Автореферат (Вертикальная интеграция нефтегазовых компаний в условиях неопределенности мировых цен на нефть)

На правах рукописиАРТАМОНОВ СЕРГЕЙ ЮРЬЕВИЧВЕРТИКАЛЬНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ ВУСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ МИРОВЫХ ЦЕН НА НЕФТЬСпециальность 08.00.05 -«Экономика и управлениенародным хозяйством»АВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква-2003Работа выполнена в Государственном университете - Высшей школеэкономикиНаучный руководитель -к.т.н., доцент Дятлов А.Н.Официальные оппоненты -д.э.н., доцент Авдашева С.Б.к.э.н., Баев В.А..Ведущая организация -Академия народного хозяйства приПравительстве РФЗащита состоится «24» апреля 2003 г.

в 14 часов на заседаниидиссертационного совета Д 212.048.02 в Государственном университете Высшей школе экономики по адресу: 101990, Москва, ул. Мясницкая, д.20,С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственногоуниверситета - Высшей школы экономикеАвтореферат разослан 24 марта 2003 г.Ученый секретарьдиссертационного советад.э.н.Смирнов С.Н.ЧАСТЬ I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность и проблематика исследования.

Современные крупныенефтегазовыекомпаниипредставляютсложныекомплексыдесятковтесновзаимосвязанных видов бизнеса, охватывающих сотни предприятий, действующих вразных странах, регионах и даже континентах. Крупнейшие из них, так называемыекомпании мирового класса, составляют элиту мирового бизнеса, оперируя огромнымисредствами в десятки и даже сотни миллиардов долларов США в год и формируя основунациональной экономики многих стран.

Масштабы деятельности нефтегазовыхкомпаний определяют актуальность исследований, посвященных вопросам повышенияэффективности стратегий их организационного развития. Среди них важное местозанимают стратегии вертикальной интеграции.В экономической теории вопрос о стимулах вертикальной интеграции исследуетсяпреимущественносточкизренияпроблематикирациональнойорганизациитрансакций. Он занимает центральное место в неоинституциональной теориипромышленной организации, которая, базируясь на трансакционно-издержковомподходе, рассматривает вертикальную интеграцию как замену рыночных трансакций,регулируемых ценовым механизмом, внутрифирменной координацией, позволяющейснизить риск оппортунистического поведения контрагентов и тем самым минимизироватьпотенциальные издержки в условиях трансакционной специфичности активов.В то же время может быть выделена группа стимулов вертикальной интеграции, несвязанных с проблематикой эффективной организации трансакций.

Так, после первогонефтяного кризиса для нефтегазовых компаний одним из важнейших стимуловвертикальной интеграции является неопределенность долгосрочного уровня мировыхцен на нефть. Дело в том, что кризисы в мировых ценах на нефть независимо от способаорганизации трансакций (внутрифирменно, или через рынок) оказывают противоположноевлияние на финансовые результаты смежных нефтегазовых бизнес-секторов1upstream (нефть и газ) - downstream (продукты их переработки) - нефтехимия.Например, при снижении цены нефти падение в секторе нефти и газа какправило сопровождается ростом результатов в секторе нефте- и газопродуктов.Поэтому если в 40-60 гг. вертикальная интеграция этих бизнес-секторовобуславливалась в основном соображениями обеспечения эффективностимежсекторных трансакций, начиная с середины 70-х гг. она является также истратегией сглаживания негативного влияния неопределенности мировых ценна нефть на консолидированные долгосрочные результаты компаний.На современном этапе развития рыночных институтов приобретаетактуальность вопрос об изменении соотношения между стимуламивертикальной интеграции, связанными с проблематикой организациитрансакций, и второй группой стимулов, несвязанных с ней.Роль первых снижается с развитием глобальных отраслевых рынков нафоне информационной революции трансакций, что в комплексе способствуетраспространениюмеханизмоврыночнойкоординации,эффективноограничивающих риск оппортунизма.

Так в нефтегазовом бизнесе к 80-90 гг. восновном сформировался конкурентный и высокоемкий мировой рынок нефтии продуктов ее переработки, функционирующий через высокоорганизованныемировые нефтяные биржи и спотовые рынки. Как результат, получилараспространение новая контрактная практика - заключение долгосрочныхконтрактов с нефиксированными ценами поставки, устанавливаемыми на базекотировок мирового рынка.Роль второй группы стимулов наоборот возрастает, поскольку со снятиемпрежних ограничений по поставкам и улучшением качества рыночнойкоординации расширяются возможности реализации стратегий, направленныхна диверсификацию долгосрочных ценовых рисков. Создаются условия длявнедрения нового эффективного инструмента корпоративного менеджментанефтегазовых компаний - структурной политики, устанавливающейэффективные пропорции развития основных бизнес-секторов.

Ее цельюявляетсярешениекомплексной задачи2максимизациидолгосрочныхэкономических результатов деятельности компании при ограничении ценовыхрисков, связанных с неопределенностью долгосрочного уровня мировых цен нанефть.С дальнейшим развитием экспортной инфраструктуры и формированиемконкурентного рынка нефти в России данные условия будут сформированы идля отечественных нефтегазовых компаний.

Уже реализуются инвестиционныепроекты по строительству Балтийской Трубопроводной системы, порта вПриморске, трубопровода в Китай, идет формирование танкерного флотакомпаний, разрабатываются другие крупнейшие проекты, которые в конечномитоге приведут к интеграции внутренней институциональной среды России иглобальных отраслевых рынков. Поэтому, несмотря на то, что настоящееисследование в целом посвящено мировой практике вертикальной интеграциинефтегазовых компаний, рассмотренные вопросы как ближняя перспективаактуальны и для нефтегазового комплекса РФ, являющегося основойэкономики страны.Цели и задачи исследования. Основной целью настоящей работыявляется разработка теоретического и методологического аппарата стратегиивертикальной интеграции современных нефтегазовых компаний, направленнойна обеспечение сбалансированного развития входящих в их состав основныхсекторов нефтегазового бизнеса upstream (нефть и газ) - downstream (продуктыих переработки) - нефтехимия в условиях неопределенности долгосрочногоуровня мировых цен на нефть.В соответствии с целью исследования в работе решаются следующиезадачи:• проанализировать альтернативные объяснения процессов вертикальнойинтеграции в нефтегазовом бизнесе с учетом многоотраслевой структурысовременных нефтегазовых компаний;3• проанализировать вопрос об изменении соотношения между стимуламивертикальной интеграции предприятий смежных нефтегазовых бизнессекторов с эволюционным развитием нефтегазовой бизнес-среды;• предложить теоретическое объяснение механизма действия стимуловвертикальной интеграции, связанных с неопределенностью мировых цен нанефть;• разработать математическую модель эффективной стратегии вертикальнойинтеграции нефтегазовых компаний в основные нефтегазовые бизнессектора и провести эмпирическую проверку ее адекватности;• проанализировать возможности прикладного применения разработанноймодели как инструмента обеспечения сбалансированного развитиянефтегазовых компаний в основных бизнес-секторах;• разработать методику моделирования эффективной структурной политики вусловиях неопределенности мировых цен на нефть и провести ее апробацию.Предмет и объект исследования.

Предметом проведенногоисследования являются аспекты мотивации вертикальной интеграции крупныхчастных нефтегазовых компаний, действующих в условиях развитых мировыхрынков и неопределенности долгосрочного уровня мировых цен.Объектом исследования являются 22 крупнейшие частные нефтегазовыекомпании мира, в совокупности осуществляющие одну четвертую от всехмировых продаж нефти и около половины от всех мировых продажнефтепродуктов.

По данной группе компаний были собраны ипроанализированы статистические данные по показателям чистой прибыли,объемов продаж и активов в разрезе трех основных нефтегазовых бизнессекторов за период 1987-2000 гг.Методология и методика исследования. В работе применялисьследующие методы анализа:4• линейныйрегрессионныйанализ-дляисследованиявлияниянеопределенности мировых цен на нефть на риски в основных нефтегазовыхбизнес-секторах;• портфельный анализ - для моделирования эффективного размещенияактивов в основных нефтегазовых бизнес-секторах по комплексномукритерию риск-результат;• методикастохастическогомоделирования-дляучетавлияниянеопределенности мировых цен на нефть в разработанной оптимизационноймодели.Научная новизна работы отражена в следующих положениях:• выявлено, что с развитием мировых рынков нефти и нефтепродуктовраспространяются механизмы рыночной координации, эффективноограничивающие риск оппортунизма, в частности, создаются предпосылкидлязамещениянефтегазовыхвертикальнойинтеграциибизнес-секторовпредприятийдолгосрочнымисмежныхконтрактамиснефиксированными ценами поставки (устанавливаемыми на базе биржевыхкотировок);• показано, что после первого кризиса мировых цен на нефть в середине 70-хгодов на нефтегазовые компании действуют стимулы вертикальнойинтеграции в смежные нефтегазовые бизнес-сектора, связанные свозможностью ограничения негативного эффекта вытеснения инвестиций сдлительнымисрокамиамортизациивследствиенеопределенностидолгосрочного уровня мировых цен на нефть;• предложена математическая модель эффективной стратегии вертикальнойинтеграции в основные нефтегазовые бизнес-сектора на основе примененияпортфельного подхода к анализу показателей эффективности и риска впредставлении нефтегазовой компании бизнес-портфелем;• проверены предположения о характере влияния мировых цен на нефть(существенность и обратная корреляция) на параметры распределения5прибыли между продуктами смежных нефтегазовых бизнес-секторов наоснове регрессионного анализа эмпирических данных компаний первойдвадцатки, что подтверждает адекватность предложенной модели;• предложенаиапробированаметодикасравнительногоанализастратегических конкурентных преимуществ нефтегазовых компаний наоснове полученных регрессионных коэффициентов чувствительностиприбыльности продукции к изменению мировых цен и факторам,равномерно изменяющимся со временем;• предложен новый инструмент корпоративного менеджмента нефтегазовыхкомпаний - структурнаяполитика, состоящаяв определенииипоследующем стремлении к эффективным пропорциям распределениякорпоративного капитала в основные нефтегазовые бизнес-сектора с учетомкомплексного критерия риск-результат;• на основе применения методики стохастического моделирования крегрессионным моделям показателей удельной прибыли основныхнефтегазовых бизнес-секторов разработана оптимизационная модель,позволяющая анализировать эффективность структурной политикинефтегазовых компаний на практике;• с помощью разработанного аппарата проведен анализ эффективностиструктурной политики первой двадцатки крупнейших частных нефтегазовыхкомпаний мира.Теоретическая и практическая значимость работы.