164994 (Финансовые расчеты), страница 6
Описание файла
Документ из архива "Финансовые расчеты", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "финансы" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "финансы" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "164994"
Текст 6 страницы из документа "164994"
Лекция 1. Базисные финансовые расчеты.
Лекция 2. Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом.
Лекция 3. Иностранная валюта.
-
Валютные рынки и их участники
-
Базовые соотношения
-
Паритет процентных ставок
-
Паритет покупательной стоимости валют
-
Эффект Фишера
-
Теория ожидания
-
Интернациональный эффект Фишера
-
Литература
Лекция 4. Обыкновенные акции.
Лекция 5. Финансовые фьючерсы.
Лекция 6. Опционы.
Лекция 7. Арбитраж и хеджирование.
Лекция 8. Расчет премии опциона методом Монте-Карло.
На начало
Валютные рынки и их участники
Международные финансы и внутренние финансы имеют много общего, но отличаются количеством валют, с которыми приходится манипулировать. В большинстве финансовых центрах мира рынки иностранной валюты не имеют физического центрального рыночного места. Бизнес проводится постоянно и оперативно по телефону или компьютерному терминалу с использованием спутниковой связи. Главными дилерами являются коммерческие и центральные банки. Физические лица или компании, желающие купить или продать валюту для путешествий или бизнеса, действуют обычно через коммерческий банк. Центральные банки покупают или продают национальную и иностранную валюту с целью регулирования курса национальной валюты.
Рынок иностранной валюты для любой одной валюты, например, французского франка, включает в себя все локальные рынки Парижа, Лондона, Нью-Йорка и т.д. Дублирование временных зон по всему миру позволяет иметь в любое время суток хотя бы один открытый валютный рынок, на котором при срочной необходимости можно купить или продать любую из основных валют мира. Обычно локальные рынки валюты открыты с 900 до 1700 местного времени.
Существует 5 основных типов операций, осуществляемых на рынках иностранной валюты:
-
кассовые или спот операции;
-
форвардные соглашения типа "своп" (покупка или продажа валюты на условиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной сделки, причем сроки расчетов как правило не совпадают);
-
фьючерсные сделки;
-
валютные опционы;
-
операции с депозитами.
Подавляющая часть денежных активов - валютного товара – представлена депозитами до востребования, которыми крупные банки торгуют друг с другом. Обмен наличных денег составляет незначительную часть валютного рынка.
Курс валюты - это цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Если курс валюты котируется в терминах количества единиц национальной валюты, необходимой для покупки единицы иностранной валюты, то такой способ задания курса называется прямой котировкой, в противоположной ситуации - непрямой или косвенной котировкой. В континентальной Европе дилеры обычно имеют дело с прямой котировкой иностранной валюты.
Валютные дилеры всегда имеют дело с двумя ценами на валюту: ценой продажи и ценой покупки. Разность между ценой продажи и ценой покупки составляет дилерский спрэд, дающий дилерам прибыль. Размер спрэда определяется глубиной рынка и его стабильностью на данный момент времени. Для глубоких рынков характерно большое количество сделок за день, для мелких рынков - малое количество. Глубокие рынки обычно имеют меньший спрэд, чем мелкие.
Пример 3.1. Если в России говорят, что один доллар США стоит 5400 рублей, то речь идет о прямой котировке курса доллара. Если в Англии говорят, что один фунт стерлингов стоит 1.549 доллара США, то речь идет о косвенной котировке фунта стерлингов. |
На валютный курс влияют следующие факторы:
-
покупательная способность национальной и иностранной валюты;
-
состояние платежного баланса страны;
-
ожидания;
-
уровень инфляции;
-
деловая активность в стране;
-
соотношение спроса и предложения иностранной валюты;
-
политические события и военные факторы;
-
конкурентноспособность национальных товаров на мировых рынках;
-
темп роста национального дохода;
-
уровень банковских процентных ставок;
-
степень развития рынка ценных бумаг;
-
развитие телекоммуникаций и включение страны в мировой рынок валюты;
-
государственное регулирование.
Покупка или продажа валюты по спот-курсу подразумевает немедленную поставку и оплату, однако, практика рынка иностранной валюты допускает поставку в течение двух рабочих дней после заключения сделки. Это позволяет торгующим вовремя оформить необходимые документы.
Под кросс-курсом понимается соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к третьей валюте.
Пример 3.2. 21.10.96 официальный курс доллара в России составлял 5438 руб. а курс немецкой марки 3527 руб. В этом случае кросс-курс доллара по отношению к марке равен 1.5418. Для сравнения котировка доллара по отношению к марке в этот день на Лондонской валютной бирже составляла 1.5415. |
Кроме спот-рынка существует также форвардный рынок, где заключаются сделки на будущую поставку валюты по ценам соглашения (форвардному курсу), обычно через 1, 3 или 6 месяцев, или даже на больший срок в предположении, что рынок для этой валюты имеет достаточную глубину (т.е. дает возможность купить или продать большие объемы этой валюты). Для основных валют мира могут быть получены форвардные котировки и на 10 лет вперед. Форвардный рынок позволяет компаниям и другим покупателям или продавцам валюты застраховаться от убытков из-за будущего изменения курса валюты. Покупатель или продавец валюты в некоторой будущей дате может избежать потенциальных убытков, покупая или продавая форвардный контракт. На форвардном рынке не только поставки осуществляются в будущем, но и платежи. Следует всегда помнить, что дилерский спрэд для форвардного курса должен быть шире, чем спрэд для спот-курса.
Пример 3.3. Американской фирме через полгода необходимо купить 100000 немецких марок. Она заключает форвардный контракт на покупку марок по форвард-курсу DM1=$0.6500. Спот-курс равен DM1=$0.6487. |
Если форвардный курс больше спот-курса, то говорят, что валюта обменивается с премией, иначе с дисконтом. Так в примере 3.3 марка обменивается с форвардной премией на доллар, а доллар обменивается на марку с дисконтом. Выраженная как годовая процентная ставка, форвардная премия вычисляется по формуле
| (1) |
где k0 - спот-курс, kTf - форвард-курс, Tгод=360, tf - срок форвардного контракта.
На начало
Базовые соотношения
Почему одну валюту необходимо котировать с различными курсами на форвардном рынке и на спот-рынке? Это вызвано связью валютных курсов с процентными ставками и темпами инфляции в двух странах. Эта связь суммарно показана в таблице.
Разность в процентных ставках
| Эффект Фишера | Разность в темпах ожидаемой инфляции
|
Паритет процентных ставок | Интернациональный эффект Фишера | Паритет покупательной способности валют |
Разность между спот-курсом и форвардным курсом
| Теория ожидания | Ожидаемое изменение в спот-курсе
|
В таблице использованы следующие обозначения:
-
k0 - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой котировке, т.е. S0(1)=k0S0(2), где S0(1) - количество национальной валюты, S0(2) - количество иностранной валюты;
-
kTf - форвард-курс на настоящее время;
-
r1 - национальная банковская процентная ставка;
-
r2 - иностранная банковская процентная ставка;
-
1 - ожидаемый национальный темп инфляции;
-
2 - ожидаемый иностранный темп инфляции;
-
kT - прогнозируемый спот-курс на время T.
На начало
Паритет процентных ставок
Формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с банковскими процентными ставками.
Имеем:
.
Положим обе валюты на депозиты на срок T под соответствующие процентные ставки:
При обратном обмене валют по форвард-курсу получаем
|
| (2) |
Полагая в формуле (2) T=Tгод, получаем
откуда
| (3) |
или
| (4) |
Из формулы (3) можно легко видеть, что если национальная банковская ставка r1 повысится, то поток денег приведет к повышению курса иностранной валюты.
Предполагая, что форвардные рынки и банковские процентные ставки находятся в равновесии, говорят, что валюта страны с высокой процентной ставкой имеет дисконт на валюту страны с низкой процентной ставкой, а валюта страны с низкой процентной ставкой дает премию на валюту страны с высокой процентной ставкой.
Пример 3.4. Инвестор имеет один миллион фунтов стерлингов для их инвестирования на 12 месяцев. Пусть спот-курс фунта стерлингов равен $1.6800, а форвард-курс на 12 месяцев равен $1.6066. Еврорынок фиксирует процентные ставки r1=13% для 12-месячного стерлингового депозита и r2=8 1/16% для 12-месячного долларового депозита.
Стерлинговая инвестиция дает 1.13 миллиона фунтов стерлингов по окончании 12 месяцев и перевод в доллары даст при таком форвардном курсе этот же результат (1.129995). Обе инвестиции имеют одинаковый риск, так как связаны с одним банком и значит согласно финансовой теории должны иметь одинаковый доход. Заметим, что в расчетах использовались осредненные процентные ставки, тогда как на практике курсы и ставки купли и продажи различаются. |
На начало
Паритет покупательной способности валют
Формула паритета покупательной способности валют устанавливает связь курсов валют с темпами инфляции.
Исходим из того, что цена товара в национальной валюте P1 должна равняться цене товара в иностранной валюте P2, умноженной на курс иностранной валюты:
P1=P2k0.
Из этого предположения получаем
откуда следует, что для прогнозируемого спот-курса с учетом инфляции в двух странах должно выполняться соотношение
| (5) |
для T=1. Последнее соотношение отражает связь изменения цен товаров с изменением курса иностранной валюты. Из формулы (5) сразу получаем
| (6) |
Формула паритета покупательной способности валют говорит о том, что курсы валют изменяются, чтобы компенсировать разность в уровнях инфляции в двух странах. В стране с высоким темпом инфляции курс иностранной валюты будет расти.