ВКР: Агентские конфликты и результативность деятельности компаний: анализ взаимосвязи

ОГЛАВЛЕНИЕ

Оглавление......................................................................................................................... 3

Введение............................................................................................................................ 5

Глава 1. Агентские конфликтыв теории агентских отношений................................... 9

1.1. Агентские отношения............................................................................................ 9

1.2. Проблема «принципал-агент» ............................................................................. 10

1.3. Проблема «принципал-принципал» ................................................................... 13

1.4. Особенности системы корпоративного управления в России......................... 20

1.5. Способы разрешения конфликтов акционеров................................................. 31

1.6. Кейс: Корпоративный конфликт в ГМК «Норильский никель» ..................... 34

1.7. Выводы к главе..................................................................................................... 44

Глава 2. Финансовая результативность компаний...................................................... 46

2.1. Результативность и эффективность................................................................... 46

2.2. Бухгалтерские показатели результативности.................................................... 47

2.3. Рыночные показатели результативности........................................................... 54

2.4. Корпоративные конфликты и финансовая результативность компаний........ 61

2.5. Выводы к главе..................................................................................................... 67

Глава 3. Эмпирическое исследование........................................................................... 69

3.1. Методология исследования................................................................................. 69

3

3.2. Построение индекса интенсивности корпоративного конфликта................... 72

3.3. Формирование выборки и описательная статистика........................................ 76

3.4. Результаты эконометрического исследования.................................................. 81

3.5. Анализ результатов и выводы по работе........................................................... 84

Заключение...................................................................................................................... 86

Список Литературы........................................................................................................ 88

Приложение 1. Результаты регрессионного анализа................................................. 100

4

ВВЕДЕНИЕ

Несмотря на то, что одной из основных проблем корпоративного управления в России является проблема взаимоотношений сильных мажоритариев-инсайдеров и слабых миноритариев-аутсайдеров, конфликтам акционеров посвящено мало исследований. Еще меньшее количество работ направлено на изучение взаимосвязи между конфликтами и результативностью деятельности компаний, хотя очевидно что такое событие, как конфликт акционеров не может пройти для компании бесследно, поскольку именно собрание акционеров является высшим органом управления общества. Однако на данный момент не до конца ясно, существует ли взаимосвязь между корпоративными конфликтами и результативностью деятельности компании, а если существует, то каково еѐ направление. С одной стороны, конфликт на интуитивном уровне воспринимается как нечто негативное, а поэтому логичным было бы предположить, что рынок воспринимает новость о конфликте отрицательно. Но с другой стороны, как говорил [И.Адизес, 2006] «Если супруги всегда друг с другом соглашаются и никогда не спорят, они либо лгут, либо умерли. Конфликт необходим для хорошего менеджмента! Главная задача – сделать его конструктивным». Поэтому вполне вероятной является и позитивная реакция рынка, поскольку конфликт – это своего рода оздоровление компании, разрешение имеющихся в ней проблем и совершенствование практик корпоративного управления. Если говорить о взаимосвязи конфликтов «принципал-принципал» и операционной результативности, также возможно рассуждать в двух направлениях. С одной стороны, во время конфликта может повышаться уровень мониторинга со стороны конфликтующих акционеров, и поэтому у менеджмента остается меньше возможностей для принятия решений, выгодных лично им самим или только одной группе акционеров, а не компании в целом, и поэтому можно ожидать повышения операционной результативности компании. Но с другой стороны, конфликт между акционерами замедляет процесс принятия самых важных решений в компании, например, избрания членов совета директоров, который ответственен за стратегию компании, или согласования некоторых сделок, в совершении которых имеется заинтересованность. А замедление процесса принятия решений может приводить к издержкам упущенных воможностей, из-за которых операционная

5