122462 (Лизинг и его сущность), страница 4

где: LCFb(t) - поток арендной задолженности лизингодателя в период t.

Эта формула содержит те же допущения, что и формула оценки экономического эффекта арендного финансирования для арендатора.

Когда NPV арендного финансирования положительно лизинг приемлем для лизингодателя. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное. То есть, лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств.

При одних и тех же арендных платежах денежные потоки, вызванные лизинговыми платежами для лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми. Следовательно, и абсолютные значения NPV лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.

Итак для того чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения NPV лизингодателя и арендатора.

Лизинг может полностью заменит прямое кредитное финансирование только, если подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования.

Из всего выше сказанного получаем что лизинг экономически эффективен тогда, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора.

Рассмотрим от чего зависит экономический эффект лизинга. При определенном равенстве условий сравнения аренды и эквивалентного ей займа эффект лизинга будут определять:

Во-первых, величина налогообложения непосредственно арендных платежей. Если действующая налоговая система предполагает налогообложение непосредственно арендных платежей, то эффективность лизинга для его участников снижается.

Во-вторых, ставки налогов, уплачиваемых с прибылей лизингодателя и арендатора. Ставки налогов непосредственно влияют на величину всех налоговых щитов и налоговых отчислений лизингодателя. Когда ставка налогов на прибыль лизингодателя выше ставки налога на прибыль арендатора, лизинг может быть эффективнее прямого кредитного финансирования в виду большей стоимости процентного и амортизационного налоговых щитов.

В-третьих, наличие достаточной прибыли, как у лизингодателя, так и у арендатора, для того, чтобы воспользоваться налоговыми щитами. Не имея прибыли, предприятия не имеют и налогооблагаемой базы. Убыточным и низкорентабельным предприятиям бесполезны предоставляемые государством по лизингу налоговые льготы. Получается, что лизинг эффективен в таких экономических условиях, которые обеспечивают высоко рентабельное производство и значительные прибыли в финансовой сфере.

В-четвертых, величина ставки процентов по кредиту. Экономический эффект лизинга возрастает с увеличением процентной ставки кредита, при условии большей ставки налога на прибыль лизингодателя. Существуют как "реальные" (немонетарные) теории процента, так и монетарные теории ссудных фондов и предпочтения ликвидности. При всем разнообразии изучаемых в теоретическом плане аспектов, процент рассматривается как естественная форма дохода, присваиваемая собственником капитала. Норма процента представляется "связующим звеном между состоянием финансового рынка и темпом накопления капитальных активов"[10]. Л Харрис [Harris Laurence] является специалистом по макроэкономической теории и проблемам денег. Он вел активную преподавательскую деятельность в наиболее престижных учебных заведениях. В момент написания своей книги "Monetary theory" он читал курс лекций на факультете общественных наук Открытого университета [Open University] в Англии. Собственно тема книги - современная теория денег и денежно-кредитного регулирования. Эта работа принадлежит к числу так называемых "синтезирующих трактатов", дающих широкую панораму новейших идей и взглядов в конкретных областях экономической науки. Процент является независимой переменной в инвестиционной функции. От нормы процента зависят инвестиции. При высоких процентных ставках издержки на заемный капитал высоки. Однако, спрос на ссудные фонды, вызываемый потребностью в инвестициях, может быть высок при их дефиците. Получается, что эффективность лизинга по сравнению с кредитным финансированием больше именно при высоких ставках ссудных фондов. Налоговые преимущества лизинга частично компенсируют высокую стоимость кредитных ресурсов. Следовательно, лизинг может рассматриваться как инвестиционный механизм в условиях высокой стоимости ссудных фондов.

В-пятых, норма амортизационных отчислений на лизинговый актив. Когда ставка налога на прибыль лизингодателя выше аналогичной ставки арендатора, лизингодатель получает сравнительно больший амортизационный налоговый щит и экономический эффект лизинга возрастает. Поэтому норму амортизации на арендуемый актив стараются увеличить.

В-шестых, имеет значение срок лизинга и величина платежей в каждый момент времени. При различных ставках налога на прибыль лизингодателя и арендатора, эффективность лизинга изменяется при перераспределении денежных поступлений и выплат по временным периодам.

Если участники лизинга могут воспользоваться инвестиционными налоговыми льготами и ставка налога на прибыль лизингодателя выше ставки налога на прибыль арендатора, то экономический эффект может быть тем больше, чем:

• больше разница в ставках налогов на прибыль;

• выше ставки налогов на прибыль участников лизинга;

• шире налогооблагаемые базы для уплаты налогов с прибыли;

• выше процентная ставка по кредиту;

• больше срок лизинга и позже производятся арендные платежи;

• выше норма амортизации в начале контракта, при условии значительного ее снижения в последующее время. То есть график амортизационных отчислений должен быть нелинейный.

Процесс ценообразование в лизинге, если он строится на налоговой основе, происходит следующим образом. Организуя аренду, лизингодатель забирает себе процентный и амортизационный налоговые щиты когда они для него стоят больше, чем для арендатора. Взамен амортизационного и процентного налоговых щитов арендатор получает налоговый щит арендной платы. Добавленная таким образом стоимость налоговых льгот - это маржа лизингодателя, которую он получает сверх той процентной ставки, которая установлена кредитором для проекта. Часть этой маржи лизингодатель уступает арендатору, предоставляя ему немного большее арендное финансирование, чем тот мог бы получить при прямом кредитовании.

Методика определения лизинговых платежей позволяет только калькулировать затраты лизингодателя по организации и проведению лизинга. Тогда как сумма лизинговых платежей должна обеспечивать не только прибыль лизингодателю, но и, что более важно, экономически эффективное финансирование арендатора.

Исходя из этого, с моей точки зрения, расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе эффективности лизинга для всех его участников.

1. Виды лизинга и лизинговых схем

2. Финансовый лизинг

В настоящее время, когда в России вопрос технического перевооружения и модернизации производства стоит наиболее остро, одним из способов решения этой проблемы является применение финансового лизинга.

Финансовый лизинг - аренда имущества на длительный срок с амортизацией большей части стоимости оборудования и передачей его в собственность лизингополучателю по остаточной стоимости по истечении срока действия лизингового договора. Оборудование приобретается лизинговой компанией в соответствии с представлениями заказчика и по его заявке. При этом за лизингополучателем закрепляется полное право выбора как типа и технических параметров оборудования, удовлетворяющих его требованиям и представлениям о нем, так и право выбора поставщика (изготовителя). При реализации данной задачи достигается экономия денежных средств, как отмечалось ранее, за счет замены источника финансирования по приобретенному оборудованию (чистая прибыль) на оборотные средства. Для этого можно использовать любой из ниже перечисленных способов.

1. Предоставление в аренду нового импортного оборудования, закупленного по поручению Клиента с использованием лизингодателем кредитных ресурсов. При этом лизингополучатель предоставляет гарантию третьих лиц (удовлетворяющую лизингодателя) на полную стоимость лизингового договора.

Для рассмотрения проектов потенциальному лизингополучателю необходимо предоставить бизнес-план (см. Приложение №1). Для Лизингополучателей одним из условий заключения договоров лизинга (финансовой аренды) является качество обеспечения, т.е. приемлемые гарантии возврата лизинговых платежей и возмещения затрат Лизингодателя и его банка при наступлении гарантийных обстоятельств.

Гарантии в каждом конкретном случае могут иметь различную форму и объем, в зависимости от кредитного рейтинга самого Лизингополучателя, рентабельности его бизнеса, результатов его хозяйственной и финансовой деятельности за предыдущие годы, устойчивости деловых связей, репутации, круга его контрагентов и стабильности партнерства.

В качестве обеспечения могут выступать:

• Банковская гарантия (контргарантия) и/или векселя приемлемых банков;

• Векселя предприятий, авалированные надежными российскими банками;

• Фонды, создаваемы для обеспечения лизинговых платежей (покрытия гарантий);

• Поручительство солидных компаний;

• Залог ценных бумаг;

• Залог ликвидного товара в обороте;

• Залог недвижимости;

• Гарантия обратного выкупа Поставщиком;

• Подтвержденные в уполномоченных банках форвардные контракты на поставку готовой продукции в объемах не менее и по цене не более объема лизингового договора, определенных на момент заключения соответствующих договоров;

• Экспортная выручка в уполномоченном банке;

• Залог прочего имущества и активов;

• Подтвержденные гарантии государственных и муниципальных фондов с лимитами в уполномоченных банках;

• Обороты по счетам в МДМ Банке.

Стоимость оборудования, предоставленного в лизинг, также может рассматриваться как частичное покрытие. В этом случае оборудование оценивается (с учетом риска остаточной стоимости) с дисконтом от контрактной цены на момент поставки минус риски и затраты по демонтажу, страховые затраты, предпродажную подготовку и накладные расходы, связанные с продажей имущества.

Кроме того, возможно размещение денежных средств на целевых счетах в МДМ Банке в покрытие гарантии лизинговых платежей. Эти счета разблокируются по мере погашения задолженности по лизинговому договору или частично засчитываются в платеж.

Сравнение эффективности сделки по лизингу и прямого кредитования в банке показано в разделе “Финансовый и бухгалтерский аспекты использования лизинга”.

Расчет построен следующим образом. В левой части таблицы представлено движение денежных средств и уплата налогов предприятием, если бы оно приобретало оборудование в кредит под 15% годовых. Здесь учитываются: получение кредита, начисление процентов по нему, оплата и постановка на учет оборудования и его амортизация. Размер выручки от реализации является достаточно условной величиной, одинаково влияющей на общую сумму налогов и платежей в обоих расчетах. В правой части таблицы представлен расчет по приобретению оборудования через его лизинг. В этом расчете используются цифры из предыдущей таблицы по выручке и общая идеология (микроэкономика) налогообложения предприятия. При этом лизинговая компания использует кредит под 15% годовых. Размер лизингового платежа соответствует необходимому покрытию затрат лизинговой компании на погашение кредита и процентов по нему, приобретение оборудования, оплаты сборов и налогов в бюджет, а также включает прибыль лизинговой компании. Важно отметить, что в лизинговые платежи входят налоги на прибыль и на имущество, которые в любом случае должны быть выплачены предприятием либо непосредственно в бюджет при прямом кредитовании в банке, либо опять же в бюджет, но через лизинговую компанию. Лизинговая компания имеет особый режим налогообложения, отличающийся от промышленных или транспортных предприятий, что позволяет выплачивать в бюджет меньшую сумму налогов. Таким образом, государство в неявной форме поощряет инвестиции в основные фонды предприятия с помощью лизинга.