Управление стоимостью производственного предприятия, страница 7

Наконец, после всех проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия за 2013-2015 гг. (см. табл.3.7).

Таблица 3.7. ДП потоки предприятия за период с 2013 по 2015 гг. (млн.руб.)

Расчет ставки дисконтирования

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие:

- модель оценки капитальных активов;

- модель кумулятивного построения.

В данной дипломной работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле: R = Rf + ∑Ri,

где R – ставка дисконтирования;

Rf – безрисковая ставка дохода;

Ri – премия за i-вид риска.

В качестве безрисковой ставки, мы можем использовать ставку по депозитам в наиболее надежных банках. По данным сбербанка самая высокая процентная ставка по вкладам крутится в районе 8%. Поэтому в нашей работе, за «Rf» мы примем 8%.

Безрисковые вложения, как правило, приносят минимальный уровень дохода, а для оценки надбавок за риск в оценочной деятельности широко используется метод экспертного определения премий за риск для отдельного предприятия.

Таблица 3.8. Экспертная оценка премий за риск

Для того, чтобы обосновать выбор премий за риск, рассмотрим каждый фактор.

Качество управления. У компании разработан план стратегического развития, положительная динамика прибыли и рентабельности. На высоком уровне находится управленческий и финансовый учет. Риски на этом уровне минимальны, поэтому премия за риск здесь всего 1%.

Размер компании. Компания крупная, работает и в России и за рубежом. На эффективность работы может повлиять огромное количество рисков. Поэтому здесь премия за риск – 3%.

Финансовая структура предприятия. Большая часть капитала компании составляют заемные источники финансирования, что говорит о высокой зависимости от внешних источников, поэтому тут премия за риск тоже составила 3%.

Товарная и территориальная диверсификация. Так как имеются обширные рынки сбыта, и обширный ассортиментный ряд, премия составляет 2%.

Диверсификация клиентуры. Предприятие работает со многими странами, рынок сбыта постоянно растет, количество клиентов увеличивается. Существует опасность потери клиентов и рынков сбыта. Здесь ставка за риск составила 3%.

Доходы: рентабельность и прогнозируемость. Так как, прибыль предприятия растет, то здесь премия за риск составит лишь 2%.

Что касается прочих рисков. То можно сказать что в ОАО «ГМС Нефтемаш» внимательно отслеживаются все возможные риски и своевременно принимаются меры по избежанию их, то здесь премия за риск составит 1%.

Таким образом, в сумме различные премии за риски составили 15%.

Ставка дисконтирования определяется путем суммирования безрисковой ставки и суммы премий за риск, перечисленных в табл.2.8.

R = 8%⁴ + 15% = 23%.

Ставка дисконтировании составила 23%.

Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса.

Далее необходимо рассчитать остаточную стоимость в постпрогнозный период. Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия. Рассчитывается данная модель по формуле :VB_ост. = ДП_ппп / (R-g) = ДП_ппп-1 (1+g)/ (R-g),

где VBост – ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;

ДПппп – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;

R – ставка дисконтирования;

g – долгосрочные темпы роста ДП в остаточном периоде.

Возьмем минимальный темп роста денежного потока 1%.

Зная все составляющие можно рассчитать остаточную стоимость ОАО «ГМС Нефтемаш».

Таблица 3.9. Расчет остаточной стоимости ОАО «ГМС Нефтемаш» (млн.руб)

Последним этапом при расчете является нахождение итоговой стоимости предприятия. Она рассчитывается по формуле: .

Но, так как, в таблицах 3.7 и 3.9 мы уже дисконтировали денежные потоки, то расчет итоговой стоимости будет выглядеть так:

677 + 51 +50 + 123= 901млн рублей.

Вносим итоговые поправки. На защиту окружающей среды выделено 15 млн рублей, таким образом итоговая стоимость равняется:

677 + 51 +50 + 123– 15= 886 млн рублей.

3.4 Оценка рыночной стоимости ОАО «ГМС Нефтемаш» с учетом предложенных мероприятий

На проведение предложенных мероприятий будет выделено 285 млн рублей. В 2013 году это не принесет никаких изменений в выручке предприятия. За счет покупки нового оборудования в 2013 году произойдет прирост ВнА, за счет прироста ОС на 240 млн. рублей. Благодаря увеличению производства за счет проведенных мероприятий, планируется что выручка предприятия в 2014 и 2015 гг увеличится на 13%.

Составляющие денежного потока тоже изменятся, изменения в расчетах проводим аналогичным образом как и ранее. Полученную стоимость составляющих ДП и саму величину ДП с учетом рекомендаций можно наблюдать в таб.3.10.

Полный расчет стоимости, с учетом предложенных мероприятий можно наблюдать в приложении К.

Таблица 3.10. Расчет стоимости с учетом мероприятий.

497 + 144 +115 + 283 = 1039млн рублей.

Вносим итоговые поправки. На защиту окружающей среды выделено 15 млн рублей, таким образом итоговая стоимость равняется:

497 + 144 +115 + 283– 15= 1024млн рублей.

Таким образом, мы видим, что за счет предложенных мероприятий, рыночная стоимость предприятия увеличилась на 123 млн рублей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги, можно сделать вывод что управление стоимостью предприятия - это управлении системой факторов стоимости. Поэтому первостепенной задачей является определение ключевых, наиболее значимых факторов, на которые должны быть направлены основные усилия по управлению стоимостью.