Информация о дивидендах задается одним из двух способов: в виде процентной ставки или как абсолютное значение.

Владельцы обыкновенных акций получают свои дивиденды только после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Решение о выплате дивидендов и об их размере принимает совет директоров акционерной компании, исходя из полученной прибыли. Держателю акций дивиденды наличными выплачиваются лишь в том случае, если компания имеет доход, но даже и это условие не является строго обязательным. Дивиденды по корпоративным акциям могут выплачиваться нерегулярно, а иногда выплата дивидендов производится акциями этой же компании. Например, если объявлены дивиденды в 10% от цены акции, то на каждые 10 акций инвестору могут выдать одну новую акцию. Следует учитывать, что при этом книжная стоимость акции уменьшается, а капитал акционера остается неизменным.

При анализе цены акции, по которой выплачиваются дивиденды, следует учитывать эффект, привносимый дивидендами, наблюдаемый на следующий день после даты регистрации владельцев акций. После даты регистрации новый владелец не имеет права на получение ближайших дивидендов. Практика показывает, что после даты регистрации рыночная цена акций падает в среднем на 85% от величины дивидендов. Цена акций, имеющих более высокую ставку дивидендов, падает в большей степени, чем цена акций с более низкой ставкой дивидендов. Между датой регистрации владельцев акций и датой выплаты дивидендов обычно проходит несколько недель. В это время акция называется бездивидендной.

На начало

Котировка акций

Под котировкой понимается как процедура определения курсов акций на бирже, так и официальная публикация биржевых курсов акций. Биржевые котировки акций бывают следующих видов:

• котировки на начало и конец утреннего и вечернего биржевого торга;

• котировки покупателей и продавцов;

• средние котировки.

Котировальная комиссия фондовой биржи официально публикует курсы акций в биржевых бюллетенях. В официальной биржевой котировке обычно указываются следующие сведения:

• самый высокий и самый низкий курс акции за последние 52 недели;

• размер выплаченных дивидендов на акцию за последний год;

• процентное отношение дивидендов к курсу акции;

• отношение курса акции к доходу на акцию (P/E Ratio);

• объем продаж акций за день лотами по 100 штук;

• самый высокий и самый низкий курс акции за день;

• курс акции на конец торгового дня;

• изменение курса акции за день.

 

Пример 4.2. Котировки 10 наиболее торгуемых акций на AMEX:     Symbol Close Change % Change Volume High Low CMD 22 1/2 +3 15.4 1.290M 23 1/4 13 7/8 AMH 8 7/16 + 1/16 0.7 1.182M 13 5/8 8 1/4 VIA 46 3/8 +1 1/4 2.8 1.160M 54 1/4 39 3/4 UBS 5 1/4 + 1/8 2.4 824,500 5 3/4 1 7/8 CHM 2 1/4 - 3/16 7.7 491,600 4 15/16 2 1/4 XCL 7/16 + 1/16 16.7 488,000 1 1/16 5/16 SG 4 15/16 +1 3/16 31.7 464,900 9 3/4 2 3/8 ECO 10 1/2 - 1/4 2.3 414,100 11 1/2 8 5/8 HAN 1/16 -- 0.0 369,900 13/32 3/64 CYE 26 5/8 -- 0.0 368,200 27 3/8 12 3/8

По итогам дневных торгов корпоративными акциями в РТС публикуется следующая числовая информация:

• номинал акции (руб.);

• максимальная цена покупки ($);

• минимальная цена продажи ($);

• цена последней сделки ($);

• объем сделок (шт.);

• размер дивидендов (руб. на акцию);

• максимальный курс за 52 недели ($);

• минимальный курс за 52 недели ($).

На начало

Индекс курса акций

Опыт многих десятилетий показал, что во многих случаях изменение курсов акций на несколько месяцев опережает подъемы и спады производства. Поэтому во всем мире большое внимание уделяется индексам, отражающим положение в мире ценных бумаг.

Под индексом курса акций понимается составной взвешенный показатель курсов важнейших акций на фондовой бирже. Акционный индекс фондовой биржи дает приблизительное представление о деятельности рынка акций в целом. Каждая акция в индексном образце взвешивается умножением количества акций данной компании на стоимость одной акции, что в результате дает общую стоимость всех акций рынка или капитализацию рынка. Поэтому компания с высокой капитализацией будет оказывать большее влияние на движение индекса, чем фонд, совокупная рыночная стоимость которого меньше. В качестве базисных активов для индексных опционов и фьючерсов используются такие акционные индексы, как S&P 500 и FT-SE 100. Одним из наиболее популярных в мире является индекс Доу Джонса (Dow Jones). Средняя Доу Джонса для промышленных акций (DJIA) - средняя курсов 30 акций высококлассных промышленных компаний, отобранных по критериям рыночной стоимости и степени распространения среди широкого круга владельцев, в силу чего они считаются репрезентативными для общей динамики рынка ценных бумаг (акции котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже) Если у DJIA акции взвешиваются по курсам, то у S&P - с учетом относительного веса каждого выпуска в обороте на рынке. Индекс NASDAQ отражает оборот акций на внебиржевом рынке (свыше 4200 наименований). NYSE Composite Index учитывает курсы всех акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (свыше 2200 наименований). В России рассчитывается, например, фондовый индекс Ъ-Daily, индекс компании АК&М и индекс РТС.

На начало

Приказы клиента брокеру

Клиент задания брокеру на покупку и продажу акций осуществляет в форме приказов:

• Рыночный приказ - это приказ, в котором не указывается курс акции. Этот приказ брокеру следует выполнить немедленно по первому котируемому курсу при открытии биржи или по наилучшему курсу на момент поступления приказа в ходе заседания биржи, в зависимости от возможностей рынка. Рыночный приказ должен быть выполнен обязательно.

• Лимитный приказ (приказ с ограничением цены) - это приказ о покупке или продаже акций только по заранее оговоренному курсу (предельная цена исполнения) или на более выгодных условиях. Клиент указывает наивысший курс при покупке акции и наименьший курс - при продаже. Приказ может быть выполнен сразу только в том случае, если котируемый на бирже курс равен или ниже установленного лимита при покупке или равен или выше установленного лимита – при продаже. Если оговоренный курс не лежит внутри рыночного спрэда цен покупки-продажи, то приказ будет вписан в брокерскую книгу ниже всех ранее поступивших приказов клиентов. Приказы в брокерской книге выполняются в порядке их занесения в книгу.

• Приказ по первому текущему курсу - этот приказ должен быть выполнен по первому котируемому курсу. Отличается от рыночного тем, что если он поступает во время сеанса биржи, то выполняется лишь по мере того, как условия рынка позволят дать новую котировку - либо первому курсу, либо более низкому курсу, если речь идет о покупке, либо более высокому курсу, если речь идет о продаже.

• Стоп-приказ - это приказ на куплю-продажу акций тогда, когда их котировка достигает указанный в приказе уровень ("стоп"-цену). Если это приказ на продажу, то "стоп"-цена должна быть ниже рыночной во время подачи приказа, и наоборот при покупке. При продаже акций стоп-приказ становится рыночным приказом в тот момент, когда акция продается по курсу, равному или более низкому, чем лимитная цена в стоп-приказе (приказ остановить убытки).

• Стоп-лимитный приказ (стоп-приказ с ограничением цены) - это сочетание лимитного приказа и стоп-приказа. Как только достигается или превышается лимит ("стоп"-цена), стоп-лимитный приказ переходит в лимитный приказ. Стоп-лимитный приказ на покупку осуществляется тогда, когда лимит превышает рыночную цену и наоборот при продаже. Этот тип заявки дает возможность преодолеть неопределенность цены исполнения, связанную со стоп-приказом. В стоп-лимитном приказе инвестор указывает две цены: "стоп"-цену и предельную цену исполнения.

• Альтернативный приказ - это приказ клиента брокеру осуществить одну из двух возможных сделок, но не обе.

 

Пример 4.3. Клиент ранее приобрел акции по цене 1000 руб. за акцию и теперь хочет продать их. При благоприятной ситуации он хотел бы реализовать их по цене 1500 руб., а в случае падения курса он готов продать их, но не ниже чем по 950 руб. Альтернативный приказ: лимитный приказ продать по цене 1500 руб. и стоп-приказ на продажу по цене 950 руб.

 
Имеется также три типа приказов, которые выполняются только в течение заданного времени:

• приказ в течение дня;

• приказ до уведомления об отмене. Этот приказ обычно повторно подтверждается через каждые 6 месяцев (в конце октября и апреля).

• приказ исполнить в течение заданного времени (например, за 10 минут) или аннулировать.

На начало

Покупка обыкновенных акций на срок

Операция по покупке акций на срок заключается в покупке некоторого количества акций в расчете на рост их курса и в последующей продаже по более высокой цене. Продажа акций производится по альтернативному приказу брокеру, действующему в течение всего срока операции. Это означает, что брокер продает акции, если их цена выходит из интервала (S_min,S_max). Если же за весь срок операции T цена акции не выходит из этого интервала, то акции продаются в последний день по цене S_T. Нижний предел S_min задается для ограничения убытков инвестора при неблагоприятном для него движении цены акции.

В операции с покупкой акций на срок используются следующие параметры:

• S_t - рыночная цена акции;

• S_min - минимальная цена акции в приказе брокеру на продажу;

• S_max - максимальная цена акции в приказе брокеру на продажу;

• M - количество покупаемых акций;

• T - продолжительность операции;

• t^* - случайное время до момента продажи акций, t^* (0,T];

• Div_t - накопленная на момент времени t сумма дивидендов на одну акцию.

Начальные затраты инвестора на покупку M акций начальной стоимости S₀ составляют
 

Loss=M S0;

(3)

сумма, полученная инвестором после продажи акций:

(4)

прибыли/убытки, полученные инвестором после продажи акций:

(5)

Для того, чтобы оценить меру эффективности финансовой операции, ее можно сравнить с вложением начальной суммы затрат под безрисковые проценты, т.е. оценить эффективную доходность сделки для простой или сложной процентной ставки. В более точной формуле прибылей/убытков необходимо учитывать расходы инвестора на комиссионные брокеру и операционные издержки.
 
Расчеты
 

Пример 4.4. Инвестор 05.04.96 купил 100000 акций РАО "ЕЭС" по цене $0.032 за акцию, а 04.07.96 продал их по цене $0.103. Начальные расходы составили $3200, а прибыль от операции купли-продажи продолжительностью в 3 месяца составила $7100.