Автореферат (Вертикальная интеграция нефтегазовых компаний в условиях неопределенности мировых цен на нефть), страница 2

Практическаязначимость работы определяется тем, что предложен новый инструментарийстратегического управления нефтегазовыми компаниями, позволяющий болееполно учитывать риски, связанные с неопределенностью мировых цен нанефть.Апробация работы. Основные положения работы докладывались иобсуждались в ГУ-ВШЭ (в т.ч. на кафедрах общего и стратегического6менеджмента,экономическойтеории,микроэкономическогоанализа,институциональной экономики, математической экономики), Академиинародного хозяйства при Правительстве РФ (кафедра нефтегазовый бизнес),Бюро экономического анализа, совещаниях в нефтяных компаниях ЛУКОЙЛ иСлавнефть, а также на международном симпозиуме 20-21 июня 2002 г.«Глобализация и современный менеджмент» в Российской ЭкономическойАкадемии им.

Г.В. Плеханова.Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения,трех глав, заключения с основными выводами, списка использованной научнойлитературы и источников, включающего 168 наименований, и 2 приложений срезультатами модельных расчетов. Работа изложена на 165 страницах,содержит 164 диаграмм и рисунков и 19 таблиц. Каждая глава включаетнесколько разделов в соответствии с содержанием.В методологическом отношении построение диссертации отвечает логикепостановки и изложения основных задач.В первой главе проводится обзор теорий, объясняющих стимулывертикальной интеграции экономических агентов. Анализируются особенностии стимулы вертикальной интеграции нефтегазовых компаний.

На основеанализа эволюционных изменений в мировой нефтегазовой бизнес-средеисследуются причины изменения соотношения между стимулами вертикальнойинтеграции предприятий смежных нефтегазовых бизнес-секторов (связанных, ине связанных с проблематикой эффективной организации трансакций).Во второй главе проводится теоретический и эмпирический анализдействия стимулов со стороны неопределенности мировых цен на нефть.Рассматривается гипотеза о вертикальной интеграциикакспособедиверсификации долгосрочных ценовых рисков и разрабатывается еематематическая модель на основе применения портфельного подхода.

Длядоказательства адекватности предпосылок о характере влияния мировых цен наприбыльность продукции смежных нефтегазовых бизнес-секторов проводится7регрессионный анализ секторных показателей прибыли первой двадцаткикрупнейших частных нефтегазовых компаний мира.В третьей главе исследуется проблема оптимизации структурнойполитики нефтегазовых компаний. Разрабатывается методика стохастическогомоделирования и оптимизационная модель, имитирующая действие стимуловсо стороны неопределенности мировых цен на нефть, которые затемапробируются на статистических данных компаний первой двадцатки.ЧАСТЬ II.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВ экономической теории наиболее распространенной является трактовкавертикальной интеграции как замены рыночной координации, регулируемойценовым механизмом, внутрифирменной координацией на базе иерархическогоподчинения. Соответственно современная теория вертикальной интеграции,краткий обзор которой приводится в диссертации, в основном ориентированана анализ стимулов вертикальной интеграции контрагентов, связанныхотношениями покупателя-поставщика.Вопрос о стимулах вертикальной интеграции для экономических агентовнаиболее детально исследуется неоинституциональной теорией организациипромышленности, которая рассматривает его с точки зрения проблематикиэффективнойорганизациитрансакций.Наиболеераспространеннымтеоретическим подходом является анализ трансакционных издержек,возникающих в условиях неопределенности в связи с рискомоппортунистического поведения контрагентов:• независимыеконтрагенты (покупателии поставщики)преследуютпротивоположные интересы относительно основных параметров контракта(цена, условия оплаты и поставки и др.);• возникающий вследствие этого риск оппортунистического поведенияконтрагентов усложняет контрактную практику, заставляя привлекать8сложные механизмы гарантий и санкций, что уже само по себе влечетдополнительные трансакционные издержки;• кроме того, даже самые совершенные контракты являются неполными,особенновдолгосрочномплане,поскольку exante невозможнопредусмотреть все существенные условия сделки, способные стать объектомоппортунистического поведения сторон ex post;• в тех случаях, когда потенциальные последствия оппортунистическогоповедения представляются существенными (т.е.

могут вызвать существенныеиздержки),оказывается эффективной замена рыночных трансакцийвнутрифирменной координацией, т.е. вертикальная интеграция контрагентов;• при этом размер потенциальных трансакционных издержек зависит отчастоты повторениятрансакций,типаи степениприсущейимнеопределенности и уровня отношенчески-специфических инвестиций.В наиболее законченном виде эти идеи нашли отражение в концепцииспецифичности активов, суть которой заключается в следующем.

Как правило,производственные издержки удается существенно снизить, осуществляяинвестиции в трансакционно-специфические активы длительного пользования.Эффективность таких инвестиций напрямую зависит от перспективпродолжения контрактных отношений. Поэтому, сторона, осуществившаяневозвратные инвестиции в целевые активы, попадает в зависимость отконтрагента, у которого в свою очередь появляются стимулы дляоппортунизма, если ущерб от прекращения контракта превосходит издержки отоппортунистического поведения.Вертикальная интеграция может рассматриваться и как проникновениекрупной компании, в состав которых может входить большое количестводочерних предприятий, в какой либо новый бизнес, технологически смежный ссуществующейпроизводственно-сбытовойцепочкой.Такойподходсоответствует принятому на практике пониманию вертикальной интеграции какстратегии расширения контроля в смежные области производства (интеграцияназад или в upstream) и/или дистрибуции продукции (интеграция вперед или в9downstream).

Однако при таком определении вертикальная интеграция уже непредполагаетобязательногоналичиясвязипотребителя-поставщика.Соответственно роль стимулов вертикальной интеграции могут игратьфакторы, не связанные с проблематикой эффективной организации трансакций.Рассмотрим структуру бизнеса современных крупных нефтегазовыхкомпаний. Ее принято разбивать на тройку основных бизнес-секторов upstream (нефть и газ), downstream (нефте- и газопродукты) и нефтехимия.Каждый из секторов, представленный большим количеством предприятий,является полноценным вертикально интегрированным циклом производства иреализации продукции, и что еще важнее, на выходе каждого из них существуетсвой высокоемкий мировой рынок сбыта.

Поэтому на практике современныенефтегазовые компании организованы как корпоративные структурыдивизионального типа, а основные бизнес-сектора управляются в форместратегически самостоятельных отделений компании. В свою очередь, междупредприятиями смежных бизнес-секторов также существует вертикальнаясвязь, а именно их продукция является сырьем для последующих секторов придвижении сверху-вниз по технологической цепи (отсюда происхождениеанглийских терминов upstream, downstream).На основе анализа эволюционного развития отрасли и особенностейсовременной контрактной практики в диссертации показывается, что сглобализацией рынков нефти и нефтепродуктов и развитием современныхмеханизмов обеспечения трансакций, среди которых ведущие место занимаетразвитие биржевой торговли, спотовых рынков и их транспортнойинфраструктуры, распространяются механизмы рыночной координации,эффективно ограничивающие риск оппортунизма.

В частности, наблюдаетсярасширение практики заключения долгосрочных контрактов междупредприятиями смежных бизнес-секторов, для продукции которых, какотмечалось выше, существует высокоемкий мировой рынок. В такихконтрактах цена устанавливается на базе котировок мировых рынков, что вусловиях снятия физических ограничений по организации рыночных поставок10является эффективным механизмом ограничения риска оппортунизма. Такимобразом, создаются предпосылки для замещения вертикальной интеграции,мотивированной соображениями эффективной организации трансакций(вследствие риска оппортунизма в определении цены), рыночнойкоординацией.Секторupstream:•••••недропользованиегеологоразведкадобычапоставкикапитальноестроительство•трубопроводныйтранспорт•морской транспорт•НИОКР, инжинирингСекторdownstream:••нефтепереработкапроизводствосжиженногогаза•сбыт•газоснабжение•транспортСектор нефтехимии:•нефтехимическоепроизводство•транспортОдновременно с этим анализ эволюционного развития нефтегазовойбизнес-среды позволяет сделать вывод о повышении роли стимуловинтеграции, не связанных с проблематикой организации трансакций.

Вдиссертации рассматривается гипотеза о том, что после произошедшего всередине 70-х годов первого кризиса мировых цен на нефть, вызвавшего ихдесятикратный рост и, в дальнейшем, нестабильность в долгосрочном периоде,на нефтегазовые компании действуют стимулы вертикальной интеграции состороны неопределенности мировых цен на нефть. Эти стимулы связаны со11стремлением к ограничению негативного эффекта вытеснения инвестиций сдлительными сроками амортизации - при оценке эффективностиинвестиционных проектов в расчеты приходится закладывать весьмаосторожные сценарии будущих цен и значительная доля потенциальноэффективных проектов отсеивается.