Суверенные инвестиционные фонды - организация и роль на финансовом рынке

На правах рукописиЛевченко Анна ВикторовнаСуверенные инвестиционные фонды:организация и роль на финансовом рынке08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитАвторефератдиссертации на соискание ученойстепени кандидата экономических наукМосква2012Работа выполнена на кафедре «Финансовые рынки и финансовыйинжиниринг» ФГОБУВПО «Финансовый университет при ПравительствеРоссийской Федерации».Научный руководительОфициальные оппоненты:доктор экономических наук, профессорРубцов Борис Борисовичдоктор экономических наук, профессор,академик РАЕН, Заслуженный экономист РоссииСенчагов Вячеслав КонстантиновичФедеральное государственное бюджетноеучреждение науки Институт экономикиРоссийской академии наук, руководительЦентра финансовых исследованийкандидат экономических наукАбрамов Александр ЕвгеньевичФГАОУ ВПО «Национальный исследовательскийуниверситет «Высшая школа экономики»,профессор кафедры фондового рынка ирынка инвестицийВедущая организацияЗащитасостоитсяФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургскийгосударственный университет экономики ифинансов»«17» мая 2012г.

в 12-00 часов на заседаниидиссертационного совета Д 505.001.02 на базе ФГОБУВПО «ФинансовыйуниверситетприПравительствеРоссийскойФедерации»поадресу:Ленинградский проспект, д.49, ауд. 406, г. Москва, 125993.С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечноинформационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет приПравительстве Российской Федерации» по адресу: Ленинградский проспект, д.49,комн. 203, г. Москва, 125993.Автореферат разослан «12» апреля 2012г.

Объявление о защите диссертации иавтореферат диссертации «12» апреля 2012г. размещены на официальном сайтеВысшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и наукиРоссийской Федерации по адресу http://vak.ed.gov.ru и на официальном сайтеФГОБУВПО«ФинансовыйуниверситетприПравительствеРоссийскойФедерации»: http://www.fa.ru.Ученый секретарь совета Д 505.001.02,к. э. н., доцент2Е.Е. СмирноваОбщая характеристика работыАктуальность темы исследования.

К началу глобального кризиса конца2000-х гг. на мировом финансовом рынке сформировался ряд финансовыхдисбалансов.Ростобъемовфинансовойзадолженностиразвитыхстрансопровождался накоплением излишков государственных финансовых ресурсов вразвивающихся странах1 (в форме международных резервов, нерезервных активовна счетах центральных банков, суверенных фондов).Последовавшие с началом кризиса проблемы ликвидности развитых странразрешались в т.ч. с помощью привлечения средств государственных инвесторов,в частности, суверенных инвестиционных фондов (далее – СИФ). Серияинвестиций данных инвесторов в крупнейшие коммерческие организацииразвитых рынков способствовала росту интереса к их инвестиционной стратегии,роли на глобальном и национальном финансовом рынке.Инвестиционные стратегии суверенных фондов вызывают дискуссии внаучном сообществе.

Низкая информационная прозрачность деятельности многихСИФ осложняет оценку их инвестиционного поведения, ведет к росту настроенийпротекционизма. Неоднозначная оценка влияния суверенных фондов на объектыинвестиций, проявляющегося в изменении курсов, волатильности и ликвидностиценных бумаг, рыночной оценки кредитного риска объекта инвестиций,стратегического управления компаниями, не получила достаточного освещения врусскоязычной литературе.Монетаристскаяконцепцияденежно-кредитногорегулированияиориентация на опыт преимущественно развитых стран лежат в настоящее время воснове управления российскими суверенными фондами. При регулировании ихдеятельности не была учтена специфика развивающейся страны, проявляющаясяв большей потребности в дополнительных инвестициях, недостатке собственногокапитала у коммерческих организаций, недиверсифицированной структурепроизводства и экспорта.1Деление стран на развитые (advanced economies) и развивающиеся (emerging and developing economies)осуществлено в соответствии с классификацией МВФ3Недостаточно научно проработанными и нерешенными на государственномуровне являются вопросы долгосрочной инвестиционной стратегии Фонданационального благосостояния (далее – ФНБ) и Резервного фонда, монетарноговоздействия фондов на уровень инфляции как при формировании, так и прирасходовании средств фондов.

Дискуссионными являются вопросы оптимальногоразмера, информационной открытости фондов, оценка эффективности и политикаиспользования средств фондов в кризисных и посткризисных условиях.Такимобразом,необходимостьюоценкиактуальностьролитемысуверенныхисследованияинвестиционныхобусловленафондовнафинансовом рынке, а также необходимостью разработки научно обоснованногокомплекса мер по совершенствованию деятельности российских суверенныхфондов, учитывающих специфику развивающейся страны и требования кинформационнойпрозрачности,предъявляемыемеждународнымиорганизациями.Степень разработанности темы. Вопросам создания и функционированиясуверенных инвестиционных фондов (суверенных фондов благосостояния,стабилизационныхС.М.

Дробышевского,фондов)посвященытрудыА.Б. Золотаревой,С.Г. Синельникова-Мурылева,П.А. Кадочникова,Я.М. Миркина, Г.С. Пановой, Б.Б. Рубцова, А.Б. Фельдмана, В.К. Сенчагова,П.А. Казакевича, А.Д. Смирнова, А.Л. Ведева, А.А. Кудрина, В.В. Кудряшова,О.Г. Солнцева;рядВ.М. Дворецкого,диссертационныхМ.В. Данилиной,исследований–М.Г.

Бароновской,М.В. Лепесина,К.Н. Пупынина,О.В. Павлюковой, А.Н. Сухарева.Разработке теоретических понятий, классификаций и вопросам организациидеятельности суверенных фондов посвящены работы А.Розанова, Э. Монка(A. Monk), Дж. Хагета (G. Houget), Дж. Нюжи (J. Nugée), исследователей МВФ(У. Фазано (U. Fasano), Э. Ле Борне (E. Le Borgne), П. Медас (P. Medas),П. Кунцель (P. Kunzel), Ю. Лу (Y. Lu), И. Петрова (I. Petrova), Ю.

Пилман(J. Pihlman)) и ОЭСР (Х. Сантисо (J. Santiso), А. Бланделл-Вигналл (А. BlundellWignall), Ю.Ху (Y. Hu), Х. Йермо (J. Yermo), У. Дас (U. Das)), C. Керна (S. Kern),4C. Джена (S. Jen); оценке прозрачности деятельности суверенных фондов –Э. Трумана (E. Truman), К. Линабурга (С. Linaburg), М. Мадуэла (M. Maduell).Вопросы оценки влияния инвестиций суверенных инвестиционных фондовна финансовом рынке рассматривают в своих работах следующие авторы:Х. Балдинг(Ch. Balding),Р.

Бек(R. Beck),Ш. Бернштайн(S. Bernstein),Ф. Бертони (F. Bertoni), В. Барбари (V. Barbary), Б. Бортолотти (B. Bortolotti),В. Миракки(W. Miracky),В. Чаокхария(V. Chhaochharia),К. Девентер(K. Dewenter), Н. Фернандес (N. Fernandes), С.Р. Джори (S. R. Jory), Дж. Карольи(G. Karolyi), А. Книлл (A. Knill), Дж. Коттер (J. Kotter).Несмотрянабольшоеколичествопроведенныхисследований,недостаточно подробно исследована роль суверенных фондов на финансовомрынке, вопросы оптимальных размеров суверенных пенсионных резервныхфондов,непринималисьврассмотрениедолгосрочныепрогнозыприопределении оптимальных размеров стабилизационных суверенных фондов.Кроме того, лишь фрагментарно освещались негативные последствия изъятийсуверенныхфондовизвнутреннейэкономики,рольфондовкакмакроэкономических стабилизаторов в условиях кризиса.Ряд вопросов функционирования российских суверенных фондов (ФНБ иРезервного фонда) в части оценки эффективности расходования их средств вкризисныйпериод,обоснованияисточниковформированияфондов,ихоптимального объема, проработки инвестиционной стратегии фондов с учетомдолгосрочных потребностей российской экономики в финансовых ресурсах,проблемы информационной прозрачности деятельности фондов – не получилиглубокого рассмотрения в современных исследованиях.

Настоящая работанаправлена на устранение пробелов в научной литературе в части изученияуказанных проблем.Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в развитиипредставлений о роли суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынкеи разработке мер по повышению эффективности организации деятельностисуверенных инвестиционных фондов России.5Для достижения цели исследования сформулированы следующие задачи:¾ развить понятийный аппарат в области суверенных инвестиционныхфондов (уточнить содержание понятия, расширить классификацию суверенныхинвестиционных фондов);¾ оценить последствия деятельности суверенных инвестиционных фондовдля мирового финансового рынка в целях разработки механизмов взаимодействияс зарубежными СИФ;¾ детализироватьрольсуверенныхинвестиционныхфондоввнациональной экономике по следующим направлениям: снижение инфляции,уровень вовлеченности в инвестиции в национальные активы, использованиесредств фондов в целях антикризисной стабилизации, последствия изъятийсредств в суверенные фонды из национальной экономики;¾ разработать комплекс мер, направленных на развитие организациидеятельностисуверенныхинвестиционныхфондовРоссиивчастисовершенствования инвестиционной стратегии и информационной прозрачностироссийских фондов.Объект и предмет исследования.