диссертация (Офшорный бизнес в деятельности российских инвесторов), страница 8

Зороме), то этидоли возрастут до впечатляющих 38% и 49% соответственно (10,7 и 12 трлн.долл.).Аналогичные показатели характерны и для депозитов в офшорах изаймов из офшоров 1. На них приходится 2,8 трлн. долл. займов из 20 трлн.долл. (14%) и 3,8 трлн. долл. депозитов из 21,3 трлн. долл. (17,9%).Аналогично при рассмотрении расширенного списка были получены цифрыдля займов в размере 7,8 трлн. долл.

(40%) и для депозитов – 9,3 трлн. долл.(44%). Обращает на себя внимание тот факт, что в период 2010-2013 гг. долиофшоров в международных финансах практически неменялись,аабсолютные значения зависели от мировой экономической конъюнктуры.Если к обозначенным выше данным применить метод, использованныйДж. Генри, то получится, что на долю офшоров приходится от 11 до 16,5трлн. долл. 2, или от 4,6 до 6,8% мировых финансовых активов (241 трлн.2Соответственно для значений мультипликатора принятых равными 3 и 4,540долл.)1, а на офшоропроводящие страны – ещё от 21,3 до 32 трлн. долл.

(от8,9% до 13,3% мировых финансовых активов), итого от 32 до 48,5 трлн. долл.(от 13,4% до 20,1%). Данные показатели превышают его собственную оценкуот 2010г. в 1,4 раза. С 2009г. доля офшоров в мировых финансовых активахснизилась на 1,4 процентных пункта, а вместе с офшоропроводящимистранами на 4 процентных пункта.К сожалению, специфика практики использования офшорных компанийне позволяет видеть в открытом доступе реальный источник денежныхсредств,чтоозначает,чтодляполученияполнойстатистическойинформации об офшорах необходимо провести обыск каждого офисакаждого банка и каждой юридической фирмы в мире, что заведомоневозможно. Более того, поскольку счета юридических лиц формально ифактически управляются не из офшоров, а через собственно офшорныефинансовые центры физически и электронным способом проходит малоеколичествосредств,масштабы,атемболееструктураофшорнойдеятельности очень сложны для оценки.Даже по информации, прямо следующей из официальной статистики,видно, что на офшоры приходится весьма значительная (до 44%) долямеждународного движения капитала.

И особенную активность в ихиспользовании проявляют наиболее финансово и экономически развитыестраны мира.Офшорысильноподверженывлияниямконъюнктурымировойэкономики, в особенности кризисным явлениям в финансовой сфере.Поскольку капитал в офшорах является производным от стран егопроисхождения, то позиции офшоров в мировой экономике зависят отэкономической ситуации в остальных странах. Рассматривая развитыестраны как основные генераторы свободного капитала, можно утверждать,что именно от ситуации в этих странах прежде всего зависит динамика1Credit Suisse Global Wealth report 2013, Credit Suisse AG, October 201341мирового экспорта капитала, в том числе в офшоры, хотя значение стран сформирующимися рынками возрастает.В условиях мирового экономического кризиса, начавшегося в 2007г.произошло связывание значительной массы денежных средств из-завозросших рисков, что, в свою очередь, привело к уменьшению инвестиций,в том числе и зарубежных.Основными факторами кризиса, негативно повлиявшими на объемыэкспорта капитала в мире в годы этого кризиса, в том числе вывоз в офшоры,были:•резко возросшие экономические риски, связанные в том числе синвестициями всех видов•нехваткаликвидностиукапиталоэкспортирующихкомпаний,вызванная необходимостью расплачиваться по кредитам, залоговые активыпо которым обесценились и невозможностью получить новые кредиты из-заосторожности банков и снижением котировок акций этих компаний 1Также кризис имеет и положительное воздействие на экспорт капитала,в том числе вывоз в офшоры.

В основе своей капитал, перемещающийся вовремя кризиса, реальный, и это движение имеет своей целью снизить риски.Спекулятивный капитал развитых стран покинул рынки стран сформирующимися рынками. Этот процесс наблюдался и в России в сентябредекабре 2008г. Реально же отток капитала и снижение биржевых индексовнаблюдались еще в июле-августе 2. Капитализация российских бирж упала на75% 3, вызвав острый кризис финансовой системы. Отток капитала пострановой структуре, например, российских инвестиций, свидетельствует,что он откачивался в офшоры.Во время кризиса стали популярны вложения в ценные бумаги ивалюту развитых стран.

Лидер по привлечению капиталов – традиционно23Анализ диссертанта по биржевым данным за указанный период.[электронный ресурс]. URL: http://www.micex.ru42США, несмотря на общий долг нации в 57 трлн. долл. Проще осуществлятьвложения из офшоров (из-за налогов).Капиталы выводятся для их сохранения в рамках так называемого«бегства капитала», пока не ужесточено валютное законодательство иконтроль над офшорами. Парадокс заключается в том, что во времяэкономического спада поддерживать уровень прибыли внутри стран сформирующимися рынками становится сложно, а на развитых рынках – ещёсложнее, поэтому властями ожидается отток капитала, следовательно, онимогут усложнить процесс вывода капитала из страны. Инвесторы же, ожидаяот властей подобных действий, работают на опережение и увеличиваюттемпы экспорта капитала.В 2009 г.

страны с формирующимися рынками уменьшили объемыэкспорта капитала из-за отсутствия источников его притока. И если в 2008 г.собственники из развитых стран выводили свои средства из стран сформирующимися рынками, то в начале 2009 г. этот процесс в основнойсвоей части завершился, о чем свидетельствует стабилизация валютныхкурсов.Такиминвестированияобразом,всредствзарубежныедлястраныэкономическиобоснованногоугосударстврезидентовсформирующимися рынками не остается.

Что касается бегства капитала,сделать прогноз его объемов достаточно сложно ввиду его зависимости отнескольких противодействующих факторов.В августе 2011г. наступила вторая волна кризиса, характеризующаясянедоверием к эмитентам. Впервые был понижен рейтинг казначейских бумагСША. Долговой кризис отдельных стран зоны евро также негативно сказалсяна объёмах инвестиций.

На офшоры как средство хранения средств втораяволна оказала небольшое влияние, поскольку спад носил кратковременныйхарактер. Однако в связи с уменьшением объёмов трансграничных операцийофшоры также понесли ущерб.В частности, особенно велик ущерб для Кипра, поскольку банки Кипраявлялись держателями крупных пакетов греческих облигаций. Кроме того,43излишняя долговая нагрузка на экономику негативно сказывается нафинансовом положении страны. Операции по всем счетам в стране оченьсильно ограничены.

И хотя договорённость о предоставлении кредита отЕЦБ была достигнута, факт «конфискации» до 80% средств со счетовклиентов Банка Кипра очень отрицательно скажется на будущем Кипра какрегиональногофинансовогоцентраиофшорнойюрисдикциейсотносительно крупной банковской системой.Вкупе с и без того некачественной работой кипрских банков, такоеснижение надёжности делает инвестиции в Кипр и финансовые операциичерез него неприемлемо рисковыми для большинства инвесторов. Кипр, каки большинство офшоров, очень зависимы от состояния мировой экономики,что прослеживается в динамике его ПЗИ, портфельных и прочих инвестиций.Так, в 2008г.

наблюдался резкий спад по притоку ПЗИ в Кипр. Но при этомобъём прочих инвестиций в Кипр резко возрос. Портфельные инвестиции втот период из Кипра активно вывозились. По сальдо счёта финансовыхопераций видно, что после пика в 2008г. Кипр не может подняться выше 30%от своих максимальных показателей.Отзывы инвесторов о будущем Кипра противоречивы: от полногоотказа работать с этой страной до желания продолжать сотрудничество.Особенно это касается российских инвесторов, которые не имеют лучшейальтернативной страны с действующим соглашением об избежании двойногоналогообложения.При негативной оценке перспектив общих объемов экспорта капиталаофшоры как реципиенты инвестиций имеют преимущество перед прочимистранами – импортерами инвестиций, поскольку они изначально нацелены наминимизацию расходов и сохранение средств.44Таблица 2.

Объём ввоза ПИИ по группам стран в период кризисаОбъёмввозаПИИ,млн.200720082009201020111 978 8381 697 353 (-15%)1 185 030(-30%)1 243 671(+5%)1 524 422(+22%)184 396147 429(-20%)188 806(+28%)210 432(+11%)175 180 (-17%)535 403265 275(-50%)321 424(+21%)233 638(-28%)долл.(изменение загод)Мир всегоОфшорыОфшорыиофшоропровод259 164 (+10%)ящие страныРассчитано по: UNCTAD World Investment Report 2007-2012, United Nations Publication,2007-2012Как видно из таблицы 1, в период кризиса офшоры действительноимели преимущества перед офшоропроводящими странами в привлеченииПЗИ, но потеряли в относительном выражении примерно столько жеинвестиций, сколько мир в целом.

Однако, как упоминалось в параграфе 1.2,ПЗИ из развитых стран в офшоры и офшоропроводящие страны в периодкризиса сокращались (в периоды кризисов ПЗИ из развитых стран резкосокращаются). Следовательно, в период экономической нестабильности вофшоры выводят средства в первую очередь страны с формирующимисярынками. Это попытка резидентов подобных стран сохранить свои средства вусловиях международного финансового кризиса, что является яркимпримером бегства капитала.Наибольшее негативное влияние кризис может оказать на офшорныебанки, поскольку они особенно уязвимы как из-за своих относительнонебольших размеров, так и из-за плохой репутации и давления со сторонывластей стран, проводящих политику борьбы с офшорами.За время, прошедшее с начала кризиса, общая политика в отношенииофшоров со стороны развитых стран стала более жесткой, усилия былиРассчитано диссертантом по: UNCTAD World Investment Report 2007-2012, United Nations Publication,2007-2012145направлены в первую очередь на повышение собираемости налогов.Конъюнктурные изменения оказывают значительное влияние на офшоры,однако в целом их роль, как показала практика, не изменилась.