164946 (Управление финансовой устойчивостью), страница 4

ОбА - оборотные активы.

Характеризует степень обеспеченности собственными оборотными средствами предприятия, необходимую для финансовой устойчивости. Минимальное значение коэффициента 0,1, рекомендуемое 0,6.

1. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами:

К_ОМЗ = СК – ВнА/З, (5)

где СК - собственный капитал предприятия;

ВнА - внеоборотные активы;

З - запасы.

Он показывает, какая часть материальных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала. Уровень этого коэффициента, независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к 1, а точнее > 0,6¸0,8.

1. Коэффициент маневренности собственного капитала:

К_М = СС/СК, (6)

где СС - собственные оборотные средства;

СК - собственный капитал.

Он показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства. Значение этого показа­теля может существенно изменяться в зависимости от вида деятель­ности предприятия и структуры его активов. Для промышленных предприятий коэффициент маневренности должен быть ³ 0,3.

1. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств:

К_СЗС = ЗК/СК, (7)

где ЗК - заёмный капитал;

СК - собственный капитал.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Например, его значение на уров­не 0,5 показывает, что на каждый рубль собственных средств вложенный в активы предприятия, приходится 50 коп. заемных источников. Рост показателя свидетельствует об увеличении зави­симости предприятия от внешних финансовых источников, т. е. в определенном смысле, о снижении его финансовой устойчивости.

1. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

К_ДПА = П_ДЛ/СР./П_ДЛ/СР. + СК, (8)

где П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

СК - собственный капитал.

Это доля долгосрочных заемных источников в общей величине собст­венного и заемного капитала предприятия с одной стороны, наличие долгосрочных займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу. Но с другой стороны, рост этого показателя в динамике может означать и негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от внеш­них инвесторов

1. Коэффициент автономии.

К_А = СК/ВБ, (9)

где СК – собственный капитал;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент показывает степень независимости предприятия от заемных источников средств. Значение коэффициента должно быть > 0,5.

1. Коэффициент финансовой устойчивости:

К_ФУ = СК + П_ДЛ/СР./ВБ, (10)

где СК – собственный капитал;

П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

ВБ - валюта баланса.

Коэффициент отражает долю долгосрочных источников финансирования в общем, объёме предприятия. Или показывает, какая часть имущества предприятия сформирована за счёт долгосрочных финансовых ресурсов. Значение коэффициента должно быть ³ 0,5.

Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости показывает, что таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. В связи с этим возникают сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, почти не существует каких-то определённых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Их нормальный уровень зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т. д. Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и направлений, могут быть установлены только для конкретного предприятия, с учетом условий его деятельности [5, с.103].

Также при анализе финансовой устойчивости необходимо рассчи­тать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной за­пасов. Поэтому для анализа, прежде всего надо определить раз­меры источников средств, имеющихся у предприятия для фор­мирования его запасов и затрат.

В целях характеристики источников средств для формирова­ния запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе:

• Наличие собственных оборотных средств:

СОС = СК – ВнА, (11)

где СК - собственный капитал предприятия;

ВнА - внеоборотные активы.

• Собственные и долгосрочные заёмные источники:

СДЗИ = СОС + П_ДЛ/СР., (12)

где СОС – собственные оборотные средства;

П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы.

• Общая величина основных источников финансирования:

ОИФ = СДЗИ + ЗС_КР/СР., (13)

где СДЗИ - собственные и краткосрочные заёмные источники;

ЗС_КР/СР. - краткосрочные заёмные средства.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитыва­ются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств = СОС – З, (14)

где СОС - собственные оборотные средства;

З - запасы.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования = СДЗИ – З, (15)

где СДЗИ - собственные и долгосрочные заёмные источники;

З – запасы.

1. Излишек (+), недостаток (-)источников финансирования = ОИФ – З, (16)

где ОИФ - общая величина основных источников финансирования;

З – запасы.

По степени финансовой устойчивости предприятия возмож­ны четыре типа ситуаций:

• Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта си­туация возможна при следующем условии: из выше рассчитанных значений 1,2,3 > 0.

• Нормальная устойчивость финансового состояния, гаранти­рующая платежеспособность предприятия. Она возможна при
  условии: 1 < 0; 2,3 > 0.

• Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением
  платежеспособности и возникает при условии: 1,2 < 0; 3 > 0.

• Кризисное финансовое состояние: 1,2,3 < 0.

Расчет указанных показателей и определение на их основе ситуаций позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить меры по его изменению [6, с.118].

Таким образом, важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатёжеспособности предприятия, а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Коэффициенты финансовой устойчивости по­зволяют не только оценить один из аспектов финансового состоя­ния предприятия. При правильном пользовании ими можно активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально необходимый уровень - использовать эту ситуацию для улучшения структуры активов и пассивов.

2.3.Оценка структуры источников средств предприятия

Одним из факторов ухудшения финансового состояния предприятий является нехватка средств для текущей деятель­ности. Это связано с тем, что в современных условиях имеет место изъятие части средств из оборота предприятия (в связи с инфляцией, а также в связи с заморозкой большой части обо­ротных средств в дебиторской задолженности).

Несмотря на растущее бремя процентов, из-за нарастания платежно-расчетного кризиса предприятие вынуждено вновь и вновь прибегать к помощи кредита (как банковского, так и коммерческого), в результате чего собственные источники фор­мирования оборотных средств по существу почти полностью заменяются заемными. Следовательно, необходимо тщатель­нейшим образом подходить к вопросу целесообразности при­влечения заемных средств [7, с.328].

Другая важнейшая проблема финансового управления, ре­шению которой необходимо уделять особое внимание — фор­мирование рациональной структуры источников средств пред­приятия. Достаточный объем собственных средств обеспечивает развитие предприятия и укрепляет его независимость, подпиты­вает доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Но не следует занижать и роль заемных средств в жизни пред­приятия. При формировании рациональной структуры источ­ников средств исходят обычно из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средства­ми, при котором доходность предприятия будет наивысшей. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же пред­приятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но это наводит на мысль, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли. Каково же должно быть оптимальное сочетание между соб­ственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется катего­рией финансового рычага. Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность послед­него. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность экономической рентабельностью, «урезанной» на величину ставки налогообложения (СН):

РСС = (1 - СН) × ЭР, (17)

где РСС — рентабельность собственных средств;

ЭР — экономическая рентабельность активов предприятия.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимо­сти от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага (ЭФР):

РСС = (1 - СН) × ЭР + ЭФР, (18)

Он возникает из-за расхождения между экономической рен­табельностью и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Эту величину можно рассчитать по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов в структуре заемных средств.

СРСП = ФИ/ЗС, (19)

где ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период;

ЗС - общая сумма заёмных средств, используемых в анализируемом периоде.

По действующему законодательству проценты по кредитам банков относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Центральным банком норматива, увеличенного на три процентных пункта, и поэтому не включа­ются в расчет СРСП. Остальная же часть процента, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также проценты по зай­мам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относятся на счет прибыли после налогообложения, и увеличи­вает фактические финансовые издержки по заемным средствам.

Первая составляющая эффекта финансового рычага - диф­ференциал - разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным средствам (скорректированная на ставку налогообложения):

Дифференциал финансового=(1 - СН)×(ЭР - СРСП), (20)

рычага

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - ха­рактеризует силу воздействия финансового рычага. Это соот­ношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС).

В совокупности эти составляющие представляют эффект финансового рычага (ЭФР):

Уровень ЭФР = (1 - СН)×(ЭР - СРСП)×ЗС/СС, (21)

Этот способ открывает широкие возможности по опреде­лению безопасного объема заемных средств, расчету условий кредитования, а в сочетании с формулой (18) - и по облегче­нию налогового бремени для предприятия. Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотноше­ние заемных и собственных средств. Важно осознать глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при ЭР = const) ведет к сокращению дифференциала. Но несмотря на это, эффект финансового рычага может возрастать благодаря опоре на плечо финансового рычага. В связи с этим в финансо­вом менеджменте существуют следующие правила:

• если новое заимствование приносит предприятию увеличе­ние уровня эффекта финансового рычага, то такое заимст­вование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финан­сового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки за кредит;

• риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше диф­ференциал, тем больше риск.

При этом не стоит увеличивать любой ценой плечо финан­сового рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала. В отдельные периоды жизни предприятия бы­вает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его; в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств. А также следует иметь в виду, что предприятие вне экстремаль­ных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кре­дитом без превращения дифференциала в отрицательную вели­чину (использование заемных средств только тогда будет давать дополнительную выгоду, когда ЭР больше СРСП). Многие за­падные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50%, то есть что эффект финансового рычага оптимально дол­жен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага спо­собен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу [2, с.61].

Таким образом, привлекая заёмные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнять свои задачи по развитию в соответствии с поставленной целью, то есть осуществлять стратегическое управление. При этом проблема для финансового менеджера не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала.