~1 (Анализ и совершенствование управления деятельностью компании), страница 2
Описание файла
Документ из архива "Анализ и совершенствование управления деятельностью компании", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "менеджмент" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "менеджмент" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "~1"
Текст 2 страницы из документа "~1"
Продажи
Продажи
х
Общая сумма активов
Положение в настоящее время:
18%=
18000
200000
х
200000
100000
Есть несколько вариантов, которые помогут компании достичь поставленных ею целей.
Вариант 1. Повысить маржу, оставляя оборачиваемость неизменной. Следуя по этому пути, необходимо сохранять действующие продажные цены и прилагать усилия к повышению эффективности производства с целью снижения расходов. Данный прием поможет снизить расходы на 2000$, не оказывая влияния на объемы продаж и инвестиции, и таким образом добиться получения целевого значения 20% ПНИ, как это приведено ниже:
20%=
20000
200000
х
200000
100000
Вариант 2. Повысить оборачиваемость путем сокращения инвестиций в активы, сохраняя чистую прибыль и объем продаж неизменными. Компания может сократить оборотный капитал или продать часть земли, уменьшая инвестиции в активы на 10000$, не затрагивая объемы продаж и чистую прибыль, добиваясь при этом получения целевого значения 20% ПНИ, как это приведено ниже:
18000
200000
200000
90000
20%=
х
Вариант 3. Повысить как маржу, так и оборачиваемость, избавляясь от устаревшего и избыточного товарно-материального запаса или путем проведения активной рекламной компании. Например, компания могла бы сократить на сумму 5000$ товарно-материальные запасы, тем самым уменьшив складские расходы на 1000$. Данный прием помог бы повысить величину ПНИ до целевого значения 20%.
19000
200000
200000
95000
20%=
х
Чрезмерные инвестиции в активы — тот же сдерживающий фактор в отношении повышения рентабельности, как и чрезмерные расходы. В этом случае сокращение излишних товарно-материальных запасов помогает снизить стоимость их хранения и повысить одновременно как маржу, так и оборачиваемость. На практике вариант 3 является наиболее распространенным по сравнению с вариантами 1 или 2.
УВЕЛИЧЕНИЕ ПРИБЫЛИ АКЦИОНЕРОВ ЗА СЧЕТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
Как правило, высокая эффективность деятельности руководства компании, определяемая высокой или выше среднего величиной ПНИ, создает условия получения акционерами высоких прибылей на акции. Однако даже компании, управляемые не столь эффективно, могут обеспечить получение высокой прибыли на акционерный (собственный) капитал (ПАК), используя заемные средства.
Один из вариантов формулы Дюпона, так называемая модифицированная формула Дюпона, показывает, как это осуществить на практике. Эта формула связывает вместе показатель ПНИ компании и степень ее финансового риска, то есть эффективность использования заемных средств. Финансовый риск измеряется мультипликатором акционерного капитала (отношением общей суммы активов компании к акционерному капиталу или, иначе говоря, отношением доллара активов к доллару акционерного капитала). Этот коэффициент, который рассчитывается делением общей суммы активов на акционерный капитал, даст показатель степени финансирования активов компании за счет акционерного капитала и заемных средств.
Прибыль на акционерный капитал (ПАК) рассчитывается следующим образом:
ПАК=
Чистая прибыль после налогообложения
=
Акционерный капитал
Чистая прибыль после налогообложения
=
х
Общая сумма активов
Общая сумма активов
х
Акционерный капитал
= ПНИ х Мультипликатор акционерного капитала.
ПАК определяет прибыль, полученную как на привилегированных, так и на обыкновенных акционерных инвестициях. Значение мультипликатора акционерного капитала для перехода от показателя ПНИ к ПАК заключается в том, что он отражает влияние заемного капитала (использования долга) на прибыль акционеров (см. рис. 3).
Общая сумма активов
Мультипликатор акционерного капитала =
Акционерный капитал
=
=
=
Общая сумма активов
(Общая сумма активов — Общая сумма обязательств)
1
=
=
(1 - Общая сумма обязательств/Общая сумма активов)
1
=
(1 - Отношение заемных средств к активам)
Рис. 3. Показатели ПНИ, ПАК и соотношение заемных средств
ПРИМЕР 5
Предположим, что акционерная часть капитала компании составляет 45000$. Тогда:
Общая сумма активов
=
Мультипликатор акционерного капитала =
Акционерный капитал
=
100000$
45000$
= 2.22 =
=
1
=
(1 — Коэффициент покрытия долга)
1
1
=
(1- 0,55)
=
= 2.22 .
0.45
ПАК=
Чистая прибыль после налогообложения
=
Акционерный капитал
18000$
45000$
=
= 40% .
ПАК = ПНИ х Мультипликатор акционерного капитала =
= 18% х 2,22 = 40%.
Если компания использует только акционерный капитал для финансирования своих операций, ПНИ и ПАК будут по 18%. Однако 55% капитала компании было предоставлено кредиторами (45000$/100000$ = 45% и представляет отношение акционерного капитала к общей сумме активов; 55000/100000$ = 55% и представляет коэффициент покрытия долга). Поскольку все 18% ПНИ предназначены для акционеров, которые владеют только 45 процентами от всего капитала, величина ПАК будет выше, чем 18%. Этот пример подчеркивает важность использования заемного капитала.
ПРИМЕР 6
Для дальнейшего рассмотрения взаимосвязи между финансовой структурой компании и прибылью, получаемой на инвестициях акционеров, сравним две компании, которые дают 300000$ операционной прибыли. Обе компании имеют общие суммы активов по 800000$, однако у них разные структуры капитала. У одной компании нет долгов; другая использует заемные средства в размере 400000$. Сравнительные структуры капитала составляют:
| A | B | |
| Всего активов | 800000$ | 800000$ |
| Всего обязательств | - | 400000$ |
| Акционерный капитал (а) | 800000$ | 400000$ |
| Всего обязательств и акционерного капитала | 800000$ | 800000$ |
Фирма В выплачивает 10% ставку за заемные средства. Сравнительные отчеты о прибылях и убытках, а также ПАК для А и В представлены в следующем виде:
| Операционная прибыль | 300000$ | 300000$ |
| Расходы на выплату процентов | — | (40000) |
| Прибыль до налогообложения | 300000$ | 260000$ |
| Налоги (30% принято) | (90000) | (78000) |
| Чистая прибыль после налогообложения (б) | 210000$ | 182000$ |
| ПАК [(б)/(а)] | 26,25% | 45,5% |
Хотя отсутствие долговых обязательств позволяет компании В показать большую прибыль после налогообложения, владельцы компании В получают более высокую прибыль на свои инвестиции. Это сравнение показывает преимущества, которые
можно извлечь из использования долговых обязательств — до определенного предела. Слишком большие долги могут увеличить финансовый риск компании и, следовательно, стоимость финансирования.
Если активы, в которые вложены заемные средства, дадут прибыль большую, чем ставка процента, затребованная кредиторами, заемные средства используются рентабельно и владельцы обыкновенных акций получают прибыль. Преимущество модифицированной формулы Дюпона заключается в том, что компания может разделить свой коэффициент ПАК на три компонента, а именно: коэффициент прибыльности (рентабельность), коэффициент эффективности использования активов (оборачиваемость общей суммы активов) и коэффициент использования заемного капитала (мультипликатор акционерного капитала).
Поскольку дополнительные расходы на выплату процентов, вызванные финансированием за счет заемных средств, оказывают влияние на рентабельность, руководство должно проанализировать составные части уравнения ПАК, чтобы определить, как добиться получения максимально высокой прибыли для акционеров и выбрать такую комбинацию оборачиваемости активов и величины заемного капитала, которая была бы наиболее эффективной в условиях действующей конкуренции. Многие компании стараются придерживаться уровня, равного среднестатистическому для их отрасли промышленности.
Предупреждение
К сожалению, использование заемного капитала достаточно проблематично. Если активы не приносят дохода в размере, достаточном для покрытия фиксированных затрат, связанных с финансированием, то в этом случае страдают интересы акционеров, так как часть прибыли, принесенная активами, которые они предоставили компании, должна пойти на погашение долгов по долгосрочным кредитам.
ВЫВОДЫ
В данной работе представлены различные способы увеличения прибыли на инвестиции (ПНИ). Разделение ПНИ на маржу и оборачиваемость, общеизвестное как формула Дюпона, дает возможность проанализировать: (а) сильные и слабые стороны бизнеса и его подразделений и (б) определить необходимые пути для улучшения деятельности компании. Другой вариант формулы Дюпона — модифицированная формула Дюпона — устанавливает связь между ПНИ и ПАК (прибыль акционеров) посредством финансирования за счет заемных средств и показывает, как заемное финансирование может принести прибыль акционерам.
Список литературы.
-
Джей К.Шим, Джоэл Г.Сигел «Финансовый менеджмент», М, Информационно-издательский дом «Филин», 1996 г.
-
Дж. К Ван Хорн «Основы управления финансами»,М, 1996г.
20
