240-2250 (Кризис финансовой системы стран Азии осенью 1997г. и его последствия для России), страница 2

- Взяли, -- выдохнул старший трейдер.

Это была последняя сделка. Dow Jones по-прежнему рос. А назавтра подрастут котировки акций в Азии и на европейских биржах. Пик кризиса миновал.»

Меры, принятые ЦБ РФ для ликвидации финансового кризиса.

В понедельник, 10 ноября, в 13.00 на пресс-конференции в Банке России было признано, что в стране финансовый кризис. По этой причине ЦБ объявил о повышении ставки рефинансирования с 21 до 28% годовых и увеличении ставки по ломбардным кредитам. Также было объявлено, что начиная с января 1998 г. курс доллара на российском рынке будет равен 6200 руб./$ плюс-минус 15%. Иными словами курс доллара может быть любым в пределах от 5270 до 7130 руб./$, что фактически означает конец валютного коридора, так как на ММВБ курс доллара не может изменяться больше, чем на 10% за торги. И наконец, с 6 до 9% увеличены резервные требования по привлеченным банками средствам в иностранной валюте.

Такие меры пришлось предпринять, так как иным способом нормализовать ситуацию на финансовом рынке нельзя. Средства иностранных инвесторов составляют около 30% денег, вложенных на данный момент в гособлигации, и не менее 70% из инвестированных в акции. И эти активы они, повинуясь законам финансового кризиса, начали быстро сбрасывать. В результате массированных продаж госбумаг их цены начинают падать, а доходность расти. Средства, вырученные от продажи гособлигаций, тут же направляются иностранными инвесторами на валютный рынок, где конвертируются в доллары, вследствие чего курс рубля начинает падать. На его поддержание Центробанк вынужден расходовать большие объемы своих золотовалютных резервов, и при этом поддерживать рынок ГКО. В такой ситуации необходимо сделать деньги дороже – повышение ставок рефинансирования и ломбардного кредита на это и направлено. Также необходимо финансово-экономическими мерами добиться того, чтобы банкам было невыгодно покупать доллары, оказывая дополнительное давление на валютный рынок. Это как раз достигается повышением норм резервирования. Так как резервы по валютным счетам формируются в рублях, то чтобы вовремя довнести необходимую сумму в резервный фонд, банки скорее будут продавать американскую валюту, чем покупать ее.

Анализ последствий.

Поведение рынка после кризиса очень образно описал в своей книге «Как играть и выигрывать на бирже» Александр Элдер, директор Нью-йоркской консультационной фирмы Financial Trading: «Когда вы споткнулись и упали на лестнице, можно потереть ушибленную коленку и подниматься дальше. Может быть, конечно, с меньшей резвостью. Совсем другое дело, если вы падаете с третьего этажа...»

Далее я хочу сравнить две страны -- Россию и США, и проанализировать, что произошло бы в России, если бы наш рынок был бы также хорошо развит, как и американский.

Владельцев корпоративных ценных бумаг в США более 50 млн. чуть ли не каждый американец в конце рабочего дня считает своим долгом внимательно прослушать сводки с торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже. После чего американец садится за компьютер и подводит свой собственный баланс. Потому что американец – акционер. Акционер, конечно, небольшой. Но именно эти 50 млн. маленьких частных акционеров и поддержали американский рынок акций. И вместо того, чтобы хвататься за голову, глядя на то, как худеет их состояние, они активно начали его поправлять, покупая еще и еще. В этом их всячески поддерживали биржевые аналитики, наперебой – с экранов телевизоров, с газетных полос, по радио – заявлявшие, что все будет хорошо, что трудности временные, что экономика на подъеме.

В России такого количества частных акционеров нет. Наш фондовый рынок держится на деньгах крупных инвесторов, среди которых главную роль играют иностранные фонды. Они-то и продавали российские акции, из-за них-то российский рынок акций и упал, наглядно продемонстрировав, что когда в Америке чихают, «Будьте здоровы!» говорят действительно во всем мире.

За одни только сутки российские фондовые индексы упали на 20%. «А вот если бы у нашего рынка была такая же, как в США, «подушка» из национального мелкого частного инвестора, российский фондовый рынок не лихорадило бы так сильно» -- таково традиционное мнение. Оно, однако, не совсем верно.

Ставить знак равенства между тем же рядовым акционером из США и рядовым акционером из России нельзя. Первый гораздо образованнее второго с точки зрения рынка. Рядовой американский акционер, глядя на то, как падают котировки акций, начинает их покупать. Российский частный инвестор вряд ли отреагировал бы на обвал котировок «своих» акций столь же рационально и хладнокровно. Скорее наоборот: он запаниковал бы и бросился, пока не поздно от своих акций избавляться. А что бы произошло, если бы таких мелких частных инвесторов в России оказалось хотя бы на порядок меньше, чем в США! При нынешнем уровне рыночного образования, опыта и представлений о рынке ценных бумаг такая масса инвесторов, бросившаяся продавать акции в дополнение к продажам иностранцев, просто не оставила бы от российского фондового рынка камня на камне. В этом, кстати, ее активно поддерживали бы национальные телевизионные каналы, без всякой подготовки обрушившие в период кризиса на зрителя информацию о том, что во всем мире падают акции, что мировой фондовый рынок переживает кризис и что он добрался и до России. Как говорится, почувствуйте разницу с американскими телерепортажами. Иными словами, если бы в России на данный момент существовала критическая масса мелких частных инвесторов, падение российского фондового рынка 28 октября могло бы быть гораздо большим. А потому – как ни странно это прозвучит – хорошо, что ее на данный момент нет.

Далее я хочу объяснить, как и почему зарождаются подобные кризисы.

Предприниматель, желающий открыть дело, эмитировал акции и размещал их на открытом рынке. Если дела предпринимателя шли хорошо, акции росли в цене, появлялась возможность разместить новую эмиссию. Как только дела начинали идти хуже, акции падали. В определенной степени так дело обстоит и сейчас – участники рынка учитывают экономические показатели компаний-эмитентов при принятии решений о покупке или продаже ценных бумаг. Динамика стоимости акций должна в среднем соответствовать динамике производимого национального продукта. Если это не так – значит, раздувается биржевой пузырь, который рано или поздно должен лопнуть. Однако современная изощренная система финансовых рынков позволяет раздувать этот пузырь до невероятных масштабов почти независимо от реального положения дел в экономике. В огромной степени способствует отрыву фондового рынка от реальных экономических показателей и распухание рынка производных ценных бумаг – инструментов, якобы призванных снизить индивидуальные риски инвесторов. Действительно, локальные риски снижаются, но это не означает, что риски исчезают совсем. Просто они перекладываются на всю систему в целом, отчего она становится менее устойчивой. И если система даст сбой, то потери инвесторов неизбежны. «Пузырь» оказывается столь мощной силой, что в состоянии решающим образом влиять на базовые экономические процессы, на основе которых он, собственно и раздулся.

То, что Россия столкнулась с таким понятием, как кризис мирового финансового рынка, я считаю, принесло ей богатый опыт и даже в какой-то мере пользу. Это позволит рынку развиваться лучше и динамичней, учась на ошибках других стран и стараясь не повторять их. Я надеюсь, что так и произойдет.

ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. № 3615-1.

2. Журнал «Деньги» №№ 40, 41, 42, 43 за 1997 г.

3. Журнал «Эксперт» № 42 от 3 ноября 1997 г.