160498 (Государственный кредит), страница 2

Министерство финансов РФ выступает эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации. Оно определяет конкретные сроки и объемы выпусков в пределах параметров, установленных Правительством.

В соответствии с Бюджетным кодексом Банк России бесплатно осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты подлежат передаче Министерством финансов на хранение и учет в депозитарий. Функции депозитария выполняет Банк России или иная организация, уполномоченная им. Банк России осуществляет по поручению Минфина и за счет средств федерального бюджета выплаты владельцам облигаций при погашении выпусков. Регулирование рынка государственных ценных бумаг также осуществляется Центральным банком РФ.

Специализированным банком по обслуживанию внешнего и внутреннего валютного долга является Внешэкономбанк.

Долговая политика РФ на современном этапе. В ближайшие три года Минфин России намерен разместить на отечественном рынке государственные ценные бумаги на сумму 897 млрд. руб. В результате внутренний долг РФ достигнет размера 1,6 трлн. руб. Предполагается, что государственные займы помогут стерилизовать избыточную денежную массу, хотя возможность их эффективного использования вызывает большие сомнения.

В настоящее время государство располагает значительным избытком финансовых ресурсов, о размере которого говорят величина стабилизационного фонда, превысившего на конец 2005 г. 1,5 трлн. руб., золотовалютные резервы Центрального банка РФ в размере 215 млрд. долл.

Тем не менее, Минфин России продолжает наращивать объемы заимствований на внутреннем рынке.

Размещение таких значительных заимствований объясняется не потребностями в средствах федерального бюджета, а необходимостью выполнения задач, сформулированных в Основных направлениях долговой политики РФ.

1. Уменьшение абсолютных и относительных размеров вешнего долга РФ путем его замены внутренними заимствованиями.

2. Сохранение и развитие национального рынка государственных ценных бумаг.

3. Использование инструментов долговой политики, в частности государственных гарантий, для ускорения темпов социально- экономического развития.

4. Дополнительная стерилизация избыточной денежной массы и борьба с инфляцией.

Для решения первой задачи государство в последние годы прикладывает немало усилий. Так, в 2005 г. Россия досрочно отдала внешним кредиторам свыше 15 млрд. долл. В июне 2006 г. было достигнуто соглашение с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долга в размере 22 млрд. долл. За право досрочного погашения Россия выплатила премию в размере чуть более 1 млрд. долл. По признанию генерального секретаря Парижского клуба, это рекордная сумма премии при погашении долга за всю историю существования этого объединения кредиторов.

Структура государственного долга России по замыслу управляющих органов должна измениться кардинальным образом: доля займов, номинированных в национальной валюте, возрастет с 35,5% в конце 2006 г. до 53,1% в декабре 2009 г. Изменится и источник погашения внешних долгов. Если в 2005 г. для этого использовались средства Стабилизационного фонда, то в дальнейшем предлагается направить на досрочное погашения внешней задолженности заемные ресурсы, полученные на внутреннем рынке.

В Основных направлениях долговой политики Российской Федерации также предполагается повышение объема средств, направляемых на компенсационные выплаты, а также расширение категорий граждан, которые будут их получать. В период в 1996 по 2005 г. на эти средства из федерального бюджета было выделено 106,6 млрд. руб. В бюджете 2006 г. запланирована сумма 40 млрд. руб. для компенсации россиянам.

3. Российская Федерация как заемщик

Для покрытия бюджетного дефицита Россия длительный период времени была вынуждена привлекать заемные средства. В ст. Бюджетного кодекса государственные заимствования РФ определяются как займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ. Форма долговых обязательств национально-государственных и административно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоятельно на местах.

В зависимости от валюты, в которой выпускаются займы, Бюджетный кодекс РФ делит их на две группы: внутренние и внешние. Группы отличаются друг от друга также по видам заемных инструментов, условиям размещения, составу кредиторов.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица являющиеся резидентами данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения инвесторов используются различные налоговые льготы.

Бюджетный кодекс в ст. 89 определяет государственные внутренние заимствования как «займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте РФ».

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов страны размещения. Бюджетный кодекс в ст. 89 определяет государственные внешние заимствования РФ как «займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте».

Внутренние займы Российской Федерации. В Законе о федеральном бюджете РФ на 2006 г. предельный размер государственного внутреннего долга на 1 января 2007 г. установлен в сумме 1 148,7 млрд руб.

Для финансирования дефицита федерального бюджета до середины 1990-х годов использовались преимущественного кредиты Центрального банка РФ. В 1995 г. было принято решение о прекращении практики кредитования Центральным банком Правительства РФ, и вся тяжесть покрытия бюджетного дефицита была перенесена на финансовый рынок. Однако уже в 1998 г. законодательные органы были вынуждены принять решение о предоставлении кредитов Центрального банка РФ на покрытие бюджетного дефицита. В Законах о федеральном бюджете на 1999 г. и на 2000 г. принимались аналогичные решения. В частности, Законом о федеральном бюджете на 2000 г. предусмотрено в целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета разрешить Центральному банку РФ приобрести государственные ценные бумаги при их первичном размещении на сумму 30 млрд руб.

Эмитентом ценных бумаг от имени Российской Федерации выступает Минфин РФ. Обязательства РФ, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте РФ и подлежат оплате в валюте РФ. Согласно ст. 98 Бюджетного кодекса изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

Отказ от использования средств Центрального банка для финансирования дефицита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый рынок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость погашения ранее выпущенных займов за счет новых выпусков (рефинансирование долга) вели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка ценных бумаг.

Наибольший удельный вес в финансировании бюджетного дефицита страны до августа 1998 г. занимали государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) и облигации федеральных займов (ОФЗ). ГКО впервые были выпущены в 1993 г. ГКО являются краткосрочным заемным инструментом. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее стали выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В целях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номиналу. Погашение производится Банком России по номиналу. Таким образом, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и ценой покупки. Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий период их обращения — до одного года. Однако они сыграли исключительно важную роль в становлении отечественного рынка государственных ценных бумаг.

Именно на базе ГКО отрабатывался весь механизм выпуска, размещения, регулирования и погашения государственных ценных бумаг, впервые создаваемый в России. ГКО стали тем инструментом, на котором учились работать с ценными бумагами коммерческие банки, население и другие инвесторы. Около 5 лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке. Дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг привело к значительному изменению его состава и структуры в сторону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг, снижения, а позднее и отказа от выпуска краткосрочных.

Кроме свободно обращающихся на рынке государственных ценных бумаг Минфин для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фондов выпускает и нерыночные ценные бумаги. В настоящее время нерыночные ценные бумаги представлены государственными сберегательными облигациями. Постановлением Правительства РФ от 2 июня 2004 г. № 262 определены генеральные условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций. Владельцами облигаций могут бьгть следующие юридические лица: страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, Пенсионный фонд РФ и иные государственные внебюджетные фонды РФ — в случае, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги предусмотрено законодательством.

Владельцы облигаций и управляющие компании имеют право на:

1. получение при погашении облигаций их номинальной стоимости, а также доходов в виде процентов, начисляемых исходя из номинальной стоимости облигаций;

2. предъявление облигаций к обмену на федеральные государственные ценные бумаги в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске облигаций;

3. предъявление облигаций к выкупу в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске облигаций.

Внешние займы и внешний долг РФ. В объем государственного внешнего долга РФ включаются:

• объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным РФ;

• объем основного долга по полученным РФ кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций (ст. 98 БК РФ).

В Законе о федеральном бюджете РФ на 2006 г. предельный размер государственного внешнего долга на 1 января 2007 г. установлен в размере 79,2 млрд. долл. США.

Программой государственных внешних заимствований на 2006 г. предусмотрены целевые иностранные заимствования в объеме 1 112 млн долл. В том числе кредиты международных финансовых организаций — 959 млн долл., кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм — около 153 млн. долл.

Целевой иностранный кредит (заимствование) — форма финансирования проектов, включенных в Программу государственных внешних заимствований РФ, которая предусматривает предоставление средств в иностранной валюте на возвратной и возмездной основах путем оплаты товаров, работ и услуг в соответствии с целями этих проектов.

Целевые иностранные кредиты включают связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, а также нефинансовые кредиты международных финансовых организаций.

Связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм — форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств правительств иностранных государств, банков и фирм в основном в стране-кредиторе.

Нефинансовые кредиты международных финансовых организаций — форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок преимущественно на конкурсной основе товаров, работ и услуг в целях осуществления инвестиционных проектов или проектов структурных реформ при участии и за счет международных финансовых организаций.