1116 (Рынок ценных бумаг), страница 6

Плательщиками этого налога являются юридические лица - эмитенты ц.б.

Объект налогообложения – это номинальная сумма выпуска ц.б., заявленная эмитентом.

С 1995 г. объектом налогообложения не являются:

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО, осуществляющих первичную эмиссию ц.б.

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО, осуществляющих увеличение уставного капитала на величину переоценок ОФ, произведенных по решению Правительства РФ.

С марта 1998 г. перечень объектов, выводимых из-под налогообложения, был расширен. Не облагаются налогом:

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО, образованного в результате реорганизации в форме слияния, разделения или выделения АО.

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО, конвертируемых в акции АО, к которым осуществляется присоединение, не превышающего размера уставного капитала присоединенного АО.

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО при консолидации или дроблении размещенных ранее акций без изменения размера уставного капитала АО.

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО при конвертации размещенных ранее акций одного типа в акции другого типа без изменения размера уставного капитала АО.

• номинальная сумма выпуска ц.б. АО в случае уменьшения АО-вом уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций.

Ставка налога = 0,8% номинальной стоимости выпуска.

В случае отказа в регистрации эмиссии налог не возвращается. Налог на операции с ц.б. в валюте исчисляется в рублях по курсу ЦБ РФ на дату регистрации эмиссии.

Сумма налога уплачивается плательщиком одновременно с предоставлением документов на регистрацию эмиссии и перечисляется в федеральный бюджет.

40. Основы анализа фондового рынка.

Информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Виды рисков на рынке ценных бумаг. Основные этапы и уровни фундаментального анализа. Фундаментальный анализ эмитента. Анализ динамики фондового рынка. Технический анализ рыночной конъюнктуры. Принципы формирования портфеля ценных бумаг и управления им. Эффективность инвестиций в ценные бумаги.

Риски на РЦБ относятся к спекулятивным, которые предполагают возможность получения как прибыли, так и убытков. Также все риски, связанные с ц.б., делятся на систематические и несистематические.

Систематический риск - это риск падения РЦБ в целом, он не связан с конкретной ц.б. Анализ систематического риска сводится к тому, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ц.б., не лучше ли вложить средства в иные формы активов.

Несистематический риск объединяет все виды рисков, связанных с конкретной ц.б.

Виды несистематических рисков:

• страновой риск – это риск вложения средств в ц.б. предприятий, находящихся в стране с неустойчивым социально-экономическим положением;

• риск законодательных изменений – состоит в необходимости перерегистрации или замены выпуска или даже в признании его недействительности (для эмитентов, например);

• инфляционный риск

• валютный риск

• отраслевой риск

• региональный риск

• риск предприятия

• кредитный риск – риск того, что эмитент, выполняющий долговые ц.б. окажется не в состоянии выплачивать % по ним и сумму долга;

• риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ц.б. из-за изменения оценки ее качества;

• селективный риск – это риск неправильного выбора ц.б. по сравнению с другими видами;

• операционный риск – это риск потерь, возникающих с неполадками компьютерных систем по обработке информации, связанной с ц.б., нарушениями в технологии операций по ц.б.

• риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ц.б., связанными с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а последователи второго – школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или продать, а технический анализ – когда это следует сделать.

Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях:

1. изучение общей экономической ситуации.

Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику правительства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

1. анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования.

Для этих целей все отрасли делятся на:

• устойчивые (отличаются высокой стабильностью своего развития, обычно связаны с производством предметов текущего потребления, оказанием жизненно важных услуг; инвестиции в эти отрасли отличаются высокой надежностью, низким уровнем риска, но относительно низкой доходностью).

• циклические (их показатели тесно связаны, в какой фазе находится уровень деловой активности; обычно это предприятия, производящие средства производства и товары длительного потребления; таким образом риск и результативность инвестиций в акции предприятий, относящихся к циклическим отраслям, существенно зависят от состояния деловой активности).

• растущие (отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП; обычно это те, которые находятся на начальных этапах своего становления или традиционные отрасли в период своего возрождения). Акции таких АО называются акциями роста и отличаются высокой степенью риска и потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную прибыль.

1. анализ отдельного АО – эмитента.

Этапы анализа эмитента:

1. Оценивается текущее финансовое состояние АО и перспективы его изменения.

Таким показателем является показатель ликвидности, т.е. способности обеспечить выполнение обязательств, взятых на себя.

Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по денежным активам = ден. средства и рыночные ц.б. / текущие пассивы

Эти показатели сравнивают в аналогичными показателями других АО, относящихся к этому же сектору рынка. Текущее финансовое положение АО может считаться удовлетворительным в случае, если сумма его оборотных средств в 2 раза > текущих пассивов.

Затем АО рассматривают на счет его финансового состояния с учетом долгосрочных факторов. АО может привлекать капитал 3-мя путями:

• через выпуск акций

• через получение кредита

• через использование доходов

Коэф-т капитализации = долгосрочная задолженность + акционерный капитал

Акционерный капитал = номинальная ст-ть всех акций + эмиссионный доход

Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы / капитализация

Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций / капитализация

АО, привлекающие капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеют простую (консервативную) структуру капитала.

АО, формирующие свои пассивы и за счет заемных средств, обладают спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности, превышающей 35%, расценивается как рисковый.

1. Рассматриваются показатели эффективности.

Уровень эф-ти использования всех активов = чистая прибыль + расходы на оплату %

среднегодовая стоимость всех активов

Уровень эффективности использования = чистая прибыль

акционерного капитала среднегодовая ст-ть акционерного капитала

Рентабильность реализованной продукции = прибыль от реализации

объем реализации

1. Рассматриваются также показатели:

Доля акционерного капитала = акционерный капитал

в общей сумме активов сумма активов

Стоимость чистых активов = стоимость чистых активов

в расчете на одну облигацию число выпущенных облигаций

1. Производится оценка потенциала акций.

Сумма дивидендов в расчете = сумма объявленных дивидендов

на одну акцию количество акций на руках

Соотношение между бухгалтерской = бухгалтерская стоимость 1 акции

и рыночной стоимостью рыночная стоимость 1 акции

Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетности.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

Технический анализ. Его основным объектом является спрос и предложение ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Т.е. технический анализ предполагает, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

Ключевыми посылками этого анализа является предположение о том, что:

• любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен .

• динамика цен подчинена определенным закономерностям.

• указанные закономерности могут носить установленный характер.

• на основании изученных данных о сложившихся курсах ц.б. можно предсказать их будущее движение.

Технический (графический) анализ применяется для решения 3-х основных задач:

• прогнозирование уровня цен;

• нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ц.б.;

• проверка достоверности и полноты результатов фундаментального анализа.

Основной метод – построение графиков колебания цен на ц.б.

Инвестиционный (фондовый) портфель – это совокупность принадлежащих инвестору ценных бумаг различных видов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц.б.: акции, облигации, производные виды ц.б., часть портфеля может быть представлена в денежном виде.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ц.б., т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения средств в денежную форму, но они наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ц.б., далее – банковские и корпоративные облигации, а за ними – акции.

Типы целей инвестирования и инвесторов:

1. Вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Тип инвестора – консерватор. Цель -защитить свои сбережения от инфляции (в основном частные лица).

2. Рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстрахованные слабодоходными, но малорискованными ц.б. Тип инвестора – умеренно-агрессивный. Цель - произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост.

1. Вложения в рискованные ц.б., быстро меняющаяся структура портфеля, инвестор проводит спекулятивную игру на курсах ц.б. Тип – агрессивный. Цель – быстрый рост вложенных средств.

Типы портфелей:

1. В зависимости от инвестиционной цели:

• Портфели роста. Цель – рост капитала не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ц.б. Основные вложения – акции. Основные виды портфеля роста в зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска:

1. портфель агрессивного роста (ориентируются на максимальный прирост капитала, связан с большим риском);

2. портфель консервативного роста (содержит акции крупных, стабильных компаний, риск невелик);

3. портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность обеспечивается акциями надежных предприятий, а умеренная степень риска – акциями молодых и растущих предприятий).

• Портфели дохода. Цель – получение дохода за счет дивидендов и процентов, обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Основные вложения – высоконадежные ц.б. Виды портфелей роста в зависимости от входящих в него фондовых инструментов:

1. конвертируемый портфель (состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций; может принести доход за счет обмена этих ц.б. на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура; в противном случае обеспечивает доход на минимальном риске);

2. портфель денежного рынка (цель – полное сохранение капитала, состав – денежная наличность и быстрореализуемые активы, риск нулевой при росте вложенного капитала);

3. портфель облигаций (формируется за счет облигаций и приносит средний доход при почти нулевом риске).

1. В зависимости от «времени жизни»:

• срочный портфель – инвестор стремится не только получить доход, а именно в рамках заранее установленного времени;

• бессрочный портфель – временные ограничения не устанавливаются.

1. По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля:

• пополняемый портфель – позволяет увеличить денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет первоначально вложенных средств;

• отзываемый портфель – допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в него;

• постоянный портфель – первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

80. Регулирование российского рынка ценных бумаг.

Цели и задачи регулирования РЦБ. Основы корпоративного права. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг. саморегулирование организации. Регулирование эмиссии и обращения ценных бумаг. Антимонопольное и валютное регулирование сделок с ценными бумагами.

Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение надежности и роста ценных бумаг, выработка его модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.

Достижению этой цели способствует решение следующих задач:

1. создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики.

2. создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг.

3. обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения.

4. разработка законодательной базы работы РЦБ.

5. создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости для инвесторов.

6. обеспечение доверия инвесторов к РЦБ.

7. создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый рынок.

Предмет корпоративного права:

• внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права акционеров и компетенция управления);

• взаимоотношения АО с внешней средой.

Корпоративное управление – это обеспечение деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах владельцев – акционеров. В России деятельность АО регулируется ФЗ «Об АО» и «О РЦБ». В соответствии с ними: