Лекции по финансовому менеджменту (Финансы. Лекции), страница 2

Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.

1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

2. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.

3. Сферы финансового менеджмента.

1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

Финансовая деятельность предприятия связана с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:

1. отношения, связанные с формированием уставного капитала и его распределением между собственниками;

2. отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы;

3. деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;

4. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной системой;

5. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками предприятия по выплате им доходов;

6. деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения активов;

7. деятельность, связанная с формированием различных резервово предприятия;

8. отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников;

9. деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке;

10. деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы;

11. деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов разных уровней.

Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия.

Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финансового механизма.

1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.

Правовая среда:

1. основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;

2. законодательные акты, связанные с налоговым регулированием;

3. законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда;

4. законодательные акты, касающиеся социального страхования и обеспечения;

5. законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий;

6. законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия.

Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.

Информационная среда включает:

1. информация внешнего характера:

1. информация, формируемая на финансовых рынках;

2. информация налогового характера;

3. информация о стоимости ресурсов на различных рынках;

4. информация о конкурентах;

5. информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности предприятия

1. информация внутреннего характера:

1. финансовая отчетность;

2. статистическая отчетность;

3. внутренняя отчетность;

4. данные первичного бухгалтерского учета.

1. Сферы финансового менеджмента.

Сферы финансового менеджмента:

1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование:

1. оценка и анализ активов и источников их формирования;

2. оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;

3. оценка источников дополнительного финансирования;

4. формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов.

1. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:

1. оценка объема требуемых финансовых ресурсов;

2. выбор форм их получения;

3. оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов;

4. оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.);

5. оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.

1. Распределение и использование финансовых ресурсов:

1. анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера;

2. оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

3. целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование их рациональной структуры;

4. оптимальное использование оборотных средств;

5. обеспечение эффективности финансовых вложений.

Тема: Методологические основы принятия финансовых решений

1. Понятие левериджа и его виды.

2. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

3. Операционный леверидж и его эффект.

4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

5. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

1. Понятие левериджа и его виды.

Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:

1. финансовый

2. производственный (операционный)

3. производственно-финансовый

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

1. Западноевропейская концепция:

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
Активы, тыс. руб. Пассивы, тыс. руб., в т ч. СК ЗК Прибыль до выплаты % и налогов Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100 Издержки по выплате % (25%) Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(БП-S%)*(1-н) Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*100	1000 1000 1000 - 400 40% - 400(1-0,3)=280 280/1000*100==28%	1000 1000 700 300 400 40% 75 (400-75)*(1-0,3)=227,5 227,5/700*100==32,5%	1000 1000 300 700 400 40% 175 (400-175)*(1-0,3)=157,5 157,5/300*100==52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.

Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

НРЭИ=БП-S%

Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА.

(НРЭИ - S%)*(1-н)

ЧРСК = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾

СКср

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),

ЭРА*(СКср+ЗКср)-Sкр. ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i *ЗК

ЧРСК = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾ х (1-н) = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ х (1-н) =

СКср СКср

= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) * *(ЭРА-i)*(1-н)

Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета определяется:

ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)

(ЭРА-i) – дифференциал

(ЗКср/СКср) – плечо рычага

2. Американская концепция расчета финансового левериджа

Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.

DЧП ЧП

ЭФЛ = ( ¾¾ / ¾¾ ) / ( DНРЭИ / НРЭИ)

КОА КОА

ЧП = (НРЭИ - S%кр)*(1-н)

DЧП = (DНРЭИ - S%кр)*(1-н) = DНРЭИ*(1-н)

DЧП DНРЭИ DНРЭИ*(1-н) НРЭИ

ЭФЛ = ¾¾ / ¾¾¾¾ = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾ = ¾¾¾ = НРЭИ /

ЧП НРЭИ (НРЭИ- S%кр)*(1-н) DНРЭИ

/ (НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП

ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП

Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

1. Операционный леверидж и его эффект.

   Понятие операционного левериджа связано со структурой

   себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений , осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.