39 (Шпоры 2009)

1. Норма дисконтирования. Учет влияния уровня инфляции и риска в норме дисконтирования.

Норма дисконтирования

Важную роль в получении объективной оценки экономической эффективности инвестиционного проекта играет установление нормы дисконта в соответствии с правилами инвестиционного анализа.

Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и, соответственно, его цена.

В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.

Если оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится исходя из реальных условий финансирования, то учитывается фактическая цена капитала.

Цена собственного капитала принимается равной величине инфляции, заемного – банковскому проценту, акционерного – величине дивидендов.

Если финансирование проекта производится за счет нескольких источников финансирования, то в расчетах экономической эффективности используется средневзвешенное значение нормы дисконта.

Учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных ценах и в прогнозных ценах, или расчетных.

Базисные цены – это цены сложившиеся на момент проведения расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии технико-экономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах. В них учитывается влияние инфляции.

Инфляция – снижение покупательной способности единицы денежных средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляции.

, индекс инфляции, т.е. индекс изменения цены от первого года к году .

Расчетные цены применяются для определения показателей эффективности (ВНД, ЧДД).

, где

средний темп инфляции в год , прогнозная цена.

При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.

– номинальная ставка дисконта, существующая на данный момент времени, она в себе учитывает инфляцию.

реальная ставка дисконта, т.е. очищенная от инфляции.

формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3-5 %).

Если темп инфляции больше 5%,то применяют другую формулу

На всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении. Оценка риска осуществления инвестиций в проекты в меньшей степени, чем другие способы оценки поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

Учет риска вложения капитала в норме дисконтирования

Риск – это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим риском получения ожидаемого эффекта в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, если расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в менее рисковые проекты.

Один из способов учета риска – добавление рисковой надбавки в величину .

, где - надбавка за риск.

Ориентировочные рекомендации по установлению ( по данным )

1. Для инвестиций в объекты с традиционно-техническими решениями надбавка применяется в пределах 0,02 – 0,03.

Для инвестиций в объекты новой техники , причем, если 0,1 – весь объект.