ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 1

1. Преимущества и недостатки дополнительной эмиссии 3

2. Факторы, сдерживающие проведение дополнительных эмиссий 6

3. Социально-экономические проблемы вторичной эмиссии 6

4. Особенности привилегированных акций при дополнительной эмиссии 9

5. Конвертируемые акции 10

6. Размещенные и объявленные акции 12

7. Примерный порядок (условия) размещения дополнительных акций 14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 17

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 18

ВВЕДЕНИЕ

Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг, прежде всего, связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов в акционерные общества. (Таблица 1). Кроме того, преследуются и такие цели, как:

• перераспределение собственности между «старыми» и «новыми» акционерами;

• установление или повышение контроля за капиталом;

• расширение или реконструкция производства;

• изменение структуры управления;

• смена аппарата управления.

Делая ставку на привлечение дополнительных инвестиций, предприятие, прежде всего, ориентируется на население, которое способно внести значительный вклад в акционерные капиталы. Подтверждением этого является ажиотажный спрос на валюту, повышенный интерес к приобретению недвижимости и простое естественное желание каждого гражданина надежно разместить свои временно свободные денежные ресурсы.

Создание народных акционерных обществ соответствует и принятому экономическому курсу России на создание подлинного демократического государства. Кроме того, не стоит забывать о том, что психологически акционерные общества больше расположены к привлечению денег населения, нежели банковских кредитов.

Практически этот участок финансового рынка - вторичный рынок акций предприятия - только начинает активизироваться. Процесс дополнительных эмиссий набирает обороты. Этому во многом способствует развитие законодательной базы. В последнее время приняты такие важные документы, как:

• Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах»;

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;

• Указ Президента РФ «О передаче субъектам РФ находящихся в федеральной собственности акций АО, образованных в процессе приватизации»;

• Постановление ФКЦБ России «Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссий».

С принятием Федерального закона РФ «Об акционерных обществах» вместо понятия «вторичная эмиссия» появляется новое понятие «дополнительная эмиссия».

Таблица 1

Финансо- Вые ресур- Сы	Цели предостав- ляющего финансовые ресурсы	Условия получения	Основные документы	Направле- ния исполь- зования	Сроки использо- вания	Сроки возврата	Проблемы привлече- ния
Ссуда, фи- нансовая помощь	Желание по- мочь, полу- чение про- центов	Наличие средств	Договор	Неотлож- ные нужды	По догово- ру	Определе- ны в дого- воре	Поиск име- ющих воз- можность и желающих помочь
Кредитова- ние	Получение процентов	Предостав- ление зало- га, гаран- тий или вы- полнение иных усло- вий кредит- ного дого- вора	Кредитный договор	По догово- ру	По догово- ру	Определе- ны в дого- воре	Высокие проценты
Дополни- тельная эмиссия	Приобрете- ние права собствен- ности, воз- можность участия в управлении, желание по- лучать диви- денты	Размеще- ние ценных бумаг	Проспект эмиссии	По реше- нию обще- го собрания	Определя- ются реше- нием обще- го собрания	Предусмот- рены при ликвидации	Необходи- мость тща- тельного соблюдения определен- ных юриди- ческих про- цедур
Государ- ственная субсидия из федераль- ного или местного бюджета	Развитие оп- ределенного вида дея- тельности	Постанов- ление, рас- поряжение админис- трации	Государ- ственная или терри- ториальная программа	По целево- му назначе- нию прог- раммы	Определе- ны в прог- рамме	Не предус- мотрены	Дефицит бюджета
Привлече- ние средств иностран- ных инвес- торов	Приобрете- ние собст- венности, захват рын- ка, внедре- ние и разви- тие техноло- гий	Выполне- ние усло- вий догово- ра или ин- вестицион- ного кон- курса	Договор или инвес- тиционное соглашение	В рамках договора, соглашения	По догово- ру	Определе- ны в дого- воре, согла- шении	Поиск ино- странных инвесторов
Грант	Развитие новых тех- нологий, науки	Победа в конкурсе	Решение о предостав- лении	Строго по решению о назначении	По услови- ям выделе- ния гранта	Не предус- мотрены	Необходи- мость одер- жать побе- ду в кон- курсе
Привлече- ние средств акционеров	Желание способство- вать процве- танию об- щества	Наличие средств	Решение общего соб- рания	По реше- нию обще- го собра- ния	По реше- нию обще- го собра- ния	Предусмот- рены реше- нием обще- го собра- ния	Отсутствие достаточно- го количе- ства сво- бодных денег

1. Преимущества и недостатки дополнительной эмиссии

Преимущества дополнительной эмиссии:

• отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в устав; достаточно один раз определить количество дополнительных акций, которые объявляются при учреждении общества (размещаются в любой час «Х»);

• возможность моделирования изменений уставного капитала общества при его учреждении;

• предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспективы финансового развития;

• расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала и его собственников;

• ускорение роста уставного капитала.

Недостатки дополнительной эмиссии:

• практически полная свобода и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной эмиссии отнесены к их компетенции;

• субъективный подход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых в уставе;

• отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций с учетом конкретного профиля, типа, отраслевой принадлежности акционерного общества.

То, что сегодня дополнительной эмиссией многие предприятия попросту пренебрегают, свидетельствует об отсутствии четкого представления с механизме ее осуществления у многих акционеров.

Дополнительная эмиссия является весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, практической неограниченностью по масштабам выпуска в рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом.

Негативно воспринимается дополнительная эмиссия из-за необходимости очень тщательно готовить документы по ее проведению, из-за больших организационных хлопот и недостаточной степени точности прогноза социально-экономических последствий для работающего коллектива и аппарата управления в результате ее проведения.

Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров-учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как способа, прежде всего, привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при более крупной величине дополнительно размещаемых акций. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии, рекламу, иные издержки, связанные с выпуском, перекрываются в результате дополнительной эмиссии большим объемом привлечения инвестиций.

Фактором, поддерживающим развитие практики дополнительных эмиссий, является создание ряда профессиональных организаций работников рынка ценных бумаг в России, объединений депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров, что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствует развитию дополнительных эмиссий и становление инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг России в целом. Кроме того, снижение банковских процентных ставок, низкий рост курса доллара создают дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на вторичный рынок ценных бумаг. Следует отметить, что многие иностранные инвесторы также небезразличны к возможности приобретения в результате размещения дополнительных акций определенной части акционерного капитала многих предприятий в России. Особый интерес к дополнительным эмиссиям акционерных обществ проявляют банки. Более того, наглядно проявляется явно отраслевой подход многих банковских ассоциаций. Многие АО испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, нехватка средств для поддержки и развития производства, задержки зарплаты. По оценкам специалистов пятая часть предприятий не использует заемные средства. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособностью предприятий.

С одной стороны, вал текущих неплатежей неумолимо нарастает, и только отдельные предприятия выдерживают их шторм. Но с другой стороны повышается конкуренция. Предприятия теряют традиционно монопольные рынки сбыта, постоянных смежников, поставщиков переманивают более льготными условиями сотрудничества; более удачливые соперники устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляется практическим отсутствием шлагбаумов для дешевой (пусть и более низкого качества), броской и яркой импортной продукции. Этому способствуют и жесткие законодательства многих стран мира, низкая, как правило, конкурентоспособность отечественных товаров, а также нежелание зарубежных товаропроизводителей упускать свое «место под солнцем» и отдавать его нашим соотечественникам.

2. Факторы, сдерживающие проведение дополнительных эмиссий

• отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются средства на рекламу, печатание акций, организацию эмиссии, подготовку проспекта эмиссии и его регистрацию и др.);

• нехватка квалифицированных специалистов, способных грамотно обосновать и эффективно осуществлять дополнительную эмиссию;

• отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной эмиссии;

• недостаточное предложение услуг по проведению дополнительных эмиссий из-за слабого развития региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

• неотрегулированность, противоречивость законодательных и нормативно-инструктивных актов. Закон «Об акционерных обществах» разрешает осуществлять дополнительную эмиссию в любое время, а налоговое законодательство не содержит прямой нормы по вариантам изменения рыночной стоимости имущества АО в результате дополнительной эмиссии.

Ключевая задача вторичной эмиссии - обеспечение эффективных условий для притока инвестиций.

Непродуманная вторичная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и к острейшим социально-экономическим проблемам его развития.

3. Социально-экономические проблемы вторичной эмиссии

Появляются, если:

• не решены вопросы об изменении уставного капитала;

• не отрегулированы вопросы номинальной стоимости акций;

• не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной стоимостью акций, между стоимостью акций и стоимостью иных аналогичных ценных бумаг;

• не отработан механизм возможной конвертации;

• не продумана дивидендная политика;

• не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительной эмиссии;

• не учтены особые мнения членов совета директоров (наблюдательного совета) и работников исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров;

• не определены социально-экономические перспективы развития предприятия;

• не выявлены возможные социально-экономические последствия дополнительной эмиссии;

• не установлены границы возможного финансового риска.

Дополнительная эмиссия предполагает в случае закрепления в государственной или муниципальной собственности пакета акций, предоставляющего более 25% голосов, сохранение размера доли государства или муниципалитета, т.е. при дополнительной эмиссии на долю государственной или муниципальной организации необходимо выделить количество акций, пропорциональное уже имеющемуся у этой организации акций. Например, в акционерном обществе за Комитетом по управлению государственным имуществом области закреплено 27 % акций. В случае дополнительного выпуска 1000 акций за Комитетом по управлению государственным имуществом области следует закрепить 270 акций.