1434 (Механизм торговли опционами), страница 3
Описание файла
Документ из архива "Механизм торговли опционами", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "банковское дело" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "банковское дело" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "1434"
Текст 3 страницы из документа "1434"
• построение туннелей, в основном для клиентов-промышленников и коммерсантов,
• сборка вертикальных отклонений.
Кратко характеристики этих операций состоят в следующем.
Покупка простого "стрэддла" состоит в одновременной покупке опциона "пут" и "колл"2 с одинаковой ценой совершения и с одинаковым сроком. Этим покупатель "стрэддла" ограничивает свой риск на сумму обеих выплачиваемых премий. Если уязвимость рынков увеличивается и спот-курс отклоняется от цены совершения, повышается или снижается на сумму, которая превышает сумму обеих премий, исполнение или перепродажа одного из опционов приведут к выгодной позиции и позволят извлечь прибыль.
В противном случае, т.е. когда прогнозируется стабильность курсов, продажа "стрэддла" (одновременная продажа опциона "колл" и "пут" с одинаковыми характеристиками) приводит к немедленному получению обеих премий и представляет собой максимальную ожидаемую прибыль. Если курсы действительно остаются стабильными, то покупатели не заключат контракты и продавец может "выкупить" свою позицию более дешево и исключить риск. Но, если курсы станут сильно колебаться, то риск потери для продавца "стрэддла" теоретически не ограничен.
Чаще всего операторы при этих сделках наблюдают за котировкой премий на рынке. Если одна из премий кажется недооцененной по отношению к моделям установления цен, которые находятся в распоряжении оператора, то он ее купит с целью перепродать по цене, установленной его моделью. Но если премия кажется с завышенной оценкой, оператор продаст опцион без покрытия, надеясь выкупить его позднее по повышенной цене и получить разницу в цене премии.
Первый случай (покупка опционов) часто наблюдается на рынке, уязвимость которого увеличивается, тогда как второй случай (продажа опционов без покрытия) – это когда уязвимость уменьшается. При этом типе сделок "пут" или "колл" считаются второстепенными опционами, а также их денежное направление (возможная продажа или покупка долларов). Предпочтительно оценивать специфический характер опционов (покупка или продажа прогнозируемых уязвимостей). Только операторы-профессионалы, которые постоянно работают на рынке и постоянно следят за своими позициями, используют "стрэддлы". Большинство межбанковских сделок, заключенных на рынке опционов, подчиняются этому Принципу настолько, насколько котировки операторов выражаются степенью уязвимости.
Поскольку "стрэддлов" очень много, необходимо различать денежное толкование общих сумм серий опционов. Это позволяет не только наблюдать за динамикой нетто-продаж и покупок опционов банков-резидентов, которые отражают прогнозы по уязвимости, но и рассматривать нетго-позицию банка, которая определяет между банками-резидентами потенциальных продавцов и покупателей той или иной валюты. Покупка или продажа "стрэддла" нейтральны по отношению к нетто-позиции банка: покупка опциона "колл" в долларах США (форвардная покупка долларов) компенсируется покупкой опциона "пут" в долларах США (форвардная продажа долларов).
При операциях с клиентами только немногие предприятия используют опционы из-за стоимости премии, которую надо платить при покупке контрактов. Для того чтобы опровергнуть эти представления, банки стали использовать инструменты, с помощью которых они стремятся нейтрализовать стоимость премий ("опционы с нулевой премией"). Инструменты заключаются в построении "туннелей". Этот инструмент был введен в начале 1985 г. банком "Ситибэнк". Для французского экспортера, например, который выставляет счета в долларах, построение "туннеля" заключается в сочетании покупки опционов "пут" – доллары США/фр.франки – и продажи опционов "колл" – доллары США/фр.франки – с ценами совершения "вне курсов" ("вне денег") так, что цена купленного опциона может даже полностью компенсироваться премией проданного опциона. Поскольку оба контракта считаются потенциальной форвардной продажей долларов, то форвардные курсы определяют предельно высокий или низкий уровень ожидаемых доходов экспортеров, но также ограничивают прибыль, которую предприятие могло бы извлечь из значительного повышения курса доллара. Этот метод позволяет осуществить промежуточное хеджирование между форвардным обменом валюты, который замораживает будущий валютный курс, и дорогостоящей покупкой простого опциона "пут", позволяющего полностью извлечь прибыль из выгодной эволюции курса доллара.
Построение туннелей является результатом переговоров между компаниями и банками. Результат отражает не только компромисс, достигнутый самими компаниями между степенью хеджирования риска и стоимостью хеджирования, но и обострение банковской конкуренции на данном рынке. Сделки клиентов по хеджированию в форме "туннелей" влияют также на динамику нетто-позиции банка.
Некоторые котировки валютных опционов публикуются в финансовых газетах. Например, французская газета "ЭКО" ежедневно публикует котировки простых опционов и туннелей с нулевой премией по сделкам доллары США/фр. франки (табл.2).
Таблица 2.
Рынки опционов
(котировка от 30 марта 1990 г.)
Валютные опционы | ||||
С паритетом: 5,698 | долл./франк | Фиксация курса в Париже: 5,70 | ||
Срок | Уязвимость | Покупка | Продажа | |
1 месяц 3 месяца 6 месяцев | 10,00 – 10,5 10,60 – 11 11,20 – 11,5 | 1,22 – 1,29 2,31 – 2,39 3,43 – 3,53 | 1.08 – 1,14 1,69 – 1,97 2,54 – 2,74 |
К этим двум уже классическим инструментам на рынках опционов ("стрэддл" и "туннели") надо добавить вертикальные отклонения. Поскольку "стрэддлы" основаны на прогнозировании уязвимости, а туннели позволяют хеджировать от противоположной тенденции курсов, то вертикальные отклонения являются операциями, позволяющими получить ограниченную прибыль в случае соответствующей прогнозам эволюции курсов и потерпеть только ограниченную потерю в случае невыгодной эволюции. Применение этой стратегии выражается покупкой и продажей опционов ("колл" или "пут") с одинаковой датой совершения, но разными ценами. Таким образом, вертикальное отклонение выражается разными рыночными котировками цен совершения.
3. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ СТРАХОВАНИЯ
Валютные риски – это опасность возможных потерь в результате изменения валютных курсов. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежных обязательств во времени. Валютным рискам подвергаются все участники валютного рынка: импортеры и экспортеры, кредиторы и заемщики, банки.
Валютный риск связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных компаний и банков, диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность валютных потерь в результате колебаний валютных курсов. Они могут возникнуть в процессе международной деятельности банков, которая включает:
• валютные операции,
• зарубежное кредитование,
• инвестиционную деятельность,
• международные платежи,
• международные расчеты,
• финансирование внешней торговли,
• страхование валютных и кредитных рисков,
• международные гарантии.
Иными словами, сложилось множество взаимосвязей между валютными и денежными рынками. И, как было отмечено ранее, многие операции носят черты как денежного рынка, так и рынка иностранной валюты.
В результате серии недавних банковских кризисов, наиболее известным из которых стал крах британского "Бэринг бразерс", центральные банки ведущих финансовых центров обеспокоены тем, что присущая многим банкам неспособность оценить и установить контроль над рисками по крупным платежам на валютных рынках угрожает стабильности мировой финансовой системы. Центральные банки стран "большой десятки" на основе анализа деятельности 80-ти крупнейших банков мира пришли к выводу, что сроки действия рисков и объемы потенциальных убытков оказались значительно больше ожидаемых и они должным образом не контролируются. Банки берут на себя чрезмерные и неоправданные риски по валюте, ошибочно считая, что вероятность убытков от торговли валютой не сопоставима с риском убытков от кредитования.
В настоящее время суточный оборот на валютных рынках оценивается в 1230 млрд. долл. Однако поскольку по каждой сделке может производиться более двух платежей, ежесуточные объемы перечислений средств часто многократно превышают показатель оборота. Потенциальные убытки по валютным расчетам – это не просто вопрос одного рабочего дня. Банку могут потребоваться два и даже больше рабочих дней, чтобы получить подтверждение о зачислении валюты. К тому же многие банки не имеют хорошо налаженных внутренних каналов контроля над рисками и соответствующих административных структур для решения этой проблемы.
Для борьбы с рисками на валютных рынках Банком международных расчетов (БМР) была предложена следующая стратегия:
• повышение контроля над потенциальными рисками по валютным расчетам в каждом отдельном банке;
• разработка банковскими группами многосторонних способов снижения валютных рисков;
• совершенствование центральными банками национальных платежных систем и проведение мероприятий, вынуждающих местные банки усилить контроль над валютными рисками.
Многие банки уже установили пределы по собственным потенциальным убыткам для других банков и ограничения по срокам платежей.
Предполагается, что предложения БМР для банков по минимизации валютных рисков могут снизить вероятность потенциальных убытков на 50–65%. Кроме того, БМР рекомендует центральным банкам провести ряд мероприятий для усиления контроля над платежными рисками по валютным операциям. БМР предлагает также принять регулярную конфиденциальную отчетность и, возможно, публикацию информации о потенциальных убытках. Центральным банкам предписывается и рассмотрение возможности введения формальных ограничений на потенциальные убытки по валютным расчетам или включение валютных сделок в риски, на покрытие которых банки создают соответствующие резервы на основе расчета диагноза валютных потерь.
Операции своп используются банками при покупке валюты для проведения предстоящих платежей в международных расчетах, для взаимного межбанковского кредитования и т.д.
Валютный своп имеет две разновидности. Первая схожа с оформлением параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант – просто соглашение между двумя банками купить или продать валюты по ставке слот на заранее оговоренную дату в будущем по определенной ставке. В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов. Одни транснациональные банки используют взаимный зачет рисков по активу и пассиву, так называемый метод "мэтчинг" (matching), когда путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка может оказать влияние на их размер. Другие транснациональные банки используют метод "неттинга" (netting), который выражается в максимальном сокращении валютных сделок путем их укрупнения. Для этой цели должна быть отлично налажена координация деятельности всех подразделений банковского учреждения.
Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования – заключение срочных валютных сделок. Например, английская торговая фирма, ожидающая через шесть месяцев поступления долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на шесть месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма создает обязательства в долларах для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае снижения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке. Для уменьшения валютного риска можно рекомендовать следующие основные приемы хеджирования в различных ситуациях.
Первая ситуация: ожидается падение курса национальной валюты. В этом случае банку необходимо:
• продать национальную валюту и выбрать вторую валюту сделки;
• сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объемы наличности;
• ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;
• отложить получение и начать накопление дебиторской задолженности в инвалюте;
• увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;
• ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;
• ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;
• послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвалюте.