book1 (Ивасенко А.Г. и др. Финансовый менеджмент), страница 14

О достоинствах и особенностях чистой приведенной стоимости будет очень подробно говориться в последующих главах. Остается только заметить: ее значение для финансового менеджмента настолько высоко, что многократно окупает затраты труда по изучению и осмыслению всех вышеприведенных формул финансовых вычислений. Вторым столь же важным финансовым показателем является внутренняя норма доходности (IRR – от английского internal rate of return). Рассмотрим еще один инвестиционный проект. Внедрение новой технологии требует единовременных затрат в сумме 1,2 млн. руб. Затем в течение четырех лет предприятие планирует получать дополнительный денежный поток от этих инвестиций в размере: первый год – 280 тыс. руб., второй год – 750 тыс. руб., третий год – 1 млн. руб. и четвертый год – 800 тыс. руб. Рассчитаем NPV этого проекта при ставке сравнения 30 % годовых

Реализация проекта может принести предприятию
194,4 тыс. руб. чистой приведенной стоимости при условии использования ставки сравнения 30 %. А при какой процентной ставке проект будет иметь нулевую NPV, т. е., какой уровень доходности приравняет дисконтированную величину денежных притоков к сумме первоначальных инвестиций? Взглянув на формулу расчета NPV, можно сделать вывод, что увеличение ставки i снижает величину каждого члена потока и общую их сумму, следовательно, чем больше будет уровень ставки, приравнивающей NPV к нулю, тем более мощным будет сам положительный денежный поток. Иными словами, мы получаем характеристику финансовой эффективности проекта, которая как бы заложена внутри него самого. Поэтому данный параметр и называется внутренней нормой доходности (иногда используются термины «внутренняя норма рентабельности», «внутренняя процентная ставка» и др.). Итак, IRR – это такая годовая процентная ставка, которая приравнивает текущую стоимость денежных притоков по проекту к величине инвестиций, т. е. делает NPV проекта равным нулю.

Из определения IRR следует, что для ее расчета можно использовать формулу определения NPV (2.4.2), решив это уравнение относительно i. Однако данная задача не имеет прямого алгебраического решения, поэтому величину IRR можно найти или путем подбора значения, или использования какого-либо итерационного способа (например, метод Ньютона–Рафсона). Широкое распространение вычислительной техники упростило решение подобных задач, поэтому в настоящем пособии не будет рассмотрен математический аппарат расчета IRR «вручную». Наличие ПК с пакетом электронных таблиц практически снимает проблему. Подберем с помощью компьютера значение i, отвечающее заданным требованиям, оно составит около 37,9 %. Следовательно, данный инвестиционный проект обладает доходностью 37,9 %. Сравнивая полученное значение с доходностью альтернативных проектов, можно выбрать наиболее эффективный из них.

3. Альтернативные издержки

в финансовом менеджменте

3.1. Сущность альтернативных издержек

Для финансового менеджмента наибольший интерес представляют данные о будущих денежных потоках предприятия, возникающих в результате принятия того или иного управленческого решения. В процессе управления управляющая подсистема должна оказывать воздействие на объект управления. Фактические денежные потоки, отраженные в учете предприятия, результируют ранее принятые управленческие решения. Информация об этих потоках является элементом обратной связи между субъектом и объектом управления. Она имеет значительную ценность для обоснования управленческих решений, но результатом этих решений станет изменение будущих, а не сегодняшних денежных потоков. Для оценки финансово-экономической эффективности принимаемых решений необходимо производить сопоставления будущих денежных притоков с будущими оттоками, обусловленными принятием и реализацией данных решений.