В краткосрочном плане теория паритета покупательной способности валют работает плохо. Различия в темпах инфляции показывают всего лишь направления и примерные параметры курсовых изменений.
 
 

Пример 3.5. Товар продается в США по 400 долларов за кг, а в Англии - по 250 фунтов стерлингов за кг. Курс стерлинга к доллару равен 1.60. Если в США инфляция 8% годовых, а в Англии - 12% годовых, то прогнозируемый через год спот-курс фунта стерлингов равен 1.5429.

На начало

Эффект Фишера

Эффект Фишера отражает связь банковских процентных ставок с темпами инфляции. Номинальные Евровалютные процентные ставки могут отличаться для различных валют, но согласно эффекту Фишера, только вследствие различных инфляционных ожиданий. Эти инфляционные дифференциалы должны поддерживать ожидаемые изменения в спот-курсах валют.

Имеем 

		(7)
		(8)

где r - годовая процентная ставка реального дохода. Вычитая из (7) формулу (8), получим
 

(9)

Из формулы (8) можем записать
 

(10)

Подставляя (10) в (9), получаем
 

(11)

откуда 

(12)

На начало

Теория ожидания

Теория ожидания отражает связь изменений в спот-курсе валюты с форвардным дисконтом. Если участники рынка иностранной валюты не принимают во внимание риск, тогда форвардный курс валюты будет зависить исключительно от того, какой будущий спот-курс прогнозируют специалисты. Из формул (4), (6) и (12) сразу получаем
 

(13)

Так как в действительности торговцы валютой опасаются риска, то форвардный курс может быть ниже или выше прогнозируемого спот-курса.

На начало

Интернациональный эффект Фишера

Интернациональный эффект Фишера отражает связь разности банковских процентных ставок с ожидаемыми изменениями в спот-курсе валюты.

Из формул (6) и (12) сразу получаем
 

(14)

 

Лекция 4.

Обыкновенные акции

Основная страница

Лекция 1. Базисные финансовые расчеты.
Лекция 2. Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом.
Лекция 3. Иностранная валюта.
Лекция 4. Обыкновенные акции.

1. Типы акций и параметры акций

2. Дивиденды

3. Котировка акций

4. Индекс курса акций

5. Приказы клиента брокеру

6. Покупка обыкновенных акций на срок

7. Покупка акций на срок с маржей

8. Продажа акций на срок без покрытия

9. Экономический, отраслевой и фундаментальный анализ акций

10. Технический анализ акций

11. Литература

Лекция 5. Финансовые фьючерсы.
Лекция 6. Опционы.
Лекция 7. Арбитраж и хеджирование.
Лекция 8. Расчет премии опциона методом Монте-Карло.

 На начало

Типы акций и параметры акций

Наиболее сложные вычисления, причем в больших объемах, связаны с акциями - ценными бумагами, выпускаемыми акционерными обществами, компаниями, коммерческими банками, без установленного срока обращения, удостоверяющими совместное владение предприятием и дающими право держателю на получение части его прибыли в виде дивидендов. Акции придуманы для объединения мелких разрозненных сбережений в целях решения крупных хозяйственных задач.

Обыкновенная акция дает право ее владельцу на получение дивидендов, на участие в общих собраниях акционерного общества и в его управлении. Обыкновенные акции являются основой любого корпоративного бизнеса.

Привилегированные акции гарантируют своим владельцам ежегодные выплаты фиксированных завышенных дивидендов. Однако владельцы привилегированных акций не участвуют в распределении любой дополнительной прибыли, которую может получить компания в особо удачные для нее годы.

Акции продаются и покупаются на рынках ценных бумаг, акции крупных компаний - на фондовых биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) или Американская фондовая биржа (AMEX). Торговля корпоративными акциями в России производится в рамках компьютеризованной Российской торговой системы (РТС). Фондовая биржа не продает ценные бумаги. Биржа - это просто то место, где тысячи людей каждый рабочий день покупают и продают ценные бумаги через своих агентов - брокеров. Точно также фондовая биржа не имеет никакого отношения к установлению цены, по которой покупается или продается та или иная акция.

Обыкновенные акции характеризуются следующими параметрами:

• S_t - текущей рыночной ценой;

• Div - дивидендами;

• q - дивидендной процентной ставкой;

• N_Div - числом выплат дивидендов в году;

• V_t - действительной стоимостью;

• Yield_t - текущей доходностью;

• - волатильностью рыночной цены акции.

Под волатильностью понимается мера изменчивости рыночной цены акции на заданном периоде времени.

Рыночная цена корпоративной акции зависит от большого количества факторов, в частности, от

• величины полученной за год прибыли акционерной компании;

• размера выплачиваемых по акции дивидендов;

• доходности, ликвидности и рискованности акции;

• биржевой спекуляции;

• глубины рынка акции;

• величины текущего банковского процента;

• спроса и предложения на рынке акций;

• действительного финансового положения акционерной компании;

• деловой активности в отрасли и в стране и т.д.

 Существует шесть инвестиционных категорий обыкновенных акций:

• "Голубые фишки" - наиболее известные и престижные акции. Элитные акционерные компании, попавшие в эту категорию, обычно выплачивают дивиденды своим акционерам в течение продолжительного времени как в хорошие, так и в неблагоприятные для компании годы.

• Акции роста - это акции компаний, имеющих хороший потенциал для будущего роста прибыли. Обычно получаемая компанией прибыль вкладывается в дальнейшее развитие производства, а акционерам выплачиваются либо малые дивиденды, либо не выплачиваются вовсе. Цена акций роста очень изменчива и обычно повышается или понижается быстрее, чем цены других акций.

• Доходные акции - это акции, текущая доходность по которым соперничает с доходностью ценных бумаг с фиксированным доходом. Это акции с длительной историей и стабильными выплатами дивидендов, более высоких, чем в среднем. Обычно это акции компаний, лучших в своей отрасли, причем и отрасль в будущем имеет большие шансы оставаться одной из ведущих в мире.

• Циклические акции - это акции компаний, у которых прибыль флуктуирует в точном соответствии с бизнес-циклом. Если условия для бизнеса благоприятные, то прибыль компании и курс акций этой компании быстро возрастают. Однако, если условия для бизнеса ухудшаются, то прибыль и курс акции быстро уменьшаются.

• Спекулятивными (рискованными) акциями могут быть как акции новых выпусков, так и акции с сильно изменяющимся отношением рыночной цены к доходу на акцию. Это акции, не имеющие стабильного успеха на фондовом рынке, но тем не менее обладающие потенциалом существенного роста курсов. Спекулятивными являются акции, выпущенные мелкими энергичными компаниями в развивающихся отраслях, а также сверхдешевые акции. Дивиденды малые, либо не выплачиваются вовсе.

• Защищенные (оборонительные) акции - это акции, которые устойчивы и относительно безопасны на падающих рынках. Цена защищенных акций очень стабильна и имеет наименьшее убывание на рынках с тенденцией к снижению курсов. Обычно это акции продовольственных компаний, фармацевтических и коммунальных предприятий, продукция которых нужна в любом экономическом климате.

Для количественной оценки стоимости акции при покупке можно использовать следующие показатели:

• действительную стоимость акции - отношение выплаченных за год дивидендов к величине банковского процента;

• книжную стоимость акции - отношение всех активов компании за минусом пассивов к числу обращающихся акций;

• отношение чистого дохода акционеров за год к среднему числу обращающихся акций (EPS);

• отношение текущей цены акции к прибыли на акцию за год, которое показывает, за сколько лет окупится покупка акции по текущей цене (так называемое P/E Ratio);

• отношение дивидендов к чистому доходу акционеров за год (показатель выплаты дивидендов).

 Акциям при выпуске обычно назначается номинальная стоимость, которая в дальнейшем может иметь малое отношение к текущей рыночной цене акции. Цена акции при покупке имеет значение только по отношению к тому доходу или дивидендам, которые покупатель получит по этой акции.
 
 

Пример 4.1. Номинальная стоимость акции РАО "Газпром" равна 10 руб., РАО "ЕЭС России" - 500 руб., Лукойл - 25 руб., "Сургутнефтегаз" - 1000 руб. Рыночная цена акций на 28.10.96 соответственно составляла $0.47, $0.0795, $9.84, $0.394. Дивиденды по этим акциям в 1995 году соответственно составили 20 руб., 5 руб., 200 руб. и 35 руб. на акцию.

Размер прибыли от купленных акций зависит от

• темпов роста курса акции;

• размера выплачиваемых дивидендов;

• темпов инфляции и роста банковского процента;

• размеров налогов с прибыли.

При покупке обыкновенных акций инвестор рискует понести убытки

• от возможного падения курса акций;

• из-за слишком медленного роста курса;

• из-за сильных колебаний курса;

• из-за невыплаты дивидендов или из-за их малых размеров;

• из-за банкротства акционерной компании.

Изучив историю акционерной компании, проследив за курсом акции в течение всего периода ее существования, отметив рекорд полученных акционерами дивидендов, можно оценить: заниженный или завышенный курс имеет акция.

Оценить акцию можно определив современную величину бесконечного потока дивидендов. Для постоянных дивидендов имеем на текущий момент времени t

(1)

Такой способ оценки стоимости акции называется моделью дисконтированного потока дивидендов.

Как видим, при предположении об отсутствии в будущем роста дивидендов действительная стоимость акции пропорциональна размеру дивидендов за год и обратно пропорциональна банковской годовой процентной ставке. Из формулы (1) непосредственно получается выражение для расчета текущей доходности акции:

(2)

Доходность операции купли-продажи акций рассчитывается аналогично тому, как это делалось ранее для ценных бумаг с фиксированным доходом.