Формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиТвердохлеб Анастасия ЮрьевнаФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВАИННОВАЦИОННОГО ТИПАСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук,профессорПогодина Татьяна ВитальевнаМосква – 20162ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………….……………4ГЛАВА 1 ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ФОРМИРОВАНИЯ ИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯЖИЛИЩНОГОСТРОИТЕЛЬСТВАИННОВАЦИОННОГО ТИПА …………………………………..……...........……131.1 Российский и зарубежный опыт строительства и финансирования жильяинновационного типа…………………………………………………………………131.2Реальныеинвестициистроительныхкомпанийкакобъектфинансирования…………………………………………...…………………………..261.3Проблемыформированияисточниковфинансированияжилищногостроительства в Российской Федерации…………………………………………….43ГЛАВА2ДИАГНОСТИКАФИНАНСИРОВАНИЯПРОЕКТОВЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА ИННОВАЦИОННОГО ТИПА………..522.1Концептуальныйподходкформированиюструктурыисточниковфинансирования жилищного строительства…………………………………….…..522.2 Сетевая модель комплексной оценки проекта строительства экопоселения…602.3 Анализ рисков и их влияние на стоимость источников финансированияжилищного строительства инновационного типа………………………………..…85ГЛАВА 3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ КФОРМИРОВАНИЮ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА ИННОВАЦИОННОГО ТИПА ……… 983.1 Методика формирования структуры источников финансирования жилищногостроительства инновационного типа…………………………………...……………983.2 Моделирование структуры источников финансирования строительстваэкопоселения с использованием сценарного анализа……………………………..1063.3 Предложения по совершенствованию финансирования инновационноинвестиционных проектов в жилищном строительстве…………………………..114ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………….…………………1253СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………...130ПРИЛОЖЕНИЕ А Расчет регионального, отраслевого, предпринимательского ипроектного рисков…………………..……………………………………………….149ПРИЛОЖЕНИЕ Б.

Преображение абсолютных показателей в относительные длякомплексной оценки рисков проекта жилищного строительства инновационноготипа……………………………………………………………………………..…….155ПРИЛОЖЕНИЕ ВОпределение показателей-входов проекта жилищногостроительства инновационного типа………………………………………………156ПРИЛОЖЕНИЕ Г Анкета комплексной оценкирисков и экологоэкономического обоснованияинвестиционного проекта экспертнымметодом……………………………………………………………………………….158ПРИЛОЖЕНИЕ Д Комплексная оценка инвестиционного проекта строительстваэкопоселения «Светлый» в республике Татарстан………………………………...161ПРИЛОЖЕНИЕ Е Расчет показателей-агрегатов сетевой системы комплексногооценивания проекта строительства экопоселения «Светлый» в РеспубликеТатарстан…………………………………………………………………….……….164ПРИЛОЖЕНИЕ Ж Финансовый план проекта строительства экопоселения«Светлый» в Республике Татарстан………………………………………………...165ПРИЛОЖЕНИЕИФинансовыйплануправляющейкомпанииОАОДевелоперская компания «АНТЕЙ» по обслуживанию экопоселения «Светлый» вРеспублике Татарстан…………………………………………………………...…..1684ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования.

Одним из приоритетных направленийэкономической политики России в последние годы является развитие жилищногостроительства, обеспечивающего мультипликативный эффект для технологическисвязанных с ним отраслей национальной экономики и рост качества жизнинаселения.В настоящее время действует федеральная целевая программа «Жилище»(2011-2015; 2015-2020). В результате за период с 2008 по 2014 гг. в Россиинаблюдался рост объемов введенных жилых домов и общежитий, соответственнос 64,1 млн.

кв. м. до 83,6 млн. кв. м. общей площади. Однако по-прежнему у 40%населения России жилищные условия требуют улучшения.В условиях модернизации и обеспечения инновационности экономикинаправленностью развития жилищного строительства в России должно статьприменениеинновационныхэнергоэффективное,технологий,экологическиобеспечивающихориентированноесовременноестроительствоиреконструкцию объектов. Это направление уже более 20 лет успешно развиваетсяв Европе и Северной Америке. Учитывая зарубежный опыт, в России такженачинаетразвиваться(экопоселения,жилищноеэкогорода).строительствоОднаковинновационногоусловияхнестабильноститипаинеопределенности экономической ситуации на современном этапе инвесторы,осуществляющие строительство жилья инновационного типа, сталкиваются созначительным количеством сдерживающих факторов, и, прежде всего, сограниченностью доступных источников финансирования.Такимобразом,необходимостьюактуальностьнаучногоданногообоснованияисследованияпредложенийпообусловленаформированиюструктуры источников финансирования строительства жилья инновационноготипа и доведения их до практических рекомендаций, что позволит, с однойстороны, повысить эффективность и конкурентоспособность строительных5компаний, с другой стороны, обеспечит повышение доступности жильяинновационного типа и качества жизни населения.Степеньразработанностипроблемы.Вопросамформированияиоптимизации структуры источников финансирования компаний посвященыработы таких зарубежных ученых-экономистов, как: В.

Брента, Д. Блэка,Дж.К. ВанХорна, Дж.М. Ваховича, Т.А. Говорушко, А.Я. Кузнецова, И.И. Мазура,М. Майлза, Н.Г. Ольдерогге, Р.Б. Пейзера, М. Тодаро, Д. Фридмана, В.Д. Шапиро,которые имеют теоретическую и практическую значимость в условиях развитыхрынков капитала.Проблемамиоптимизациикомпании, занималисьструктурыследующиеисточниковотечественныефинансированияученые: Ю.П. Адлер,А.И.Архипов, В.Г Белолипецкий, И.А. Бланк, Ю.В. Богатин, А.Б. Борисов,С.В.

Галицкая, Е.Г. Гольштейн, А.Г. Грязнова, Л.Л. Игонина, М.Н. Крейнина,Н.И. Лахметкина, И.Я. Лукасевич, С.Н. Максимов, Б.А. Райзберг, Т.Л. Саати,Е.Б. Тютюкина, Т.С. Хачатуров, Е.И. Шохин, Д. Б. Юдин и др. Эти исследователиакцентировали внимание на определении оптимальной структуры источниковфинансированиянаразвивающихся рынкахкапиталав соответствии сконцепцией риск-доходность.Вопросамифинансированияжилищногостроительствазанималисьследующие авторы: А.А. Бакулина, Т.А. Беликов, Н.Ф. Вечер, Е.И.

Дискин,Е.С. Дубынина, Е.Ю. Кензина, А.Б. Копейкин, Б.Н. Кузык, О.Н. Макарова,С.Н. Максимов,А.Д.Мурзин,И.А.Огородников,Г.П.Подшиваленко,М. Пушкина, М.Л. Разу, Т.В. Тазихина, М.А. Федотова, и др.Однако в перечисленных работах особенности формирования структурыисточников финансирования жилищного строительства инновационного типа нерассматривались.Необходимость комплексного изучения процесса формирования структурыисточников финансирования жилищного строительства инновационного типа вусловиях дефицита собственных ресурсов у строительных компаний, высокойстоимости заемных источников финансирования и значительных инвестиционных6рисков, связанных с неустойчивым характером развития современной экономики,обусловливает выбор темы диссертационной работы и основных направленийисследования.Цельюисследованияявляетсяразработкатеоретико-методическихподходов и практических рекомендаций к формированию структуры источниковфинансирования проектов жилищного строительства инновационного типа.Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:- выявить особенности проектов жилищного строительства инновационноготипа и присущие им специфические риски;- разработать и обосновать концептуальный подход к формированию состава иструктуры источников финансирования проектов жилищного строительстваинновационного типа;- выявитьосновныефакторы,влияющиенаэффективностьпроектастроительства жилья инновационного типа, состав и структуру источниковего финансирования;- предложить сценарный подход к формированию структуры источниковфинансирования,позволяющийопределитьмаксимальноеприращениеинвестиционной стоимости компании;- разработатьпредложенияпорасширениюсоставаисточниковфинансирования жилищного строительства инновационного типа.Объектом исследования являются проекты жилищного строительстваинновационного типа и их финансирование.Предметом исследования является процесс формирования состава иструктурыисточниковфинансированияжилищногостроительстваинновационного типа.Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитиикомплекса теоретических и методических положений по формированиюструктуры источников финансирования проектов жилищного строительстваинновационноготипанаосновекомплекснойоценкиприсущихим7специфическихрисков,дляобеспечениямаксимизацииприращенияинвестиционной стоимости строительной компании.Новыми являются следующие результаты исследования:1.Выявленыфакторы,влияющиенаформированиеструктурыисточников финансирования жилищного строительства инновационного типа:финансово-экономические(недостаточноеиспользованиегосударственногофинансирования и соинвестирования со стороны покупателей жилья; высокаязависимость от колебаний валютного курса в связи с преимущественнымиспользованием зарубежных технологий и оборудования; более жесткие условиякредитования); управленческие (недостаточная квалификация кадров на всехстадиях строительства и эксплуатации объектов; несовершенство правовогообеспечения);экологические(увеличениенезавершенногостроительства,приводящее к ущербу экологии); технологические (новые виды строительныхтехнологий, обеспечивающих безотходность) (С.16-26).2.Адаптирован концептуальный подход к формированию структурыисточников финансирования проектов жилищного строительства инновационноготипа, включающий: определение ключевого критерия (максимизация приращенияинвестиционной стоимости компании от реализации проекта) и обеспечивающихего критериев (максимизация денежного потока от реализации и управленияпроектом;минимизациясредневзвешеннойстоимостиисточниковфинансирования строительства; максимизация эффективности проекта); учет прирасчете стоимости и формировании структуры источников финансированияспецифических рисков (С.52-60).3.Доказаноэффективностьформированиеиспользованиемвключающей:эффективностисущественноепроектасоставаиметодаэкспертнуювлияниеспецифическихстроительстважильяструктурыисточниковсетевойсистемыоценку(инвестиционной,порисковинновационногоегофинансированиякомплексногоосновнымуправленческой,типагруппамнаисоценивания,показателейэкологической);расчетагрегированных показателей (экономико-экологического обоснования проекта и8специфических рисков); расчет показателя комплексной оценки проекта; анализчувствительностипоказателякомплекснойоценкиотагрегированныхпоказателей экономико-экологического обоснования проекта и специфическихрисков (С.87-97).4.Предложенсценарныйподходкформированиюструктурыисточников финансирования жилищного строительства инновационного типа(при существующем уровне специфических рисков; с учетом мероприятий поснижениюспецифическихсоинвестирования),рисков;позволяющийсиспользованиемконтрактовмаксимальноеприращениеопределитьинвестиционной стоимости компании (С.106-113).5.Обоснованы предложения по расширению состава источниковфинансирования жилищного строительства инновационного типа на основезарубежного опыта, включающие: формирование паевых инвестиционных фондовдля финансирования инновационного строительства; эмиссию облигационныхзаймов под обеспечение строящимися объектами недвижимости; развитиесистемыгосударственногофинансовогорегулированиявжилищномстроительстве (введение стимулирующих грантов, предоставляемых бюджетомвышестоящего уровня бюджету нижестоящего уровня бюджетной системы дляосуществления целевых расходов поинновационным жилищным проектам,развитие государственно-частного партнерства) (С.114-124).Теоретическаязначимостьисследованиязаключаетсявразвитиитеоретико-методических подходов к формированию структуры источниковфинансирования реальных инвестиций по критерию приращения инвестиционнойстоимости компании на основе комплексной оценки проектных рисков.Теоретическую значимость имеют концептуальный подход и сценарный анализформирования структуры источников финансирования жилищного строительстваинновационного типа.Практическая значимость полученных результатов заключается в том,что основные выводы и положения диссертации ориентированы на их9использование компаниями жилищного строительства в процессе формированияструктуры источников финансирования реальных инвестиционных проектов.Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения:- методический подход к комплексной оценке проекта жилищного строительстваинновационного типа, позволяющий выявить отрицательно влияющие факторы иразработать мероприятия по минимизации их последствий;- сценарный подход к формированию структуры источников финансированияинновационно-инвестиционных проектов, в том числе с учетом мероприятий поснижению проектных рисков;- предложения по расширению состава источников финансирования жилищногостроительства инновационного типа на основе зарубежного опыта.Методология и методы исследования.