Финансовая результативность слияний и поглощений

На пpавах pукoписиНазарян Ваагн АшотовичФИНАНСОВАЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬСЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредитАвторефератдиссepтации на сoисканиe ученой стeпeникандидата экoнoмичeских наукМосква2012Работа выполнена на кафедре «Финансовый менеджмент» в ФГОБУВПО«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».Научный руководителькандидат экономических наук, доцентФилатова Татьяна ВасильевнаОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, доцентБолонин Алексей ИвановичНОУ ВПО "Московская академияпредпринимательства при ПравительствеМосквы", проректор по научной работекандидат экономических наук, доцентРоманенко Ольга АнатольевнаФГБОУ ВПО "Саратовский государственныйсоциально-экономический университет",доцент кафедры финансовВедущая организацияФГБОУ ВПО «Российский государственныйсоциальный университет»Защита состоится «20» сентября 2012г.

в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «Финансовый университетпри Правительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградскийпроспект, д.55, ауд. 213, г. Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечноинформационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, д.49,комн. 203, г.

Москва, 125993.Автореферат разослан «26» июня 2012г. Объявление о защите диссертации иавтореферат диссертации «26» июня 2012г. размещены на официальном сайтеВысшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и наукиРоссийской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайтеФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»: http://www.fa.ruУченый секретарь совета Д 505.001.02,к.э.н., доцентЕ.Е. Смирнова2OБЩАЯ ХАPАКТEPИСТИКА PАБOТЫАктуальность темы исследования. Развитие современной экономики России в значительной степени определяется эффективностью функционированияхозяйствующих субъектов и, прежде всего, корпоративного сектора.

Каждая компания располагает определенным набором механизмов внутреннего и внешнегороста. Однако если внутренний рост, реализующийся путем повышения эффективности использования существующих активов, является ограниченным, то возможности внешнего роста компаний значительно шире.В мировой практике одним из основных направлений внешнего роста компаний являются процессы слияний и поглощений, поскольку продвижение на внутреннем и внешнем рынках, как правило, легче осуществлять через приобретениеуже действующих хозяйствующих субъектов. В результате слияний и поглощений формируются группы компаний (холдинги), международные корпорации ибренды, концентрирующие значительные капиталы, что усиливает их влияние наэкономику. Все это дает основание рассматривать процессы слияний и поглощений в качестве одного из основных инструментов интеграции и глобализации.Слияния и поглощения являются характерным процессом для рыночной экономики России.

Анализ сделок слияний и поглощений в России за 2005-2010 гг.показывает, что рынок практически восстановился до докризисного уровня 2007 г.В 2010 г. объем сделок составил 62.17 млрд. долл. (на 40% выше уровня 2009 г.), ав 2011 г. - на общую сумму 76.18 млрд. долл. (на 22.5% выше уровня 2010 г.)1, этоболее чем в два раза превышает общемировые темпы прироста рынка M&A.2За последние 20 лет слияния и поглощения превратились из стихийного процесса до одной из наиболее применяемых стратегий развития (роста) крупныхкомпаний, в результате которой многократно возрастают обороты и стоимостькомпании, повышается производительность труда, сокращается инвестиционныйцикл реализации проектов.Актуальность данной темы исследования обусловлена:12По данным Информационного агентства AK&M.По данным компании Ernst&Young.3- необходимостью изучения финансовых аспектов слияний и поглощений, ихмеханизмов с позиции формирования финансово измеряемого эффекта как результата движения финансовых ресурсов, капитала и управления финансовымипотоками основных участников этих процессов;- недостаточной разработанностью научных подходов по определению финансовой результативности как мотивационного фактора слияний и поглощений;- отсутствием комплексных исследований, рассматривающих особенностиформирования финансово-экономических отношений, определяющих финансовую результативность слияний и поглощений российских компаний.Необходимость использования научных методов в обосновании сделок слияний и поглощений, выявление критериев и определение показателей их финансовой результативности на основе обобщения российского опыта играют важнуюроль в формировании корпоративных стратегий, разработке более эффективныхформ слияний и поглощений и концепций дальнейшего развития компаний.Степень разработанности темы.

Проблеме развития механизмов ростакомпаний в форме слияний и поглощений, их проведению и оценке стоимостикомпании-объекта посвящено достаточно много научных исследований отечественных ученых, таких как: С. Б. Авдашева, Ю. Б. Винслав, С. В. Гвардин, Р. С.Гринберг, В. Е. Дементьев, Т. Г. Долгопятова, Д.

А. Ендовицкий, Я. Ш. Паппэ, А.Д. Радыгин, О. А. Романенко, Н. Б. Рудык, М. А. Федотова, И. Н. Чекун, И. С.Шиткина, Р. М. Энтов, Соболева В. Е и др. Среди зарубежных авторов даннуютематику исследовали: И. Ансофф, который первым рассмотрел стратегию слияний и поглощений в качестве одного из способов развития компаний, а также Д.Бишоп, Ф.Эванс, Дж. Галпин, П. Гохан, Д.

Депамфилис, М. Дженсен, Г. Динз, С.Зайзель, Ф. Крюгер, А. Лажу, Г. Минз, П. Моросини, С. Рид, Р. Ролл, У. Стеджер,др.Большая часть научных трудов по проблемам слияний и поглощений посвящена изучению интеграционных процессов, институциональных и правовых особенностей применительно к российским условиям. Однако существует необходимость более глубокого проведения теоретико-методологических исследованийфинансово-экономической целесообразности, финансовых возможностей, оценки4финансовых рисков и последствий проведения реструктуризации компаний вформе слияний и поглощений адаптированных к особенностям российской экономики в условиях международных интеграционных процессов.Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы оценкифинансовой результативности слияний и поглощений российских компаний, поиск направлений ее решения обусловили выбор темы диссертационной работы.Целью диссертации является решение научной задачи разработки и обоснования методического инструментария повышения финансовой результативностислияний и поглощений.Реализация цели исследования обусловила необходимость решения следующих задач:- обоснование финансово-экономического содержания процессов слияния ипоглощения как направления стратегического развития компаний;- разработка системы показателей финансовой результативности слияний ипоглощений как инструмента управления данным процессом;- определение особенностей финансового управления при проведении слияний и поглощений;- разработка модели оценки финансовой результативности сделок слияний ипоглощений;- выявление рисков, влияющих на формирование финансовой результативности слияний и поглощений, и выбор методов их минимизации;- исследование возможности использования контроллинга для обеспеченияфинансовой результативности слияний и поглощений в постинтеграционном периоде.Объектом исследования является финансовая результативность слияний ипоглощений российских компаний розничной торговли фармацевтическими товарами.Предмет исследования - финансово-экономические отношения, определяющие финансовую результативность слияний и поглощений.Теоретической и методологической основой диссертационной работы стали труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области5корпоративных финансов, инвестиций, стратегического управления, оценки финансовых рисков.

Методологическую базу исследования составляют следующиеметоды научного познания: статистический, логический, анализа, синтеза, аналогии, экономико-математического моделирования и др.Диссертация соответствует п. 3.25, 3.27 и 3.29 Паспорта специальности08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит», (экономические науки).Информационная база исследования включает законодательные акты, нормативно-правовые документы, регламентирующие процессы проведения реструктуризации российских компаний в форме слияний и поглощений; научные публикации в общей и специализированной периодической печати по изучаемой проблеме; материалы научных и научно-практических конференций; данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации; эмпирические данные компаний, функционирующих на рынке фармацевтической продукции, а также результаты исследования, выполненного непосредственно автором.Научная новизна исследования заключается в разработке комплекса теоретико-методических положений по повышению финансовой результативностикорпоративных слияний и поглощений с учетом их финансовых рисков.Наиболее важные научные результаты, полученные лично соискателеми выносимые на защиту:1.

На основании выявления сущностных признаков слияний и поглощенийдоказано, что они являются не только формой стратегической реорганизации иреструктуризации бизнеса, но и, прежде всего, инструментом корпоративнойстратегии роста (финансовых результатов, капитализации, стоимость компании,ресурсной базы, в том числе финансовых ресурсов и капитала), стратегии акционеров (управляющих своим капиталом) и менеджеров (управляющих своим статусом и доходами).2.