181289 (Экономическая оценка инвестиций), страница 4
Описание файла
Документ из архива "Экономическая оценка инвестиций", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "экономика" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "книги и методические указания", в предмете "экономика" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "181289"
Текст 4 страницы из документа "181289"
4 Основные принципы, виды и алгоритм оценки эффективности инвестиционного проекта
4.1 Инвестиции как ключевой и универсальный вид ограниченных ресурсов
В настоящее время на Земле многие виды ресурсов дефицитны, а некоторые из них близки к исчерпанию (нефть, газ и др.). В тактическом плане, чтобы восполнить нехватку производственных ресурсов (и природных) необходимо переходить на ресурсосберегающие и безотходные технологии. В стратегическом – актуально открытие новых видов энергии, сырья и материалов. Это достижимо путем инвестирования научных разработок, инновационной деятельности и создания новых производств. Во все времена инвестиции – остродефицитный ресурс, позволяющий решить самые насущные и перспективные задачи общества. Инвестиции формируются накоплениями, то есть средствами, отрываемыми от текущего потребления людей, поэтому они всегда остродефицитны и число ИП всегда намного больше, чем имеется инвестиций. Это определяет большое значение и роль системы оценки эффективности ИП, позволяющей выбрать те ИП, в которых затраты дают наибольшие результаты. Не всегда действующие системы оценки эффективности ИП удовлетворяют потребности практики. С середины 60-х годов прошлого века сформулированы основные положения ныне действующей системы оценки, в которой ведущая роль отведена дисконтированию денежных потоков ИП и показателям оценки, сконструированным на базе дисконтирования. Но в настоящее время и эта система оценки подвергнута большой критике.
4.2 Специфические особенности инвестиционной деятельности в РФ
В настоящее время в Российской Федерации имеются специфические особенности развития экономики, которые сильно усложняют и без того сложную проблему оценки эффективности инвестиций:
— Высокие темпы инфляции, которые в настоящий момент сведены от более 100% в начальном периоде перехода к рыночным отношениям до 10-11%; в ближайшей перспективе ожидается дальнейшее снижение уровня инфляции до 6-7%. Но по сравнению с развитыми рыночными экономиками (США, Япония, Германия) инфляция ещё очень велика (там - 1-3 %). К тому же инфляция по экономике в целом отлична от темпов инфляции по ее отраслям и особенно по разновидностям продукции и товаров. Очевидно, что предвидеть, как будут развиваться общие темпы инфляции в интервале времени 8, 12, 15, лет очень сложно, а особенно по разновидностям продукции и товаров. Таким образом, в разных ИП должны учитываться разные темпы инфляции, что является трудно решаемой проблемой и порождает неопределённость оценок. Другие специфические особенности, затрудняющие интенсификацию ИД, а также реальную оценку эффективности ИП, отбираемых к реализации таковы:
— Необходимость, связанная с неконвертируемостью рубля, использования в проектах нескольких валют одновременно.
— Специфическая роль государства, которое несмотря на непреложное правило рынка – невмешательство в хозяйственную деятельность товаропроизводителей – административными методами регулирует (стреножит) цены на некоторые продукты. С другой стороны, государство по некоторым ИП оказывает существенную финансовую помощь, отказывая в ней абсолютному большинству ИП.
— В разных субъектах Федерации разные банковские проценты по кредитным и депозитным вкладам юридических лиц. Поэтому один и тот же ИП может быть признан в одном регионе эффективным, а в другом – нет.
— Сложность и нестабильность налоговой системы.
— Отсутствие развитого рынка недвижимости и рынка ценных бумаг, в связи с чем сложно определить обоснованную цену (проценты) на перспективу как и устанавливать не рыночную, а справедливую цену.
— Действие многих случайных факторов в фазе создания и эксплуатации будущего предприятия, что также порождает неопределенность оценок.
— Большие риски инвестиций.
— Различие в системах бухгалтерского учета в нашей стране и других странах мира.
Сейчас, учитывая сложность обоснования эффективности ИП, существует много, в основном зарубежных компьютерных программ. Достоверность результатов их расчетов невелика, что вызвано в первую очередь отмеченными специфическими особенностями развития экономики РФ на этом этапе.
4.3 Виды и алгоритм оценки эффективности ИП
Оценка эффективности ИП производится по двум направлениям: оценка эффективности ИП в целом; оценка эффективности участников реализации ИП.
а) Оценка эффективности ИП в целом выполняется с целью установления доходности проекта и осуществляется по двум разновидностям оценки:
-
Оценка коммерческой эффективности ИП предполагает установление всех экономических выгод, которыми будет располагать инвестор или владелец будущего предприятия. При этом ввиду разных экономических интересов инструментарий оценки эффективности у них разный.
-
Общественная (социально - экономическая) оценка эффективности направлена на установление не только экономических, но и экологических, и социальных эффектов реализации ИП.
Экономическую составляющую общественной эффективности количественно определить представляемся возможным, а для определения социальных результатов экономического выражения, как правило, не существует. Поэтому социально-экономическую эффективность определяют в возможных пределах количественно, а в остальном – экспертным путем.
В рамках изучаемого курса рассматриваются, в основном, методы установления коммерческой эффективности.
б) Эффективность участия в проекте должна быть учтена, поскольку у разных участников реализации ИП разные интересы и экономические требования, определяющие их возможность и согласие на участие в ИП.
Рис. 1 Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционных проектов
Критерием эффективности инвестиций является отношение результата к сумме инвестиций, требуемых для реализации ИП. В зависимости от того, что принимают в качестве результата и от структуры реализации требования критерия эффективности, существует много конкретных показателей, которые позволяют оценить разные стороны эффективности того или иного ИП. Комплекс показателей оценки эффективности и ныне действующая система их будут рассмотрены позднее.
4.4 Принципы оценки эффективности ИП
-
Рассмотрение проекта, результатов и затрат его на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) – от прединвестиционных исследований до завершения эксплуатации объекта.
-
Моделирование всех денежных потоков (притоков и оттоков денежных средств) с учетом возможности использования различных валют.
-
Достижение условий сопоставимости сравниваемых проектов.
-
Принцип положительности и максимизации экономического эффекта. С точки зрения инвестора непреложным требованием является превышение результата над затратами. Если же ИП с положительными результатами несколько, предпочтение отдается более результативному ИП.
-
Учет факторов времени. При этом должны учитываться 4 аспекта проявления времени:
1. Временной лаг создания предприятия (время между началом прединвестиционных исследований и началом эксплуатации предприятия)
-
Протяженность времени между получением продукции и ее сбытом (реализацией), чем меньше этот временной лаг, тем лучше, поскольку меньше оборотных средств надо;
-
Учет темпов инфляции на протяжении всего расчетного периода;
-
Учет обесценивания денег во времени в течение расчетного периода.
-
Учет при расчетах эффективности только предстоящих в ходе осуществления ИП затрат и поступлений. Ранее созданные объекты, использованные в рассматриваемом ИП, оцениваются не затратами на их создание, а по специальным методикам оценки, основанным на возможном наилучшем варианте их альтернативного использования.
-
Учет всех наиболее существенных последствий проекта (принцип комплексности, системности). Необходимо учитывать не только непосредственные результаты внедрения (прибыль), но и экономические и социальные результаты во всех смежных областях, где они проявляются.
-
Учет различий интересов потенциальных участников ИП. Это различие может определить различие индивидуальных норм прибыли каждого из участников.
-
Многоэтапность оценки. На различных этапах разработки и реализации проекта эффективность его определяется заново, что вызвано более точными и обоснованными данными по показателям его будущего функционирования.
-
Учет в расчетах эффективности ИП потребности в оборотном капитале, гарантирующем непрерывность и ритмичность работы будущего предприятия.
-
Учет влияния инфляции на цену продажи своей продукции, на исходное сырье, материалы, энергию и т.д.
-
Учет в количественной форме влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
5. Методы и система показателей оценки эффективности ИП
5.1 Показатели оценки эффективности ИП
Оценка эффективности ИП производится в соответствии с действующим нормативным документом «Методические рекомендации по оценке эффективности ИП» (2-ая редакция, изд-во «Экономика», 2000 г.). Этими рекомендациями предусматривается при расчетах эффективности ИП в научных и исследовательских разработках и хозяйственной деятельности пользование следующими показателями:
- чистый доход
- чистый дисконтированный доход (ЧДД)
- индекс дисконтированной доходности (ИДД)
- внутренняя норма доходности (ВНД)
- потребность в дополнительном финансировании (ПФ)
- срок окупаемости
- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия или участника проекта
Не все перечисленные показатели являются системообразующими. Из них есть более и менее весомые. В систему оценки эффективности отбираются те из них, которые несут будущему владельцу предприятия наиболее обширную и важную информацию. Показатели, входящие в систему оценки, не должны дублировать друг друга, утяжеляя и засоряя систему. С учетом изложенного, опираясь на фундаментальные труды и нормативные «методические рекомендации», система показателей оценки эффективности ИП выглядят следующим образом, табл.1.
В действующей системе показателей оценки эффективности ИП ведущая роль отведена показателям, входящим в группу дисконтированных (ЧДД, ИДД, ВНД)), это объясняется тем, что показатели, характеризующие инвестиционную фазу и фазу эксплуатации (сумма инвестиций, цена продукции, себестоимость, чистая прибыль, амортизационные отчисления и др.) рассматриваются на протяжении всего расчетного периода с учётом их изменения по его годам.
Кроме того, показатели каждого года корректируются с учетом фактора времени достигаемым дисконтированием результатов и затрат. Группа простых показателей при оценке эффективности ИП базируется на локальных промежутках времени (как правило - годах), годом оценки принимается первый, второй или третий год эксплуатации объекта. Год оценки должен быть годом достижения предприятием проектной мощности. Таким образом, простые показатели не позволяют учесть в оценках эффективности возможные изменения в расчетном периоде объемов реализации продукции (снижение прибыли и т.д.), а с другой стороны не учитывается обесценивание денег в будущем периоде.
Таблица 1 - Показатели оценки эффективности инвестиций
Показатели оценки эффективности | Для предприятий и предпринимателей | Для инвесторов | |
В переходном периоде к развитому рынку | В развитой (стабильной) рыночной экономике | ||
I. Дисконтированные показатели 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД)
| – | + | + |
2. Индекс доходности дисконтирования (ИДД)
| – | + | + |
3. Внутренняя норма доходности (ВНД)
| – | + | + |
II. Простые показатели 4. Рентабельность активов проекта:
Срок окупаемости Т= , лет | + | + | + |
5. Период возмещения инвестиций (Тв), лет: | + | + | + |
6. Годовые приведенные затраты С+ROAH К →min | + | + | - |
Условные обозначения: Тр – продолжительность расчётного периода, лет; Пt – чистая прибыль в году t; аt – амортизационные отчисления в году t; Е – норма прибыли, % или норма дисконта в относительных единицах; Ев – внутренняя норма доходности ИП; С – годовые текущие издержки; К – сумма капиталовложений в ИП; ROA – рентабельность активов ИП, ROAH – норма рентабельности активов, устанавливаемая предприятием.
Дисконтированные показатели
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)